مخاطر الدبوس

يحدث خطر التثبيت عندما يكون سعر السوق للأصل الأساسي لعقد الخيار عند تاريخ انتهاء صلاحية العقد قريبًا من سعر التنفيذ . في هذه الحالة، يُقال إن الأصل الأساسي قد تم تثبيته . يكمن الخطر بالنسبة لبائع الخيار في عدم قدرته على التنبؤ بدقة بما إذا كان سيتم تنفيذ الخيار أم لا. وبالتالي، لا يستطيع البائع التحوط بدقة، وقد ينتهي به الأمر بخسارة أو ربح. هناك احتمال أن يتحرك سعر الأصل الأساسي بشكل سلبي، مما يؤدي إلى خسارة غير متوقعة للبائع. بعبارة أخرى، قد ينتج عن مركز الخيار مركز كبير غير مرغوب فيه ومحفوف بالمخاطر في الأصل الأساسي مباشرة بعد انتهاء الصلاحية، بغض النظر عن تصرفات البائع.

يلجأ بائعو عقود الخيارات عادةً إلى التحوّط لإنشاء محافظ استثمارية محايدة دلتا . والهدف من ذلك هو تقليل المخاطر الناتجة عن تقلبات سعر الأصل الأساسي، مع تطبيق الاستراتيجية التي أدت إلى بيع الخيارات في المقام الأول. على سبيل المثال، قد يقوم بائع خيار الشراء بالتحوّط عن طريق شراء كمية كافية من الأصل الأساسي لإنشاء محفظة محايدة دلتا. ومع مرور الوقت، يُعدّل بائع الخيار مركز التحوّط الخاص به عن طريق شراء أو بيع كمية معينة من الأصل الأساسي لمواجهة تقلبات سعره.

عند انتهاء الصلاحية، عادةً إما

• الخيار مربح ، وقد اشترى البائع أو باع ما يكفي من الأصل الأساسي للوفاء بالتزامه بموجب عقد الخيار، أو
• الخيار خارج نطاق الربح ، وسينتهي الخيار دون قيمة، ولن يكون لبائع الخيار أي مركز في الأصل الأساسي.

مع ذلك، فإن تكلفة ممارسة الخيار بالنسبة لمشتري الخيار ليست معدومة. على سبيل المثال، قد يفرض وسيط المشتري رسومًا على ممارسة خيار شراء أو بيع الأصل الأساسي. إذا كانت هذه التكاليف أكبر من قيمة الخيار الرابحة ، فقد يختار مالك الخيار، عن حق، عدم ممارسته. وبالتالي، قد يجد بائع الخيار نفسه في مركز غير متوقع في الأصل الأساسي، وبالتالي يخاطر بخسارة قيمة الخيار إذا انخفض سعر الأصل الأساسي قبل أن يتمكن من التخلص من هذا المركز، وربما لن يتمكن من ذلك إلا في يوم التداول التالي. تختلف تكاليف ممارسة الخيار من متداول لآخر، ولذلك قد لا يتمكن بائع الخيار من التنبؤ بما إذا كان سيتم ممارسة الخيارات أم لا.

باع أحد المتداولين 75 عقد بيع على أسهم شركة XYZ، بسعر تنفيذ 50 دولارًا أمريكيًا، وتنتهي صلاحيتها يوم السبت 20 أكتوبر 2012. وفي يوم الجمعة 19 أكتوبر - وهو آخر يوم لتداول هذه العقود - أغلق سهم XYZ عند 49.97 دولارًا أمريكيًا، مما يعني أن قيمة الخيارات رابحة بمقدار 0.03 دولار أمريكي . ولأن كل عقد يمثل التزامًا بشراء 100 سهم من أسهم XYZ بسعر 50.00 دولارًا أمريكيًا، فسيتعين على المتداول شراء ما بين صفر و7500 سهم من أسهم XYZ نتيجةً لتنفيذ عقود البيع. في الواقع، تم تنفيذ 49 عقدًا فقط، مما يعني أن المتداول ملزم بشراء 4900 سهم من السهم الأساسي. إذا كان مركز المتداول في أسهم XYZ عند إغلاق السوق يوم الجمعة 19 أكتوبر عبارة عن بيع مكشوف لـ 7500 سهم، فسيظل مركزه يوم الاثنين 22 أكتوبر قائماً بـ 2600 سهم، بدلاً من أن يبقى ثابتاً كما كان يأمل. لذا، يتعين على المتداول الآن إعادة شراء هذه الأسهم الـ 2600 لتجنب مخاطر ارتفاع سعر سهم XYZ.

