الاستثمار القائم على القيمة

📅 آخر تحديث: ٣١ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٣١ يوليو ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 2 صور
الموسوعة الحرة

الاستثمار القيمي هو نموذج استثماري يتضمن شراء الأوراق المالية التي تبدو مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية وفقًا لنوع من التحليل الأساسي . [ 1 ] يستمد الاستثمار القيمي الحديث من فلسفة الاستثمار التي درّسها بنجامين جراهام وديفيد دود في كلية كولومبيا للأعمال بدءًا من عام 1928، والتي تم تطويرها لاحقًا في كتابهما " تحليل الأوراق المالية" الصادر عام 1934 .

تضمنت فرص القيمة المبكرة التي حددها جراهام ودود أسهم الشركات العامة المتداولة بخصومات على القيمة الدفترية أو القيمة الدفترية الملموسة ، وتلك التي تتمتع بعوائد توزيعات أرباح عالية وتلك التي لديها مضاعفات سعر إلى ربحية منخفضة أو نسب سعر إلى قيمة دفترية منخفضة .

يرى أنصار الاستثمار القيمي، بمن فيهم وارن بافيت، رئيس مجلس إدارة بيركشاير هاثاواي ، أن جوهر هذا الاستثمار هو شراء الأسهم بأقل من قيمتها الجوهرية . [ 2 ] ويُطلق بنجامين غراهام على الفرق بين سعر السوق والقيمة الجوهرية اسم " هامش الأمان ". وقد وسّع بافيت مفهوم الاستثمار القيمي بالتركيز على "إيجاد شركة متميزة بسعر معقول" بدلاً من الشركات العادية بأسعار زهيدة. ووصف مدير صناديق التحوّط سيث كلارمان الاستثمار القيمي بأنه قائم على رفض فرضية كفاءة السوق . فبينما تفترض هذه الفرضية أن أسعار الأوراق المالية تُحدد بدقة بناءً على جميع البيانات المتاحة، يقترح الاستثمار القيمي أن بعض الأسهم لا تُحدد بدقة. [ 3 ]

لم يستخدم غراهام نفسه مصطلح " الاستثمار القيمي". وقد صِيغ هذا المصطلح لاحقاً لوصف أفكاره. كما أدى هذا المصطلح إلى سوء فهم مبادئه، ولا سيما الاعتقاد بأن غراهام كان يوصي ببساطة بالأسهم الرخيصة.

تاريخ

الأسلاف الأوائل

لقد تمّ التعرّف على مفهوم القيمة الجوهرية للأسهم منذ القرن السابع عشر، وكذلك فكرة أن دفع مبلغ يفوق قيمتها الجوهرية بكثير يُرجّح أن يكون استثمارًا سيئًا على المدى الطويل. لاحظ دانيال ديفو في تسعينيات القرن السابع عشر كيف كانت أسهم شركة الهند الشرقية تُتداول بسعر اعتبره مرتفعًا بنسبة تزيد عن 300% عن قيمتها الاسمية، "دون أي فرق جوهري في قيمتها الجوهرية " . [ 4 ]

وُصفت هيتي غرين (1834-1916) بأثر رجعي بأنها "أول مستثمرة قيمة في أمريكا". [ 5 ] كانت لديها عادة شراء الأصول غير المرغوب فيها بأسعار منخفضة، والتي احتفظت بها، كما صرحت في عام 1905، "حتى ترتفع [أسعارها] ويصبح الناس حريصين على شرائها". [ 5 ]

تأسست شركة تويدي براون للاستثمار عام ١٩٢٠، ووُصفت بأنها "أقدم شركة استثمارية في وول ستريت". [ ٦ ] ركز مؤسسها، فورست بيرويند "بيل" تويدي، في البداية على أسهم الشركات الصغيرة، والتي غالباً ما تكون مملوكة لعائلات، والتي كانت تُتداول بأعداد وحجم أقل من أسهم الشركات الكبيرة. وقد أتاح هذا التخصص لشركة تويدي شراء الأسهم بخصم كبير عن قيمتها الدفترية المُقدّرة، نظراً لمحدودية الخيارات المتاحة للبائعين. [ ٧ ] توطدت صداقة تويدي وبنجامين غراهام لاحقاً، وعملا في نفس مبنى المكاتب في مدينة نيويورك، تحديداً في ٥٢ برودواي.

يُعرف الاقتصادي جون ماينارد كينز أيضًا بأنه من أوائل المستثمرين الذين اتبعوا استراتيجية الاستثمار القائم على القيمة. فخلال إدارته لصندوق وقف كلية كينجز في كامبريدج بدءًا من عشرينيات القرن الماضي، جرب كينز لأول مرة استراتيجية تداول الأسهم القائمة على توقيت السوق . وعندما لم تنجح هذه الطريقة، لجأ إلى استراتيجية مشابهة للاستثمار القائم على القيمة. وفي عام 2017، كتب جويل تيلينغهاست من شركة فيديليتي للاستثمارات :

بدلاً من استخدام الاقتصاد الكلي، ركز كينز بشكل متزايد على عدد قليل من الشركات التي كان على دراية تامة بها. وبدلاً من السعي وراء زخم السوق ، اشترى أسهمًا مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية مع توزيعات أرباح سخية . [...] كانت معظمها شركات صغيرة ومتوسطة الحجم في قطاعات راكدة أو غير مرغوبة، مثل التعدين والسيارات في خضم الكساد الكبير . وعلى الرغم من بدايته المتعثرة [في محاولة توقع توقيت السوق]، فقد تفوق كينز على متوسطات السوق بنسبة 6% سنويًا على مدى أكثر من عقدين. [ 8 ]

استخدم كينز مصطلحات ومفاهيم مشابهة لتلك التي استخدمها غراهام ودود ( مثل التركيز على القيمة الجوهرية للأسهم). ولم يُعثر في مراجعة أرشيفه في كلية كينغز على أي دليل على تواصل بين كينز ونظرائه الأمريكيين، ويُعتقد أن كينز قد طور نظرياته الاستثمارية بشكل مستقل. لم يُدرّس كينز مفاهيمه في فصول دراسية أو ندوات، على عكس غراهام ودود، ولم تُعرف تفاصيل نظرياته الاستثمارية على نطاق واسع إلا بعد عقود من وفاته عام 1946. [ 9 ] كان هناك "تداخل كبير" بين أفكار كينز وأفكار غراهام ودود، على الرغم من أن أفكارهم لم تكن متطابقة تمامًا. [ 10 ]

بنجامين غراهام

أسس بنجامين جراهام (في الصورة) مفهوم الاستثمار القائم على القيمة بالاشتراك مع زميله الأستاذ ديفيد دود .

