تكوين رأس المال

يُستخدم مفهوم تكوين رأس المال في الاقتصاد الكلي ، والحسابات القومية ، والاقتصاد المالي . ويُستخدم أحيانًا في حسابات الشركات. ويمكن تعريفه بثلاث طرق:

• هو مفهوم إحصائي محدد، يُعرف أيضًا باسم صافي الاستثمار ، ويُستخدم في إحصاءات الحسابات القومية والاقتصاد القياسي والاقتصاد الكلي. ويشير بهذا المعنى إلى مقياس للإضافات الصافية إلى رأس المال المادي لبلد ما (أو قطاع اقتصادي) خلال فترة محاسبية، أو مقياس لمقدار الزيادة في إجمالي رأس المال المادي خلال فترة محاسبية. وللوصول إلى هذا المقياس، تُستخدم مبادئ التقييم المعيارية. ^{[ 1 ]}
• يُستخدم هذا المصطلح أيضاً في النظرية الاقتصادية، كمصطلح عام حديث لتراكم رأس المال ، ويشير إلى إجمالي "رصيد رأس المال" الذي تم تكوينه، أو إلى نمو إجمالي رصيد رأس المال هذا. ^{[ 2 ]}
• بمعنى أوسع وأكثر غموضًا، استُخدم مصطلح "تكوين رأس المال" مؤخرًا في الاقتصاد المالي للإشارة إلى حملات الادخار ، وإنشاء المؤسسات المالية ، والتدابير المالية ، والاقتراض العام ، وتطوير أسواق رأس المال ، وخصخصة المؤسسات المالية، وتطوير الأسواق الثانوية . وبهذا المعنى، يشير المصطلح إلى أي طريقة لزيادة رأس المال المملوك أو الخاضع لسيطرة الفرد، أو أي طريقة لاستخدام موارد رأس المال أو حشدها لأغراض الاستثمار. وبالتالي، يمكن "تكوين" رأس المال بمعنى "تجميعه لأغراض الاستثمار" بطرق عديدة. ولا يرتبط هذا المعنى الموسع بمفهوم القياس الإحصائي ولا بالفهم الكلاسيكي للمفهوم في النظرية الاقتصادية. بل نشأ هذا المعنى في النمو الاقتصادي القائم على الائتمان خلال تسعينيات القرن الماضي وأوائل الألفية الثانية، والذي رافقه نمو سريع للقطاع المالي، وبالتالي زيادة استخدام المصطلحات المالية في النقاشات الاقتصادية.

في الحسابات القومية (على سبيل المثال، في نظام الأمم المتحدة للحسابات القومية والنظام الأوروبي للحسابات ) يمثل تكوين رأس المال الإجمالي القيمة الإجمالية لتكوين رأس المال الثابت الإجمالي (GFCF)، بالإضافة إلى صافي التغيرات في المخزونات، بالإضافة إلى صافي عمليات الاستحواذ مطروحًا منها عمليات التخلص من الأصول القيّمة لوحدة أو قطاع. ^{[ 3 ]}

يُعادل "إجمالي تكوين رأس المال" في المحاسبة الوطنية صافي الاستثمار في رأس المال الثابت ، بالإضافة إلى الزيادة في قيمة المخزونات المحتفظ بها، بالإضافة إلى (صافي) الإقراض للدول الأجنبية، خلال فترة محاسبية (سنة أو ربع سنة). ويُقال إن رأس المال "يتشكل" عندما تُستخدم المدخرات لأغراض استثمارية، وغالبًا ما يكون ذلك الاستثمار في الإنتاج.

في الولايات المتحدة، كان سيمون كوزنتس رائدًا في استخدام المقاييس الإحصائية لتكوين رأس المال في ثلاثينيات وأربعينيات القرن العشرين، ^{[ 4 ]} ومنذ خمسينيات القرن العشرين فصاعدًا، اعتمدت حكومات معظم الدول رسميًا نظام المحاسبة المعياري الذي وُضع تحت رعاية الأمم المتحدة لقياس تدفقات رأس المال. وقد كان للهيئات الدولية، مثل صندوق النقد الدولي والبنك الدولي ، دورٌ مؤثر في مراجعة هذا النظام.

