فقاعة الإسكان

📅 آخر تحديث: ٢٨ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٢٨ يوليو ٢٠٢٦
الموسوعة الحرة

فقاعة الإسكان ( أو فقاعة أسعار المساكن ) هي أحد أنواع فقاعات أسعار الأصول التي تحدث دوريًا في السوق. ويتشابه المفهوم الأساسي لفقاعة الإسكان مع فقاعات الأصول الأخرى، إذ تتكون من مرحلتين رئيسيتين. في المرحلة الأولى، ترتفع أسعار المساكن بشكل كبير مدفوعةً بالاستثمار العقاري . وفي المرحلة الثانية، تنخفض أسعار المساكن بشكل كبير، مما يجعل السكن في متناول الجميع . وتُعد فقاعات الإسكان من بين فقاعات الأصول ذات التأثير الأكبر على الاقتصاد الحقيقي، لأنها مدفوعة بالائتمان، [ 1 ] ويشارك فيها عدد كبير من الأسر وليس المستثمرين فقط، ولأن تأثير الثروة الناتج عن الإسكان يميل إلى أن يكون أكبر من تأثيره على أنواع الأصول المالية الأخرى. [ 2 ]

تعريف فقاعة الإسكان

تستخدم معظم الأبحاث المتعلقة بفقاعات الإسكان تعريفات قياسية لأسعار الأصول. وتتعدد تعريفات الفقاعات، وأغلبها تعريفات معيارية، مثل تعريف جوزيف ستيغليتز (1990) [ 3 ] ، التي تحاول وصف الفقاعات بأنها فترات تنطوي على مضاربة، أو تجادل بأن الفقاعات تتضمن أسعارًا لا يمكن تبريرها بالعوامل الأساسية. ومن الأمثلة على ذلك بالغراف (1926) [ 4 ] ، وفلود وهودريك (1990) [ 5 ]، وروبرت جيه. شيلر (2005) [ 6 ] ، وسميث وسميث (2006) [ 7 ] ، وكوكرين (2010) [ 8 ] .

تعريف ستيغليتز هو: "...الحدس الأساسي واضح: إذا كان سبب ارتفاع السعر اليوم هو فقط اعتقاد المستثمرين بأن سعر البيع سيكون مرتفعًا غدًا - في حين أن العوامل "الأساسية" لا تبرر مثل هذا السعر - فإن الفقاعة موجودة." (ستيغليتز 1990، ص  13) [ 3 ]

جادل ليند (2009) [ 9 ] بضرورة وضع تعريف جديد لفقاعات الأسعار في سوق الإسكان، تعريف "مغاير لتعريف ستيغليتز". ويشير إلى أن التعريفات التقليدية، مثل تعريف ستيغليتز (1990) [ 3 ] ، التي تفترض أن الفقاعات تنشأ عن عدم تحديد الأسعار وفقًا للعوامل الأساسية، تُعدّ إشكالية. ويعود ذلك أساسًا إلى غموض مفهوم "العوامل الأساسية"، فضلًا عن أن هذه التعريفات الاسمية لا تُشير عادةً إلى مرحلة الفقاعة ككل، بما تشمله من ارتفاع وانخفاض في السعر. ويزعم ليند أن الحل يكمن في تعريف الفقاعة بالتركيز فقط على تطور الأسعار المحدد، وليس على أسباب تطورها بهذه الطريقة. وبالتالي، يكون التعريف العام للفقاعة ببساطة: "توجد فقاعة إذا ارتفع السعر (الحقيقي) لأصل ما بشكل كبير خلال فترة تمتد لعدة أشهر أو سنوات، ثم انخفض بشكل حاد ومباشر تقريبًا." (ليند 2009، ص  80) [ 9 ]