أسس بنجامين غراهام وديفيد دود مفهوم الاستثمار القائم على القيمة ، وكلاهما كانا أستاذين في كلية كولومبيا للأعمال . في كتابه " المستثمر الذكي" ، دافع غراهام عن مفهوم هامش الأمان . وقد طُرح هذا المفهوم في كتاب " تحليل الأوراق المالية" الذي شارك في تأليفه مع ديفيد دود عام 1934، ويدعو إلى اتباع نهج استثماري يركز على شراء الأسهم بأسعار أقل من قيمتها الجوهرية. وفيما يتعلق بانتقاء الأسهم أو فرزها، أوصى غراهام بشراء أسهم الشركات التي تحقق أرباحًا ثابتة، وتتداول بأسعار منخفضة مقارنة بقيمتها الدفترية، ولديها نسب سعر إلى ربحية منخفضة ، وديون منخفضة نسبيًا. [ 11 ]

مزيد من التطور

لقد تطور مفهوم القيمة (وكذلك "القيمة الدفترية") بشكل ملحوظ منذ سبعينيات القرن الماضي. تُعدّ القيمة الدفترية مفيدة للغاية في القطاعات التي تكون فيها معظم الأصول ملموسة. أما الأصول غير الملموسة، كبراءات الاختراع والعلامات التجارية والشهرة ، فيصعب تحديد قيمتها، وقد لا تصمد بعد تفكك الشركة. عندما يشهد قطاع ما تطورات تكنولوجية سريعة، يصعب تقدير قيمة أصوله. في بعض الأحيان، قد تنخفض القدرة الإنتاجية للأصل بشكل كبير نتيجة للابتكار التنافسي المُزعزع ، وبالتالي قد تتعرض قيمته لانخفاض دائم. يُعدّ الحاسوب الشخصي مثالًا جيدًا على انخفاض قيمة الأصول. ومن الأمثلة على القطاعات التي لا تُعتبر فيها القيمة الدفترية ذات أهمية كبيرة قطاعا الخدمات والتجزئة. يُعدّ نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF) أحد النماذج الحديثة لحساب القيمة ، حيث تُحسب قيمة الأصل بجمع تدفقاته النقدية المستقبلية ، بعد خصمها إلى قيمتها الحالية.

الاستثمار الكمي القائم على القيمة

الاستثمار الكمي القائم على القيمة ، والمعروف أيضاً بالاستثمار المنهجي القائم على القيمة ، [ 12 ] هو شكل من أشكال الاستثمار القائم على القيمة، يحلل البيانات الأساسية، مثل بنود البيانات المالية، والبيانات الاقتصادية ، والبيانات غير المهيكلة، بطريقة دقيقة ومنهجية. ويستخدم الممارسون في هذا المجال تطبيقات كمية، مثل التمويل الإحصائي/التجريبي أو التمويل الرياضي ، والتمويل السلوكي ، ومعالجة اللغة الطبيعية ، والتعلم الآلي .

يمكن تتبع أصول التحليل الكمي للاستثمار إلى كتاب "تحليل الأوراق المالية" لبنجامين جراهام وديفيد دود، حيث دعا المؤلفان إلى تحليل مفصل للمؤشرات المالية الموضوعية لأسهم محددة. يستبدل الاستثمار الكمي جزءًا كبيرًا من التحليل المالي المخصص الذي يستخدمه محللو الاستثمار الأساسيون بإطار عمل منهجي مصمم ومبرمج من قبل شخص، ولكن يتم تنفيذه إلى حد كبير بواسطة الحاسوب، وذلك لتجنب التحيزات المعرفية التي تؤدي إلى قرارات استثمارية غير فعالة. [ 13 ] في مقابلة، [ 14 ] أقر بنجامين جراهام بأنه حتى في ذلك الوقت، كان من غير المرجح أن يحقق التحليل المالي المفصل المخصص للأسهم الفردية عوائد جيدة معدلة حسب المخاطر. وبدلاً من ذلك، دعا إلى اتباع نهج قائم على قواعد محددة يركز على بناء محفظة متماسكة استنادًا إلى مجموعة محدودة نسبيًا من العوامل المالية الأساسية الموضوعية.

يُعدّ نموذج جويل غرينبلات للاستثمار ، المعروف بـ" الصيغة السحرية"، مثالًا بسيطًا على استراتيجية الاستثمار الكمي القائم على القيمة. يستخدم العديد من الممارسين المعاصرين أشكالًا أكثر تطورًا من التحليل الكمي، ويُقيّمون العديد من المؤشرات المالية، بدلًا من مؤشرين فقط كما في "الصيغة السحرية". [ 15 ] يُعتبر كتاب جيمس أوشوغنيسي " ما ينجح في وول ستريت " دليلًا كلاسيكيًا للاستثمار الكمي القائم على القيمة، إذ يحتوي على بيانات أداء اختبارات الأداء السابقة لاستراتيجيات وعوامل القيمة المختلفة، استنادًا إلى بيانات كومبستات من يناير 1927 حتى ديسمبر 2009. [ 16 ] [ 17 ]

أداء الاستثمار القائم على القيمة

أداء استراتيجيات القيمة

أثبت الاستثمار القائم على القيمة نجاحه كاستراتيجية استثمارية ناجحة. وهناك عدة طرق لتقييم هذا النجاح، منها دراسة أداء استراتيجيات القيمة البسيطة، كشراء الأسهم ذات نسبة السعر إلى الأرباح المنخفضة ، أو الأسهم ذات نسبة السعر إلى التدفق النقدي المنخفضة، أو الأسهم ذات نسبة السعر إلى القيمة الدفترية المنخفضة . وقد نشر العديد من الأكاديميين دراسات بحثت في آثار شراء أسهم القيمة، وخلصت هذه الدراسات باستمرار إلى تفوق أسهم القيمة على أسهم النمو والسوق ككل، ليس بالضرورة على المدى القصير، بل عند تتبعها على المدى الطويل، حتى بالرجوع إلى القرن التاسع عشر. [ 18 ] [ 19 ] [ 20 ] [ 21 ] [ 22 ] وأظهرت مراجعة لبيانات 26 عامًا (من 1990 إلى 2015) من الأسواق الأمريكية أن تفوق أداء الاستثمار القائم على القيمة كان أكثر وضوحًا في أسهم الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم مقارنةً بالشركات الكبيرة، وأوصت بـ"التركيز على القيمة" في المحافظ الاستثمارية الشخصية، مع إيلاء اهتمام أكبر للقيمة مقارنةً بالنمو . [ 23 ]

أداء المستثمرين ذوي القيمة

بما أن دراسة أداء أشهر مستثمري القيمة فقط تُدخل تحيزًا في الاختيار (إذ لا يكتسب المستثمرون شهرةً عادةً إلا إذا حققوا نجاحًا)، فقد اقترح وارن بافيت في خطابه عام ١٩٨٤ بعنوان "المستثمرون الخارقون في غراهام-ودودسفيل " طريقةً لدراسة أداء مجموعة من مستثمري القيمة . في هذا الخطاب، درس بافيت أداء المستثمرين الذين عملوا في شركة غراهام-نيومان وتأثروا ببنيامين غراهام. وخلص بافيت إلى أن الاستثمار القائم على القيمة ناجحٌ في المتوسط ​​على المدى الطويل. وكان هذا أيضًا ما خلصت إليه الأبحاث الأكاديمية حول استراتيجيات الاستثمار القائمة على القيمة البسيطة.

