مؤسسة إدارة الأصول

📅 آخر تحديث: ٢٩ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٢٩ يوليو ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 1 صور
الموسوعة الحرة

منشورات مركز التدريب الإقليمي في معرض تاريخ المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع

كانت مؤسسة إدارة الأصول ( RTC ) شركة لإدارة الأصول مملوكة للحكومة الأمريكية ، أدارها في البداية لويس ويليام سيدمان ، وكُلفت بتصفية الأصول، وخاصة الأصول المتعلقة بالعقارات مثل قروض الرهن العقاري ، والتي كانت أصولًا لجمعيات الادخار والقروض (S&Ls) التي أعلن مكتب الإشراف على الادخار (OTS) إفلاسها نتيجة لأزمة الادخار والقروض في الثمانينيات. [ 1 ] كما تولت أيضًا وظائف التأمين الخاصة بمجلس بنك قروض الإسكان الفيدرالي السابق (FHLBB).

بين عامي 1989 ومنتصف عام 1995، أغلقت مؤسسة إدارة الأصول المتعثرة أو قامت بتسوية أوضاع 747 مؤسسة ادخارية بإجمالي أصول بلغ 394  مليار دولار. [ 2 ] وقد تم توفير تمويلها من قبل مؤسسة تمويل الأصول المتعثرة (REFCORP) التي لا تزال قائمة لدعم التزامات الدين التي أنشأتها لهذه الوظائف.

تاريخ

تأسست مؤسسة إدارة الأصول المتعثرة (Resolution Trust Corporation) عام 1989 بموجب قانون إصلاح المؤسسات المالية وإنعاشها وإنفاذها (FIRREA)، وخضعت لتعديلات شاملة عام 1991. [ 3 ] بالإضافة إلى خصخصة أصول مؤسسات الادخار والقروض المتعثرة وتعظيم العائدات من بيعها، تضمن قانون FIRREA ثلاثة أهداف محددة تهدف إلى توجيه موارد المؤسسة نحو فئات مجتمعية معينة. شملت هذه الأهداف تعظيم فرص المقاولين من الأقليات والنساء، وزيادة توافر المساكن الميسورة التكلفة (للأسر المفردة والمتعددة)، وحماية أسواق العقارات والأسواق المالية المحلية من عمليات الإغراق بالأصول. من بين هذه الأهداف الثلاثة، حظي هدف حماية الأسواق المحلية ومخاوف الإغراق بالأصول باهتمام كبير. وقد تأخرت المؤسسة في تنفيذ برامج دعم الشركات المملوكة للأقليات والنساء (MWOB) وبرامج الإسكان الميسور. [ 4 ] [ 5 ]

كانت مؤسسة Resolution Trust Corporation منظمة 501(c)(1) . [ 6 ]

في عام 1995، نُقلت مهام مؤسسة إدارة الأصول المتعثرة إلى صندوق تأمين جمعيات الادخار التابع للمؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع . وفي عام 2006، دُمج صندوق تأمين جمعيات الادخار مع صندوقه الشقيق المخصص للبنوك - صندوق تأمين البنوك - الذي تديره أيضاً المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع، لتشكيل صندوق تأمين الودائع بموجب أحكام قانون إصلاح تأمين الودائع الفيدرالي لعام 2005 .

شراكة رأس المال

بعد أن ركزت مؤسسة إدارة الأصول المتعثرة في البداية على بيع الأصول الفردية والجماعية، كانت رائدة في استخدام شراكات الأسهم للمساعدة في تصفية الأصول العقارية والمالية الموروثة من مؤسسات الادخار المتعثرة. وعلى الرغم من استخدام عدد من الهياكل المختلفة، إلا أن جميع شراكات الأسهم تضمنت شريكًا من القطاع الخاص يستحوذ على حصة جزئية في مجموعة من الأصول، ويتحكم في إدارة وبيع هذه الأصول، ويوزع الأرباح على مؤسسة إدارة الأصول المتعثرة بناءً على حصتها المحتفظ بها.