إن استخدام مصطلحي "تكوين رأس المال" و" الاستثمار " قد يكون مربكًا إلى حد ما، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن مفهوم رأس المال نفسه يمكن فهمه بطرق مختلفة.

• أولاً، يُنظر إلى تكوين رأس المال غالباً على أنه مقياس لإجمالي "الاستثمار"، بمعنى ذلك الجزء من رأس المال المستخدم فعلياً لأغراض الاستثمار وليس مدخراً أو مستهلكاً. ولكن في الواقع، في الحسابات القومية، يشير مفهوم تكوين رأس المال الإجمالي فقط إلى القيمة المحاسبية لـ " إضافات الأصول غير المالية المنتجة إلى رصيد رأس المال مطروحاً منها عمليات التخلص من هذه الأصول". و"الاستثمار" مفهوم أوسع يشمل الاستثمار في جميع أنواع الأصول الرأسمالية، سواء كانت ممتلكات مادية أو أصولاً مالية. وبمعناه الإحصائي، لا يشمل تكوين رأس المال الأصول المالية مثل الأسهم والسندات.
• ثانيًا، قد يُستخدم مصطلح تكوين رأس المال أحيانًا كمرادف لمفهوم تراكم رأس المال ، بمعنى إعادة استثمار الأرباح في الأصول الرأسمالية. إلا أن "تراكم رأس المال" ليس مفهومًا محاسبيًا شائعًا في الحسابات الحديثة (مع أنه يُستخدم أحيانًا من قِبل صندوق النقد الدولي ومؤتمر الأمم المتحدة للتجارة والتنمية )، ويحمل في طياته غموضًا، إذ قد يحدث تراكم الثروة إما من خلال إعادة توزيع الأصول الرأسمالية من شخص أو مؤسسة إلى أخرى، أو من خلال إضافة صافية إلى إجمالي رأس المال الموجود. وفيما يتعلق بتراكم رأس المال، فإنه قد يزدهر، بحيث يصبح بعض الأفراد أكثر ثراءً، على الرغم من أن المجتمع ككل يصبح أفقر، وينخفض ​​صافي تكوين رأس المال . بعبارة أخرى، قد يكون الربح صافيًا إجماليًا، أو ربحًا على حساب خسارة يتكبدها آخرون، مما يُلغي (أو يزيد عن) الربح الإجمالي.
• ثالثًا، غالبًا ما يتم استخدام تكوين رأس المال الإجمالي كمرادف لتكوين رأس المال الثابت الإجمالي، ولكن من الناحية الدقيقة، هذا خطأ لأن تكوين رأس المال الإجمالي يشير إلى مكاسب صافية في الأصول أكثر من مجرد رأس المال الثابت (فهو يشمل أيضًا المكاسب الصافية في مستويات مخزون المخزون ورصيد الأموال المقترضة في الخارج).

صُممت مقاييس تكوين رأس المال في الأصل لتقديم صورة عن الاستثمار ونمو "الاقتصاد الحقيقي" الذي تُنتج فيه السلع والخدمات باستخدام أصول رأسمالية ملموسة. وكان الهدف من هذه المقاييس تحديد التغيرات في نمو الثروة المادية عبر الزمن. إلا أن النمو الدولي للقطاع المالي قد أحدث تغييرات هيكلية عديدة في طريقة حدوث استثمارات الأعمال، وفي كيفية تنظيم تمويل رأس المال فعليًا. ولا يؤثر هذا على تعريف المقاييس فحسب، بل يؤثر أيضًا على كيفية تفسير الاقتصاديين لتكوين رأس المال. وتعني التعديلات الأخيرة في معايير الحسابات القومية أن مقاييس رأس المال، والعديد من المقاييس الأخرى، لم تعد قابلة للمقارنة تمامًا مع بيانات الماضي، إلا في الحالات التي نُقحت فيها سلاسل البيانات القديمة لمواءمتها مع المفاهيم والتعريفات الجديدة. وقد أقرّ إحصائيون حكوميون أمريكيون صراحةً بأن "القطاع المالي، للأسف، هو أحد القطاعات الأقل قياسًا في الحسابات القومية". ^{[ 5 ]} والسبب الرئيسي هو أن الحسابات القومية صُممت في البداية أساسًا لرصد التغيرات في الثروة المادية الملموسة، وليس الثروة المالية (في شكل مطالبات مالية).

