القيمة العادلة

هناك مدرستان فكريتان حول العلاقة بين سعر السوق والقيمة العادلة في أي شكل من أشكال السوق، وخاصة فيما يتعلق بالأصول القابلة للتداول:

• تؤكد فرضية السوق الكفؤة أنه في سوق منظم بشكل جيد وشفاف إلى حد معقول، يكون سعر السوق مساوياً أو قريباً من القيمة العادلة بشكل عام، حيث يتفاعل المستثمرون بسرعة لدمج المعلومات الجديدة حول الندرة النسبية أو المنفعة أو العوائد المحتملة في عروضهم؛ انظر أيضاً التسعير العقلاني .
• يؤكد علم التمويل السلوكي أن سعر السوق غالبًا ما ينحرف عن القيمة العادلة بسبب تحيزات معرفية شائعة ومتنوعة لدى المشترين أو البائعين. ومع ذلك، حتى مؤيدو هذا العلم يقرّون عمومًا بأن الشذوذات السلوكية التي قد تُسبب هذا الانحراف غالبًا ما تفعل ذلك بطرق غير متوقعة أو فوضوية أو يصعب رصدها في استراتيجية تداول مربحة ومستدامة، لا سيما عند احتساب تكاليف المعاملات.

يُفرّق الإصدار الأخير من معايير التقييم الدولية (IVS 2017) بوضوح بين القيمة العادلة (المشار إليها الآن باسم "القيمة العادلة")، كما هو مُعرّف في معايير التقييم الدولية، والقيمة السوقية ، كما هو مُعرّف في معايير التقييم الدولية:

بحسب الاستخدام الشائع للمصطلح، يمكن التمييز بوضوح بين القيمة العادلة والقيمة السوقية . تتطلب القيمة العادلة تقييم السعر العادل بين طرفين محددين، مع الأخذ في الاعتبار المزايا والعيوب التي سيجنيها كل منهما من الصفقة. ورغم أن القيمة السوقية قد تستوفي هذه المعايير، إلا أن هذا ليس شرطًا دائمًا. تُستخدم القيمة العادلة بكثرة عند إجراء الفحص النافي للجهالة في معاملات الشركات، حيث قد تعني أوجه التآزر الخاصة بين الطرفين أن السعر العادل بينهما أعلى من السعر المتاح في السوق الأوسع. بعبارة أخرى، قد تنشأ قيمة خاصة . تتطلب القيمة السوقية تجاهل هذا العنصر من القيمة الخاصة ، ولكنه يُشكّل جزءًا من تقييم القيمة العادلة . ^{[ 1 ]}

أصدر مجلس معايير المحاسبة المالية (FASB) بيان معايير المحاسبة المالية رقم 157: قياسات القيمة العادلة (" FAS 157 ") في سبتمبر 2006، لتوفير إرشادات حول كيفية تحديد الكيانات لتقديرات القيمة العادلة لأغراض إعداد التقارير المالية. ينطبق FAS 157 بشكل عام على الأصول والالتزامات المالية وغير المالية المقاسة بالقيمة العادلة بموجب معايير محاسبية أخرى معتمدة. مع ذلك، تم تأجيل تطبيقه على الأصول والالتزامات غير المالية حتى عام 2009. وقد أدى غياب إطار عمل موحد ومتسق لتطبيق قياسات القيمة العادلة ووضع تقدير موثوق لها في غياب الأسعار المعلنة إلى تناقضات وعدم قابلية للمقارنة. يهدف هذا الإطار إلى إزالة التناقضات بين أرقام الميزانية العمومية (التكلفة التاريخية) وأرقام قائمة الدخل (القيمة العادلة).

إلى جانب جميع المعايير الأخرى، تم تدوين معيار المحاسبة المالية رقم 157 (FAS 157) في مدونة معايير المحاسبة التابعة لمجلس معايير المحاسبة المالية (FASB ) تحت عنوان (ASC) الموضوع 820 (قياس القيمة العادلة)، والذي يُعرّف القيمة العادلة بأنها "السعر الذي يُستلم عند بيع أصل أو يُدفع عند نقل التزام في معاملة منظمة بين المشاركين في السوق في تاريخ القياس". ^{[ 2 ]} ويُشار إلى هذا أحيانًا باسم "قيمة الخروج". في سوق العقود الآجلة، تُمثل القيمة العادلة سعر التوازن لعقد آجل. وهذا السعر يُساوي سعر السوق الفوري بعد الأخذ في الاعتبار الفائدة المركبة (والأرباح الموزعة المفقودة لأن المستثمر يمتلك العقد الآجل بدلاً من الأسهم الفعلية) على مدى فترة زمنية محددة. من جهة أخرى، تُمثل القيمة العادلة للالتزام في الميزانية العمومية المبلغ الذي يُمكن أن يُستحق أو يُسوى به هذا الالتزام في معاملة جارية.

