سندات اليورو (منطقة اليورو)

كانت سندات اليورو، أو سندات الاستقرار، عبارة عن سندات حكومية مقترحة تُصدر باليورو بشكل مشترك من قبل دول منطقة اليورو التسع عشرة التابعة للاتحاد الأوروبي . وقد طرحت المفوضية الأوروبية برئاسة باروسو هذه الفكرة لأول مرة عام 2011 خلال أزمة الديون السيادية الأوروبية التي امتدت من 2009 إلى 2012. وتُعتبر سندات اليورو استثمارات دين، حيث يقوم المستثمر بإقراض مبلغ محدد من المال، لفترة زمنية محددة، وبسعر فائدة محدد، إلى منطقة اليورو ككل، والتي بدورها تُحوّل الأموال إلى الحكومات بشكل منفرد. وقد طُرح هذا المقترح مجدداً عام 2020 كاستجابة محتملة لتداعيات جائحة كوفيد-19 في أوروبا ، مما أدى إلى تسمية هذا النوع من السندات بـ" سندات كورونا ".

طُرحت سندات اليورو كحلٍّ لمعالجة أزمة الديون الأوروبية التي امتدت من عام 2009 إلى 2012، حيث يُمكن للدول المدينة اقتراض أموال جديدة بشروط أفضل بفضل دعم التصنيف الائتماني للدول غير المتأثرة بالأزمة. ونظرًا لأن سندات اليورو ستتيح للدول المثقلة بالديون الحصول على قروض أرخص بفضل قوة اقتصادات منطقة اليورو الأخرى، فإنها تُثير جدلًا واسعًا، وقد تُعاني من مشكلة الاستفادة المجانية . ^{[ 1 ]} لاقى هذا المقترح تأييدًا عامًا من حكومات مدينة مثل البرتغال واليونان وأيرلندا، ولكنه واجه معارضة شديدة، لا سيما من ألمانيا، صاحبة أقوى اقتصاد في منطقة اليورو. وفي نهاية المطاف، لم يُكتب لهذا المشروع النجاح في ظل معارضة ألمانيا وهولندا؛ إذ حُلّت الأزمة نهائيًا بإعلان البنك المركزي الأوروبي في عام 2012 أنه سيبذل "كل ما يلزم" لتحقيق استقرار العملة، مما جعل مقترح سندات اليورو غير ذي جدوى.

في مايو/أيار 2010، نشر الخبيران الاقتصاديان جاكوب فون فايتسكر وجاك ديلبلا مقالًا ^{[ 2 ]} يقترحان فيه مزيجًا من السندات الوطنية التقليدية (السندات الحمراء) وسندات اليورو المشتركة (السندات الزرقاء) لمنع أزمات الديون في الدول الأضعف، مع تعزيز الاستدامة المالية في الوقت نفسه . ووفقًا للاقتراح، ينبغي للدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي تجميع ما يصل إلى 60% من ناتجها المحلي الإجمالي من ديونها الوطنية تحت مسؤولية مشتركة وتكافلية كدين سيادي رئيسي (الشريحة الزرقاء)، مما يقلل تكلفة الاقتراض لهذا الجزء من الدين. أما أي دين وطني يتجاوز حصة الدولة من السندات الزرقاء (الشريحة الحمراء)، فينبغي إصداره كدين وطني ثانوي مع إجراءات سليمة للتخلف عن السداد بشكل منظم، مما يزيد التكلفة الحدية للاقتراض العام ويساعد على تعزيز الانضباط المالي . كما يتعين على الدول المشاركة إنشاء مجلس استقرار مستقل، يتم انتخابه من قبل برلمانات الدول الأعضاء، لاقتراح تخصيص سنوي للسندات الزرقاء وضمان المسؤولية المالية. ^{[ 3 ]}

يجادل المؤلفون بأنه على الرغم من أن مفهومهم ليس حلاً سريعاً، إلا أن مقترحهم بشأن السندات الزرقاء يرسم مساراً مستداماً قائماً على الحوافز للخروج من معضلة الديون، مع "المساهمة في تمهيد الطريق لبروز اليورو كعملة احتياطية مهمة ، مما قد يقلل تكاليف الاقتراض لجميع الأطراف المعنية". ^{[ 3 ]} قد تستفيد الدول الصغيرة ذات السندات السيادية غير السائلة نسبياً (مثل النمسا ولوكسمبورغ) أكثر من غيرها من السيولة الإضافية التي توفرها السندات الزرقاء، على الرغم من أنه من المتوقع أن تنخفض تكاليف الاقتراض في ألمانيا بموجب برنامج السندات الزرقاء إلى ما دون المستويات الحالية. أما الدول ذات نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي المرتفعة (مثل إيطاليا واليونان والبرتغال) فسيكون لديها حافز قوي لإجراء تعديلات مالية. ^{[ 3 ]}