استنادًا إلى دراسة ليند (2009)، [ 9 ] وضع أوست وهرافنكلسون (2017) التعريف التالي لفقاعة الإسكان: "تتميز فقاعة أسعار الإسكان الكبيرة بارتفاع حاد في الأسعار الحقيقية، بنسبة 50% على الأقل خلال فترة خمس سنوات أو 35% خلال فترة ثلاث سنوات، يليه انخفاض حاد فوري في الأسعار بنسبة 35% على الأقل. أما الفقاعة الصغيرة فتتميز بارتفاع حاد في الأسعار الحقيقية، بنسبة 35% على الأقل خلال فترة خمس سنوات أو 20% خلال فترة ثلاث سنوات، يليه انخفاض حاد فوري في الأسعار بنسبة 20% على الأقل." [ 10 ]

تحديد فقاعات الإسكان

فقاعات الإسكان مقابل المبالغة في أسعار سوق الإسكان

يمكن القول إن المبالغة في التسعير مؤشر ضروري، ولكنه غير كافٍ، لوجود فقاعة. ويُعرَّف التسعير المبالغ فيه على نطاق أوسع من الفقاعة. فقد يكون الأصل مُبالغًا في سعره دون وجود فقاعة، ولكن لا يمكن أن توجد فقاعة (إيجابية) دون مبالغة في التسعير. ويمكن تعريف المبالغة أو التقليل في التسعير ببساطة على أنه انحراف عن سعر التوازن. ويقول دي باسكوال وويتون (1994) [ 11 ] : "في الواقع، يبدو من الطبيعي أن تنحرف أسعار المساكن عن القيمة الأساسية أو سعر التوازن، لأن أسواق الإسكان تستقر تدريجيًا وليس بسرعة على المدى القصير".

قام ماير (2011) [ 12 ] بدراسة فقاعات أسعار المنازل ووجد أن هناك ثلاثة مناهج أساسية يتبعها الباحثون عند دراسة اختلاف أسعار المنازل عن التوازن.

أولًا، هناك الطريقة المالية، حيث يساوي سعر المنزل الإيجارات المستقبلية المخصومة. وهذا يتبع المنطق نفسه عند تقييم الأسهم؛ إذ يساوي سعر السهم مجموع جميع الأرباح المستقبلية المخصومة. والفكرة هي أن قيمة حقوق الملكية تساوي الأرباح المخصومة. وتُعدّ نسبة سعر المنزل إلى الإيجار وتكلفة استخدام السكن من الطرق التي تندرج تحت هذه الطريقة.

يتمثل النهج الثاني في مقارنة تكاليف بناء المساكن الجديدة بأسعار المنازل الحالية. ويستند جزء كبير من طريقة حساب تكلفة البناء إلى نظرية منحنى العرض والطلب. فإذا انخفض الطلب، يؤدي ذلك إلى انخفاض أسعار المنازل وتراجع بناء المساكن الجديدة. ويشير جلايسر وجيوركو (2005) [ 13 ] إلى أن سوق الإسكان يتميز بمنحنى عرض ملتوي يتميز بمرونة عالية عندما تكون الأسعار مساوية لتكاليف البناء أو أعلى منها. أما في غير ذلك، فيكون منحنى العرض غير مرن. يمكن بناء المساكن بسرعة نسبية، ولكن نظرًا لأن المساكن سلعة معمرة، فإن المساكن القديمة لا تختفي بسرعة. وبالتالي، فإن أسعار المنازل في أسواق النمو البطيء أو السلبي للطلب تكون محدودة بتكاليف البناء. وتُعد نسبة سعر البناء إلى تكلفة البناء ونسبة سعر المبنى إلى تكلفة البناء من الطرق التي تندرج تحت هذا النهج.