في الإحصاءات والحسابات الاقتصادية، يمكن تقييم تكوين رأس المال بشكل إجمالي ، أي قبل خصم استهلاك رأس المال الثابت (أو "الاستهلاك")، أو بشكل صافٍ ، أي بعد خصم عمليات شطب "الاستهلاك".

• تعتبر طريقة التقييم الإجمالي "الاستهلاك" جزءًا من الدخل أو الثروة الجديدة التي تكسبها أو تخلقها المؤسسة، وبالتالي كجزء من تكوين رأس مال جديد من قبل المؤسسة.
• تعتبر طريقة التقييم الصافي "الاستهلاك" بمثابة تعويض عن تكلفة استبدال المعدات الثابتة المستهلكة أو البالية، والتي يجب خصمها من إجمالي حجم الاستثمار للحصول على مقياس للقيمة "الحقيقية" للاستثمارات؛ ويعوض شطب الاستهلاك ويلغي الخسارة في القيمة الرأسمالية للأصول المستخدمة بسبب البلى والتقادم وما إلى ذلك.

بسبب الحوافز الضريبية الحكومية وقضايا التقييم، نادراً ما يعكس الاستهلاك الذي تفرضه الشركات انخفاض قيمة رأس مالها الحقيقي. لذا، غالباً ما يعيد الإحصائيون تقييم مخصصات الاستهلاك الفعلية استناداً إلى بيانات حول قيم الأصول ومتوسط ​​أعمارها الإنتاجية، وذلك للحصول على مقاييس حقيقية لـ "الاستهلاك الاقتصادي".

من المعروف أن قياس تكوين رأس المال إحصائيًا أمر بالغ الصعوبة، ويعود ذلك أساسًا إلى مشاكل التقييم المتعلقة بتحديد قيمة الأصول الرأسمالية. عند شراء أصل ثابت أو مخزون، قد تكون قيمته السوقية واضحة نسبيًا، أي سعر الشراء. ولكن بمجرد شرائه، قد تتغير قيمته، بل وقد تتغير حتى قبل استخدامه. غالبًا ما يصبح قياس القيمة أكثر تعقيدًا عند اقتناء أصل ثابت جديد ضمن اتفاقية تأجير . أخيرًا، يؤثر معدل استهلاك قيمة الأصل الثابت على قيمته الإجمالية والصافية، ومع ذلك، تُستخدم عادةً طرق مختلفة لتقييم قيمة الأصول وسرعة استهلاكها. على سبيل المثال، يمكن تقييم الأصول الرأسمالية على النحو التالي:

• التكلفة التاريخية (تكلفة الاستحواذ)
• تكلفة الاستبدال الحالية
• القيمة الحالية للبيع أو إعادة البيع
• متوسط ​​القيمة السوقية
• القيمة التجارية، بافتراض عائد ربح معين
• القيمة لأغراض الضريبة،
• القيمة لأغراض التأمين
• قيمة تعادل القوة الشرائية
• قيمة الخردة.

قد لا يعرف صاحب العمل في الواقع القيمة الحقيقية لشركته ككيان قائم ، من حيث قيمتها السوقية الحالية. قد تختلف القيمة الدفترية لرأس المال اختلافًا كبيرًا عن قيمته السوقية، وقد يُعتمد رقم آخر لأغراض الضرائب . كما قد تُبالغ القوانين في تقدير قيمة الأصول الرأسمالية أو تُقلل منها. بالنسبة لأي شركة كبيرة، يُحدث تقييم الأصول فرقًا كبيرًا في أرباحها، ولذا يُعدّ البيان الصحيح لقيم الأصول موضوعًا مثيرًا للجدل باستمرار.

خلال الفترة المحاسبية، قد تُضاف أصول رأسمالية (بما في ذلك تلك التي تزيد قيمة رأس المال بشكل غير متناسب)، كما قد تُتخلص من أصول رأسمالية أخرى؛ وفي الوقت نفسه، تتعرض الأصول المادية للاستهلاك أو استهلاك رأس المال الثابت . كذلك، قد يؤثر التضخم على قيمة رأس المال.