من عام 1965 إلى عام 1990، كان هناك القليل من الأبحاث والمقالات المنشورة في المجلات الرائدة حول الاستثمار القيمي. [ 24 ]

مستثمرو القيمة المعروفون

أتباع غراهام ودود

طلاب بن غراهام

يُعتبر بنجامين غراهام، في نظر الكثيرين، رائد الاستثمار القيمي. وقد شارك ديفيد دود في تأليف كتاب "تحليل الأوراق المالية" ، الذي نُشر لأول مرة عام ١٩٣٤. وكانت أبرز إسهامات هذا الكتاب في مجال تحليل الأوراق المالية هي التركيز على الجوانب الكمية لهذا التحليل (مثل تقييم الأرباح والقيمة الدفترية)، مع التقليل من أهمية العوامل النوعية، كجودة إدارة الشركة. وفي وقت لاحق، ألّف غراهام كتاب "المستثمر الذكي" ، الذي عرّف المستثمرين الأفراد بمفهوم الاستثمار القيمي. وإلى جانب وارن بافيت، حقق العديد من طلاب غراهام الآخرين، مثل ويليام ج. روان ، وإيرفينغ كان ، ووالتر شلوس ، وتشارلز براندز ، نجاحات باهرة في مجال الاستثمار.

كان إيرفينغ كان أحد مساعدي غراهام التدريسيين في جامعة كولومبيا خلال ثلاثينيات القرن العشرين. وقد كان صديقًا مقربًا لغراهام وموضع ثقته لعقود، وساهم في أبحاث كتب غراهام: " تحليل الأوراق المالية" ، و "التخزين والاستقرار" ، و"السلع العالمية والعملات العالمية" ، و "المستثمر الذكي" . عمل كان شريكًا في العديد من شركات التمويل حتى عام ١٩٧٨، حين أسس مع ابنيه، توماس غراهام كان وآلان كان، شركة "كان براذرز وشركاه" للاستثمار القيمي. وظل إيرفينغ كان رئيسًا لمجلس إدارة الشركة حتى وفاته عن عمر يناهز ١٠٩ أعوام. [ ٢٥ ]

كان والتر شلوس أحد تلاميذ غراهام ودود. لم يتلقَّ شلوس تعليمًا رسميًا قط. في سن الثامنة عشرة، بدأ العمل كعامل توصيل في وول ستريت. ثم التحق بدورات استثمارية كان يُدرّسها بن غراهام في معهد بورصة نيويورك، وعمل لاحقًا مع غراهام في شراكة غراهام-نيومان. في عام ١٩٥٥، ترك شركة غراهام وأسس شركته الاستثمارية الخاصة، التي أدارها لما يقرب من خمسين عامًا. [ ٢٦ ] كان والتر شلوس أحد المستثمرين الذين تناولهم وارن بافيت في مقالته الشهيرة "المستثمرون الخارقون في غراهام ودودسفيل".

اشتهر كريستوفر إتش. براون ، مؤسس شركة تويدي براون، باستثماراته القائمة على القيمة. ووفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال ، كانت تويدي براون شركة الوساطة المفضلة لدى بنجامين غراهام طوال حياته؛ كما تفوق كل من صندوق تويدي براون للقيمة وصندوق القيمة العالمي على متوسطات السوق منذ تأسيسهما عام 1993. [ 27 ] وفي عام 2006، ألف كريستوفر إتش. براون كتاب "دليل الاستثمار القائم على القيمة" لتعليم المستثمرين العاديين كيفية الاستثمار القائم على القيمة. [ 28 ]

كان بيتر كونديل مستثمراً كندياً معروفاً في مجال الاستثمار القيمي، وقد اتبع مبادئ غراهام. أتاح صندوقه الرئيسي، صندوق كونديل للقيمة، للمستثمرين الكنديين الوصول إلى إدارة الصناديق وفقاً للمبادئ الصارمة لغراهام ودود. [ 29 ] وقد أشار وارن بافيت إلى أن كونديل يمتلك المؤهلات التي يبحث عنها في مدير استثمار رئيسي. [ 30 ]

وارن بافيت وتشارلي مونجر

أشهر تلاميذ غراهام هو وارن بافيت، الذي أدار شراكات استثمارية ناجحة قبل إغلاقها عام ١٩٦٩ للتفرغ لإدارة شركة بيركشاير هاثاواي . كان بافيت من أشد المؤيدين لنهج غراهام، ويعزو نجاحه بشكل كبير إلى تعاليمه. أما تشارلي مونغر ، وهو تلميذ آخر انضم إلى بافيت في بيركشاير هاثاواي في سبعينيات القرن الماضي، وشغل منذ ذلك الحين منصب نائب رئيس مجلس إدارة الشركة، فقد اتبع نهج غراهام الأساسي في شراء الأصول بأقل من قيمتها الجوهرية، لكنه ركز على الشركات ذات الجودة العالية، حتى وإن لم تكن رخيصة إحصائيًا. أثر هذا النهج الذي اتبعه مونغر تدريجيًا على بافيت، إذ قلل من تركيزه على الأصول الرخيصة كميًا، وشجعه بدلًا من ذلك على البحث عن مزايا تنافسية مستدامة طويلة الأجل في الشركات، حتى وإن لم تكن رخيصة كميًا مقارنة بقيمتها الجوهرية. وكثيرًا ما يُنقل عن بافيت قوله: "من الأفضل شراء شركة عظيمة بسعر عادل، من شراء شركة عادية بسعر مغرٍ." [ ٣١ ]

يُعتبر بافيت مستثمراً بارعاً بفضل شخصيته. وله مقولة شهيرة: "كن جشعاً عندما يكون الآخرون خائفين، وخائفاً عندما يكون الآخرون جشعين". وباختصار، قام بتحديث تعاليم غراهام لتناسب أسلوباً استثمارياً يُعطي الأولوية للشركات ذات الجوهر الجيد على تلك التي تُعتبر رخيصة وفقاً للمقاييس الإحصائية. كما اشتهر بافيت بمحاضرة ألقاها بعنوان "المستثمرون الخارقون في غراهام ودودسفيل"، والتي عبّر فيها عن تقديره العميق للأسس التي غرسها فيه بنجامين غراهام.