يتمثل النهج الأخير الذي طرحه ماير (2011) [ 12 ] في استخدام مزيج من القدرة على تحمل تكاليف السكن لاستخلاص نموذج توازن. غالبًا ما تُقارن أسعار المساكن بالدخل (حيث يُستخدم الدخل كمتغير بديل للقدرة على تحمل التكاليف). إذا كانت أسعار المساكن مرتفعة للغاية، فلن تتمكن الأسر من تحمل نفس مستوى خدمات الإسكان (القدرة على تحمل التكاليف). وعلى النقيض من ذلك، عندما تكون أسعار المساكن منخفضة، قد تتمكن الأسر من تحمل مستوى أعلى من خدمات الإسكان. تُعد نسبة سعر المنزل إلى الدخل، ونسبة سعر المنزل إلى الأجر، ونسبة سعر المنزل إلى دخل الأسرة أمثلة على هذه الطريقة. كما توجد مجموعة من مؤشرات القدرة على تحمل تكاليف السكن المختلفة التي تنظر في تطور مدفوعات الفائدة إلى الدخل أو تكلفة الرهن العقاري إلى الدخل. بالإضافة إلى استخدام توازن أسعار المساكن القائم على المقاييس الاقتصادية، من الممكن أيضًا استخدام تقنيات إحصائية لتحديد اتجاه الأسعار على المدى الطويل، مثل مرشح HP.

قائمة شيلر المرجعية للفقاعات (2010)

  1. ارتفاعات حادة في سعر أحد الأصول مثل العقارات أو الأسهم
  2. أثارت هذه الزيادات حماسًا جماهيريًا كبيرًا.
  3. وحملة إعلامية مصاحبة
  4. قصص عن أشخاص يكسبون أموالاً طائلة، مما يثير حسد الأشخاص الذين لا يملكونها.
  5. تزايد الاهتمام بفئة الأصول بين عامة الناس
  6. نظريات "العصر الجديد" لتبرير الزيادات غير المسبوقة في الأسعار
  7. تراجع في معايير الإقراض [ 14 ]

مجموعات مؤشرات فقاعة الإسكان لليند (2009)

  1. مدفوعات الفائدة المتعلقة بالدخل لمشتري المنازل
    1. لقد تزايدت مدفوعات الفائدة الاسمية بالنسبة للدخل.
    2. كان من الممكن أن تزداد مدفوعات الفائدة الاسمية بالنسبة للدخل إذا تم تطبيق مستويات أسعار الفائدة التاريخية.
    3. لقد تزايدت مدفوعات الفائدة الحقيقية بالنسبة للدخل.
    4. كانت مدفوعات الفائدة الحقيقية بالنسبة للدخل ستزداد لو تم تطبيق مستويات أسعار الفائدة التاريخية.
  2. توفير السكن
    1. كلما كان من الأسهل زيادة العرض، زاد احتمال أن يكون ارتفاع السعر جزءًا من فقاعة.
  3. توقعات المشترين بشأن الأسعار
    1. يتوقع المشترون أن تستمر الأسعار في الارتفاع أو أن تستقر عند مستوى أعلى بكثير من الاتجاهات التاريخية.
    2. يعتقد المشترون أنه حتى على المدى المتوسط ​​(من ثلاث إلى خمس سنوات) فإن الاستثمار في المساكن يكاد يكون خالياً من المخاطر.
  4. ميل المشترين إلى المخاطرة ونفاد صبرهم
    1. يدخل الناس في مرحلة التملك في سن مبكرة أو بمستوى جودة أعلى.
    2. يميل المشترون إلى اختيار بدائل تمويلية أكثر خطورة مما كانت عليه سابقاً.
    3. يقوم المشترون بسداد أقساط أقل من السابق.
  5. سلوك البنوك
  6. تقوم البنوك بزيادة أو على الأقل عدم خفض نسب القروض إلى قيمة العقار للمشترين في سوق الإسكان عندما ترتفع الأسعار.
    1. تصبح البنوك أكثر تساهلاً عند تقييم الجدارة الائتمانية للأسر.
  7. السلوك التخميني
    1. نسبة أكبر من مشتري المنازل تخطط للبيع بسرعة أكبر من المعتاد. [ 9 ]