في 21 نوفمبر/تشرين الثاني 2011، اقترحت المفوضية الأوروبية إصدار سندات أوروبية مشتركة من قبل دول منطقة اليورو السبعة عشر كوسيلة فعّالة للتخفيف من آثار الأزمة المالية لعام 2008. وفي 23 نوفمبر/تشرين الثاني 2011، قدمت المفوضية ورقة خضراء تقيّم جدوى الإصدار المشترك للسندات السيادية بين الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي في منطقة اليورو. ويتم حاليًا إصدار السندات السيادية في منطقة اليورو بشكل فردي من قبل كل دولة عضو في الاتحاد الأوروبي. وسيؤدي طرح سندات اليورو المشتركة إلى تجميع إصدارات السندات السيادية بين الدول الأعضاء وتقاسم تدفقات الإيرادات وتكاليف خدمة الدين المرتبطة بها. ^{[ 4 ]}

في 29 نوفمبر 2012، اقترح رئيس المفوضية الأوروبية، جوزيه مانويل باروسو ، إدخال سندات اليورو تدريجياً، بدءاً بالسندات قصيرة الأجل، ثم السندات التي تدوم سنتين، ولاحقاً سندات اليورو، استناداً إلى إطار حوكمة اقتصادية ومالية متكاملة للغاية. ^{[ 5 ] [ 6 ]}

لطالما أعربت إيطاليا واليونان عن تأييدهما لسندات اليورو، ووصفها وزير الاقتصاد الإيطالي آنذاك ، جوليو تريمونتي، بأنها "الحل الأمثل" لأزمة ديون منطقة اليورو . ^{[ 22 ]} ويشارك هذا الرأي عدد متزايد من المستثمرين والاقتصاديين، الذين يرون أن سندات اليورو هي أفضل وسيلة لحل أزمة الديون. ^{[ 7 ]}

مع ذلك، لا تزال ألمانيا تعارض إصدار سندات دين مشتركة بين جميع أعضاء منطقة اليورو السبعة عشر، بحجة أنها قد تزيد بشكل كبير من التزامات البلاد في أزمة الديون. وأكد باروسو أن ألمانيا لا تعارض الإصدار المشترك من حيث المبدأ، لكنها تساءلت عن توقيته. ^{[ 23 ]} كما اعترضت النمسا وبلغاريا وفنلندا وهولندا على إصدار سندات اليورو. وانتقد وزير المالية البلغاري سيميون دجانكوف سندات اليورو في صحيفة "دير ستاندارد" النمساوية قائلاً : "الائتمان الرخيص هو ما أوصلنا إلى أزمة منطقة اليورو الحالية، ومن السذاجة الاعتقاد بأنه سيُخرجنا منها".

انتقد الاقتصاديون خطة طرح سندات اليورو لأسبابٍ منها مشكلة الاستفادة المجانية والمخاطر الأخلاقية . ^{[ 29 ]} وإلى جانب الأسباب الاقتصادية، ذُكرت أسباب قانونية وسياسية في المقام الأول قد تمنع طرح سندات اليورو: تنص المادة 125 من معاهدة لشبونة صراحةً على أن الاتحاد الأوروبي ودوله الأعضاء غير مسؤولين عن التزامات الأعضاء الآخرين. ^{[ 30 ]} وبما أن سندات اليورو قد تُخالف المادة 125، فقد يلزم تعديلها قبل طرحها. ^{[ 31 ]}

دعا قادة إسبانيا وإيطاليا إلى إصدار سندات مشتركة لمواجهة جائحة كورونا، لمساعدة بلديهما، المتضررين بشدة من تفشي المرض ، على التعافي من الوباء. ^{[ 33 ]} نُوقشت سندات كورونا في اجتماع للمجلس الأوروبي بتاريخ 26 مارس/آذار 2020 ، إلا أن ألمانيا وهولندا استبعدتا إصدارها. ^{[ 34 ] [ 35 ]} وحثت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد ، التي تعتزم (بشكل منفصل) شراء  سندات بقيمة تزيد عن تريليون يورو لمواجهة تداعيات فيروس كورونا، الاتحاد الأوروبي على النظر في إصدار هذه السندات. ^{[ 35 ]} وبعد الاجتماع، واصل القادة الإسبان دعوتهم إلى إصدار ديون مشتركة. ^{[ 36 ]}