توجد مشاكل إضافية في الحسابات القومية :

• قد تُعتبر مبيعات/مشتريات إحدى الشركات استثمارًا لشركة أخرى. لذا، يتطلب قياس صافي تكوين رأس المال الإجمالي نظامًا لحساب إجمالي ومقاصة تدفقات رأس المال. وبدون ذلك، سيحدث ازدواجية في الحساب .
• يجب التمييز بين الإنفاق الرأسمالي والإنفاق الوسيط والإنفاق التشغيلي الآخر، ولكن من الصعب أحيانًا رسم الحدود.
• يوجد اليوم سوق واسع للأصول المستعملة. من حيث المبدأ، يُفترض أن تشير المقاييس الإحصائية لتكوين رأس المال الثابت الإجمالي إلى صافي إضافات الأصول الثابتة المنتجة حديثًا ، والتي تزيد من إجمالي رصيد رأس المال الثابت في الاقتصاد. ولكن إذا حدثت تجارة كبيرة في الأصول الثابتة المعاد بيعها من مؤسسة أو دولة إلى أخرى، فقد يصعب تحديد صافي الإضافة الحقيقية إلى رصيد رأس المال الثابت في الدولة. ويصبح التمييز الدقيق بين الأصول "الجديدة" و"المستعملة" أكثر صعوبة. كما يصبح تقييم الأصول المستعملة واستهلاكها بشكل متسق أكثر تعقيدًا.

يتجه التوجه العام في معايير المحاسبة نحو تقييم الأصول بشكل متزايد وفقًا لـ"القيمة السوقية الحالية"، إلا أن هذا التقييم ليس واضحًا تمامًا ولا يخلو من الجدل. فقد يُفهم على أنه سعر الأصل لو تم بيعه في تاريخ إعداد الميزانية، أو تكلفة استبداله الحالية، أو متوسط ​​سعر نوع الأصل في السوق في تاريخ محدد، وما إلى ذلك.

تُعدّ طريقة الجرد الدائم (PIM) من الطرق الشائعة في الاقتصاد القياسي لتقدير قيمة رأس المال المادي لقطاع صناعي أو للاقتصاد ككل. تبدأ هذه الطريقة بقيمة مرجعية لرأس المال المحتفظ به، مع التعبير عن جميع القيم بدولارات ثابتة باستخدام مؤشر أسعار . تُضاف الإضافات المعروفة إلى المخزون، وتُطرح عمليات التخلص المعروفة، بالإضافة إلى الاستهلاك، سنويًا (أو ربع سنويًا). وبذلك، نحصل على سلسلة بيانات تاريخية لنمو رأس المال على مدى فترة زمنية. ويستند هذا إلى افتراضات حول معدل التضخم الحقيقي، ومعدلات الاستهلاك الواقعية، ومتوسط ​​العمر الإنتاجي لأصول رأس المال المادي، وما إلى ذلك. يمكن مقارنة قيم المخزون المحسوبة بطريقة الجرد الدائم مع متغيرات واتجاهات اقتصادية أخرى ذات صلة، وتعديلها للحصول على أدقّ تقييم وأكثره مصداقية.

بحسب أحد التعريفات الشائعة في كتب الاقتصاد الكلي، يُشير تكوين رأس المال إلى "نقل المدخرات من الأسر والحكومات إلى قطاع الأعمال، مما يؤدي إلى زيادة الإنتاج والتوسع الاقتصادي" (انظر: التدفق الدائري للدخل ). وتقوم الفكرة هنا على أن الأفراد والحكومات يدخرون المال، ثم يستثمرونه في القطاع الخاص، الذي يُنتج بدوره المزيد من الثروة. إلا أن هذا التعريف غير دقيق من ناحيتين:

