سندات قابلة للتحويل

الأوراق المالية القابلة للتحويل هي أدوات مالية يحق لحاملها تحويلها إلى ورقة مالية أخرى من نفس الجهة المصدرة. معظم هذه الأوراق عبارة عن سندات أو أسهم ممتازة قابلة للتحويل، تدفع فوائد دورية، ويمكن تحويلها إلى أسهم عادية من أسهم الجهة المصدرة . عادةً ما تتضمن هذه الأوراق خيارات مضمنة أخرى، مثل خيارات الشراء أو البيع . ونتيجةً لذلك، قد يكون تحديد قيمة الأوراق المالية القابلة للتحويل عملية معقدة. ^{[ 1 ]} قد تجذب هذه المسألة المعقدة في التقييم مستثمرين متخصصين، بمن فيهم المضاربون وصناديق التحوط، الذين يسعون إلى استغلال الفروقات في العلاقة بين سعر الورقة المالية القابلة للتحويل وسعر السهم العادي الأساسي. ^{[ 2 ]}

تشمل أنواع الأوراق المالية القابلة للتحويل ما يلي:

• سندات قابلة للتحويل
• سندات قابلة للتحويل العكسي
• أسهم ممتازة قابلة للتحويل
• السندات المرتبطة بالأصول : على الرغم من أن السندات التي تتضمن ضمانًا للأصول تُعدّ نوعًا من الأوراق المالية القابلة للتحويل، فإن الضمانات العادية ليست كذلك. يمنح الضمان العادي خيارًا لشراء أسهم، حيث يمكن لحامله شراء أسهم مُصدرة حديثًا بسعر وتاريخ محددين . أما سندات رأس المال فهي مشابهة للضمانات، باستثناء عدم وجود سعر محدد للتنفيذ.
• سندات مرتبطة بالأصول
• سند مع ضمان أصول

نظرًا لأن السندات القابلة للتحويل تُعدّ أوراقًا مالية هجينة، فإن سعرها السوقي يتأثر بتقلبات أسعار الفائدة (مثل السندات التقليدية) وسعر سهم الشركة (بسبب خيار التحويل المُضمّن إلى السهم الأساسي). ويُحدد الحد الأدنى لسعر تداول السندات القابلة للتحويل بناءً على خصائص دخلها الثابت: تدفق مدفوعات الكوبونات واستحقاقها النهائي بالقيمة الاسمية. ويُعرف هذا بـ"قيمة السند المكافئ" أو "قيمة السند العادي". ولن ينخفض ​​سعر السند القابل للتحويل عن قيمته العادية في حال انخفاض سعر السهم. ومقابل هذه الحماية، يدفع المستثمرون الذين يشترون السندات القابلة للتحويل بدلًا من السهم الأساسي عادةً علاوةً على سعر السهم السوقي الحالي. ^{[ 3 ] [ 4 ]}

يُطلق على السعر الذي يدفعه المستثمر في السندات القابلة للتحويل فعليًا مقابل حقه في تحويل سنده إلى أسهم عادية اسم سعر التحويل السوقي ، ويُحسب كما هو موضح أدناه. ^{[ 5 ]} وتُحدد نسبة التحويل - أي عدد الأسهم التي يحصل عليها المستثمر عند استبدال السند بأسهم عادية - في عقد السند. ^{[ 6 ]}

${\displaystyle {\mathsf {market\ conversion\ price}}={\mathsf {market\ price\ of\ convertible\ bond}}/{\mathsf {conversion\ ratio}}}$

بمجرد أن يتجاوز سعر السوق الفعلي للسهم الأساسي سعر التحويل السوقي المضمن في السند القابل للتحويل، فإن أي ارتفاع إضافي في سعر السهم سيرفع سعر السند القابل للتحويل بنسبة لا تقل عن النسبة نفسها. وبالتالي، يمكن اعتبار سعر التحويل السوقي بمثابة "نقطة التعادل". ^{[ 7 ]}

إذا انخفض سعر السهم إلى الحد الذي تصبح فيه قيمة السند العادي أكبر بكثير من قيمة التحويل، فإن السند القابل للتحويل سيتداول بشكل مشابه للسند العادي. ويُشار إلى هذا النوع من السندات باسم " سند مكافئ" أو "سند قابل للتحويل فاشل". ^{[ 8 ]}

توفر السندات القابلة للتحويل عمومًا عائدًا جاريًا أعلى من الأسهم العادية نظرًا لخصائصها ذات الدخل الثابت وحقها الأفضل في الحصول على أصول الشركة في حالة التخلف عن السداد. إذا ارتفعت قيمة السهم العادي الأساسي، فمن المتوقع أن ترتفع قيمة السند القابل للتحويل أيضًا. يمكن للمستثمر الاستفادة من ارتفاع قيمة السهم عن طريق بيع السند دون تحويله إلى أسهم. في المقابل، قد تنخفض قيمة السهم العادي، ولكن في هذه الحالة سينخفض ​​سعر السند القابل للتحويل إلى الحد الذي يوفر فيه عائدًا مقبولًا كمكافئ للسند. ^{[ 9 ]}

تحتوي معظم السندات القابلة للتحويل على بند يسمح للجهة المصدرة بإجبار المستثمرين على تحويلها إلى أسهم عادية. ^{[ 10 ]} يحد هذا البند من القيمة المرتبطة بالنمو المحتمل في سعر السهم.

تتميز السندات القابلة للتحويل عادةً بعائد أقل من السندات غير القابلة للتحويل، لأن المستثمر يحصل على حق إضافي: وهو حق التحويل إلى الأسهم الأساسية. مع ذلك، إذا لم ينمُ نشاط المُصدر ولم يزدهر، فإن المستثمر يتحمل تكلفة الفرصة البديلة المرتبطة بفقدان العائد الحالي مقارنةً بالسندات غير القابلة للتحويل، وخسارة رأسمالية إذا انخفض سعر السند القابل للتحويل عن السعر الذي دفعه المستثمر لشرائه. ^{[ 11 ]}

• عملة قابلة للتحويل

• شياو، تيم (2013). "طريقة بسيطة ودقيقة لتسعير السندات القابلة للتحويل مع مخاطر الائتمان" ، مجلة المشتقات وصناديق التحوط، 19 (4)، 259-277.