مؤشرات أخرى لفقاعة الإسكان

  • أسعار المساكن مقابل معدل الشواغر. يؤدي ارتفاع عدد الشواغر إلى انخفاض الأسعار، حيث يتجاوز العرض الطلب في هذه الحالة (جيلتنر، ميلر، كلايتون، وإيشهولتز، 2007). أو على العكس، يؤدي ارتفاع معدل الإشغال إلى انخفاض الأسعار.
  • أسعار المساكن الحقيقية مقابل التركيبة السكانية. إذا كان هناك تدفق صافٍ للمستأجرين، فمن المتوقع أن ترتفع تكلفة السكن (إنجلوند، 2011). [ 15 ]
  • يمكن استخدام أسعار المساكن مقابل الناتج المحلي الإجمالي في حال عدم توفر بيانات عن الدخل، حيث من المتوقع أن يكون هناك ترابط بين التغيرات في الناتج المحلي الإجمالي والدخل (كلاوسن، جونسون، ولاغروال، 2011). [ 16 ]
  • تُعدّ نسبة القرض إلى القيمة (LTV) مؤشراً جيداً للمخاطر التي يتعرض لها كل من المُقرض والمُقترض. فكلما ارتفعت هذه النسبة، زادت المخاطر (كوكو، 1999). [ 17 ]
  • نسبة خدمة الدين أو نسبة تغطية الدين (DSCR)، أي نسبة الأموال المتاحة لسداد الفائدة إلى أصل الدين. وتُعتبر هذه النسبة مؤشراً جيداً لمستوى المخاطر (جوشي، 2006). [ 18 ]
  • ينبغي ألا تتغير نسبة القرض إلى الدخل المتاح بمرور الوقت. وتشير الزيادة عن المتوسط ​​طويل الأجل إلى احتمال وجود مبالغة في تقييم السوق (فينوتشينارو، نيلسون، نيبرغ، وسولتاناييفا، 2011). [ 19 ]
  • أسعار المساكن مقابل أسعار الفائدة. إذا ارتفعت أسعار الفائدة، سيزداد سعر امتلاك العقارات، وللتعويض عن ارتفاع تكلفة الاستخدام، يُتوقع انخفاض السعر. (إنجلوند، 2011). [ 20 ]
  • ارتفاع وتزايد نمو أسعار المنازل. أوست وهرافنكلسون (2017) [ 10 ]

فقاعات الإسكان التاريخية

فقاعات الإسكان الكبيرة في دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية 1970-2015

تغيير الأسعار قبل/بعد أوقات الذروةتغيير الأسعار قبل/بعد أوقات الذروةتغيير الأسعار قبل/بعد أوقات الذروةتغيير الأسعار قبل/بعد أوقات الذروةتغيير الأسعار قبل/بعد أوقات الذروة
دولةسعرالقمم/القيعانالمدة (أرباع)المجموعإجمالي 5 سنواتمتوسط ​​5 سنواتإجمالي ثلاث سنواتمتوسط ​​3 سنواتسنة واحدة
فنلندايزيدالربع الثاني من عام 19891568.3%63.3%12.7%65.8%21.9%24.1%
فنلندايسقطالربع الرابع من عام 199526-50.5%-46.0%-9.2%41.0%-13.7%-11.9%
أيرلندايزيدالربع الأول من عام 200756235.6%52.9%10.6%30.5%10.2%10.1%
أيرلندايسقطالربع الأول من عام 201324-53.6%-51.6%-10.3%-31.8%-10.6%-7.1%
هولندايزيدالربع الثاني من عام 197833138.9%94.4%18.9%69.0%23.0%6.5%
هولندايسقطالربع الثالث من عام 198529-52.6%-47.9%-9.6%-35.5%-11.8%-11.8%
نيوزيلندايزيدالربع الثالث من عام 19741866.2%66.2  %14.7%64.4%21.5%29.9%
نيوزيلندايسقطالربع الرابع من عام 198025-39.4%-34.7%-6.9%-22.7%-7.6%-9.2%
النرويجيزيدالربع الأول من عام 1987844.0%37.8%7.6%39.8%13.3%25.0%
النرويجيسقطالربع الأول من عام 199324-45.5%-41.2%-8.2%-28.6%-9.5%-2.3%
جنوب أفريقيايزيدالربع الأول من عام 19842155.1%54.9%11.0%25.5%8.5%9.2%
جنوب أفريقيايسقطالربع الأول من عام 198712-44.1%-42.8%-8.6%-44.1%-14.7%-18.1%
إسبانيايزيدالربع الثاني من عام 200741138.8%69.2%13.8%30.1%10.0%9.0%
إسبانيايسقطالربع الأول من عام 201427-45.5%-36.0%-7.2%-14.1%-4.7%-4.5%
المملكة المتحدةيزيدالربع الثالث من عام 19731467.4%67.4  %19.3%66.2%22.1%23.5%
المملكة المتحدةيسقطالربع الثالث من عام 197716-35.6%-29.3%-5.9%-28.9%-9.6%-11.2%
الولايات المتحدة الأمريكيةيزيدالربع الأول من عام 20063892.9%54.1%10.8%35.4%11.8%7.8%
الولايات المتحدة الأمريكيةيسقطالربع الرابع من عام 201123-39.6%-37.1%-7.4%-33.0%-11.0%-4.3%