يركز الموضوع 820 على استخدام مدخلات السوق في تقدير القيمة العادلة للأصل أو الالتزام. ومن أمثلة هذه المدخلات: الأسعار المعلنة، وبيانات الائتمان، ومنحنى العائد ، وغيرها. تُعد الأسعار المعلنة أدق مقياس للقيمة العادلة؛ إلا أنه في كثير من الأحيان لا يوجد سوق نشط، ما يستدعي استخدام طرق أخرى لتقديرها. ويؤكد الموضوع 820 على ضرورة أن تُبنى الافتراضات المستخدمة في تقدير القيمة العادلة على منظور مشارك غير ذي صلة بالسوق. وهذا يستلزم تحديد السوق الذي يُتداول فيه الأصل أو الالتزام. وفي حال توفر أكثر من سوق، يشترط الموضوع 820 استخدام "السوق الأكثر فائدة". ويجب مراعاة كل من سعر وتكاليف إتمام الصفقة لتحديد السوق الأكثر فائدة.

يُحدد معيار ASC 820-10-35-24A على وجه التحديد أساليب (مناهج) التقييم: منهج السوق، ومنهج التكلفة، ومنهج الدخل. وتُقسّم مدخلات هذه الأساليب، وفقًا للتسلسل الهرمي (ASC 820-10-35-37)، إلى ثلاثة مستويات.

تُعرّف مدخلات المستوى الأول (ASC 820-10-35-40 إلى 46) بأنها "الأسعار المُعلنة (غير المُعدّلة) في الأسواق النشطة للأصول أو الالتزامات المُماثلة التي يُمكن للكيان المُعد للتقارير الوصول إليها في تاريخ القياس". وهذا يعني أن البند قيد التقييم مُتداول في سوق نشطة. ومن الأمثلة على ذلك تداول الأسهم في بورصة نيويورك. وتستند المعلومات في هذا المستوى إلى مُلاحظات مُباشرة للمعاملات التي تشمل الأصول أو الالتزامات المُماثلة قيد التقييم، وليس إلى افتراضات، وبالتالي فهي تُوفر موثوقية أعلى. ومع ذلك، فإن عددًا قليلًا نسبيًا من البنود، وخاصة الأصول المادية، يتم تداولها فعليًا في أسواق نشطة. وفي حال توفر سعر سوق مُعلن في سوق نشطة للأصول أو الالتزامات المُماثلة، يجب استخدامه. ولاستخدام هذا المستوى، يجب أن يكون لدى الكيان إمكانية الوصول إلى سوق نشطة للبند قيد التقييم. وفي كثير من الحالات، لا تتوفر أسعار السوق المُعلنة. وفي حال عدم توفر سعر سوق مُعلن، يجب على مُعدّي التقارير تقدير القيمة العادلة باستخدام أفضل المعلومات المُتاحة في تلك الظروف. ويتم تصنيف تقدير القيمة العادلة الناتج في المستوى الثاني أو المستوى الثالث.

