صندوق الادخار

استُخدم صندوق الادخار لأول مرة في بريطانيا العظمى في القرن الثامن عشر لتقليل الدين الوطني . وبينما استخدمه روبرت والبول في عام 1716 وبشكل فعال في عشرينيات وأوائل ثلاثينيات القرن الثامن عشر، فقد نشأ في نقابات الضرائب التجارية في شبه الجزيرة الإيطالية في القرن الرابع عشر، حيث كانت وظيفته سداد الدين العام القابل للاسترداد لتلك المدن.

كان الصندوق يتلقى أي فائض في الميزانية الوطنية كل عام. ^{[ 3 ]} إلا أن المشكلة تكمن في ندرة إعطاء الصندوق أي أولوية في استراتيجية الحكومة. ونتيجة لذلك، كانت وزارة المالية تستنزف أمواله بشكل متكرر عندما تحتاج إلى تمويل عاجل.

في عام ١٧٧٢، نشر الوزير المنشق ريتشارد برايس كتيبًا حول طرق خفض الدين الوطني. وقد لاقى الكتيب اهتمام ويليام بيت الأصغر ، الذي صاغ اقتراحًا لإصلاح صندوق سداد الدين في عام ١٧٨٦. ^{[ ٤ ]} أوصى اللورد نورث بـ"إنشاء صندوق يُخصص ويُطبق دائمًا، تحت إشراف دقيق، في التخفيض التدريجي للدين". تمثلت طريقة بيت لضمان "الإشراف الدقيق" في سن تشريع يمنع الوزراء من الاستيلاء على الصندوق في أوقات الأزمات. كما زاد الضرائب لضمان استخدام فائض قدره مليون جنيه إسترليني لخفض الدين الوطني. ووضع التشريع أيضًا إدارة الصندوق في أيدي " مفوضين لخفض الدين الوطني ".

نجحت الخطة بشكل جيد بين عامي 1786 و1793، حيث حصل المفوضون على 8 ملايين جنيه إسترليني وأعادوا استثمارها لخفض الدين بأكثر من 10 ملايين جنيه إسترليني. إلا أن اندلاع الحرب مع فرنسا عام 1793 "قوّض مبررات صندوق سداد الديون" ( إريك إيفانز ). ولم تتخلَّ حكومة اللورد ليفربول عن الصندوق إلا في عشرينيات القرن التاسع عشر.

أنشأ الكونغرس الأمريكي الأول لجنة صندوق الاستهلاك الفيدرالية . ^{[ 5 ]}

كانت صناديق الاستهلاك شائعة أيضاً في مجال الاستثمار في القرن التاسع عشر في الولايات المتحدة، لا سيما في الأسواق ذات الاستثمارات الكبيرة مثل السكك الحديدية. ومن الأمثلة على ذلك شركة سكة حديد المحيط الهادئ المركزية، التي طعنت في دستورية صناديق الاستهلاك الإلزامية للشركات في قضية In re Sinking Funds Cases عام 1878. ^{[ 6 ]}

قد يعمل صندوق الادخار بواحدة أو أكثر من الطرق التالية:

1. يجوز للشركة إعادة شراء جزء من السندات القائمة في السوق المفتوحة كل عام.
2. يجوز للشركة إعادة شراء جزء من السندات القائمة بسعر استدعاء خاص مرتبط بشرط صندوق الاستهلاك (إنها سندات قابلة للاستدعاء ).
3. يحق للشركة إعادة شراء السندات إما بسعر السوق أو بسعر صندوق الاستهلاك، أيهما أقل. ولتوزيع عبء استدعاء صندوق الاستهلاك بشكل عادل بين حاملي السندات، يتم اختيار السندات المخصصة للاستدعاء عشوائيًا بناءً على رقمها التسلسلي. ولا يمكن للشركة إعادة شراء سوى جزء محدود من إصدار السندات بسعر صندوق الاستهلاك. وفي أفضل الأحوال، تسمح بعض اتفاقيات السندات للشركات باستخدام خيار المضاعفة ، الذي يتيح إعادة شراء ضعف عدد السندات المطلوبة بسعر صندوق الاستهلاك.
4. من الأحكام الأقل شيوعًا اشتراط دفعات دورية إلى أمين، تُستثمر هذه الدفعات بحيث يُستخدم المبلغ المتراكم لسداد كامل الدين عند استحقاقه: فبدلًا من سداد الدين على مدى فترة استحقاقه، يبقى الدين قائمًا ويتراكم أصلٌ مقابل له . وبهذه الطريقة، يُنشأ صندوقٌ بهدف سداد الدين بالكامل في تاريخ محدد مستقبلًا، بدلًا من سداده تدريجيًا على مدى فترة زمنية. وقد شاع هذا الأسلوب في سوق الرهن العقاري للأسر في المملكة المتحدة خلال ثمانينيات وتسعينيات القرن الماضي .

بالنسبة للمؤسسة التي تسدد ديونها، تتمثل الفائدة في توفر أصل الدين، أو جزء منه على الأقل، عند استحقاقه، مما يجنبها دفع مبالغ طائلة في ذلك الوقت، وبالتالي تجنب أي اضطراب كبير في وضعها المالي. أما بالنسبة للدائنين، فيقلل هذا الصندوق من مخاطر تعثر المؤسسة عن السداد نتيجة للصعوبات المالية الناجمة عن سداد مبلغ كبير عند استحقاق أصل الدين، أي أنه يقلل من مخاطر الائتمان .

ومع ذلك، إذا كانت السندات قابلة للاستدعاء، فإن ذلك يأتي بتكلفة على الدائنين، لأن المنظمة لديها خيار بشأن السندات:

• ستختار الشركة إعادة شراء سندات الخصم (التي تُباع بأقل من قيمتها الاسمية) بسعر السوق،
• مع ممارسة خيارها في إعادة شراء السندات الممتازة (بيعها بسعر أعلى من قيمتها الاسمية) بالقيمة الاسمية.

لذا، إذا انخفضت أسعار الفائدة وارتفعت أسعار السندات، ستستفيد الشركة من بند صندوق الاستهلاك الذي يمكّنها من إعادة شراء سنداتها بأسعار أقل من أسعار السوق. في هذه الحالة، يكون ربح الشركة خسارة لحامل السند، وبالتالي تُصدر السندات القابلة للاستدعاء عادةً بمعدل فائدة أعلى، مما يعكس قيمة الخيار.

على الرغم من أن المصطلح يرتبط غالبًا بالمعاملات التجارية، إلا أنه اكتسب شعبيةً واسعةً بين ممارسي الميزانية الصفرية أو ميزانية المظاريف النقدية. في هذا السياق، يُمثل مصطلح "صندوق الادخار" فئةً في ميزانية الشخص يُخصص لها مبلغًا من المال لتغطية النفقات المستقبلية، سواءً كانت طويلة الأجل أو قصيرة الأجل. يُخصص المال عادةً لهذه الصناديق ويمكن سحبه منها في أي وقت. ^{[ 9 ]}