صندوق استقرار الصرف

صندوق استقرار الصرف (ESF) هو صندوق احتياطي للطوارئ تابع لوزارة الخزانة الأمريكية ، ويُستخدم عادةً للتدخل في سوق الصرف الأجنبي . ^{[ 1 ]} يسمح هذا الترتيب (بدلاً من تدخل البنك المركزي مباشرةً) للحكومة الأمريكية بالتأثير على أسعار صرف العملات دون التأثير بشكل مباشر على المعروض النقدي المحلي .

بلغ صافي مركز الصندوق في نهاية عام 2025 مبلغ 43.6  مليار دولار. وبلغ إجمالي أصوله 218  مليار دولار، ويعزى الفرق إلى حد كبير إلى 173  مليار دولار من حقوق السحب الخاصة (SDRs) من صندوق النقد الدولي . ^{[ 2 ]}

أُنشئ صندوق استقرار سعر الصرف الأمريكي في وزارة الخزانة بموجب بندٍ في قانون احتياطي الذهب لعام 1934. ^{[ 3 ]} وكان الهدف منه الاستجابة لحساب معادلة سعر الصرف البريطاني . ^{[ 4 ]} بدأ الصندوق عملياته في أبريل 1934، تحت إدارة آرتشي لوكهيد ، ومُوِّل بملياري دولار  من فائض الذهب البالغ 2.8  مليار دولار الذي حققته الحكومة من خلال تخفيض قيمة الدولار. خوّل القانون صندوق استقرار سعر الصرف استخدام رأسماله للتعامل بالذهب والعملات الأجنبية لتحقيق استقرار سعر صرف الدولار. كان صندوق استقرار سعر الصرف، في تصميمه الأصلي، جزءًا من السلطة التنفيذية غير خاضع للرقابة التشريعية. رُخِّص للصندوق في البداية لمدة عامين، قابلة للتمديد من قِبَل الرئيس أو الكونغرس، وأصبح دائمًا بموجب قانون اتفاقية بريتون وودز لعام 1945.

بموجب قانون حقوق السحب الخاصة لعام 1968 ^{[ 5 ]} ، أصبح صندوق الاحتياطي الأوروبي (ESF) متلقيًا لحقوق السحب الخاصة (SDRs) الصادرة عن صندوق النقد الدولي والتي حصلت عليها الحكومة الأمريكية. ويستطيع صندوق الاحتياطي الأوروبي تحويل حقوق السحب الخاصة إلى دولارات في حسابه عن طريق إصدار شهادات مقابلها وبيعها إلى مجلس الاحتياطي الفيدرالي ^{[ 6 ]} ، ثم إعادة شرائها لاحقًا عندما يتوفر لديه فائض نقدي ^{[ 7 ]} . ويستخدم مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذه الشهادات كجزء من الضمانات اللازمة لإصدار أوراق نقدية من فئة الاحتياطي الفيدرالي .

أُنشئ صندوق دعم الدولار الأوروبي في الأصل لتحقيق استقرار القيمة الدولية للدولار بعد انهيار معيار الذهب . وبموجب الاتفاقية الثلاثية لعام 1936، استخدمت وزارة الخزانة الأمريكية الصندوق لضمان أسعار الصرف اليومية التي بموجبها حوّلت حيازات فرنسا والمملكة المتحدة من الدولار إلى ذهب. ولأن استخدام الصندوق كان خاضعًا لتقدير وزير الخزانة، فقد أثبت قدرة عالية على التكيف مع تغيرات الوضع النقدي الدولي. وعلى مدى عقود، استخدمته الحكومات مرارًا وتكرارًا للدفاع العاجل ضد أزمات الدولار إلى حين إيجاد حلول طويلة الأجل. كما قدّم الصندوق قروضًا لدول أجنبية لصالح الولايات المتحدة. ^{[ 8 ]}

مع تأسيس نظام بريتون وودز ، ساهم صندوق الاستثمار الأوروبي (ESF) بالحصة الأمريكية الأولية من رأس المال في صندوق النقد الدولي، وتراجع إلى دور ثانوي. ^{[ 8 ]} خلال أزمة سقف الدين الأولى في أواخر عام 1953، استخدم صندوق الاستثمار الأوروبي جزءًا من احتياطياته من الذهب لإعادة شراء الديون من الاحتياطي الفيدرالي، وتوفير مساحة اقتراض إضافية للحكومة. ^{[ 9 ]} أدت المخاوف الدولية بشأن التزام جون إف. كينيدي بتحويل العملة إلى ذهب إلى تدفق الذهب خارج الولايات المتحدة في أوائل عام 1961. واستجابةً لذلك، عاد صندوق الاستثمار الأوروبي إلى شراء العملات الأجنبية لفترة كافية ليتمكن صندوق النقد الدولي من إنشاء آلية ائتمانية تسمح للدول بتسوية المدفوعات من خلال التبادل المباشر للعملات بدلاً من استرداد الذهب. لم تحل آلية صندوق النقد الدولي الجديدة مشكلة المضاربات على الدولار بشكل كامل. ومنذ عام 1962 فصاعدًا، تدخل صندوق الاستثمار الأوروبي بشكل متزايد في أسواق العملات، بدعم من الاحتياطي الفيدرالي واقتراضات خاصة، لمنع استنزاف الذهب الأمريكي. شكل إنهاء قابلية تحويل العملة إلى ذهب، كجزء من صدمة نيكسون، الفشل النهائي لهذه الجهود. ولعدم حاجتها إلى الذهب، باعت مؤسسة ESF الذهب بالسعر القانوني إلى الخزانة، التي باعت بدورها جزءًا منه في مزاد علني. ^{[ 8 ]}

