القيمة الحالية المعدلة

القيمة الحالية المعدلة ( APV ) هي طريقة تقييم قدمها ستيوارت مايرز عام 1974. ^{[ 1 ]} تقوم الفكرة على تقييم المشروع كما لو كان ممولاً بالكامل من حقوق الملكية ( "بدون رافعة مالية")، ثم إضافة القيمة الحالية للإعفاء الضريبي للدين - والآثار الجانبية الأخرى. ^{[ 2 ]}

من الناحية الفنية، يبدو نموذج تقييم القيمة الحالية المعدلة (APV) مشابهًا لنموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF) القياسي . مع ذلك، فبدلًا من متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح ( WACC )، تُخصم التدفقات النقدية بتكلفة حقوق الملكية غير الممولة بالديون ، وتُخصم المزايا الضريبية إما بتكلفة الدين (كما ذكر مايرز) أو، وفقًا لدراسات لاحقة، بتكلفة حقوق الملكية غير الممولة بالديون أيضًا. ^{[ 3 ]} من المفترض أن تعطي طرق APV و DCF القياسية نفس النتيجة إذا ظل هيكل رأس المال مستقرًا. ^{[ 4 ]}

بحسب مايرز، فإن قيمة الشركة المُقترضة (Vl) تساوي قيمة الشركة غير المُقترضة (Vu) مضافًا إليها القيمة الحالية للوفورات الضريبية الناتجة عن خصم مدفوعات الفائدة من الضرائب، وهي ما يُعرف بقيمة الدرع الضريبي (VTS). يقترح مايرز حساب قيمة الدرع الضريبي (VTS) عن طريق خصم الوفورات الضريبية بتكلفة الدين (Kd). ^{[ 5 ]} ويستند هذا الطرح إلى أن مخاطر الوفورات الضريبية الناجمة عن استخدام الدين تُعادل مخاطر الدين نفسه. ^{[ 6 ]}

تعتمد هذه الطريقة على حساب صافي القيمة الحالية للمشروع كما لو كان ممولاً بالكامل من حقوق الملكية (ما يُعرف بـ "الحالة الأساسية"). ^{[ 7 ]} ثم يتم تعديل صافي القيمة الحالية للحالة الأساسية ليأخذ في الاعتبار مزايا التمويل. عادةً، تتمثل الميزة الرئيسية في الإعفاء الضريبي الناتج عن إمكانية خصم مدفوعات الفائدة من الضرائب. ^{[ 7 ]} ومن المزايا الأخرى إمكانية الحصول على قروض مدعومة بأسعار فائدة أقل من أسعار السوق. وتُعدّ طريقة القيمة الحالية المعدلة فعّالة بشكل خاص عند النظر في حالات الاستحواذ بالرافعة المالية ، حيث تكون الشركة مثقلة بديون ضخمة، وبالتالي يكون الإعفاء الضريبي كبيرًا.

• الرافعة المالية (التمويل)
• معادلة حمادة