مايكل بوري

يُعدّ الدكتور مايكل بوري ، مؤسس شركة سايون كابيتال ، من أبرز المؤيدين للاستثمار القائم على القيمة. اشتهر بوري بكونه أول مستثمر تنبّه إلى أزمة الرهن العقاري الثانوي الوشيكة واستفاد منها ، كما جسّدها كريستيان بيل في فيلم "ذا بيغ شورت" . وقد صرّح بوري في مناسبات عديدة بأن أسلوبه الاستثماري مبنيّ على كتاب "تحليل الأوراق المالية " لبنجامين غراهام وديفيد دود الصادر عام 1934 : "جميع اختياراتي للأسهم تستند كلياً على مفهوم هامش الأمان ". [ 32 ]

مستثمرون آخرون في كلية كولومبيا للأعمال ذوو قيمة

لعبت كلية كولومبيا للأعمال دورًا محوريًا في صياغة مبادئ الاستثمار القيمي ، حيث ترك الأساتذة والطلاب بصماتهم في التاريخ وفي بعضهم البعض. كان كتاب بن غراهام، " المستثمر الذكي "، بمثابة مرجع أساسي لوارن بافيت، الذي وصفه بأنه "أعظم كتاب كُتب على الإطلاق في مجال الاستثمار". درس وارن بافيت الشاب على يد بن غراهام، والتحق بدورة تدريبية له، وعمل في شركته الاستثمارية الصغيرة، غراهام نيومان، من عام 1954 إلى عام 1956. بعد عشرين عامًا من بن غراهام، وصل روجر موراي ودرّس الاستثمار القيمي لطالب شاب يُدعى ماريو غابيلي . وبعد نحو عقد من الزمان، وصل بروس غرينوالد وخرّج تلاميذه، بمن فيهم بول سونكين، تمامًا كما كان بافيت تلميذًا لبن غراهام، وغابيلي لروجر موراي.

سلسلة ميوتشوال وتلاميذ فرانكلين تمبلتون

تتمتع شركة ميوتشوال سيريز بسمعة مرموقة في تخريج أفضل مديري ومحللي الاستثمار القيمي في عصرنا الحالي. ويعود هذا الإرث إلى شخصين: ماكس هاين ، مؤسس شركة ميوتشوال شيرز، صندوق الاستثمار القيمي الشهير، عام ١٩٤٩، وتلميذه المستثمر القيمي الأسطوري مايكل إف. برايس . تم بيع ميوتشوال سيريز إلى فرانكلين تمبلتون إنفستمنتس عام ١٩٩٦. ويمارس تلاميذ هاين وبرايس الاستثمار القيمي بهدوء في بعض أنجح شركات الاستثمار في البلاد. وتستمد فرانكلين تمبلتون إنفستمنتس اسمها من السير جون تمبلتون ، وهو مستثمر قيمي آخر يتبنى نهجًا مخالفًا للتيار السائد.

سيث كلارمان ، أحد خريجي سلسلة ميوتشوال، هو مؤسس ورئيس مجموعة باوبوست ، وهي شراكة استثمارية خاصة مقرها بوسطن، ومؤلف كتاب " هامش الأمان: استراتيجيات استثمارية متحفظة للمستثمر المتأمل" ، الذي أصبح منذ ذلك الحين مرجعًا كلاسيكيًا في مجال الاستثمار القيمي. وقد نفدت طبعات الكتاب، وبيعت نسخ منه على أمازون مقابل 1200 دولار أمريكي، وعلى إيباي مقابل 2000 دولار أمريكي. [ 33 ]

مستثمرو القيمة الآخرون

تبنى لورانس تيش، الذي قاد شركة لويز مع شقيقه روبرت تيش لأكثر من نصف قرن، استراتيجية الاستثمار القائم على القيمة. بعد وفاته بفترة وجيزة عام 2003 عن عمر يناهز الثمانين، كتبت مجلة فورتشن: "كان لاري تيش المستثمر الأمثل في مجال القيمة. لقد كان مستثمراً بارعاً ومخالفاً للتيار السائد: فقد رأى القيمة حيث لم يرها المستثمرون الآخرون، وكان غالباً ما يكون على صواب". وبحلول عام 2012، بلغت إيرادات شركة لويز، التي لا تزال تتبع مبادئ الاستثمار القائم على القيمة، 14.6 مليار دولار أمريكي، وبلغت أصولها أكثر من 75 مليار دولار أمريكي. [ 34 ]

يشغل مايكل لارسون منصب كبير مسؤولي الاستثمار في شركة كاسكيد للاستثمار ، وهي الذراع الاستثماري لمؤسسة بيل وميليندا غيتس وثروة غيتس الشخصية. كاسكيد شركة استثمارية متنوعة تأسست عام ١٩٩٤ على يد غيتس ولارسون. تخرج لارسون من كلية كليرمونت ماكينا عام ١٩٨٠، ومن كلية بوث للأعمال بجامعة شيكاغو عام ١٩٨١. يُعرف لارسون باستثماراته القائمة على القيمة، إلا أن استراتيجياته الاستثمارية والتنويعية المحددة غير معروفة. وقد تفوق أداء لارسون باستمرار على أداء السوق منذ تأسيس كاسكيد، ونافس أو تفوق على عوائد بيركشاير هاثاواي ، بالإضافة إلى صناديق أخرى تعتمد على استراتيجية الاستثمار القائم على القيمة.

