صندوق حقوق الملكية

📅 آخر تحديث: ٢٨ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٢٨ يوليو ٢٠٢٦
الموسوعة الحرة

صندوق حقوق الملكية هو نوع من الشركات ، ينتشر في الولايات المتحدة وكندا، ويعمل عادةً في إنتاج النفط والغاز أو التعدين . وعلى عكس معظم الشركات، لا تخضع أرباحه للضريبة على مستوى الشركة شريطة توزيع نسبة عالية معينة (مثلاً 90%) منها على المساهمين كأرباح . ثم تُفرض الضريبة على هذه الأرباح كدخل شخصي. هذا النظام، المشابه لصناديق الاستثمار العقاري ، يتجنب فعلياً الازدواج الضريبي على دخل الشركة.

غالباً ما يُنسب الفضل إلى رجل النفط التكساسي تي بون بيكنز في إنشاء أول صندوق استئماني للعائدات في عام 1979؛ ومع ذلك، فقد تم إنشاء صندوق استئماني للبترول البحري (Marps) في عام 1956، أي قبل ذلك بثلاثة وعشرين عاماً.

خصائص صناديق الائتمان الخاصة بالعائدات

تمتلك صناديق حقوق الامتياز عادةً آبار النفط أو الغاز الطبيعي ، أو حقوق التعدين في هذه الآبار، أو حقوق التعدين في أنواع أخرى من العقارات. وتتولى شركة خارجية إدارة عمليات تشغيل حقل النفط أو الغاز، أو المنجم، وقد لا يكون للصندوق نفسه، في الولايات المتحدة، أي موظفين. وتُتداول أسهم الصندوق عمومًا في أسواق الأسهم العامة، ولكن عادةً ما يُشرف على الصندوق نفسه مسؤول ائتماني في أحد البنوك.

تُعدّ هذه الصناديق أداة استثمارية فعّالة للأفراد الراغبين في الاستثمار المباشر في استخراج النفط أو تعدين مواد أخرى، ولكنهم لا يملكون الموارد أو القدرة على تحمّل المخاطر اللازمة لشراء بئر أو منجم خاص بهم. إضافةً إلى ذلك، ونظرًا لأنّ هذه الصناديق غالبًا ما تمتلك العديد من الآبار أو حقول النفط أو المناجم، فإنها تُمثّل وسيلةً ملائمةً للمستثمر العادي لتنويع استثماراته عبر عدد من الأصول. كما أنّ السلع تُعتبر وسيلةً للتحوّط ضدّ التضخم، لذا يزداد الإقبال على صناديق حقوق الامتياز كاستثمارات مع ارتفاع أسعار الفائدة، وغالبًا ما ترتفع أسهمها نتيجةً لذلك. [ 1 ]

تجذب هذه الصناديق الاستثمارية المستثمرين عادةً بعوائدها المرتفعة نسبيًا؛ [ 2 ] ففي عام 2007، تراوحت توزيعاتها السنوية بين 10 و15 بالمئة. وهذا يجعل أسهمها حساسة لأسعار الفائدة ، إذ من المرجح أن تنخفض أسعارها في فترات ارتفاع أسعار الفائدة، وترتفع عند انخفاضها. إضافةً إلى ذلك، تشمل صناديق حقوق الامتياز في الولايات المتحدة وكندا عادةً حقول أو مناجم نفط وغاز بلغت ذروة إنتاجها أو تجاوزتها، وستشهد انخفاضًا تدريجيًا في الإنتاج والإيرادات؛ ومع ذلك، فقد تم بالفعل بناء البنية التحتية اللازمة لتطويرها، ما يُمكّن المستثمر من توقع تدفق دخل ثابت نسبيًا. [ 3 ]

إضافةً إلى تمكين المستثمرين من تحقيق عوائد توزيعات عالية، لا سيما خلال فترات انخفاض أسعار الفائدة، تتيح صناديق حقوق الملكية للمستثمرين المضاربة مباشرةً على سلع أساسية كالغاز والنفط وخام الحديد دون الحاجة إلى شراء عقود آجلة أو استخدام أدوات الاستثمار الأخرى المرتبطة تقليديًا بالسلع، نظرًا لأن هذه الصناديق تُتداول كالأسهم. فعندما يرتفع سعر سلعة ما، ترتفع قيمة السهم وعائد توزيعات الأرباح للصندوق الذي يُشارك في إنتاج تلك السلعة. [ 4 ]

