توجيه أسواق الأدوات المالية لعام 2014

📅 آخر تحديث: ٢٧ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٢٧ يوليو ٢٠٢٦
الموسوعة الحرة

يُعدّ توجيه أسواق الأدوات المالية لعام 2014 ( 2014/65/EU ، المعروف باسم MiFID 2 ) [ 1 ] توجيهًا صادرًا عن الاتحاد الأوروبي . يوفر هذا التوجيه ، إلى جانب اللائحة رقم 600/2014، إطارًا قانونيًا لأسواق الأوراق المالية، ووسطاء الاستثمار ، بالإضافة إلى منصات التداول. كما يُوفّر التوجيه تنظيمًا موحدًا لخدمات الاستثمار في الدول الأعضاء في المنطقة الاقتصادية الأوروبية - أي دول الاتحاد الأوروبي بالإضافة إلى أيسلندا والنرويج وليختنشتاين . وتتمثل أهدافه الرئيسية في تعزيز المنافسة وحماية المستثمرين ، فضلًا عن ضمان تكافؤ الفرص لجميع المشاركين في سوق خدمات الاستثمار. ويلغي هذا التوجيه التوجيه 2004/39/EC (MiFID 1).

كان توجيه MiFID 1 حجر الزاوية في خطة عمل الخدمات المالية للمفوضية الأوروبية ، والتي غيّرت إجراءاتها طريقة عمل أسواق الخدمات المالية في الاتحاد الأوروبي. وهو أهم تشريع تم تقديمه في إطار عملية لامفالوسي المصممة لتسريع اعتماد التشريعات القائمة على نهج من أربعة مستويات أوصت به لجنة الحكماء برئاسة البارون ألكسندر لامفالوسي . وهناك ثلاثة توجيهات أخرى من "توجيهات لامفالوسي": التوجيه 2003/71/EC، الذي استُبدل باللائحة (الاتحاد الأوروبي) 2017/1129 بشأن نشرة الإصدار الواجب نشرها عند طرح الأوراق المالية للجمهور أو إدراجها للتداول في سوق منظمة، وتوجيه إساءة استخدام السوق، والتوجيه 2004/109/EC بشأن تنسيق متطلبات الشفافية فيما يتعلق بالمعلومات الخاصة بالجهات المصدرة التي تُدرج أوراقها المالية للتداول في سوق منظمة.

حافظ توجيه MiFID 1 على مبادئ "جواز السفر" الأوروبي الذي أقره التوجيه 93/22/EEC، ولكنه أدخل مفهوم "التنسيق الأقصى"، الذي يركز بشكل أكبر على إشراف الدولة الأم. ويمثل هذا تغييراً عن تشريعات الخدمات المالية السابقة للاتحاد الأوروبي، التي اعتمدت مفهوم "التنسيق الأدنى والاعتراف المتبادل". ولا يسمح "التنسيق الأقصى" للدول بأن تكون "مكافئة تماماً" أو أن تفرض متطلبات الاتحاد الأوروبي " بشكل مفرط " يضر بـ"تكافؤ الفرص". ومن التغييرات الأخرى إلغاء "قاعدة التركيز" التي كانت تسمح للدول الأعضاء بإلزام شركات الاستثمار بتوجيه أوامر العملاء عبر الأسواق المنظمة. [ 2 ]

وضع توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 1)، الذي تم تنفيذه من خلال إجراء التشريع المشترك القياسي لمجلس الاتحاد الأوروبي والبرلمان الأوروبي ، إطارًا تفصيليًا للتشريع. وحددت عشرون مادة من هذا التوجيه تدابير التنفيذ الفنية (المستوى 2). وقد اعتمدت المفوضية الأوروبية هذه التدابير بناءً على المشورة الفنية من لجنة منظمي الأوراق المالية الأوروبية والمفاوضات في لجنة الأوراق المالية الأوروبية ، تحت إشراف البرلمان الأوروبي. ونُشرت تدابير التنفيذ رسميًا في شكل توجيه ولائحة صادرة عن المفوضية في 2 سبتمبر/أيلول 2006. [ 3 ] [ 4 ] [ 5 ]

بعد تطبيقها الأولي، كان من المقرر مراجعة توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 1). وبعد نقاشات ومداولات مستفيضة، وافق البرلمان الأوروبي في أبريل 2014 على كلٍ من توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 2)، وهو نسخة محدثة من توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 1)، واللائحة المصاحبة له (الاتحاد الأوروبي) رقم 600/2014. [ 6 ] يتضمن التوجيه واللائحة استثناءات أقل، ويوسعان نطاق توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 1) ليشمل مجموعة أكبر من الشركات والمنتجات المالية. [ 7 ] [ 8 ] وقد دخل كلٌ من توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 2) واللائحة (الاتحاد الأوروبي) رقم 600/2014 حيز التنفيذ اعتبارًا من 3 يناير 2018.