يُعد مارتن ج. ويتمان مستثمراً قيماً مرموقاً آخر. يُعرف نهجه بنهج "الأمان والتكلفة المنخفضة"، والذي كان يُشار إليه سابقاً بنهج "النزاهة المالية". يركز ويتمان على شراء الأسهم العادية لشركات تتمتع بوضع مالي قوي للغاية بسعر يُمثل خصماً كبيراً على صافي قيمة أصول الشركة المعنية. يعتقد ويتمان أنه من غير الحكمة أن يُولي المستثمرون اهتماماً كبيراً لاتجاهات العوامل الاقتصادية الكلية (مثل التوظيف، وحركة أسعار الفائدة، والناتج المحلي الإجمالي، وما إلى ذلك) لأنها ليست بنفس الأهمية، ومحاولات التنبؤ بتحركاتها غالباً ما تكون غير مُجدية. تُعتبر رسائل ويتمان إلى مساهمي صندوقه "ثيرد أفينيو فاليو فاند" (TAVF) مصادر قيّمة "للمستثمرين لاقتناص الأفكار الجيدة" بحسب جويل جرينبلات في كتابه عن الاستثمار في الحالات الخاصة " يمكنك أن تكون عبقرياً في سوق الأسهم" . [ 35 ]

حقق جويل غرينبلات عوائد سنوية في صندوق التحوط "غوثام كابيتال" تجاوزت 50% لمدة عشر سنوات، من عام 1985 إلى عام 1995، قبل إغلاق الصندوق وإعادة أموال المستثمرين. ويُعرف باستثماراته في فرص استثمارية مميزة، مثل عمليات الفصل والاندماج والتخارج.

يُعدّ كلٌّ من تشارلز دي فو وجان ماري إيفيلارد من أبرز مديري الاستثمار العالميين في مجال القيمة. وقد عملا معًا لفترة في شركة "فيرست إيجل فاندز"، محققين سجلًا حافلًا بالإنجازات المتميزة في الأداء المتفوق المعدّل حسب المخاطر. فعلى سبيل المثال، منحتهما مؤسسة "مورنينغ ستار" لقب "مدير الأسهم الدولي للعام" لعام 2001 [ 36 ] ، وحصل دي فو على المركز الثاني من "مورنينغ ستار" لعام 2006. ويُعرف إيفيلارد بظهوره المتكرر على بلومبيرغ، حيث يُصرّ على ضرورة تجنّب مستثمري الأوراق المالية استخدام الهامش أو الرافعة المالية. ويُشير إلى أن الهامش يُعتبر نقيضًا للاستثمار القائم على القيمة، إذ قد يُجبر أي انخفاض مفاجئ في الأسعار المستثمرين على البيع قبل الأوان. في المقابل، يجب أن يتحلّى مستثمر القيمة بالصبر والصبر حتى يُدرك السوق ويُصحّح أي مشكلة تسعيرية أدت إلى القيمة اللحظية. ويُصنّف إيفيلارد استخدام الهامش أو الرافعة المالية، وهو ما يُعدّ مضاربة ، أي عكس الاستثمار القائم على القيمة.

ومن بين المستثمرين البارزين الآخرين في مجال الاستثمار القائم على القيمة: ماسون هوكينز ، وتوماس فورستر ، وويتني تيلسون ، [ 37 ] ومونيش بابراي ، ولي لو ، وفيتالي كاتسنلسون ، وجاي سبير، [ 38 ] وتوم جاينر، الذي يدير محفظة استثمارات شركة ماركل للتأمين. وتركز شركة دودج آند كوكس للاستثمار، ومقرها سان فرانسيسكو ، والتي تأسست عام 1931 وتُعدّ من أقدم صناديق الاستثمار المشتركة الأمريكية التي لا تزال قائمة حتى عام 2019، على الاستثمار القائم على القيمة. [ 39 ] [ 40 ]

نقد

لا تتفوق أسهم القيمة دائمًا على أسهم النمو ، كما اتضح في أواخر التسعينيات. [ 41 ] علاوة على ذلك، عندما تحقق أسهم القيمة أداءً جيدًا، قد لا يعني ذلك بالضرورة أن السوق غير كفؤ ، بل قد يشير إلى أن أسهم القيمة أكثر خطورة، وبالتالي تتطلب عوائد أعلى. [ 41 ] كما وجد فوي ومرمور (2016) أن العوامل الخاصة بكل دولة تؤثر بشكل كبير على مقاييس القيمة (مثل نسبة القيمة الدفترية إلى القيمة السوقية). وهذا ما دفعهم إلى استنتاج أن أسباب تفوق أسهم القيمة تختلف باختلاف الدول. [ 42 ]

كذلك، من أبرز الانتقادات الموجهة للاستثمار القائم على القيمة السعرية أن التركيز على الأسعار المنخفضة (والأسعار المنخفضة مؤخرًا) غالبًا ما يضلل المستثمرين الأفراد؛ لأن الأسعار المنخفضة جوهريًا (والأسعار المنخفضة مؤخرًا) غالبًا ما تعكس فرقًا جوهريًا (أو تغييرًا) في الوضع المالي النسبي للشركة. ولهذا السبب، أكد وارن بافيت مرارًا وتكرارًا على أنه "من الأفضل بكثير شراء شركة ممتازة بسعر عادل، من شراء شركة عادية بسعر مغرٍ".

في عام 2000، طوّر جوزيف بيوتروسكي، أستاذ المحاسبة بجامعة ستانفورد، مؤشر F-score ، الذي يميز بين الشركات ذات القيمة الأعلى ضمن فئة من المرشحين ذوي القيمة. [ 43 ] يهدف مؤشر F-score إلى اكتشاف قيمة إضافية من خلال المؤشرات الواردة في سلسلة البيانات المالية السنوية للشركة، بعد الفرز الأولي للمقاييس الثابتة مثل نسبة القيمة الدفترية إلى القيمة السوقية. تعتمد معادلة مؤشر F-score على إدخال البيانات المالية ومنح نقاط بناءً على استيفاء معايير محددة مسبقًا. أجرى بيوتروسكي تحليلًا استرجاعيًا لفئة من الأسهم ذات نسبة القيمة الدفترية إلى القيمة السوقية المرتفعة خلال الفترة 1976-1996، وأظهر أن اختيار الأسهم ذات مؤشر F-score المرتفع زاد العائدات بنسبة 7.5% سنويًا مقارنةً بالفئة ككل. وفي تحليل استرجاعي للأزمة المالية لعام 2008 ، فحصت الرابطة الأمريكية للمستثمرين الأفراد 56 طريقة فرز ، ووجدت أن مؤشر F-score وحده هو الذي حقق نتائج إيجابية. [ 44 ]

تبسيط مفرط للقيمة

يُثير مصطلح "الاستثمار القيمي" التباسًا لأنه يوحي بأنه استراتيجية مستقلة، وليس أمرًا ينبغي على جميع المستثمرين (بمن فيهم مستثمرو النمو) اتباعه. في رسالةٍ إلى المساهمين عام ١٩٩٢، قال وارن بافيت: "في رأينا، يرتبط النهجان [القيمي والنموي] ارتباطًا وثيقًا: فالنمو عنصرٌ أساسي في حساب القيمة... ونعتقد أن مصطلح "الاستثمار القيمي" نفسه زائدٌ عن الحاجة." [ ٤٥ ] بعبارةٍ أخرى، لا يوجد ما يُسمى "الاستثمار غير القيمي"، لأن وضع الأموال في أصولٍ يُعتقد أنها مُبالغٌ في قيمتها يُوصف بشكلٍ أدق بأنه مضاربة، أو استهلاكٌ استعراضي ، وما إلى ذلك، وليس استثمارًا . مع الأسف، لا يزال هذا المصطلح موجودًا، وبالتالي فإن البحث عن استراتيجية "استثمار قيمي" مُحددة يُؤدي إلى تبسيطٍ مُفرط، سواءً من الناحية العملية أو النظرية.

