حشو الاقتباسات

في مجال التمويل، يُشير مصطلح "حشو الأسعار" إلى شكل من أشكال التلاعب بالسوق ^{[ 1 ]} يستخدمه المتداولون ذوو التردد العالي ، ويتضمن إدخال وسحب عدد كبير من الأوامر بسرعة في محاولة لإغراق السوق. ^{[ 2 ]} قد يُؤدي ذلك إلى إرباك السوق وضياع فرص التداول للمتداولين الخوارزميين ذوي السرعة العالية. ^{[ 3 ]} يُعدّ هذا المصطلح جديدًا نسبيًا في قاموس السوق المالية، وقد صاغته شركة نانكس في دراسات حول سلوك المتداولين ذوي التردد العالي خلال انهيار سوق الأسهم المفاجئ عام 2010. ^{[ 4 ]}

من خلال تقنية "حشو عروض الأسعار"، تؤخر أنظمة التداول عروض الأسعار أثناء حدوث هذه العملية، وذلك ببساطة عن طريق وضع وإلغاء الأوامر بمعدل يتجاوز بكثير عرض النطاق الترددي لخطوط تغذية بيانات السوق. تتراكم الأوامر في مخازن مؤقتة، ويستمر التأخير (زيادة زمن الاستجابة ) حتى ينفد المخزن المؤقت. تُبطئ أنظمة التداول تغذية البورصة المباشرة متى شاءت، ولا يشترط أن تكون الأوامر الوهمية في سهم معين؛ بل يمكن أن تكون في أي من الأوراق المالية التي تتشارك في تغذية بيانات السعر (بيانات السوق) المحددة. على سبيل المثال، تؤدي الأوامر الوهمية بمعدل يزيد عن 10,000 رسالة/ثانية، حتى لأجزاء من الثانية، إلى تأخير تغذية CQS الخاصة ببورصة نيويورك . ^{[ 5 ]} تربح البورصات من خلال بيع تغذيات ذات سعة أعلى لمتداولي التداول عالي التردد، مما يثبط التنظيم الذاتي الذي قد يمنع حشو عروض الأسعار. ^{[ 6 ]}

يحدث حشو الأسعار بشكل متكرر - فعندما يتم حشر 6000 طلب استبدال لسهم واحد في طلب واحد، يكون كل طلب صالحًا لفترة زمنية أقل من الوقت الذي يستغرقه خبر الطلب (الذي ينتقل بسرعة تقارب سرعة الضوء) للوصول إلى أي شخص خارج البورصة؛ ولا يمكن لأي شخص عادي تنفيذ صفقة ضد الطلب الوهمي. ^{[ 7 ]}

في عام 2010، بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بالتحقيق في ممارسة حشو عروض الأسعار في سياق انهيار سوق الأسهم المفاجئ. وبدأت الهيئة بتقييم ما إذا كانت هذه الممارسة تنتهك "القواعد القائمة لمكافحة الاحتيال أو أي سلوك غير لائق آخر" أو تتسبب في ضرر من خلال تشويه أسعار الأسهم. وصرحت رئيسة الهيئة، ماري شابيرو، بأن الهيئة ستقيّم ما إذا كان يتعين على المتداولين الاحتفاظ بالأوامر مفتوحة لفترات زمنية دنيا، بالإضافة إلى أي تغييرات أخرى في التداول المالي. ^{[ 8 ]} ولم تُسنّ أي لوائح من هذا القبيل (باستثناء إيطاليا ^{[ 9 ] [ 10 ]} ).

نظراً لتأثيرها المحتمل على انهيار سوق الأسهم المفاجئ عام 2010، فقد أثارت ظاهرة حشو عروض الأسعار جدلاً واسعاً بين الباحثين الماليين، والمدافعين عن القطاع، ووسائل الإعلام، بما في ذلك فوكس بيزنس ، وول ستريت جورنال ، وسي بي إس ماني ووتش ، وريسك ، ونيويورك تايمز . ^{[ 11 ] [ 8 ] [ 12 ] [ 13 ] [ 14 ]} وقد أشار البعض إلى أن إصدار كتاب مايكل لويس " فلاش بويز: ثورة وول ستريت" قد ساهم في إطلاق النقاش حول التداول عالي التردد، بما في ذلك أساليب التلاعب بالأسعار ، والتلاعب بالأسعار ، وحشو عروض الأسعار. ^{[ 15 ]} ويتناول الكتاب بالتفصيل صعود التداول عالي التردد في السوق الأمريكية، الأمر الذي دفع الجهات التنظيمية المالية إلى تشديد الرقابة على القضايا المتعلقة بحشو عروض الأسعار. ^{[ 16 ] [ 17 ]}

في سبتمبر 2010، أفاد موقع Business Insider أن هيئة تنظيم الصناعة المالية قد فرضت غرامة قدرها مليون دولار على شركة تريليوم كابيتال بسبب استراتيجيات تداول اعتُبرت تلاعبًا بالأسعار وتلاعبًا بالسوق. ^{[ 18 ] [ 19 ]} وقد أوضحت هيئة تنظيم الصناعة المالية لاحقًا أن الغرامة كانت بسبب التلاعب بالأسعار والتلاعب بالسوق. ^{[ 20 ]}

يُوصف حشو عروض الأسعار غالبًا بأنه تكتيك مُتعمّد لاكتساب ميزة غير عادلة على المشاركين الأبطأ، وذلك عن طريق إغراق السوق بكميات كبيرة من الطلبات غير الحقيقية. ويرى العاملون في مجال التداول عالي التردد أن هذه الظاهرة قد تكون خطأً برمجيًا. ويُشير مُطلعون على التداول عالي التردد إلى حشو عروض الأسعار بمصطلح "التذبذب"، والذي ينتج عن حلقات التغذية الراجعة . ويُقال إن المستثمرين الذين يُمارسون حشو عروض الأسعار "يُعرّضون رؤوس أموالهم للخطر" ويزيدون من "السيولة" لمستثمري جانب الشراء .

قدّم دياز وثيودوليديس تحليلاً يُناقض الادعاء بأن شركات التداول عالي التردد تستخدم هذه التكتيكات لتوفير السيولة. بل أظهر التحليل أن السلوك الذي يُحتمل أن يكون مُسيئاً وتلاعبياً، والمعروف باسم "حشو عروض الأسعار"، قادر على زيادة الفجوة بين أفضل سعر للعرض والطلب، مما يزيد التكاليف على المستثمرين العاديين. وخلص الباحثان إلى أنه "من الممكن للمتداول [عالي السرعة] أن يربح من خلال إحداث تأخيرات مصطنعة في بيانات التداول، مما يُتيح المراجحة من خلال استغلال فروق الأسعار الناتجة عن التداول عالي التردد بين الأسواق". ^{[ 21 ]} كما وجد الباحثان أن أكثر من 74% من أسهم الشركات الأمريكية المدرجة قد تعرضت لحادثة واحدة على الأقل من حشو عروض الأسعار خلال انهيار سوق الأسهم المفاجئ عام 2010. ^{[ 22 ]}

• التداول الخوارزمي
• حلقة التغذية الراجعة
• التداول عالي التردد
• التلاعب بالسوق
• خلل برمجي
• وميض مفاجئ
• حجب الخدمة ، وهو مفهوم مشابه في أمن الشبكات

• تعريف مصطلح "حشو الاقتباسات" . معجم فايننشال تايمز . 6 أكتوبر 2015. مؤرشف من الأصل في 6 أكتوبر 2015. تاريخ الاطلاع: 27 أغسطس 2019 .