• أولًا، تلجأ العديد من الشركات الكبرى إلى التمويل الذاتي ، أي التمويل من احتياطياتها وأرباحها غير الموزعة، أو من خلال قروض من شركات أخرى (أو أسهم تشتريها) . بعبارة أخرى، يتجاهل التعريف النظري أن أكبر مصدر لرأس المال الاستثماري هو المؤسسات المالية ، وليس الأفراد أو الأسر أو الحكومات. صحيح أن المؤسسات المالية، في نهاية المطاف، مملوكة في الغالب لأفراد، لكن هؤلاء الأفراد لا يملكون سيطرة تُذكر على تحويل الأموال، ولا يقومون بهذا التحويل بأنفسهم. قلّما يستطيع الأفراد القول إنهم "يملكون" شركة، تمامًا كما لا يستطيع الأفراد "امتلاك" القطاع العام. وقد وجد جيمس إم. بوتيربا (1987) أن التغيرات في مدخرات الشركات لا تُعوض إلا جزئيًا (بين 25% و50%) بالتغيرات في مدخرات الأسر في الولايات المتحدة. ^{[ 6 ]} أثبت المحاسبان الاجتماعيان ريتشارد راجلز ونانسي د. راجلز في الولايات المتحدة الأمريكية أن "جميع المدخرات المالية التي تجمعها الأسر تقريبًا تُستخدم لتمويل تكوين رأس مالها، لا سيما في قطاعي الإسكان والسلع الاستهلاكية المعمرة . وبالمحصلة، لا يوجه قطاع الأسر أي مدخرات مالية تقريبًا إلى قطاع الشركات. في المقابل، يتم تمويل جميع عمليات تكوين رأس المال التي تقوم بها الشركات تقريبًا من خلال مدخراتها، لا سيما الأرباح الإجمالية غير الموزعة." ^{[ 7 ]}
• ثانيًا، قد لا يؤدي تحويل الأموال إلى الشركات إلى زيادة الإنتاج أو التوسع الاقتصادي على الإطلاق؛ ففي ظل وجود طاقة إنتاجية فائضة، ومعدل عائد منخفض، و/أو طلب ضعيف، قد لا تستثمر الشركات هذه الأموال في الواقع لتوسيع الإنتاج ، بل قد تلجأ إلى المضاربة على الأصول للحصول على دخل عقاري يعزز عوائد المساهمين. على سبيل المثال، صرّح وزير المالية النيوزيلندي مايكل كولين قائلاً: "أعتقد أن هناك مكاسب مؤكدة، اقتصادية واجتماعية، يمكن تحقيقها من خلال زيادة مستوى مدخرات النيوزيلنديين وتشجيع تنويع الأصول بعيدًا عن سوق العقارات السكنية". ^{[ 8 ]} تستند هذه الفكرة إلى فهم خاطئ لتكوين رأس المال، متجاهلةً المشكلة الحقيقية، وهي أن تدفق أقساط الرهن العقاري من الأسر إلى المؤسسات المالية لا يُستخدم لتوسيع الإنتاج والتوظيف على نطاق واسع بما يكفي لسداد ديون القطاع الخاص المتزايدة. في الواقع، يتم الاستحواذ على المزيد والمزيد من الدخل والأصول المحلية من قبل المساهمين والدائنين الأجانب في أمريكا الشمالية وأوروبا وأستراليا واليابان.في ديسمبر 2012، أشارت إحصاءات الصناديق المُدارة التي جمعها بنك الاحتياطي النيوزيلندي إلى أن النيوزيلنديين يستثمرون 49.8% من أموالهم في حسابات KiwiSaver في الخارج. وتشمل هذه الأرقام مساهمات رأس المال، وأرباح وخسائر رأس المال، والأرباح الموزعة، والفوائد المستلمة. ^{[ 9 ]}

يجب النظر إلى مفهوم "الادخار المنزلي" نفسه نظرة نقدية، إذ أن جزءًا كبيرًا من هذا "الادخار" في الواقع يتمثل تحديدًا في الاستثمار في العقارات، والذي، في ظل انخفاض أسعار الفائدة وارتفاع أسعار العقارات، يحقق عائدًا أفضل من الاحتفاظ بالمال في البنك (أو، في بعض الحالات، من الاستثمار في الأسهم). بعبارة أخرى، يمكن أن يعمل قرض الرهن العقاري من البنك فعليًا كـ"خطة ادخار" على الرغم من أنه لا يُعتبر رسميًا "ادخارًا".