مدخلات المستوى الثاني (ASC 820-10-35-47 إلى 51A) هي "مدخلات أخرى غير الأسعار المُعلنة المُدرجة في المستوى الأول، والتي يُمكن ملاحظتها للأصل أو الالتزام، سواءً بشكل مباشر أو غير مباشر". وهذا تقييم قائم على مُلاحظات السوق . أقرّ مجلس معايير المحاسبة المالية (FASB) بأن الأسواق النشطة للأصول والالتزامات المُتماثلة نادرة نسبيًا، وحتى عند وجودها، قد تكون غير كافية لتوفير معلومات موثوقة. ولمعالجة هذا النقص في البيانات المباشرة، قدّم المجلس مستوى ثانيًا من المدخلات يُمكن تطبيقه في ثلاث حالات: الأولى تتعلق بالأسواق الأقل نشاطًا للأصول والالتزامات المُتماثلة؛ وتُصنّف هذه الفئة في مرتبة أدنى لأن إجماع السوق حول القيمة قد لا يكون قويًا. أما الثانية فتنشأ عندما تكون الأصول المملوكة والالتزامات المستحقة مُشابهة لتلك المُتداولة في السوق، ولكنها ليست مُطابقة لها. في هذه الحالة، يتعين على الشركة المُعدّة للتقارير وضع بعض الافتراضات حول القيمة العادلة المُحتملة للعناصر المُبلغ عنها في السوق. أما الحالة الثالثة فتوجد عندما لا توجد أسواق نشطة أو أقل نشاطاً للأصول والالتزامات المماثلة، ولكن بعض بيانات السوق القابلة للملاحظة تنطبق بشكل كافٍ على البنود المبلغ عنها للسماح بتقدير القيم العادلة.

على سبيل المثال، سعر خيار مبني على نموذج بلاك-شولز والتقلب الضمني للسوق . ضمن هذا المستوى، تُقدّر القيمة العادلة باستخدام أسلوب تقييم. تتطلب الافتراضات أو المدخلات الأساسية المستخدمة في أسلوب التقييم استخدام مدخلات قابلة للملاحظة في السوق. تشمل أمثلة مدخلات السوق القابلة للملاحظة: أسعار الأصول المماثلة، وأسعار الفائدة، ومنحنى العائد، وفروق أسعار الائتمان، وسرعات السداد المُسبق، وما إلى ذلك. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تكون الافتراضات المستخدمة في تقدير القيمة العادلة هي الافتراضات التي قد يستخدمها طرف غير ذي صلة في تقدير القيمة العادلة. تجدر الإشارة إلى أن مجلس معايير المحاسبة المالية (FASB) يشير إلى أن الافتراضات تدخل في النماذج التي تستخدم مدخلات المستوى 2، وهو شرط يقلل من دقة المخرجات (القيم العادلة المُقدّرة)، ولكنه مع ذلك يُنتج أرقامًا موثوقة ودقيقة تمثيليًا وقابلة للتحقق ومحايدة.

مدخلات المستوى 3 (ASC 820-10-35-52 إلى 54A) هي "مدخلات غير قابلة للملاحظة للأصل أو الالتزام". مدخلات المستويين 1 و2 موضوعية، أي قابلة للملاحظة. في المقابل، مدخلات المستوى 3 ذاتية، وغالبًا ما تعتمد على بيانات داخلية خاصة بالكيان. "يجب على الكيان المُعدّ للتقارير إعداد مدخلات غير قابلة للملاحظة باستخدام أفضل المعلومات المتاحة في الظروف، والتي قد تشمل بيانات الكيان نفسه." (ASC 820-10-35-54A). مع ذلك، ورغم استخدام الكيان لبياناته الخاصة، يجب أن يعكس التقدير كيفية استخدام مشارك غير ذي صلة في السوق لهذه البيانات غير القابلة للملاحظة لتحديد القيمة العادلة. تحديدًا: "يجب أن تعكس المدخلات غير القابلة للملاحظة الافتراضات التي سيستخدمها المشاركون في السوق عند تسعير الأصل أو الالتزام، بما في ذلك الافتراضات المتعلقة بالمخاطر" (ASC 820-10-35-53). لذا، عند استخدام بياناتها الداخلية، يجب على أي جهة أن تتعامل معها بموضوعية وحيادية، بدلاً من محاولة إظهارها بأفضل صورة (أو أسوأها). وعليه، عند استخدام مدخلات المستوى الثالث، يجب على إدارة الشركة والمدقق المستقل توخي الحذر الشديد لضمان عدم تأثير التحيز على تقييماتهم.

