دعوى قضائية جماعية بشأن الأوراق المالية

الدعوى الجماعية المتعلقة بالأوراق المالية ( SCA )، أو الدعوى الجماعية المتعلقة بالاحتيال في الأوراق المالية ، هي دعوى قضائية يرفعها المستثمرون الذين اشتروا أو باعوا أوراقًا مالية متداولة علنًا لشركة ما خلال فترة زمنية محددة (تُعرف باسم "فترة الدعوى الجماعية") وتكبدوا خسائر اقتصادية نتيجة لانتهاكات قوانين الأوراق المالية .

في الحالات التي تنطوي على بيانات مضللة أو إغفالات ، تبدأ فترة الدعوى الجماعية بشكل عام عندما تقدم الشركة بيانًا غير صحيح عن حقيقة جوهرية تتعلق بالشركة أو تفشل في الكشف عن حقيقة جوهرية ضرورية لجعل البيانات الأخرى غير مضللة.

تنتهي فترة الدعوى الجماعية عادةً عند الكشف الكامل عن الحقيقة للجمهور المستثمر. يُعرف البيان أو الإجراء الذي يكشف الحقيقة المتعلقة ببيان خاطئ أو إغفال مُدعى به باسم "الإفصاح التصحيحي". خلال فترة الدعوى الجماعية، يُصدر عادةً إفصاح تصحيحي نهائي واحد، وفي بعض الحالات المعقدة، تُصدر عدة إفصاحات تصحيحية جزئية تكشف عن حقائق جزئية تتعلق بالبيانات الخاطئة أو الإغفالات المزعومة.

"يتم رفع الدعاوى بموجب القاعدة 23 من قواعد الإجراءات المدنية الفيدرالية ^{[ 1 ]} نيابة عن مجموعة من الأشخاص الذين اشتروا أوراقًا مالية لشركة معينة خلال فترة زمنية محددة (فترة المجموعة)." ^{[ 2 ]}

شجع قانون إصلاح التقاضي في الأوراق المالية الخاصة (PSLRA) لعام 1995 المستثمرين المؤسسيين على المشاركة كمدعين رئيسيين في الدعاوى الجماعية المتعلقة بالأوراق المالية "لتغيير ميزان القوى بين المساهمين ومحامي الدعاوى الجماعية، وذلك بتمكين المستثمرين الذين تكبدوا أكبر الخسائر من السيطرة على" القضية. ^{[ 3 ]} ويُشكل صندوق تقاعد عام أو صندوق نقابة عمالية المدعي الرئيسي في حوالي 40% من قضايا الاحتيال في الأوراق المالية. ^{[ 4 ]} ومنذ إقرار قانون إصلاح التقاضي في الأوراق المالية الخاصة، يعتمد المستثمرون المؤسسيون على خدمات مراقبة المحافظ الاستثمارية التي تقدمها مكاتب المحاماة المتخصصة في الدعاوى الجماعية لتحديد "فرص استرداد الخسائر". ^{[ 5 ]}

في عام 2018، سجلت مؤسسة خدمات المساهمين المؤسسيين 136 تسوية معتمدة في أمريكا الشمالية، وبلغت قيمة أموال التسوية المخصصة للتوزيع 6.1 مليار دولار. ^{[ 6 ]} وتُقدّر نسبة تعرض الشركات الأمريكية المساهمة العامة لدعاوى جماعية تتعلق بالأوراق المالية، والتي تزعم انتهاكات لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية بموجب المادتين 10(ب) و20(أ) من قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934 ، بنحو ربع نقطة مئوية من إجمالي القيمة السوقية للشركات الأمريكية. ^{[ 7 ]}

في الدعاوى الجماعية المتعلقة بالأوراق المالية التي تزعم انتهاكات المادة 11 من قانون الأوراق المالية لعام 1933 ، "يكون المسؤولون والمديرون مسؤولين مع الشركة عن التحريفات الجوهرية في بيان التسجيل". ^{[ 8 ]}

لكي يكون للمدعي " حق التقاضي" بموجب المادة 11 من قانون عام 1933 في دعوى جماعية، يجب أن يكون قادرًا على إثبات قدرته على "تتبع" أسهمه إلى بيان التسجيل محل النزاع، والذي يُزعم وجود تحريف أو إغفال جوهري فيه. ^{[ 9 ] [ 10 ] [ 11 ]} وفي حال تعذر تتبع أسهمه فعليًا، كما هو الحال عندما تحتفظ شركة الإيداع والتسوية بالأوراق المالية الصادرة على دفعات متعددة في مجموعة قابلة للاستبدال، وقد يكون التتبع المادي لأسهم معينة مستحيلاً، فقد يُمنع المدعي من متابعة دعواه لعدم أهليته. ^{[ 9 ] [ 12 ] [ 13 ] [ 14 ] [ 10 ]}