أتاحت شراكات الأسهم لهيئة تنظيم العقارات المشاركة في أي مكاسب من محافظها الاستثمارية. قبل إطلاق برنامج شراكات الأسهم، كانت الهيئة تبيع محافظ أصولها بشكل فردي أو جماعي. وكانت أسعار بعض أنواع الأصول مخيبة للآمال في كثير من الأحيان، لأن المشترين كانوا يقدمون خصومات كبيرة بسبب عوامل غير معروفة تتعلق بالأصول، ولعكس حالة عدم اليقين السائدة آنذاك في سوق العقارات. وبفضل احتفاظها بحصة في محافظ الأصول، تمكنت الهيئة من الاستفادة من العوائد المرتفعة التي حققها مستثمرو المحافظ. إضافةً إلى ذلك، مكّنت شراكات الأسهم الهيئة من الاستفادة من جهود الإدارة والتصفية التي يبذلها شركاؤها من القطاع الخاص، وساعد هذا الهيكل على ضمان توافق الحوافز بشكل أفضل من ذلك الموجود عادةً في علاقة الموكل/المقاول.

فيما يلي وصف موجز لبرامج الشراكة في مجال حقوق الملكية التابعة لهيئة النقل الإقليمية:

صندوق استثماري متعدد

في إطار برنامج صناديق المستثمرين المتعددين (MIF)، أنشأت RTC شراكات محدودة (يُعرف كل منها باسم صندوق المستثمرين المتعددين) واختارت كيانات القطاع الخاص لتكون الشريك العام لكل صندوق من صناديق المستثمرين المتعددين.

نقلت شركة إدارة الأصول العقارية (RTC) إلى صندوق الاستثمار العقاري (MIF) محفظة أصول (تتألف أساسًا من قروض عقارية تجارية متعثرة أو ذات أداء ضعيف) وُصفت بشكل عام، ولكنها لم تكن محددة وقت اختيار الشركاء العامين لصندوق الاستثمار العقاري. وقد سُلمت الأصول على دفعات منفصلة على مر الزمن، وتم إغلاق كل دفعة على حدة.

دفع الشريك العام المُختار لشركة إدارة الأصول (RTC) مقابل حصته في الأصول. حُدِّد السعر بناءً على القيمة الاستثمارية المُشتقة (DIV) للأصول (وهي تقدير لقيمة تصفية الأصول استنادًا إلى صيغة تقييم طورتها شركة إدارة الأصول)، مضروبةً في نسبة مئوية من القيمة الاستثمارية المُشتقة بناءً على عرض الشريك العام المُختار. دفع الشريك العام حصته في رأس مال كل مجموعة عند إتمام الصفقة. احتفظت شركة إدارة الأصول بحصة شراكة محدودة في صندوق الاستثمار متعدد الأصول (MIF).

تم تمويل محفظة أصول صندوق الاستثمار متعدد الأطراف (MIF) من خلال تمويل البائع المقدم من شركة التمويل العقاري (RTC) . وقدّمت شركة التمويل العقاري تمويلاً يصل إلى 75% من قيمة الصفقة، وكان أحد عناصر العرض هو مقدار التمويل المطلوب من البائع. وبفضل هذا التمويل، كان المبلغ المطلوب من الشريك العام في صندوق الاستثمار متعدد الأطراف (MIF) دفعه كحصة أقل مما كان سيدفعه لو كانت الصفقة قائمة على رأس المال فقط.

قام الشريك العام لصندوق الاستثمار متعدد الأطراف، نيابةً عن الصندوق، بتعيين مدير أصول (كيان واحد أو أكثر من فريق الشريك العام) لإدارة وتصفية مجموعة الأصول. تلقى مدير الأصول رسوم خدمة من أموال الصندوق، واستخدم هذه الأموال لتحسين الأصول وإدارتها وتسويقها. كان مدير الأصول مسؤولاً عن الإدارة اليومية للصندوق، بينما كان الشريك العام هو من يملك صلاحية اتخاذ القرارات الرئيسية المتعلقة بالميزانية والتصفية. لم يكن للجنة إدارة الصندوق أي دور إداري.

بعد سداد دين تمويل البائع RTC، تم تقسيم صافي التدفق النقدي بين RTC (كشريك محدود) والشريك العام وفقًا لنسبة حصصهم النسبية (كان للشريك العام حصة لا تقل عن 50٪).