في وثيقة "وجهات النظر التحليلية" لعام 2005 ، وهي ملحق لميزانية الولايات المتحدة (الجدول 12-4: الثروة الوطنية، صفحة  201)، تم تقديم تقدير سنوي لقيمة إجمالي الأصول الرأسمالية الملموسة للولايات المتحدة، والتي تضاعفت منذ عام 1980 (مذكورة بتريليونات الدولارات، في 30 سبتمبر 2003):

الأصول المادية المملوكة للدولة:

الهياكل والمعدات... 5.6 دولار مملوكة أو ممولة اتحادياً... 2.2 دولار مملوكة للحكومة الفيدرالية . . . . . . . . . . . . 1.0 دولار منح للحكومات المحلية وحكومات الولايات... 1.0 دولار بتمويل من الحكومة المحلية وحكومة الولاية... 3.3 دولار أصول اتحادية أخرى... 1.4 دولار

المجموع الفرعي (1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.9 تريليون دولار

الأصول المادية المملوكة للقطاع الخاص:

 الأصول القابلة للتكرار... 28.7 دولارًا المباني السكنية... 12.4 دولارًا معدات وآلات غير سكنية. 11.8 دولارًا المخزون . . . . . . . . . . . . 1.5 دولار السلع الاستهلاكية المعمرة... 3.1 دولار أرض . . . . . . . . . . . . . . . . 10.2 دولار

المجموع الفرعي (2) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38.9 تريليون دولار

رأس مال التعليم:

 ممولة اتحادياً . . . . . . . . . 1.4 دولار ممولة من مصادر أخرى... 44.0 دولارًا

المجموع الفرعي (3) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . 45.4 تريليون دولار

رأس مال البحث والتطوير:

 البحث والتطوير الممول اتحاديًا . . . . . . . 1.1 دولار تم تمويل البحث والتطوير من مصادر أخرى. 1.7 دولار

المجموع الفرعي (4) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . 2.9 تريليون دولار

إجمالي الأصول . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94.1 تريليون دولار

صافي مطالبات الأجانب على الولايات المتحدة . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2 تريليون دولار

صافي الثروة . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89.9 تريليون دولار

(ملاحظة: من الواضح أن هذه البيانات لا تشمل الأصول المالية، كما هو مُقدّر في مجلة ماكينزي الفصلية ، بل تشمل فقط الأصول "الملموسة" في الولايات المتحدة. وقد قُدّرت القيمة الإجمالية للأصول المالية القابلة للتسويق في الولايات المتحدة عام 2007 بنحو 46 تريليون دولار أمريكي.من الواضح أن هذا الإجمالي لا يشمل الأصول والودائع والاحتياطيات غير المتداولة. وقد أوقفت إدارة الرئيس باراك أوباما نشر سلسلة البيانات المتعلقة بالثروة الوطنية الواردة في ملحق الميزانية.

• رأس المال (الاقتصاد)
• تراكم رأس المال
• رأس المال الثابت
• استهلاك رأس المال الثابت
• دَين
• الازدواجية في الحساب (المحاسبة)
• اكتتاب الأسهم
• التمويل عن طريق بيع الذمم التجارية (التمويل)
• رأس المال المالي
• رأس المال الثابت
• تكوين رأس المال الثابت الإجمالي
• رأس المال البشري
• طرح عام أولي
• الاستثمار (الاقتصاد الكلي)
• التقدم التكنولوجي الخاص بالاستثمار
• شركة خاصة
• شركة عامة
• الاستحواذ العكسي (المعروف أيضاً باسم الإدراج من الباب الخلفي أو الاندماج العكسي )
• رأس المال الاجتماعي
• شركة استحواذ ذات غرض خاص (SPAC)

• • الأمم المتحدة: قاعدة بيانات المجاميع الرئيسية للحسابات القومية، مؤرشفة بتاريخ 31 ديسمبر 2016 على موقع Wayback Machine (بما في ذلك تكوين رأس المال الإجمالي)، على مستوى العالم
  • يوروستات: بيانات الحسابات القومية (بما في ذلك تكوين رأس المال الإجمالي)، الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي ودول أخرى
  • يوروستات: موقع الحسابات القومية
  • يوروستات: الحسابات القومية - الناتج المحلي الإجمالي ، شرح الإحصاءات.
  • مالهيرب، ف.: موقع المحاسبة الوطنية
  • "وجهات نظر تحليلية"
  • مراجعة الدخل والثروة