صناديق الملكية الكندية (CanRoy)

توجد صناديق الاستثمار في حقوق الملكية الفكرية بشكل رئيسي في كندا والولايات المتحدة ، كما يوجد صندوق مماثل في ألمانيا. تُتداول صناديق الاستثمار الكندية، المعروفة باسم "كانرويز" أو "كانرويز"، عادةً في بورصة تورنتو ، بينما تُتداول بعض الصناديق الأكبر حجماً أيضاً في بورصة نيويورك . عادةً ما تُقدم صناديق "كانرويز" عوائد أعلى من الصناديق الأمريكية؛ إلا أن هذه العوائد المرتفعة تُخفّض بالنسبة للمستثمرين غير الكنديين بسبب اقتطاع ضريبة الدخل الأجنبي بنسبة 15%، وهي نسبة غير موجودة في الصناديق الأمريكية.

يتمثل الاختلاف الأهم بين صناديق حقوق الملكية الكندية والأمريكية في وضعها القانوني في كل بلد. ففي الولايات المتحدة، لا يُسمح لهذه الصناديق باقتناء عقارات إضافية بعد إنشائها. ونظرًا لتقييدها بعقاراتها الأصلية - كحقول النفط أو التكوينات الصخرية الحاملة للغاز الطبيعي - فمن المتوقع أن تنضب هذه العقارات بمرور الوقت، وبالتالي تنخفض عوائدها، وفي النهاية يتم حلّ الصندوق. أما في كندا، فيمكن إدارة هذه الصناديق بشكل فعّال، وتشغيلها كشركات. ويجوز لها توظيف عاملين، وإصدار أسهم جديدة، واقتراض الأموال، واقتناء عقارات إضافية، وإدارة الموارد بنفسها. [ 1 ]

حوّلت وحدة "مجموعة الصفحات الصفراء" التابعة لشركة "بيل كندا إنتربرايزز" إلى "صندوق دخل الصفحات الصفراء" في 25 يونيو 2003، ما جعلها "أول عملية تحويل بارزة إلى هيكل صندوق استئماني". وقد جمع صندوق دخلها "مليار دولار أمريكي خلال هذه العملية". : 20 [ 5 ]

وفقًا لمقال نُشر عام 2012 في مجلة قانون الطاقة الكندي، [ 6 ]

يعود تاريخ أسواق صناديق حقوق الملكية وصناديق الدخل إلى عامي 1986 و1995 على التوالي. ومع انخفاض أسعار الفائدة خلال تلك الفترة وما بعدها، اكتسبت هذه الصناديق شعبية واسعة، نظرًا لما توفره من عوائد مرتفعة تفوق بكثير سعر الفائدة السائد الذي تدفعه الشركات ذات التصنيفات الائتمانية المماثلة. ويعود السبب الرئيسي لهذا التفاوت إلى كون صناديق حقوق الملكية وصناديق الدخل أدوات استثمارية غير مباشرة تتجنب دفع ضريبة الشركات. تفاوتت العوائد التي تدفعها هذه الصناديق، ولكنها كانت تتراوح عادةً بين 8 و10%.

— دوغ ريتشاردسون 2012

جادل ريتشاردسون بأنه بحلول عام 2012، أعادت صناديق الاستثمار في الأصول الأجنبية (FAITs) إحياء الاهتمام بصناديق الاستثمار في كندا. [ 6 ] ولأن صناديق الاستثمار في الأصول الأجنبية (FAITs) تشمل أصولاً خارج الحدود الكندية، فإنها "لا تخضع لقواعد تدفق الاستثمار المحدد (SIFT) التقليدية". [ 6 ]