كان كل شريك عام في صندوق الاستثمار العقاري مشروعًا مشتركًا بين مدير أصول ذي خبرة في إدارة وتصفية الأصول العقارية المتعثرة، ومصدر تمويل. وشملت صفقتان من صفقات صندوق الاستثمار العقاري أكثر من 1000 قرض بقيمة دفترية إجمالية تزيد قليلاً عن  ملياري دولار أمريكي، وعائد توزيعات أرباح إجمالي قدره 982  مليون دولار أمريكي.

صناديق الرهن العقاري

كان برنامجا صناديق الرهن العقاري من السلسلتين N وS برنامجين خلفًا لبرنامج صندوق الاستثمار العقاري (MIF). وقد اختلف هيكل السلسلتين N وS عن هيكل صندوق الاستثمار العقاري (MIF) في أن الأصول المعنية كانت محددة مسبقًا من قبل هيئة تنظيم الرهن العقاري (RTC) (في إطار برنامج صندوق الاستثمار العقاري (MIF)، لم تكن الأصول المحددة قد حُددت مسبقًا قبل عملية تقديم العطاءات)، وأن حصص محافظ الأصول كانت تُطرح للمزايدة التنافسية من قبل مستثمرين مؤهلين مسبقًا، حيث يفوز صاحب أعلى عرض (على النقيض من ذلك، أخذت عملية هيئة تنظيم الرهن العقاري (RTC) لاختيار الشركاء العامين في صندوق الاستثمار العقاري (MIF) في الاعتبار عوامل غير سعرية).

سلسلة N

يشير الحرف "N" في سلسلة N إلى "الأصول غير العاملة". في سلسلة N، تقوم شركة RTC بنقل محفظة أصول محددة مسبقًا، معظمها قروض عقارية تجارية غير عاملة أو ذات أداء ضعيف، إلى صندوق استثماري تجاري في ولاية ديلاوير. تتنافس فرق من المستثمرين المؤهلين مسبقًا على حصة 49% في الصندوق، ويُدفع ثمن هذه الحصة لشركة RTC من قِبل الفائز بالمزايدة عند إتمام عملية الاستحواذ.

أصدر الصندوق، عند إنشائه، شهادة من الفئة (أ) لمستثمر القطاع الخاص تُثبت ملكيته للصندوق، وشهادة من الفئة  (ب) لشركة إدارة الصناديق (RTC) تُثبت ملكيتها للصندوق.  مارس حامل شهادة الفئة (أ) صلاحيات الإدارة المرتبطة عادةً بالشريك العام (أي أنه كان يُسيطر على إدارة الصندوق)، بينما كانت لشركة إدارة الصناديق (RTC)، بصفتها  حاملة شهادة الفئة (ب)، مصلحة سلبية نموذجية للشريك المحدود .

قام حامل شهادة الفئة (أ)، نيابةً عن الصندوق الاستئماني، بتعيين مدير أصول لإدارة وتصفية مجموعة الأصول. وقد تقاضى مدير الأصول رسوم خدمة من أموال الصندوق. في العادة، كان مدير الأصول شريكًا في مشروع مشترك مع حامل شهادة الفئة (أ). استخدم مدير الأصول أموال الصندوق الاستئماني لتحسين أصول الصندوق وصيانتها وتصفيتها، وكان له دورٌ في الإدارة اليومية. كما مارس حامل شهادة الفئة (أ) صلاحياته في اتخاذ القرارات الرئيسية المتعلقة بالميزانية والتصرف في الأصول.

قام الصندوق الاستئماني، من خلال وكيل طرح محدد مسبقًا من قبل هيئة تنظيم الاستثمار، بتعزيز محفظة أصوله عن طريق إصدار سندات مدعومة برهون عقارية تجارية ، وذهبت عائداتها إلى هيئة تنظيم الاستثمار. وبسبب هذا التعزيز، كان المبلغ المطلوب دفعه من قبل  حامل شهادة الفئة (أ) كحصة أقل مما كان سيدفعه لو كانت عملية الصندوق الاستئماني (ن) عبارة عن صفقة أسهم بالكامل.

تم استخدام صافي التدفق النقدي أولاً لسداد ديون CMBS، وبعد ذلك تم تقسيمه بين RTC  وحامل شهادة الفئة A بنسب حقوق الملكية الخاصة بهم (51٪ RTC، 49٪ الفئة  A).