الجدول مأخوذ من دراسة أوست وهرافنكلسون (2017) [ 10 ] ، وقد تم إنشاؤه باستخدام تعريف الفقاعة الذي وضعاه. تتكون مجموعة البيانات من أسعار حقيقية ربع سنوية لعشرين دولة من دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، وذلك للفترة من عام 1970 إلى عام 2015. المدة هي عدد الأرباع منذ آخر نقطة تحول (أو منذ بداية سلسلة البيانات). التغير الإجمالي في الأسعار هو التغير الإجمالي في الأسعار خلال المدة. *التغير الإجمالي في الأسعار هو من بداية الفترة إلى ذروتها.

فقاعات الإسكان الصغيرة في دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية 1970-2015

تغيير الأسعار قبل/بعد أوقات الذروةتغيير الأسعار قبل/بعد أوقات الذروةتغيير الأسعار قبل/بعد أوقات الذروةتغيير الأسعار قبل/بعد أوقات الذروةتغيير الأسعار قبل/بعد أوقات الذروة
دولةسعرالقمم/القيعانمدةالمجموعإجمالي 5 سنواتمتوسط ​​5 سنواتإجمالي ثلاث سنواتمتوسط ​​3 سنواتسنة واحدة
بلجيكايزيدالربع الثالث من عام 19793159.6%33.4%6.7%21.2%7.1%3.9%
بلجيكايسقطالربع الثاني من عام 198523-40.4%-36.8%-7.4%-26.5%-8.8%-7.1%
الدنماركيزيدالربع الثاني من عام 19861455.8%29.9%6.0%31.5%10.5%14.0%
الدنماركيسقطالربع الثاني من عام 199328-36.5%-29.4%-5.9%-19.2%-6.4%-12.5%
الدنماركيزيدالربع الثالث من عام 200653180.1%63.9%12.8%60.0%20.0%21.1%
الدنماركيسقطالربع الرابع من عام 201225-28.5%-25.0%-5.0%-21.1%-7.0%-0.7%
فنلندايزيدالربع الثاني من عام 19741028.8%27.9  %6.6%28.5%9.5%6.8%
فنلندايسقطالربع الثالث من عام 197921-34.0%-33.8%-6.8%-26.6%-8.9%-13.5%
أيرلندايزيدالربع الرابع من عام 19804344.3%44.3%8.9%29.2%9.7%5.8%
أيرلندايسقطالربع الثاني من عام 198726-35.3%-29.0%-5.8%-25.7%-8.6%-7.0%
إيطاليايزيدالربع الثاني من عام 19811340.6%26.8%5.4%36.5%12.2%19.2%
إيطاليايسقطالربع الرابع من عام 198622-27.8%-27.6%-5.5%-18.5%-6.2%-4.8%
اليابانيزيدالربع الرابع من عام 19731560.9%60.9  %16.2%47.5%15.8%17.0%