توضح هيئة معايير المحاسبة المالية (FASB) أن "المدخلات القابلة للملاحظة" تُجمع من مصادر أخرى غير الشركة المُعدّة للتقرير، ومن المتوقع أن تعكس الافتراضات التي يضعها المشاركون في السوق. في المقابل، لا تستند "المدخلات غير القابلة للملاحظة" إلى مصادر مستقلة، بل إلى "افتراضات الكيان المُعدّ للتقرير حول الافتراضات التي قد يستخدمها المشاركون في السوق". ولا يجوز للكيان الاعتماد على المعلومات الداخلية إلا إذا كانت تكلفة وجهد الحصول على معلومات خارجية باهظة للغاية. إضافةً إلى ذلك، يجب أن تتضمن الأدوات المالية مدخلاً قابلاً للملاحظة طوال مدة الأداة. ومع استخدام المدخلات الداخلية، يبقى الهدف كما هو: تقدير القيمة العادلة باستخدام الافتراضات التي قد يأخذها طرف ثالث في الاعتبار عند تقدير القيمة العادلة. ويُعرف هذا أيضاً باسم "تقييم الإدارة". وعلى الرغم من كونها "افتراضات حول افتراضات"، إلا أن مدخلات المستوى الثالث يمكن أن توفر معلومات مفيدة حول القيم العادلة (وبالتالي التدفقات النقدية المستقبلية) عندما يتم توليدها بشكل مشروع وبأقصى قدر من الجهود، دون أي محاولة للتأثير على قرارات المستخدمين. ^{[ 3 ]}

يوفر معيار ASC 820-10-55 إرشادات إضافية حول كيفية تطبيق أساليب التقييم (المناهج).

يستخدم نهج السوق "الأسعار والمعلومات الأخرى ذات الصلة الناتجة عن معاملات السوق التي تنطوي على أصول أو التزامات متطابقة أو قابلة للمقارنة (أي متشابهة)، أو مجموعة من الأصول والالتزامات". ويمكن استخدام كل من مدخلات المستوى الأول والمستوى الثاني مع هذا النهج.

يعكس نهج التكلفة المبلغ المطلوب حاليًا لاستبدال القدرة التشغيلية للأصل (ويُشار إليه غالبًا بتكلفة الاستبدال الحالية). وبينما يمكن استخدام مدخلات المستوى الأول، فإن مدخلات المستوى الثاني أكثر شيوعًا. على سبيل المثال، يمكن لشركة ما تقدير القيمة العادلة لمركبة عمرها ثلاث سنوات من خلال تقييم سعرها في السوق (سعر الدليل الأزرق) لمركبات مماثلة في العمر نفسه. وبالمثل، يمكن استخدام مدخلات المستوى الثالث أيضًا. على سبيل المثال، يمكن لشركة ما تقدير القيمة العادلة لخط إنتاج من خلال تقدير تكلفة استبداله، وذلك بجمع تكاليف قطع الغيار (بما في ذلك المعدات والآلات المشتراة)، والعمالة، والخدمات (مثل خدمات المصممين)، وجميع التكاليف الأخرى المرتبطة باقتناء هذا النوع من الأصول.

يحوّل أسلوب الدخل المبالغ المستقبلية (مثل التدفقات النقدية أو الإيرادات والمصروفات) إلى مبلغ حالي واحد (أي مُخصوم). وعلى عكس الأسلوبين السابقين، يعتمد أسلوب الدخل بشكل شبه كامل على مدخلات المستوى الثالث (باستثناء نماذج مثل نموذج بلاك-شولز-ميرتون أو نماذج الشبكة التي تستخدم أيضًا مدخلات المستويين الأول والثاني). ويتطلب تحويل التدفقات النقدية المستقبلية إلى مبلغ حالي عملية الخصم. وبشكل عام، هناك طريقتان يمكن استخدامهما: طريقة معدل الخصم المعدل حسب المخاطر (وتُعرف أيضًا بتقنية تعديل معدل الخصم)، وطريقة التدفق النقدي المعدل حسب المخاطر (وتُعرف أيضًا بالتدفق النقدي المتوقع أو طريقة Con 7، نسبةً إلى بيان مفاهيم المحاسبة المالية رقم 7 الذي أدخلها في مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا في الولايات المتحدة). بالإضافة إلى ذلك، يشير معيار ASC 820-10-55-3G.c أيضًا إلى طريقة الأرباح الزائدة متعددة الفترات. من بين جميع أساليب التقييم، يعتبر هذا الأسلوب الأكثر ذاتية لأنه يتطلب تقدير الأرباح التي كانت ستكون في حالة عدم الحصول على أصل (غالباً ما يكون أصلاً غير ملموس)، ومقارنتها بالأرباح في حالة الحصول على الأصل، وخصم الفرق (مع الأخذ في الاعتبار المخاطر المرتبطة به).