بلغ إجمالي معاملات الشراكة من الفئة N ست معاملات، حيث قدمت مؤسسة التمويل العقاري (RTC) 2600 قرضًا بقيمة دفترية تقريبية قدرها 2.8 مليار دولار أمريكي، وعائد توزيعات أرباح (DIV) بقيمة 1.3 مليار دولار أمريكي. وتم إصدار سندات CMBS بقيمة إجمالية قدرها 975 مليون دولار أمريكي لهذه المعاملات الست، وهو ما يمثل 60% من قيمة أصول صناديق الاستثمار من الفئة N وفقًا لعملية المزايدة التنافسية (حيث كانت قيمة الأصول المُستنتجة من عروض المستثمرين أعلى بكثير من قيم عائد توزيعات الأرباح التي حسبتها مؤسسة التمويل العقاري). وبينما كان تاريخ استحقاق السندات الأصلي 10 سنوات من تاريخ المعاملة، فقد تم سداد متوسط ​​السندات في غضون 21 شهرًا من تاريخ المعاملة، وتم سداد جميع السندات في غضون 28 شهرًا.

سلسلة S

كان برنامج سلسلة S مشابهًا لبرنامج سلسلة N، واحتوى على نفس مجموعة الأصول التي تضمنتها معاملات سلسلة N. صُممت سلسلة S لجذب المستثمرين الذين قد لا يملكون الموارد اللازمة لإجراء معاملة من سلسلة N، واختلفت عن برنامج سلسلة N في الجوانب التالية.

كانت محافظ سلسلة S أصغر حجمًا. يشير حرف "S" في سلسلة S إلى "صغيرة"؛ حيث بلغ متوسط ​​القيمة الدفترية لمحفظة سلسلة S 113 مليون دولار أمريكي، وبلغت قيمة توزيعات الأرباح 52  مليون دولار أمريكي، بينما بلغ متوسط ​​القيمة الدفترية لمحفظة سلسلة N 464 مليون دولار أمريكي، وبلغت قيمة توزيعات الأرباح 220 مليون دولار أمريكي. ونتيجة لذلك، تطلب الأمر استثمارًا رأسماليًا يتراوح بين 4 و9  ملايين دولار أمريكي لإتمام صفقة في سلسلة S، مقابل 30 إلى 70  مليون دولار أمريكي لإتمام صفقة في سلسلة N.

لم يتم تمويل محفظة سلسلة S من خلال إصدار سندات الرهن العقاري التجاري (CMBS)، على الرغم من تمويلها بنسبة 60% من خلال تمويل شراء العقارات. في برنامج سلسلة N، حيث تم إصدار سندات الرهن العقاري التجاري، كان على مديري الأصول الحصول على تأهيل من وكالات التصنيف الائتماني (مثل ستاندرد آند بورز ) كشرط لمنح هذه الوكالات تصنيفًا لسندات الرهن العقاري التجاري. لم يكن هذا الشرط ضروريًا في برنامج سلسلة S. 

تم تجميع الأصول في محافظ سلسلة S جغرافيا، وذلك لتقليل تكاليف العناية الواجبة للمستثمرين .

شملت الصفقة تسع معاملات من الفئة S، ساهمت فيها مؤسسة التمويل العقاري (RTC) بأكثر من 1100 قرض بقيمة دفترية إجمالية تقارب  مليار دولار أمريكي، وتوزيعات أرباح بقيمة 466 مليون دولار أمريكي.  وقد سُددت جميع قروض مؤسسة التمويل العقاري (RTC) المخصصة لشراء العقارات، والتي بلغ مجموعها 284 مليون دولار أمريكي للمعاملات التسع من الفئة S، في غضون 22 شهرًا من تاريخ إتمام كل معاملة (بمعدل 16 شهرًا).

صندوق الأراضي

أُنشئ برنامج صندوق أراضي هيئة الإصلاح الإقليمي لتمكين الهيئة من المشاركة في أرباح استصلاح الأراضي وتطويرها على المدى الطويل . وبموجب هذا البرنامج، اختارت الهيئة كيانات من القطاع الخاص لتكون شركاء عامين في شراكات محدودة لمدة 30 عامًا تُعرف باسم صناديق الأراضي. ويختلف برنامج صندوق الأراضي عن برامج صناديق الاستثمار متعددة الأطراف وصناديق الاستثمار متعددة الأطراف من الفئة N/S في أن الشريك العام في صندوق الأراضي يتمتع بصلاحية المشاركة في التطوير طويل الأجل، بينما تركز صناديق الاستثمار متعددة الأطراف وصناديق الاستثمار متعددة الأطراف من الفئة N/S على تصفية الأصول.