سمح قرار المحكمة العليا بالإجماع في قضية سيان للمحاكم الولائية بالاحتفاظ باختصاصها الموضوعي في الدعاوى الجماعية التي تقتصر على مطالبات قانون عام 1933. ولا يجوز للمدعى عليهم نقل هذه الدعاوى إلى المحكمة الفيدرالية. ^{[ 15 ]} وقد أثار هذا الحكم ارتباكًا في أوساط المحامين المتخصصين في الدعاوى الجماعية المتعلقة بالأوراق المالية، إذ يسمح قرار سيان برفع دعوى جماعية تستند إلى المادة 11 أو 12(أ)(2) من قانون عام 1933 أمام محكمة الولاية، بينما تُرفع دعوى جماعية أخرى ذات صلة بموجب المادة 10(ب) من قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934 أمام المحكمة الفيدرالية. ^{[ 16 ]} كما ساهم قرار سيان في ارتفاع تكاليف تأمين المسؤولية التنفيذية لأعضاء مجالس الإدارة والمسؤولين في الشركات المساهمة العامة، نتيجةً لتزايد المخاطر. ^{[ 17 ]}

بلغت خسائر الشركات الأمريكية الناتجة عن انتهاكات مزعومة للمادة 10ب-5 من قانون سوق الأوراق المالية 135.1 مليار دولار خلال الربع الثاني من عام 2019. ^{[ 18 ]} وبلغت خسائر الشركات الأمريكية الناتجة عن انتهاكات مزعومة للمادة 10ب-5 من قانون سوق الأوراق المالية 68.4 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2019. ^{[ 19 ]} وبلغت خسائر الشركات الأمريكية الناتجة عن انتهاكات مزعومة للمادة 10ب-5 من قانون سوق الأوراق المالية 321.1 مليار دولار في عام 2019 بأكمله. ^{[ 20 ]}

بلغت انكشافات الشركات العالمية على مُصدري الأسهم العادية المتداولة في البورصات الأمريكية 75.2 مليار دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2020. وبلغت انكشافات الشركات الأمريكية على الانتهاكات المزعومة للقاعدة 10ب-5 من قانون البورصات 63.5 مليار دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2020. وبلغت انكشافات الشركات غير الأمريكية على الانتهاكات المزعومة للقاعدة 10ب-5 11.68 مليار دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2020. ^{[ 21 ]} وبلغت انكشافات الشركات العالمية على مُصدري الأسهم العادية المتداولة في البورصات الأمريكية 53.1 مليار دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2020. وبلغت انكشافات الشركات الأمريكية على الانتهاكات المزعومة للقاعدة 10ب-5 من قانون البورصات 45 مليار دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2020. وبلغت انكشافات الشركات غير الأمريكية على الانتهاكات المزعومة للقاعدة 10ب-5 8.1 مليار دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2020. ^{[ 22 ]} وانكشافات الشركات العالمية على مُصدري الأسهم العادية المتداولة في بلغت قيمة التداولات في البورصات الأمريكية 133.2 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2020. وبلغت قيمة انكشاف الشركات الأمريكية على الانتهاكات المزعومة للقاعدة 10ب-5 من قانون البورصات 101.8 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2020. وبلغت قيمة انكشاف الجهات المصدرة غير الأمريكية على الانتهاكات المزعومة للقاعدة 10ب-5 31.4 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2020. ^{[ 23 ]}

تتخصص حفنة من مكاتب المحاماة في هذا النوع من التقاضي. وقد مثّلت دعاوى الأوراق المالية الجماعية مجالاً مربحاً نظراً للتسويات الضخمة، حيث كانت أكبر التسويات التاريخية في قضايا إنرون (7.2 مليار دولار)، وورلدكوم (6.1 مليار دولار)، وتايكو إنترناشونال (3.2 مليار دولار)، وفيريت (1.1 مليار دولار). ^{[ 24 ]}

يُعد تحليل دراسة الأحداث المنهجية المقبولة قضائيًا لتقييم درجة كفاءة المعلومات خلال فترة الدعوى الجماعية المزعومة. ^{[ 25 ]} قد تُحدّ من سهولة إثبات الأضرار، وبالتالي القدرة على الحصول على تسويات كبيرة، قضية هاليبرتون أمام المحكمة العليا ، والتي تسمح بتقديم أدلة مباشرة لدحض نظرية كفاءة السوق أو نظرية الاحتيال في السوق . ^{[ 26 ]} نظرًا لأن المدعين غالبًا ما يعتمدون على أدلة وجود تأثير على السعر باستخدام دراسات الأحداث، فقد يعتمد المدعى عليهم على تحليل إحصائي مماثل قبل اعتماد الدعوى الجماعية لتحديد عدم وجود تأثير على السعر. ^{[ 27 ]} قد تمنع الأدلة التي تثبت عدم وجود تأثير على سعر السهم اعتماد الدعوى الجماعية من خلال دحض افتراض الاعتماد في قضية بيسيك. ^{[ 28 ]}

أُعلن في عام 2014 أن الاتحاد الأوروبي قد "يُدخل آلية تعويض جماعية تتضمن أوامر قضائية وتعويضات ضمن قواعده الإجرائية الوطنية بحلول 26 يوليو 2015"، وبذلك يستبدل تجميع قضايا التقاضي الخاصة بالأوراق المالية بالتقاضي الجماعي في مجال الأوراق المالية. ^{[ 29 ]}

• قائمة الدعاوى الجماعية