طريقة شيكاغو الأولى

تُعدّ طريقة شيكاغو الأولى أو طريقة رأس المال الاستثماري منهجاً لتقييم الأعمال يستخدمه مستثمرو رأس المال الاستثماري والأسهم الخاصة ، وهي تجمع بين عناصر كل من التقييم القائم على المضاعفات ومنهج التقييم القائم على التدفقات النقدية المخصومة (DCF). ^{[ 1 ]}

طُوِّرت طريقة فيرست شيكاغو لأول مرة من قِبَل ذراع رأس المال الاستثماري لبنك فيرست شيكاغو ، الذي كان سلفًا لشركتي الأسهم الخاصة ماديسون ديربورن بارتنرز وجي تي سي آر، وسُمِّيت نسبةً إليه . ^{[ 2 ]} وقد نُوقشت هذه الطريقة أكاديميًا لأول مرة في عام 1987. ^{[ 3 ]}

تأخذ طريقة شيكاغو الأولى في الحسبان المدفوعات لحامل استثمارات محددة في شركة ما خلال فترة الاحتفاظ بها في ظل سيناريوهات مختلفة؛ انظر التمويل المؤسسي §  قياس عدم اليقين . في أغلب الأحيان، تتضمن هذه المنهجية إنشاء ما يلي:

• "الحالة الإيجابية" أو "أفضل سيناريو ممكن" (غالباً ما تكون خطة العمل المقدمة)
• "الحالة الأساسية"
• "الجانب السلبي" أو "أسوأ سيناريو محتمل"

بعد الانتهاء من بناء هذه العناصر، تتم عملية التقييم على النحو التالي. ^{[ 4 ]}

1. أولاً، بالنسبة لكل حالة من الحالات الثلاث، يتم إنشاء توقعات خاصة بالسيناريو ومتسقة داخلياً للتدفقات النقدية للسنوات التي تسبق عملية التخارج المفترضة من قبل مستثمر الأسهم الخاصة.
2. بعد ذلك، يتم تحديد سعر التخارج - أي القيمة النهائية - بافتراض مضاعف خروج يتوافق مع السيناريو قيد الدراسة. (قد يتخذ التخارج أشكالاً مختلفة).
3. ثم يتم خصم التدفقات النقدية وسعر الخروج باستخدام العائد المطلوب للمستثمر ، ومجموع هذه القيم هو قيمة العمل في ظل السيناريو المعني.
4. وأخيرًا، تُضرب كل قيمة من قيم السيناريوهات الثلاثة باحتمالية مقابلة لكل سيناريو (كما يقدرها المستثمر). وتكون قيمة الاستثمار حينها هي المجموع المرجح باحتمالات السيناريوهات الثلاثة.

تُستخدم هذه الطريقة بشكل خاص في تقييم الشركات النامية التي غالباً ما تفتقر إلى بيانات مالية تاريخية يمكن استخدامها لإجراء تحليل مقارن ذي مغزى . فضرب النتائج المالية الفعلية بمضاعف تقييم مقارن غالباً ما يُنتج قيمة للشركة أقل من قيمتها الحقيقية بالنظر إلى آفاق أعمالها.

في كثير من الأحيان، قد يكون أسلوب شيكاغو الأول أفضل من استخدام التدفقات النقدية المخصومة وحده. وذلك لأن تقييم قيمة الأعمال القائم على الدخل قد يفتقر إلى الدعم المتاح عادةً في السوق. أما تقييمات الأعمال التي تُجرى باحترافية فتتجاوز ذلك وتستخدم مجموعة من الأساليب ضمن جميع مناهج تقييم الأعمال الثلاثة. ^{[ 5 ]}

تُستخدم أشكال مختلفة من طريقة شيكاغو الأولى في عدد من الأسواق، بما في ذلك سوق الأسهم الخاصة الثانوية حيث يتوقع المستثمرون نتائج محافظ استثمارات الأسهم الخاصة في ظل سيناريوهات مختلفة.

• rNPV : التدفقات النقدية، على عكس السيناريوهات، مرجحة باحتمالية حدوثها.
• القيمة التجارية المتوقعة
• التقييم باستخدام التدفقات النقدية المخصومة #تحديد قيمة حقوق الملكية

• آن-كريستين أشلايتنر وإيفا لوتز. (2008). طريقة شيكاغو الأولى: نهج بديل لتقييم الشركات الناشئة المبتكرة في سياق رأس المال الاستثماري ، سلسلة أوراق بحثية مقبولة من شبكة أبحاث العلوم الاجتماعية .
• جيمس إل. بلامر. (1997). مدخل إلى الحسابات المالية لرأس المال الاستثماري ، المعهد السنوي الثالث والعشرون لرأس المال الاستثماري.
• سي بي شومان (2006). تحسين اليقين في التقييمات باستخدام طريقة التدفق النقدي المخصوم ، مجلة استراتيجيات التقييم ، سبتمبر/أكتوبر 2006.