نقلت شركة إدارة الأصول العقارية (RTC) إلى صندوق الأراضي قطع أراضٍ محددة مسبقًا ، وقروضًا عقارية متعثرة أو ذات أداء ضعيف مضمونة بقطع الأراضي. دفع الشريك العام المختار لشركة إدارة الأصول العقارية مقابل حصته في صندوق الأراضي. يحدد العرض الفائز لكل مجموعة من مجموعات صندوق الأراضي القيمة الضمنية للمجموعة، ويدفع مقدم العرض الفائز، عند إتمام الصفقة، 25% من القيمة الضمنية لشركة إدارة الأصول العقارية. مُنح مستثمرو صندوق الأراضي خيار المساهمة بنسبة 25% أو 30% أو 35% أو 40% من رأس المال مقابل حصة متناسبة، لكنهم جميعًا اختاروا المساهمة بنسبة 25% من رأس المال.

يجوز للشريك العام لصندوق الأراضي، وفقًا لتقديره، نقل الأصول الموجودة في محافظ الصندوق إلى كيانات ذات أغراض خاصة، والتي بدورها تستطيع اقتراض الأموال بضمان هذه الأصول لتمويل عمليات التطوير. علاوة على ذلك، يجوز لمطور عقاري أو جهة تمويل خارجية الحصول على حصة في الكيان ذي الغرض الخاص مقابل خدمات أو تمويل. وقد تم تفويض الشريك العام بتطوير قطع الأراضي على المدى الطويل، ويتمتع بصلاحيات شاملة فيما يتعلق بإدارة صندوق الأراضي. ويتحمل صندوق الأراضي تكاليف تحسين الأصول وإدارتها وتصفيتها.

كان صافي التدفق النقدي من صندوق الأراضي قابلاً للتوزيع بنسبة مساهمة كل من الشريك العام (25%) وشركة إدارة الأراضي (75%). وإذا قام صندوق الأراضي بتوزيع مبلغ على شركة إدارة الأراضي يعادل استثمارها الرأسمالي (أي  75% من القيمة الضمنية لرأس مال صندوق الأراضي)، فسيتم تقسيم صافي التدفق النقدي بالتساوي بينهما من تلك اللحظة فصاعدًا.

كانت الشراكات العامة لصناديق الأراضي عبارة عن مشاريع مشتركة بين مديري الأصول والمطورين ومصادر التمويل. وشملت هذه الشراكات ثلاثة برامج لصناديق الأراضي، نتج عنها 12 شراكة لصناديق الأراضي لمحفظات أصول أراضٍ مختلفة. وقد تلقت هذه الصناديق 815 أصلاً بقيمة دفترية إجمالية قدرها  ملياري دولار أمريكي، وتوزيعات أرباح بقيمة 614  مليون دولار أمريكي.

برنامج الأحكام والنواقص والشطب (JDC)

بموجب برنامج الأحكام والعيوب والشطب (JDC)، أنشأت محكمة الاستئناف الإقليمية شراكات محدودة واختارت كيانات من القطاع الخاص لتكون الشريك العام لكل شراكة من شراكات برنامج الأحكام والعيوب والشطب. يختلف برنامج الأحكام والعيوب والشطب عن برامج صندوق الاستثمار متعدد الأطراف (MIF) وسلسلة N/S وصندوق الأراضي في أن الشريك العام يدفع سعرًا رمزيًا فقط للأصول ويتم اختياره بناءً على معايير محددة، كما يتحمل الشريك العام (بدلاً من الشراكة نفسها) معظم تكاليف التشغيل.

تقوم المحكمة الإقليمية بتحويل بعض الأحكام القضائية، ودعاوى العجز، والديون المشطوبة، وغيرها من المطالبات التي عادةً ما تكون غير مضمونة وتُعتبر ذات قيمة مشكوك فيها، إلى الشراكة المحدودة. لم يتم تحديد هذه الأصول مسبقًا، بل تم نقلها إلى شراكة الديون المشطوبة على مراحل عبر سلسلة من عمليات النقل.