اليابانيسقطالربع الثالث من عام 197715-34.2%-32.3%-6.5%-31.5%-10.5%-17.6%
اليابانيزيدالربع الرابع من عام 19905379.6%37.6%7.5%22.9%7.6%9.7%
اليابانيسقطالربع الثاني من عام 200974-49.5%-17.3%-3.5%-14.3%-4.8%-3.3%
كوريايزيدالربع الثاني من عام 19793788.5%88.5%17.7%72.3%24.1%5.4%
كوريايسقطالربع الثاني من عام 198212-33.6%-15.2%-3.0%-33.6%-11.2%-14.8%
كوريايزيدالربع الأول من عام 19911434.3%27.0%5.4%25.7%8.6%8.1%
كوريايسقطالربع الأول من عام 200140-48.5%-33.0%-6.6%-25.8%-8.6%-11.6%
إسبانيايزيدالربع الثاني من عام 1978929.7%40.6%8.1%24.1%8.0%12.2%
إسبانيايسقطالربع الرابع من عام 198218-36.7%-30.8%-6.2%-25.9%-8.6%-10.4%
إسبانيايزيدالربع الرابع من عام 199136142.3%102.4%20.5%34.2%11.4%10.9%
إسبانيايسقطالربع الأول من عام 199721-21.2%-21.0%-4.2%-18.7%-6.2%-12.5%
السويديزيدالربع الأول من عام 19901746.6%42.5%8.5%35.9%12.0%8.8%
السويديسقطالربع الرابع من عام 199523-31.9%-30.0%-6.0%-28.4%-9.5%-1.6%
سويسرايزيدالربع الأول من عام 19731227.7%27.7  %9.2%27.7%9.2%17.7%
سويسرايسقطالربع الثالث من عام 197614-28.4%-26.6%-5.3%-27.8%-9.3%-10.6%
سويسرايزيدالربع الرابع من عام 19895372.1%38.1%7.6%28.7%9.6%4.6%
سويسرايسقطالربع الأول من عام 200041-38.6%-27.6%-5.5%-21.6%-7.2%-8.0%
المملكة المتحدةيزيدالربع الثالث من عام 198930103.6%77.8%15.6%58.1%19.4%10.6%
المملكة المتحدةيسقطالربع الرابع من عام 199525-29.3%-26.6%-5.3%-24.7%-8.2%-9.4%

الجدول مأخوذ من أوست وهرافنكلسون (2017) [ 10 ] ، وقد تم إنشاؤه باستخدام تعريف الفقاعة الخاص بهما. تتكون مجموعة البيانات من أسعار حقيقية ربع سنوية لعشرين دولة من دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، وذلك للفترة من عام 1970 إلى عام 2015. المدة هي عدد الأرباع منذ آخر نقطة تحول (أو منذ بداية سلسلة البيانات). التغير الإجمالي في الأسعار هو التغير الإجمالي في الأسعار خلال المدة. * التغير الإجمالي في الأسعار هو من بداية الفترة إلى ذروتها.