مذبحة عيد الهالوين

في عام 2006، أُعلن عن تحويلات جديدة لصناديق الاستثمار بقيمة 70 مليار دولار. [ 7 ] وكان أكبرها مقترحًا في سبتمبر 2006 عندما أعلنت شركة بيل كندا إنتربرايز (BCE) عن نيتها تحويل شركتها التابعة بيل كندا إلى صندوق استثماري من نوع كانروي، مما يوفر للشركة 800 مليون دولار من الضرائب بحلول عام 2008. [ 7 ] وقد ازدادت شعبية صناديق الاستثمار هذه لأنها لا تدفع ضريبة الشركات، بل "توزع معظم دخلها على حاملي الوحدات، الذين يدفعون بدورهم الضريبة على تلك التوزيعات". [ 7 ] وفي 31 أكتوبر 2006، قدم وزير المالية آنذاك، جيم فلاهيرتي، اقتراحه الشهير لإدخال قواعد جديدة - عُرفت لاحقًا باسم قواعد التدفق الاستثماري المحدد [ 6 ] (SIFT) - والتي لُقبت بـ"مذبحة الهالوين". [ 7 ] في عهد رئيس الوزراء ستيفن هاربر ، الذي تولى منصبه في 6 فبراير 2006 بعد فوزه على الرئيس السابق بول مارتن ، أعلنت الحكومة الفيدرالية الكندية إلغاء الثغرة التي منحت أكثر من 250 صندوقًا استئمانيًا للدخل ميزة ضريبية على الشركات الأخرى. ابتداءً من عام 2011، ستخضع صناديق الدخل الاستئمانية، باستثناء تلك التي تركز على العقارات، لضريبة على توزيعات الصندوق [ 8 ] بنسبة 31.5% كاملة. وستخضع الصناديق القائمة لفترة انتقالية مدتها أربع سنوات (من 2007 إلى 2011)، بينما ستُطبق الضريبة على الصناديق الأحدث، مثل صندوق بيل كندا الاستئماني المقترح، في عام 2007. وكان الدافع وراء هذه الخطوة هو أن هذه الصناديق كانت تُكبّد الحكومة الكندية خسائر في الإيرادات تتجاوز 500 مليون دولار سنويًا. [ 9 ] وصف فلاهيرتي تحويل الشركات إلى صناديق استئمانية للعائدات بأنه "اتجاه متزايد نحو التهرب الضريبي للشركات" مما يضر بالاقتصاد الكندي، ودافع عن رد فعله ووصفه بأنه "مدروس". [ 7 ] إذا لم يتم إيقاف اتجاه تحويل الشركات إلى صناديق استئمانية، فقد قُدِّر أن الحكومة الفيدرالية وحكومات المقاطعات الكندية ستخسر "مليار دولار سنويًا من عائدات الضرائب". [ 7 ]

مباشرةً بعد الإعلان، انخفضت أسعار أسهم الصناديق الاستثمارية. شركة بن ويست إكسبلوريشن (التي كانت تُعرف آنذاك باسم بن ويست إنرجي تراست) - والتي لا تزال تُعرف في وسائل الإعلام باسم بن ويست بتروليوم - [ 8 ]. في مقابلة أجريت في يناير 2013، جادل مات دونوهيو، المحلل في يو بي إس إيه جي في كالجاري، بأن نموذج النمو والدخل قد تضرر، وليس قد انهار، مع تحول صناديق الدخل مرة أخرى إلى هيكل الشركات. مع ازدياد استخدام الحفر الأفقي في قطاع الطاقة، تبنت صناديق الطاقة سياسة هجينة تعد بـ"نمو السهم الواحد ودخل مستدام لمساهميها". [ 8 ] يكون هذا النموذج أقل ربحية في فترات انخفاض أسعار السلع. [ 8 ]

منذ الإعلان عن "خطة العدالة الضريبية" الكندية [ 10 ]، قامت حوالي 90% من صناديق حقوق الملكية الكندية (CANROY) إما بتحويل نفسها إلى شركات مساهمة، أو دمجها مع شركات أخرى، أو تصفيتها ببساطة. ورغم أن خطة العدالة الضريبية لم تشترط التحويل إلى وضع الشركات المساهمة، إلا أن معظم الشركات وجدت أن ذلك مفيد. بعد التحويل، طُلب من معظم الشركات خفض توزيعات أرباحها لتعكس مستوى الضرائب الجديد الذي ستُفرض عليها. [ 11 ]