أولًا، تتسم العديد من مخططات "الاستثمار القيمي" الساذجة، التي تُروج على أنها بسيطة، بعدم الدقة بشكل كبير لأنها تتجاهل تمامًا قيمة النمو، [ 46 ] أو حتى قيمة الأرباح برمتها. على سبيل المثال، ينظر العديد من المستثمرين فقط إلى عائد توزيعات الأرباح. وبالتالي، يُفضلون عائد توزيعات أرباح بنسبة 5% في شركة متراجعة على شركة ذات سعر أعلى قليلًا تُحقق ضعف هذا العائد، وتُعيد استثمار نصف أرباحها لتحقيق نمو بنسبة 20%، وتدفع الباقي في صورة عمليات إعادة شراء أسهم (وهو ما يُعد أكثر كفاءة من حيث الضرائب)، ولديها احتياطيات نقدية ضخمة. يميل هؤلاء "المستثمرون في توزيعات الأرباح" إلى استهداف الشركات القديمة ذات الرواتب الضخمة، والتي تُعاني بالفعل من مديونية عالية وتخلف تكنولوجي، وهي الأقل قدرة على تحمل المزيد من التدهور. من خلال التصويت المستمر لصالح زيادة الديون وتوزيعات الأرباح، وما إلى ذلك، يُساهم هؤلاء "المستثمرون القيميون" الساذجون (والنوع الإداري الذي يميلون إلى تعيينه) في إبطاء الابتكار، ومنع غالبية السكان من العمل في شركات سليمة.

علاوة على ذلك، قد لا تكون طريقة حساب "القيمة الجوهرية" محددة بدقة. يعتقد بعض المحللين أن مستثمرين اثنين قد يحللان المعلومات نفسها ويتوصلان إلى استنتاجات مختلفة بشأن القيمة الجوهرية للشركة، وأنه لا توجد طريقة منهجية أو معيارية لتقييم الأسهم. [ 47 ] بعبارة أخرى، لا يمكن اعتبار استراتيجية الاستثمار القائم على القيمة ناجحة إلا إذا حققت عوائد فائضة بعد احتساب المخاطر المصاحبة لها، حيث يمكن تعريف المخاطر بطرق عديدة، بما في ذلك مخاطر السوق، ونماذج العوامل المتعددة، أو المخاطر الخاصة بالشركة. [ 48 ]

