قرض PIK

تحدد اتفاقيات الفائدة العينية الحقيقية، والمعروفة أيضًا باسم اتفاقيات الفائدة العينية "الإلزامية"، هيكل دفع الفائدة عند الإصدار. أي أنه "لا يوجد أي تغيير من فترة إلى أخرى بخلاف ما هو مقرر عند الإصدار". يجب دفع الفائدة عينيًا بالكامل أو من خلال مزيج من الفائدة النقدية والعينية، وقد تتحول إلى دفع نقدي بالكامل في وقت محدد، ولكن كل هذا يتم تحديده والاتفاق عليه مسبقًا عند الإصدار. ^{[ 2 ]}

تُعدّ خيارات الدفع العيني، والمعروفة أيضًا باسم "ادفع إذا أردت"، أقل خطورةً من الدفع العيني التقليدي، حيث يدفع المقترضون الفائدة نقدًا، ويمكنهم اختيار الدفع العيني حسب رغبتهم. ^{[ 1 ]} في بعض الأحيان، قد يتمكن المقترض من دفع جزء من الفائدة عينيًا (عادةً النصف) مع دفع الباقي نقدًا؛ وفي أحيان أخرى، قد يُدفع جزء فقط من الفائدة عينيًا، بينما يُدفع الباقي نقدًا فقط. يُفيد هذا أيضًا المقترضين، حيث يمكنهم اختيار الدفع المبكر للفائدة نقدًا، مما يُقلل من إجمالي الفائدة المركبة عند الاستحقاق. ^{[ 3 ]} غالبًا ما تنص الوثائق على أنه في حال تفعيل ميزة الدفع العيني، يرتفع معدل الفائدة بمقدار 25 أو 50 أو 75 نقطة أساس . ^{[ 4 ]}

كانت شركة نيمان ماركوس أول شركة تجرب مفتاح PIK في أواخر عام 2005. ^{[ 5 ]}

هذا نوع مختلف من آلية الدفع العيني، يُعرف أيضاً باسم "الدفع النقدي المشروط" أو "الدفع عند الإمكان"، حيث يدفع المقترضون الفائدة نقداً ولا ينتقلون إلى الدفع العيني إلا في ظل شروط معينة؛ على سبيل المثال، إذا لم تكن السيولة النقدية كافية، وهو ما يتم تحديده عادةً من خلال مؤشر التدفق النقدي . ^{[ 2 ]}

في عمليات الاستحواذ الممولة بالديون، تُستخدم قروض الدفع العيني (PIKs) إذا تجاوز سعر شراء الشركة المستهدفة مستويات التمويل التي يرغب المقرضون في تقديم قرض رئيسي أو قرض بضمان ثانوي أو قرض متوسط ​​الأجل لها ، أو إذا لم يتوفر تدفق نقدي لخدمة القرض (على سبيل المثال، بسبب قيود توزيع الأرباح أو الاندماج ). وعادةً ما تُقدم هذه القروض إلى كيان الاستحواذ، سواءً كان شركة أخرى أو كيانًا ذا غرض خاص (SPE)، وليس إلى الشركة المستهدفة نفسها.

عادةً ما تحمل قروض الدفع العيني في عمليات الاستحواذ الممولة بالديون أعباء فوائد ورسوم أعلى بكثير مقارنةً بالقروض الممتازة، وقروض الرهن الثانوي، وقروض التمويل المتوسط ​​في نفس الصفقة. ومع تجاوز العائد 20% سنويًا، يتعين على الجهة المستحوذة توخي الحذر الشديد في تقييم ما إذا كانت تكلفة قرض الدفع العيني لا تتجاوز معدل العائد الداخلي على الاستثمار في رأس المال.

قبل الأزمة المالية لعام 2008 ، شهدت العديد من عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية تقديم قروض مصرفية لأجل مضمونة من الدرجة الثانية مع خيار الدفع العيني (PIK)، أو في أغلب الأحيان، خيار الدفع العيني المرن (PIK-toggle)، وذلك لدعم قدرة الشركة على تغطية فوائدها النقدية خلال الفترة الأولية التي تلي عمليات الاستحواذ. إذا حققت الشركة المستحوذ عليها أداءً جيدًا، فإن خيار الدفع العيني المرن (PIK-toggle) يسمح للمساهم بتجنب منح عوائد استثنائية على ديون الدفع العيني المرن، وهو ما قد يحدث إذا كانت الديون مخصصة للدفع العيني المرن فقط. اختفى خيار الدفع العيني المرن (PIK-toggle) إلى حد كبير في أعقاب الأزمة الائتمانية، على الرغم من ظهور بوادر عودة تدريجية في أوائل عام 2013. ^{[ 7 ]} وبحلول منتصف عام 2013، عادت قروض الدفع العيني المرن (PIK-toggle) بقوة مع انتعاش سوق السندات عالية العائد في الولايات المتحدة، وإلى حد ما في أوروبا. ^{[ 4 ]}

ومن أبرز استخدامات PIK عملية الاستحواذ المثيرة للجدل على نادي مانشستر يونايتد لكرة القدم من قبل مالكولم جليزر في عام 2005. استخدم جليزر قروض PIK، التي تم بيعها لصناديق التحوط، لتمويل عملية الاستحواذ، مما أثار استياء العديد من مشجعي النادي، ^{[ 8 ]} لأن عبء الدين تم وضعه على النادي نفسه، وليس على عائلة جليزر.

في يناير 2018، استخدم رجل الأعمال الأيرلندي بول كولسون سندات PIK بقيمة 350 مليون دولار أمريكي لدفع أرباح لمجموعة من المساهمين في مجموعة أرداغ ، التي يُعد كولسون أكبر مساهميها ورئيس مجلس إدارتها. وقد فسّرت صحيفة فايننشال تايمز استخدام سندات PIK عالية المخاطر على أنه مؤشر على "مستوى المخاطر التي يرغب مستثمرو الديون في تحملها سعياً وراء عوائد أعلى في أسواق الائتمان النشطة". ^{[ 1 ]} وكان هذا الأمر غير معتاد لأن سندات PIK صدرت عن شركة قابضة حديثة التأسيس، وقد أشار المحللون والمستثمرون إلى هذا الهيكل المبتكر باسم "سندات PIK من شركة قابضة فائقة" أو "سندات PIK فائقة". ^{[ 1 ]}