على الرغم من قيام المفوضية الأوروبية والبنك المركزي الأوروبي بتخصيص مليارات الدولارات من الأموال الخاصة، وتخفيف القيود المفروضة على عجز الموازنة وديون الحكومات في دول الاتحاد الأوروبي، طالبت بعض الدول الأعضاء (مثل فرنسا وإيطاليا وإسبانيا وبلجيكا وأيرلندا والبرتغال واليونان وسلوفينيا ولوكسمبورغ) ببذل المزيد من الجهود لمواجهة جائحة كوفيد-19 . في المقابل، حظيت ألمانيا، التي كانت أشد المعارضين لسندات اليورو، بدعم من النمسا وهولندا وفنلندا وإستونيا. وفي الوقت نفسه، تساءل رئيس الوزراء الإيطالي جوزيبي كونتي : "ماذا نريد أن نفعل في أوروبا؟ هل ترغب كل دولة عضو في اتباع نهجها الخاص؟"، ^{[ 37 ]} وأضاف في صحيفة "دي تسايت " الألمانية الأسبوعية: "إذا كنا اتحادًا، فقد حان الوقت لإثبات ذلك" . ^{[ 38 ]} كما وصف كونتي آلية الاستقرار الأوروبي بأنها "غير كافية تمامًا" لمواجهة الأزمة. ^{[ 39 ]}

وفي وقت لاحق، ذكرت رئيسة المفوضية الأوروبية، أورسولا فون دير لاين، أن "أوروبا اليوم تتكاتف مع إيطاليا. وللأسف، لم يكن هذا هو الحال دائمًا". وأضافت لاحقًا أن الاتحاد الأوروبي "سيخصص ما يصل إلى 100 مليار يورو (110 مليارات دولار) للدول الأكثر تضررًا، بدءًا من إيطاليا، لتعويض انخفاض أجور العاملين لساعات أقل". ^{[ 38 ]} وجاءت المعارضة الرئيسية لخطة المفوضية من ما يُسمى بـ" الدول الأربع المقتصدة" .

وفي نهاية المطاف، وافق المجلس الأوروبي في يوليو 2020 على إصدار سندات سيادية أوروبية بقيمة 750  مليار يورو، تحت اسم " الجيل القادم من الاتحاد الأوروبي" ، لدعم الدول الأعضاء المتضررة من جائحة كوفيد-19 . ^{[ 40 ]}

في السنوات اللاحقة، دفعت التوترات الجيوسياسية المتصاعدة - بما في ذلك الغزو الروسي لأوكرانيا، واستخدام الشبكات المالية العالمية كسلاح، والسياسات الصناعية العدوانية المدعومة من الدولة من الولايات المتحدة والصين - إلى دعوات لجعل إصدار الديون المشتركة سمة دائمة في هيكل منطقة اليورو. في هذا السياق، أعاد تقرير ماريو دراجي عن القدرة التنافسية الأوروبية ^{[ 41 ]} وتقرير إنريكو ليتا عن السوق الموحدة ^{[ 42 ]} صياغة سندات اليورو بشكل جذري باعتبارها ضرورة جيوسياسية وصناعية وليست مجرد أداة لتحقيق الاستقرار الاقتصادي الكلي الداخلي.

في هذا السياق المتجدد، تبرز حجة محورية تتمثل في ضرورة إصدار سندات اليورو لتعزيز الدور الدولي لليورو. ويشير المنظرون النقديون والمحللون الجيوسياسيون ^{[ 43 ] [ 44 ]} إلى أن العائق الهيكلي الرئيسي الذي يحول دون تمكن اليورو من منافسة الهيمنة العالمية للدولار الأمريكي هو غياب أصل آمن موحد، ذي تصنيف ائتماني عالٍ، وسيولة فائقة، يُضاهي سندات الخزانة الأمريكية. ^{[ 45 ]} ومن بين المؤيدين الخبير الاقتصادي الفرنسي أوليفييه بلانشارد ^{[ 46 ]} ووزير المالية الإسباني كارلوس كويربو، اللذان أكدا أن إصدار سندات اليورو "سيُتيح لأوروبا فرصة لم تكن متاحة لها من قبل: القدرة على تمويل المنافع العامة المشتركة - كالدفاع والطاقة والبنية التحتية الرقمية". ^{[ 47 ]}

• السندات الخضراء
• مخاطرة
• سندات التأثير الاجتماعي
• قائمة الدول حسب التصنيف الائتماني

• بروجيل : اقتراح السندات الزرقاء مؤرشف في 9 ديسمبر 2011 في آلة Wayback (الإصدار 2010/03، مايو 2010)
• بروجيل : سندات اليورو: مفهوم السندات الزرقاء وآثاره. مؤرشف في 23 مايو 2013 في آلة Wayback (مارس 2011).
• المفوضية الأوروبية : الورقة الخضراء بشأن سندات الاستقرار (نوفمبر 2011)
• الرابطة الأوروبية للتعاون الاقتصادي : صندوق سندات الخزانة الأوروبية التابع للرابطة الأوروبية للتعاون الاقتصادي (يناير 2012)