في يوم انتهاء صلاحية خيار التداول - وهو يوم السبت الذي يلي الجمعة الثالثة من الشهر بالنسبة لخيارات الأسهم المتداولة في البورصة الأمريكية - إذا كان سعر الأصل الأساسي للخيار قريبًا من سعر التنفيذ ، فعلى المتداول توخي الحذر الشديد. إذ يمكن أن يكون لأي حركة طفيفة في سعر الأصل الأساسي عبر سعر التنفيذ (مثلًا من أسفل سعر التنفيذ إلى أعلاه، أو العكس) تأثير كبير على صافي مركز المتداول في الأصل الأساسي في يوم التداول التالي لانتهاء الصلاحية. على سبيل المثال، إذا تحول الخيار من كونه رابحًا إلى خاسر ، فعلى المتداول بيع كمية كافية من الأصل الأساسي بسرعة بحيث يصبح مركزه ثابتًا بعد انتهاء الصلاحية.

على سبيل المثال، يمتلك متداول 10 عقود شراء (Call) على أسهم شركة IBM بسعر 90.00 دولارًا، وقبل خمس دقائق من إغلاق التداول، انخفض سعر سهم IBM إلى 89.75 دولارًا. هذه العقود خارج نطاق الربح ، وبالتالي ستنتهي صلاحيتها دون قيمة عند هذا السعر. ولكن، قبل دقيقتين من إغلاق التداول، ارتفع سعر سهم IBM فجأة إلى 90.26 دولارًا. أصبحت هذه العقود الآن ضمن نطاق الربح ، وسيرغب المتداول في تنفيذها. ولكن للقيام بذلك، يجب على المتداول أولًا بيع 1000 سهم من أسهم IBM بسعر 90.26 دولارًا. يتم ذلك لضمان بقاء رصيد المتداول من أسهم IBM ثابتًا بعد انتهاء الصلاحية. قبل 30 ثانية من الإغلاق، انخفض سعر سهم IBM مرة أخرى إلى 89.95 دولارًا. أصبحت العقود الآن خارج نطاق الربح ، ويجب على المتداول إعادة شراء الأسهم بسرعة. قد يكون متداولو الخيارات الذين يمتلكون محفظة واسعة من الخيارات مشغولين للغاية يوم الجمعة الذي يلي انتهاء صلاحية العقود.

يمكن لمتداولي الخيارات استغلال تثبيت سعر السهم عند سعر تنفيذ محدد. إحدى الطرق هي بيع كل من خيار البيع وخيار الشراء بسعر التنفيذ المحدد. وكما ذُكر سابقًا، قد ينحرف سعر السهم عن سعر التنفيذ المحدد، لذا يجب على المتداول مراقبة مراكزه بعناية.

في هذا السوق، يُعتبر آخر سعر متاح للأصل الأساسي، والذي يُستخدم لتحديد ما إذا كان الخيار سيُمارس تلقائيًا، هو سعر آخر صفقة تمت خلال ساعات التداول العادية، والتي تم الإبلاغ عنها إلى مؤسسة مقاصة الخيارات (OCC) في تمام الساعة 4:01:30 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم الجمعة السابق لتاريخ انتهاء الصلاحية أو قبل ذلك. تكون هذه الصفقة قد تمت خلال ساعات التداول العادية، أي قبل الساعة 4:00 مساءً. ويمكن أن تكون بأي حجم ومن أي بورصة مشاركة. تُبلغ مؤسسة مقاصة الخيارات (OCC) عن هذا السعر مبدئيًا في تمام الساعة 4:15 مساءً، ولكن لإتاحة الوقت للبورصات لتصحيح الأخطاء، لا تُعلن المؤسسة السعر رسميًا إلا في تمام الساعة 5:30 مساءً. ^{[ 1 ]}

• الخيار (التمويل)
• المراجحة القائمة على التقلبات
• دلتا محايد