استخدمت الحكومة الأمريكية صندوق الاستقرار الاقتصادي لتقديم 20  مليار دولار أمريكي في صورة مقايضات عملات وضمانات قروض للمكسيك عقب الأزمة الاقتصادية التي عصفت بها عام 1994. وقد أثار هذا الأمر جدلاً واسعاً آنذاك، نظراً لمحاولة الرئيس كلينتون الفاشلة لتمرير قانون استقرار المكسيك في الكونغرس . وقد أدى استخدام صندوق الاستقرار الاقتصادي إلى تجاوز الحاجة إلى موافقة السلطة التشريعية. واستجابةً لذلك، أقرّ الكونغرس قانون الإفصاح عن الديون المكسيكية لعام 1995 ، ووقّعه الرئيس كلينتون، والذي أقرّ ضمنياً استخدام صندوق الاستقرار الاقتصادي، ولكنه اشترط تقديم تقارير إلى الكونغرس كل ستة أشهر حول وضع القروض. ^{[ 10 ]} وفي نهاية الأزمة، حققت الولايات المتحدة  ربحاً قدره 500 مليون دولار أمريكي من هذه القروض. ^{[ 11 ]}

بعد إفلاس بنك ليمان براذرز في سبتمبر 2008، والذي أدى إلى سحب جماعي للودائع من صناديق سوق المال ، عرض وزير الخزانة هنري بولسون ضمان هذه الصناديق باستخدام صندوق دعم سوق المال. وقد قبلت جميع صناديق سوق المال تقريبًا هذا العرض، مما ساهم في تهدئة السوق. دفعت الصناديق 1.2  مليار دولار كرسوم لاستخدام برنامج الضمان، وفي نهاية المطاف لم تُدفع أي ضمانات، إلا أن الكونغرس حظر استخدام الصندوق لتقديم مثل هذه الضمانات في المستقبل. ^{[ 12 ]}

قانون الإغاثة الاقتصادية من جائحة كوفيد-19 (CARES Act) لعام 2020، الذي وفّر إغاثة اقتصادية خلال الجائحة ، رفع مؤقتًا القيود المفروضة على صندوق الاستقرار الطارئ (ESF) بعد عام 2008، وخصص مبلغًا ضخمًا قدره 500 مليار دولار. من هذا المبلغ، خُصص ما يصل إلى 46 مليار دولار للقروض أو الضمانات لشركات الطيران والصناعات الحيوية للأمن القومي، بينما خُصص الباقي لدعم تسهيلات الائتمان الطارئة التابعة للاحتياطي الفيدرالي . وقدّم صندوق الاستقرار الطارئ مساهمات في رأس ماله لهذه التسهيلات لحماية الاحتياطي الفيدرالي من خسائر القروض الممنوحة في ظل ظروف الجائحة عالية المخاطر. كان تخصيص قانون الإغاثة الاقتصادية من جائحة كوفيد-19 مؤقتًا، وتمت محاسبته بشكل منفصل عن أموال عمليات العملة التابعة لصندوق الاستقرار الطارئ؛ واشترط القانون سداد الأموال المخصصة بحلول عام 2026، على أن تُدفع أي عوائد متبقية إلى صندوق الضمان الاجتماعي . ^{[ 13 ]} سحب وزير الخزانة المنتهية ولايته، ستيفن منوشين، حصصًا من عدة مرافق في نوفمبر 2020، في خطوة أثارت جدلًا واسعًا وتعارضت مع رغبة مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، ^{[ 14 ]} وألغى قانون الاعتمادات الموحدة لعام 2021 مخصصات غير مستخدمة بقيمة 479 مليار دولار. ^{[ 15 ]} وفي نهاية عام 2025، كان صندوق الاستقرار الاقتصادي مدينًا بمبلغ 1.5 مليار دولار أمريكي متعلقة بمعاملات قانون CARES. ^{[ 2 ]}    

في أعقاب انهيار بنك وادي السيليكون في مارس 2023، ساهم صندوق دعم المؤسسات بمبلغ 25  مليار دولار كضمان لبرنامج تمويل البنوك لأجل محدد ، وهو برنامج ائتماني طارئ تابع للاحتياطي الفيدرالي يسمح للبنوك بالاقتراض مقابل السندات بشروط خاصة. ^{[ 16 ]}

في عام 2025، وقّع الرئيس ترامب، في خطوة أثارت جدلاً واسعاً، اتفاقية مقايضة عملات بقيمة 20 مليار دولار مع البنك المركزي الأرجنتيني، مستخدماً صندوق الاستقرار الاقتصادي. صُممت هذه الاتفاقية لدعم البيزو الأرجنتيني المتقلب، والمساعدة في استقرار اقتصاد البلاد، وكبح التضخم، وتوفير دعم مالي لحكومة الرئيس خافيير ميلي قبل انتخابات التجديد النصفي. كما تدخلت وزارة الخزانة الأمريكية بشكل مباشر من خلال شراء البيزو في السوق المفتوحة. ^{[ 17 ]}

• سندات كارتر

• فلوريس زينديخاس، خوان؛ نوداري، جياناندريا (2025). " العولمة 2.0: الجغرافيا السياسية لصندوق استقرار الصرف الأمريكي، 1934-1945 ". مجلة القانون الاقتصادي الدولي .

• موقع ESF الإلكتروني
• تاريخ كلية العلوم البيئية والغابات