صناديق استئمانية للملكية الفكرية المتداولة علنًا

صناديق استئمانية سابقة مدرجة في البورصة، تم تصفيتها الآن

  • صندوق تورتش إنرجي رويالتي (تم تداوله في الأصل في بورصة نيويورك تحت الرمز TRU) (الولايات المتحدة: لويزيانا، ألاباما، تكساس؛ غاز طبيعي بشكل رئيسي؛ تمت تصفية الصندوق في عام 2008 [ 12 ] )
  • صندوق LL&E Royalty Trust (رمزه الأصلي في بورصة نيويورك LRT؛ ورمزه في السوق الوردية LRTR) (الولايات المتحدة: فلوريدا، ألاباما، وفي خليج المكسيك؛ النفط والغاز)؛ سعى أمين الصندوق إلى تصفية الصندوق في 31 ديسمبر 2010، لكن حاملي الوحدات رفعوا دعوى قضائية لمحاولة منع ذلك. [ 13 ]

انظر أيضاً

مراجع

  1. 1 2 أليكس تاركوينيو (17 أكتوبر 2004). "اقتباس من كورت وولف في صحيفة نيويورك تايمز حول صناديق حقوق الملكية: لستَ من أقطاب النفط؟ لا يزال بإمكانك الحصول على حقوق ملكية النفط" . نيويورك تايمز . تم الاطلاع عليه في 3 سبتمبر 2015 .
  2. ↑ "صندوق دخل حقوق الملكية" . بدون تاريخ . تم الاطلاع عليه في 3 سبتمبر 2015 .
  3. ↑ بول تريسي (أكتوبر 2009). "من يهتم بأداء الأسهم عندما تحصل على 28,900 دولار سنويًا كأرباح موزعة؟ تقرير خاص عن الاستثمار في السندات عالية العائد" . ستريت أثورتي . تم الاطلاع عليه في 3 سبتمبر 2015 .
  4. ↑ مقال مورنينغ ستار حول مزايا وعيوب صناديق الائتمان الملكية
  5. ↑ أماندا تيت، جون لوفورد (يونيو 2007). "صناديق الدخل: تحدٍّ للمنظمين" (ملف PDF) . أوتاوا، أونتاريو: مركز مناصرة المصلحة العامة. ص 83. تاريخ الاطلاع: 3 سبتمبر 2015 . 
  6. 1 2 3 4 دوغ ريتشاردسون (13 أبريل 2012). "صناديق دخل الأصول الأجنبية تُعيد إحياء الاهتمام بسوق صناديق الدخل" . قانون الطاقة الكندي . تم الاطلاع عليه في 3 سبتمبر 2015 .
  7. 1 2 3 4 5 6 "فلاهيرتي يفرض ضريبة جديدة على صناديق الدخل" . سي بي سي نيوز . 31 أكتوبر 2006. تم الاطلاع عليه في 3 سبتمبر 2015 .
  8. 1 2 3 4 ديفيد بيت (18 يناير 2013). "صناديق الطاقة السابقة تكافح للحفاظ على العائد" . فاينانشيال بوست . تم الاطلاع عليه في 3 سبتمبر 2015 .
  9. ↑ مجلة المحامين الأسبوعية: مقال عن صناديق الملكية الكندية و"مذبحة الهالوين"
  10. ↑ "تغيير ضريبي مقترح يثير غضب صناديق الطاقة الكندية" . مجلة "ناتشورال غاز إنتليجنس " . 16 نوفمبر 2006. تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 مارس 2024 .
  11. ↑ ماكبارتلاند، تي كيه. "صناديق الدخل الكندية - صناديق النفط والغاز الكندية - الصناديق الكندية السابقة" . موقع "صائد العائدات " . مؤرشف من الأصل في 10 نوفمبر 2011. تم الاطلاع عليه في 2 ديسمبر 2011 .
  12. ↑ صندوق تورش إنرجي رويالتي الاستثماري. "صندوق تورش إنرجي رويالتي الاستثماري يُعدّل مبلغ التوزيع" . www.prnewswire.com . تاريخ الاطلاع: 5 ديسمبر 2019 .
  13. ↑ "LL&E Royalty Trust | Business Wire" .