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ غراهام ودود 2009 .
  2. ↑ غراهام 1949 ، الفصل 20.
  3. ↑ كلارمان، سيث (1991). هامش الأمان: استراتيجيات استثمار القيمة المتجنبة للمخاطر للمستثمر المتأمل . هاربر كولينز. ​​ص 97-102 . ISBN  9780887305108. OCLC 24378512 . 
  4. ↑ تشانسلور، إدوين (1999). الشيطان يأخذ الأخير: تاريخ المضاربة المالية . نيويورك: بلوم/بينجوين. ص 45. ISBN  9780452281806. OCLC 44448859 . 
  5. 1 2 هيغينز، مارك. "قصة هيتي غرين: أول مستثمرة قيمة في أمريكا وخبيرة مالية بارزة". التاريخ المالي. متحف التمويل الأمريكي. (خريف 2022). الرابط هنا
  6. ↑ تشارلز ب. كارلسون (2010). الكتاب الصغير للأرباح الكبيرة. نيويورك: جون وايلي وأولاده، ISBN 978-0-470-56799-9
  7. ↑ إيلي رابينوفيتش (12 فبراير 2004). لمحات في الاستثمار: إرث من القيمة (مقابلة مع كريستوفر إتش. براون ، من نشرة غراهام ودودسفيل التي نشرتها كلية كولومبيا للأعمال)
  8. ↑ جويل تيلينغهاست (2017). المال الكبير يفكر بشكل صغير: التحيزات، ونقاط الضعف، والاستثمار الأكثر ذكاءً. مطبعة جامعة كولومبيا، رقم ISBN 9780231544696
  9. ↑ تشامبرز، ديفيد وديمسون، إلروي، جون ماينارد كينز، مبتكر الاستثمار (30 يونيو 2013). مجلة وجهات النظر الاقتصادية، 2013، المجلد 27، العدد 3، الصفحات 1-18، متاح على SSRN: https://ssrn.com/abstract=2287262 أو http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2287262
  10. ↑ جيه إي وودز، حول كينز كمستثمر، مجلة كامبريدج للاقتصاد، المجلد 37، العدد 2، مارس 2013، الصفحات 423-442، https://doi.org/10.1093/cje/bes061
  11. ↑ "معيار بنجامين غراهام لاختيار الأسهم - الاستثمار على طريقة عراب الاستثمار القيمي" . بنسات وباوندز . 8 يونيو 2022. مؤرشف من الأصل في 4 سبتمبر 2018. تم الاطلاع عليه في 25 أبريل 2017 .
  12. ↑ ويسلي ر. غراي، دكتوراه، وتوبياس إي. كارلايل، ليسانس الحقوق. القيمة الكمية: دليل عملي لأتمتة الاستثمار الذكي والقضاء على الأخطاء السلوكية . وايلي فاينانس. 2013
  13. ↑مؤرشف بتاريخ 21 يونيو 2021 في موقع Wayback Machine ، بعنوان "سيكولوجية سوء تقدير الإنسان" ، وهو خطاب ألقاه تشارلي مونجر.
  14. ↑ "حوار مع بنجامين غراهام" . مؤرشف من الأصل بتاريخ 2021-06-06 . تم الاطلاع عليه بتاريخ 2021-06-06 .
  15. ↑ جويل جرينبلات. الكتاب الصغير الذي لا يزال يتفوق على السوق . وايلي. 2010
  16. ↑ جيمس أوشوغنيسي. ما ينجح في وول ستريت، الطبعة الرابعة . ماكجرو هيل. 2014
  17. ↑ "التعلم الآلي والاستثمار في الأسهم" . مؤرشف من الأصل بتاريخ 2021-06-06 . تم الاطلاع عليه بتاريخ 2021-06-06 .
  18. ↑ باسو، سانجوي (1977). "أداء الاستثمار للأسهم العادية وعلاقته بنسبة السعر إلى الأرباح: اختبار لفرضية كفاءة السوق" (ملف PDF) . مجلة التمويل . 32، العدد 3 (يونيو) (3): 663-682 . doi : 10.1111/j.1540-6261.1977.tb01979.x . مؤرشف (ملف PDF) من الأصل بتاريخ 13 يوليو 2018. تم الاطلاع عليه بتاريخ 23 يوليو 2019 .
  19. ↑ فاما، يوجين ف.؛ فرينش، كينيث ر. (1992). "القطاع العرضي للعوائد المتوقعة للأسهم، بقلم فاما وفرينش، 1992، مجلة التمويل" . مجلة التمويل . ص 427-465 . مؤرشف من الأصل في 1 يونيو 2019. تم الاسترجاع في 6 يوليو 2006 . 
  20. ↑ باربر، براد م.؛ ليون، جون د. (1997). "حجم الشركة، ونسبة القيمة الدفترية إلى القيمة السوقية، وعوائد الأوراق المالية: عينة اختبارية من الشركات المالية، ليون وباربر، 1997، مجلة التمويل" . مجلة التمويل . ص 875-883 . مؤرشف من الأصل بتاريخ 9 نوفمبر 2018. تم الاطلاع عليه بتاريخ 6 يوليو 2006 . 
  21. ↑ دريمان، ديفيد ن.؛ بيري، مايكل أ. (يوليو 1995). "رد الفعل المبالغ فيه، ورد الفعل الناقص، وتأثير انخفاض نسبة السعر إلى الأرباح، بقلم دريمان وبيري، 1995، مجلة المحللين الماليين" . مجلة المحللين الماليين . 51 (4): 21-30 . doi : 10.2469/faj.v51.n4.1917 . مؤرشف من الأصل في 2015-11-07 . تم الاسترجاع في 2006-07-06 .
  22. ↑ بالتوسن، غيدو؛ فان فليت، بارت؛ فان فليت، بيم (2023-02-07)، المقطع العرضي لعوائد الأسهم قبل CRSP (ورقة بحثية منشورة على SSRN)، روتشستر، نيويورك، doi : 10.2139/ssrn.3969743 ، SSRN 3969743 ، تاريخ الاسترجاع : 2024-06-11 {{citation}}: CS1 maint: موقع الناشر مفقود ( رابط )
  23. ↑ كريج ل. إسرائيلسن (2011، تم التحديث في 2016) مقارنة نتائج مؤشرات سوق الأسهم ذات القيمة والنمو. مؤرشف في 15 ديسمبر 2019 على موقع Wayback Machine. مقتطف من كتاب إسرائيلسن " 7Twelve: A Diversified Investment Portfolio with a Plan" (جون وايلي وأولاده)، رقم ISBN 712225. 0470605278تم الاطلاع على موقع Fidelity.com بتاريخ 7 فبراير 2020.
  24. ↑ جوزيف نوسيرا، البدعة التي جعلتهم أثرياء، صحيفة نيويورك تايمز ، 29 أكتوبر 2005
  25. ↑ "نعي إيرفينغ كان في صحيفة نيويورك تايمز" . صحيفة نيويورك تايمز . مؤرشف من الأصل في 3 مارس 2016. تم الاطلاع عليه في 18 نوفمبر 2016 .
  26. ↑ "نهج والتر شلوس للاستثمار القيمي" . مؤرشف من الأصل بتاريخ 14 سبتمبر 2019. تم الاطلاع عليه بتاريخ 2 مارس 2017 .
  27. ↑ زويج، جيسون (16 ديسمبر 2009). "مسيرة مهنية في البحث عن القيمة" . صحيفة وول ستريت جورنال . الرقم الدولي الموحد للدوريات 0099-9660 . مؤرشف من الأصل بتاريخ 18 أبريل 2021. تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 فبراير 2021 . 
  28. ↑ "كتاب الاستثمار القيمي الصغير | وايلي" . Wiley.com . مؤرشف من الأصل بتاريخ 4 سبتمبر 2018. تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 فبراير 2021 .
  29. ↑ "رحم الله بيتر كونديل « ' وكيل الثروة'" . مؤرشف من الأصل بتاريخ 14 يناير 2015. تم الاطلاع عليه بتاريخ 2 فبراير 2012 . 
  30. ↑ «بوفيت معجب بأسلوب كونديل» . مؤرشف من الأصل بتاريخ 24 أغسطس 2011. تم الاطلاع عليه بتاريخ 2 فبراير 2012 .
  31. ↑ "رسالة وارن بافيت إلى مساهمي بيركشاير هاثاواي عام 1989" . مؤرشفة من الأصل بتاريخ 8 يونيو 2008. تم الاطلاع عليها بتاريخ 22 يونيو 2006 .
  32. ↑ رضا، شيراز (2016-12-20). "التعلم من فلسفة الاستثمار للدكتور مايكل بوري" . ValueWalk . تم الاطلاع عليه بتاريخ 18-11-2020 .
  33. ↑ كتاب مستعمل بقيمة 700 دولار . (7 أغسطس 2006). مجلة بيزنس ويك ، قسم التمويل الشخصي. تاريخ الوصول: 11-11-2008.
  34. ↑ "بروكر، كاترينا. كما الأب، كذلك الابن: قصة عائلة تيش. مجلة فورتشن، 17 يونيو 2004" . مؤرشف من الأصل في 18 سبتمبر 2020. تم الاطلاع عليه في 3 أغسطس 2020 .
  35. ↑ جرينبلات، جويل (25 فبراير 1999). يمكنك أن تكون عبقريًا في سوق الأسهم . سايمون وشوستر. ص 247. ISBN  978-0-684-84007-9.
  36. ↑ "قاعة مشاهير مورنينغ ستار: الفائزون بجائزة مدير الصندوق للعام" . newsroom.morningstar.com . مؤرشف من الأصل بتاريخ 16 سبتمبر 2021. تم الاطلاع عليه بتاريخ 2 نوفمبر 2020 .
  37. ↑ "صناديق تيلسون" . www.tilsonfunds.com . مؤرشف من الأصل بتاريخ 19 نوفمبر 2016. تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 نوفمبر 2016 .
  38. ↑ "غاي سبير - أكوامارين كابيتال" . أكوامارين كابيتال . مؤرشف من الأصل بتاريخ 27 أكتوبر 2016. تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 نوفمبر 2016 .
  39. ↑ ديفيد ب. زينوف. روح المنظمة: كيفية إشعال حماس الموظفين وإنتاجيتهم على جميع المستويات. أبريس، 1 مارس 2014، ص 89
  40. ↑ أندرو دانيلز (2017) دودج وكوكس: صُنعت لتدوم. مؤرشف بتاريخ 31 يوليو 2020 في أرشيف الإنترنت ، Morningstar.com، تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 يناير 2020.
  41. 1 2 روبرت هوبشر. بيرتون مالكيل يتحدث عن المشي العشوائي. مؤرشف في 11 ديسمبر 2015 على موقع Wayback Machine . 7 يوليو 2009.
  42. ↑ فوي، جيمس؛ مرامور، دوسان (20 مايو 2016). "منظور جديد للأدلة الدولية المتعلقة بتأثير سعر الكتاب" . doi : 10.2139/ssrn.2782441 . مؤرشف من الأصل في 29 مايو 2020. تم الاطلاع عليه في 5 أغسطس 2017 .{{cite journal}}يتطلب الاستشهاد بالمجلة ( مساعدة )|journal=
  43. ↑ بيوتروسكي، جوزيف د. (2000). "الاستثمار القيمي: استخدام معلومات البيانات المالية التاريخية لفصل الرابحين عن الخاسرين" ( ملف PDF) . مجلة أبحاث المحاسبة . 38. كلية إدارة الأعمال بجامعة شيكاغو: 1-41 . doi : 10.2307/2672906 . JSTOR 2672906. S2CID 18308749. مؤرشف من الأصل (ملف PDF) بتاريخ 26 فبراير 2020. تم الاطلاع عليه بتاريخ 15 مارس 2020 .  
  44. ^ “AAII: الرابطة الأمريكية للمستثمرين الأفراد” . AAII: تقرير شاشة مخزون AAII لعام 2008: استراتيجية بيوتروسكي تهزم الدب . مؤرشفة من الأصلي في 3 فبراير 2013 . تم الاسترجاع 18 نوفمبر 2016 .
  45. ↑ بافيت، وارن. "إلى مساهمي شركة بيركشاير هاثاواي" . www.berkshirehathaway.com . بيركشاير هاثاواي . تم الاطلاع عليه بتاريخ 4 مايو 2025 .
  46. ↑ "لماذا يُعدّ التمييز بين الاستثمار القائم على القيمة والاستثمار القائم على النمو خدعةً، وكان كذلك دائمًا" . فاينانشال بوست . مؤرشف من الأصل بتاريخ 17 مايو 2021. تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 مايو 2021 .
  47. ↑ "الأمر كله يتعلق بالأسلوب: النمو والاستثمار القيمي في المحافظ المؤسسية" . www.jpmorgan.com . مؤرشف من الأصل بتاريخ 13 أكتوبر 2013.
  48. ↑ لي، شياوفي؛ بروكس، كريس ؛ ميفري، جويل (2009). "علاوة القيمة والتقلب المتغير مع الزمن". مجلة تمويل الأعمال والمحاسبة . 36 ( 9-10 ): 1252-1272 . CiteSeerX 10.1.1.187.3128 . doi : 10.1111/j.1468-5957.2009.02163.x . ISSN 1468-5957 . S2CID 15777428 .   