تم اختيار الشريك العام بناءً على الكفاءة المتوقعة فقط. وكان يدفع إلى صندوق إعادة التأهيل الإقليمي ما يعادل نقطة أساس واحدة (0.01%) من القيمة الدفترية للأصول المنقولة. ومارس الشريك العام سيطرة شاملة على إدارة الأصول وتسويتها. وعادةً ما كانت العائدات تُقسّم بالتساوي بينه وبين صندوق إعادة التأهيل الإقليمي. أما تكاليف التشغيل (باستثناء الظروف الخاصة) فكان يتحملها الشريك العام، وليس شراكة التطوير المشترك.

كان الشركاء العامون في شركة JDC يتألفون من مديري الأصول وشركات التحصيل. وقد تبنت المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع (FDIC) برنامج JDC، ولا يزال البرنامج قائماً حتى اليوم.

الجدل

كشفت التحقيقات المبكرة التي أجراها مكتب المحاسبة العامة في هيئة تنظيم العقارات عن أدلة على الاحتيال والهدر، حيث أقر مسؤولو الهيئة بأن حجم عمليات التصرف في العقارات ونقص الموظفين قد خلقا احتمالاً كبيراً لسوء السلوك وسوء الإدارة. [ 7 ]

وصفت سوزان هدسون ويلسون، مؤسسة ورئيسة شركة أبحاث العقارات والمحافظ، لاحقًا اتفاقية نقل الثروة بأنها تنطوي على "أكبر وأكثر عمليات نقل الثروة ظلمًا التي حدثت في هذا البلد - وربما في العالم أجمع". [ 8 ]

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ كاسيل، مارك (2002). كيف تُخصخص الحكومات: سياسات سحب الاستثمارات في الولايات المتحدة وألمانيا . واشنطن: مطبعة جامعة جورج تاون. ISBN 0-87840-879-7.
  2. ↑ "مراجعة المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع: مراجعة الخدمات المصرفية" (ملف PDF) . fdic.gov . تم الاطلاع عليه بتاريخ 21 فبراير 2025 .
  3. ↑ HR  3435 ، قانون إعادة تمويل وإعادة هيكلة وتحسين مؤسسة إدارة الأصول لعام 1991، 12 ديسمبر 1991، الكونغرس 102 .
  4. ↑ ماكدونالد، هيذر (1995). "تفويض مؤسسة إدارة الأصول الميسورة التكلفة: إضعاف أهداف قانون إعادة توزيع الأصول المالية والإصلاحية". مجلة الشؤون الحضرية . 30 (4): 558-579 . doi : 10.1177/107808749503000404 . S2CID 154618583 . 
  5. ↑ مكتب محاسبة الحكومة الأمريكية (27 سبتمبر 1991). مؤسسة إدارة الأصول المتعثرة: التقدم المحرز في برنامج التوعية بالشركات المملوكة للأقليات والنساء (تقرير). GGD-91-138.
  6. ↑ " القسم 501(ل) ". قانون الإيرادات الداخلية . معهد المعلومات القانونية. كلية الحقوق بجامعة كورنيل. تم الاطلاع عليه بتاريخ 21 يونيو 2017.
  7. ↑ لاباطون، ستيفن (21 يونيو 1990). "كشف عملية احتيال في مبيعات العقارات في عملية إنقاذ المدخرات" . صحيفة نيويورك تايمز . ص. أ1. مؤرشف من الأصل في 31 مايو 2025. تم الاطلاع عليه في 8 يونيو 2025 . 
  8. ↑ فريمان، تايسون (30 سبتمبر 1999). "التسعينيات: العقارات تطرح أسهمها للاكتتاب العام كإحدى أبرز حلقات برنامج "ذا ستريت""" المستثمر العقاري الوطني . مؤرشف من الأصل في 30 مايو 2025. تم الاطلاع عليه في 8 يونيو 2025. "
  • كاسيل، مارك ك. (2003). كيف تُخصخص الحكومات: سياسات سحب الاستثمارات في الولايات المتحدة وألمانيا . واشنطن: مطبعة جامعة جورج تاون. ISBN 1-58901-008-6.