حسب البلد

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ برونرماير، إم كيه وأومكي، إم (2012) الفقاعات والأزمات المالية والمخاطر النظامية، ورقة عمل NBER رقم 18398
  2. انظر على سبيل المثال: Case, KE, Quigley, J. and Shiller R. (2001). Comparing wealth effects: the stock market versus the housing market. National Bureau of Economic Research, Working Paper No. 8606., Benjamin, J., Chinloy, P. and Jud, D. (2004). “Real estate versus financial wealth in consume”. In: Journal of Real Estate Finance and Economics 29, pp. 341-354., and Campbell, John Y.; Cocco, João F. (October 2004). “How Do House Prices Affect Consumption? Evidence From Micro Data” . Harvard Institute of Economic Research, Discussion Paper No. 2045 . Harvard Institute of Economic Research. Archived (PDF) from the original on May 2 2006.
  3. 1 2 3 ستيغليتز، جيه إي (1990). "ندوة حول الفقاعات". في: مجلة وجهات النظر الاقتصادية، المجلد 4، العدد 2، الصفحات 13-18.
  4. ↑ بالغراف، آر إتش آي (1926)، "قاموس بالغراف للاقتصاد السياسي"، ماكميلان وشركاه، لندن، إنجلترا، ص 181.
  5. ↑ Flood, RP and Hodrick, RJ (1990), “On Testing for Speculative Bubbles”, The Journal of Economic Perspectives, Vol. 4 No. 2, pp. 85–101.
  6. ↑ شيلر، آر جيه (2005). النشوة غير العقلانية. الطبعة الثالثة. نيو جيرسي: مطبعة جامعة برينستون. ISBN 0-691-12335-7.
  7. ↑ سميث، إم إتش وسميث، جي (2006)، "فقاعة، فقاعة، أين فقاعة الإسكان؟"، أوراق بروكينغز حول النشاط الاقتصادي، المجلد 2006 رقم 1، ص 1-50.
  8. ↑ كوكرين، جيه إتش (2010)، "أسعار الخصم"، ورقة عمل، جامعة شيكاغو، كلية بوث للأعمال، والمكتب الوطني للبحوث الاقتصادية، شيكاغو، إلينوي، 27 ديسمبر.
  9. 1 2 3 4 ليند، هـ. (2009). "فقاعات الأسعار في أسواق الإسكان: المفهوم والنظرية والمؤشرات". في: المجلة الدولية لأسواق الإسكان والتحليل، المجلد 2، العدد 1، الصفحات 78-90.
  10. 1 2 3 4 أوست، أ. وهرافنكيلسون، ك. (2017) ما هي فقاعة الإسكان؟، النشرة الاقتصادية، المجلد 37، العدد 2، الصفحات 806-836
  11. ↑ دي باسكوال، د. وويتون، دبليو سي (1994)، "ديناميكيات سوق الإسكان ومستقبل أسعار الإسكان"، مجلة الاقتصاد الحضري، المجلد 35، ص 1-27.
  12. 1 2 ماير، سي. (2011)، "فقاعات الإسكان: دراسة استقصائية"، المراجعة السنوية للاقتصاد، المجلد 3، ص 559-577.
  13. ↑ Glaeser, EL and Gyourko, J. (2005), “Urban decline and durable housing”, Journal of Political Economy , Vol. 113 No. 2, pp. 345-375.
  14. ↑ شيلر، آر جيه (2010)، "قائمة شيلر: كيفية تشخيص الفقاعة القادمة"، صحيفة نيويورك تايمز، بقلم جاك إيوينغ، 27 يناير 2010
  15. ^ إنجلوند، ب. (2011). شركة Svenska Huspriser and International Pespektiv. ستوكهولم: SverigesRiksbank.
  16. ^ كلاوسن، كاليفورنيا، جونسون، م.، ولاجيروال، ب. (2011). تم تحليل الاقتصاد الكلي في دول العالم في السويد. ستوكهولم: بنك سفيريجيس ريكس.
  17. ^ كوكو، أ. (1999). يمكن للأصدقاء الاستمتاع باللعب مع أطفالهم الجدد. إيكونوميسك ديبات، 81-92.
  18. ↑ جوشي، هـ. (2006). تحديد فقاعات أسعار الأصول في سوق الإسكان في الهند - أدلة أولية. بنك الاحتياطي الهندي.
  19. ^ فينوكشينارو، د.، نيلسون، سي، نيبيرج، د.، وسولتانيفا، أ. (2011). هياكل الأعمال والمنشآت والاقتصاد الكلي: في مجال الأدب. ستوكهولم: سفيريجيس ريكس بنك.
  20. ^ إنجلوند، ب. (2011). شركة Svenska Huspriser and International Pespektiv. ستوكهولم: سفيريجيس ريكس بنك.