للمزيد من القراءة

  • غراهام، بنجامين ؛ دود، ديفيد ل. (2009) [1934]. تحليل الأمن . نيويورك: ماكجرو هيل. ISBN 978-0692783658.
  • لوي، جانيت (1996). الاستثمار القيمي ببساطة: شرح استراتيجية بنجامين جراهام الاستثمارية الكلاسيكية للجميع . نيويورك: ماكجرو هيل. ISBN 978-0-07-038859-8.
  • ويليامز، جون بور (1938). نظرية قيمة الاستثمار . كامبريدج، ماساتشوستس: مطبعة جامعة هارفارد. OCLC 1922016 . 
  • غراهام، بنجامين (1949). المستثمر الذكي . نيويورك: هاربر. OCLC 1723191 . 
  • جرينبلات، جويل (1997). يمكنك أن تكون عبقريًا في سوق الأسهم . سايمون وشوستر. ISBN 9780684832135. OCLC 35986412 . 
  • دريمان، ديفيد (1998). استراتيجيات الاستثمار المخالفة للاتجاه السائد: الجيل القادم . سايمون وشوستر. ISBN 9780684813509. OCLC 38478588 . 
  • بافيت، وارن (2019). كانينغهام، لورانس أ. (محرر). مقالات وارن بافيت (  الطبعة الخامسة). مجموعة كانينغهام. ISBN 9781531017507. OCLC 1127656732 . 
  • جرينبلات، جويل (2010). الكتاب الصغير الذي يتفوق على السوق . وايلي. ISBN 9780470624159. OCLC 698626192 . 
  • براون، كريس (2006). كتاب الاستثمار القيمي المختصر . وايلي. ISBN 9780470893272. OCLC 811492696 . 
  • لوي، جانيت (29 أبريل 1999). بنجامين غراهام المُعاد اكتشافه: مختارات من كتابات أسطورة وول ستريت . جون وايلي وأولاده. ISBN 9780471244721. OCLC 60231759 . 
  • لوي، جانيت (1994). بنجامين جراهام حول الاستثمار القيمي . ديربورن. ISBN 9780793107025. OCLC 30894189 . 
  • غرينوالد، بروس سي إن؛ كان، جود؛ سونكين، بول دي؛ فان بيما، مايكل (2004). الاستثمار القيمي: من غراهام إلى بافيت وما بعدهما . وايلي. ISBN 9780470116739. OCLC 1157460630 . 
  • ديز، فرناندو؛ ويتمان، مارتن ج. (2013). تحليل الأوراق المالية الحديثة: فهم أساسيات وول ستريت . وايلي. ISBN 9781118390047. OCLC 824119986 . 
  • ماركس، هوارد (2013). أهم شيء مُضاء . منشورات كلية كولومبيا للأعمال. رقم ISBN 9780231162845. OCLC 775590881 . 
  • كونيتشني، لاديس (2021). الأسهم والبورصة: الكتاب الوحيد الذي تحتاجه . كتب حسب الطلب. رقم ISBN 9783848220656. OCLC 859681147 . 
  • بيركين، أندرو ل.؛ سويدرو، لاري إي. (2016). دليلك الشامل للاستثمار القائم على العوامل: الطريقة التي يستثمر بها أصحاب رؤوس الأموال الذكية اليوم . دار نشر BAM Alliance. رقم ISBN 978-0692700341.{{cite book}}: صيانة CS1: أسماء متعددة: قائمة المؤلفين ( رابط )

البيانات المتعلقة بالاستثمار القيمي على ويكي بيانات