خلص مجلس معايير المحاسبة المالية (FASB)، بعد مناقشات مستفيضة، إلى أن القيمة العادلة هي المقياس الأنسب للأدوات المالية. وفي مداولاته بشأن البيان رقم 133، أعاد المجلس النظر في هذه المسألة وجدد التزامه بقياس جميع الأدوات المالية بالقيمة العادلة في نهاية المطاف.

نشر مجلس معايير المحاسبة المالية (FASB) موجزًا ​​لموقف موظفيه في 10 أكتوبر 2008، بهدف توضيح الحكم في حالة السوق غير السائلة. ^{[ 4 ]}

تم اعتماد المعيار الدولي لإعداد التقارير المالية رقم 13 ، "قياس القيمة العادلة "، من قبل مجلس معايير المحاسبة الدولية في 12 مايو 2011. ^{[ 5 ]} يوفر المعيار الدولي لإعداد التقارير المالية رقم 13 إرشادات حول كيفية إجراء قياس القيمة العادلة بموجب المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية، ودخل حيز التنفيذ في 1 يناير 2013. ^{[ 5 ]} وقد تم دمج هذه الإرشادات مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً في الولايات المتحدة. ^{[ 6 ]} يُعرّف المعيار الدولي لإعداد التقارير المالية القيمة العادلة بأنها "السعر الذي يُستلم عند بيع أصل أو يُدفع عند نقل التزام في معاملة منظمة بين المشاركين في السوق في تاريخ القياس". ^{[ 7 ]} ونتيجة لذلك، ^{[ 5 ]} يُلزم المعيار الدولي لإعداد التقارير المالية رقم 13 الكيانات بمراعاة آثار مخاطر الائتمان عند تحديد قياس القيمة العادلة، على سبيل المثال عن طريق حساب تعديل تقييم الائتمان (CVA) أو تعديل تقييم الخصم (DVA) على مشتقاتها ؛ [ ^{8 ] انظر} XVA §  الأثر المحاسبي

على الرغم من تقارب معيار المحاسبة الأمريكي ASC 820 ومعيار التقارير المالية الدولية IFRS 15، وبالتالي توفيرهما إرشادات قابلة للمقارنة، إلا أن مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً في الولايات المتحدة (US GAAP) ومعايير التقارير المالية الدولية (IFRS) تطبق هذه الإرشادات بطرق مختلفة. فعلى سبيل المثال، بموجب مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً في الولايات المتحدة (ASC 360)، لا يُسمح للكيانات بعرض أي ممتلكات أو منشآت أو معدات بالقيمة العادلة. أما بموجب معايير التقارير المالية الدولية، فيتيح معيار المحاسبة الدولي IAS 16 للكيانات الاختيار بين نموذج التكلفة (IAS 16.30) ونموذج إعادة التقييم (IAS 16.31 إلى 42). إذا طبقت الكيان نموذج إعادة التقييم، فسوف تقيس ممتلكاتها ومنشآتها ومعداتها وتُبلغ عنها بالقيمة العادلة في ميزانيتها العمومية. كما ستُبلغ عن التغيرات في القيمة العادلة في الدخل الشامل وتُراكمها كـ"فائض إعادة تقييم" في حقوق الملكية. وفيما يتعلق بالعقارات الاستثمارية (العقارات المحتفظ بها للتأجير أو البيع)، تتخذ معايير التقارير المالية الدولية خطوة إضافية. إذ يُلزم معيار المحاسبة الدولي IAS 40.32 جميع الكيانات بقياس العقارات الاستثمارية بالقيمة العادلة. ويجوز للكيان اختيار الإبلاغ عن هذه القيمة العادلة في ميزانيته العمومية (نموذج القيمة العادلة) أو الإفصاح عنها في الحواشي (نموذج التكلفة). إذا اختارت المنشأة تطبيق نموذج القيمة العادلة، "يُعترف بالربح أو الخسارة الناجمة عن تغيير في القيمة العادلة للأصول الاستثمارية ضمن بيان الربح أو الخسارة للفترة التي حدث فيها" (المعيار المحاسبي الدولي 40.35). وبناءً على الخيارات المُتخذة، قد تختلف النتائج المالية للمنشأة التي تطبق المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية اختلافًا كبيرًا عن النتائج المالية لمنشأة مماثلة تطبق مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا في الولايات المتحدة.