الخلفية والتاريخ

كان الهدف من توجيه MiFID 1 هو استبدال التوجيه 93/22/EEC، الذي تم اعتماده عام 1993. [ 9 ] يُنشئ هذا القانون سوقًا موحدة لخدمات وأنشطة الاستثمار، مما يُحسّن القدرة التنافسية في أسواق الاتحاد الأوروبي. [ 9 ] ورغم نجاح القانون الأصلي في خفض الأسعار وتوسيع خيارات المستثمرين، إلا أن نقاط الضعف في هيكل نظام خدمات الاستثمار (ISD) برزت خلال الأزمة المالية عام 2008. [ 10 ]

كان الهدف من توجيهات MiFID 1 إدخال تغييرات على تداول الأسهم، ووضع مبادئ توجيهية لاستخدام الأدوات المالية ذات الصلة. [ 9 ] وقد تم سنّ القانون للحد من المخاطر النظامية وتعزيز حماية المستثمرين القائمة. [ 11 ]

خلال عملية الموافقة على توجيه الأسواق المالية (MiFID 1)، قرأ البرلمان الأوروبي مقترحًا من المفوضية الأوروبية في مارس 2004. [ 12 ] [ 13 ] وفي أبريل 2006، نشرت المفوضية ردود المشاورات التي تلقتها في عام 2005. وفي يونيو 2006، نشرت المفوضية مسودة جديدة. [ 14 ] وناقشت المفوضية الأوروبية والبرلمان الأوروبي أي تعديلات مقترحة للموافقة على نصوص المستوى الأول. [ 15 ] وتبع ذلك قراءة ثانية للتشريع من قبل كل من البرلمان الأوروبي والمفوضية الأوروبية. [ 13 ]

تم إدخال توجيه MiFID 1 بموجب إجراء لامفالوسي ، الذي صُمم لتسريع اعتماد التشريعات بناءً على نهج من أربعة مستويات أوصت به لجنة الحكماء . ترأس اللجنة البارون ألكسندر لامفالوسي . وهناك ثلاثة توجيهات أخرى من توجيهات لامفالوسي: توجيه النشرة، وتوجيه إساءة استخدام السوق، وتوجيه الشفافية. [ 16 ]

المستوى 1

يُحدد توجيه MiFID 1، الذي تم تنفيذه من خلال إجراء التشريع المشترك القياسي لمجلس الاتحاد الأوروبي والبرلمان الأوروبي، إطارًا تفصيليًا للتشريع. [ 3 ] [ 4 ] كما يُعدّل توجيهات المجلس 85/611/EEC و93/6/EEC والتوجيه 2000/12/EC، ويلغي توجيه المجلس 93/22/EEC، وهو توجيه خدمات الاستثمار (ISD) الذي تم اعتماده في الأصل عام 1993. [ 17 ]

المستوى 2

حددت عشرون مادة من هذا التوجيه تدابير التنفيذ الفنية (المستوى 2). وقد اعتمدت المفوضية الأوروبية هذه التدابير بناءً على المشورة الفنية من لجنة منظمي الأوراق المالية الأوروبية والمفاوضات في لجنة الأوراق المالية الأوروبية تحت إشراف البرلمان الأوروبي. ونُشرت تدابير التنفيذ رسميًا في شكل توجيه ولائحة صادرة عن المفوضية في 2 سبتمبر/أيلول 2006. [ 3 ] [ 4 ]

المستوى 3

نصوص المستوى الثالث هي مواد توضيحية تصدرها الهيئات التنظيمية والوطنية، وتحدد مناهجها في تفسير مواد المستويين الأول والثاني. لا تتمتع هذه النصوص عادةً بقوة القانون، ولكن غالبًا ما تطلب الهيئات التنظيمية تفسيرات لأي خروج عن تفسيرها. يُشار أحيانًا إلى نصوص المستوى الثالث بـ"القانون غير الملزم". وقد أصدرت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) عددًا كبيرًا من نصوص المستوى الثالث المتعلقة بتوجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID II) في شكل وثائق وأسئلة وأجوبة. [ 18 ]

محتويات

نِطَاق

لتحديد الشركات المتأثرة بتوجيه MiFID 1 والشركات غير المتأثرة به، يميز التوجيه بين "خدمات وأنشطة الاستثمار" ("الخدمات الأساسية") و"الخدمات المساعدة" ("الخدمات غير الأساسية"). ويمكن الاطلاع على مزيد من التفاصيل حول الخدمات في كل فئة في الملحق 1، القسمين أ و ب من توجيه MiFID 1.

إذا كانت الشركة تقدم خدمات وأنشطة استثمارية، فإنها تخضع لتوجيهات MiFID 1 فيما يتعلق بهذه الخدمات والخدمات المساعدة (ويمكنها استخدام جواز MiFID 1 لتقديمها إلى دول أعضاء أخرى غير دولتها الأم). أما إذا كانت الشركة تقدم خدمات مساعدة فقط، فإنها لا تخضع لتوجيهات MiFID 1، ولا يمكنها الاستفادة من جواز MiFID 1.

يغطي توجيه MiFID 1 جميع المنتجات المالية القابلة للتداول تقريبًا باستثناء بعض عمليات تداول العملات الأجنبية. ويشمل ذلك السلع الأساسية والمشتقات الأخرى مثل مشتقات الشحن والمناخ والكربون ، والتي لم تكن مشمولة بتوجيه ISD.

إن ذلك الجزء من أعمال الشركة الذي لا يغطيه ما سبق لا يخضع لتوجيهات MiFID 1.

قدّرت شركة سيلنت، وهي شركة استشارات في مجال الخدمات المالية، في عام 2007 أنه بموجب توجيهات MiFID 1، ستتطلب أكبر ثلاث ولايات قضائية في الاتحاد الأوروبي - فرنسا ( ألمانيا ) والمملكة المتحدة - نشر أكثر من 100 مليون صفقة إضافية سنويًا، مع زيادة الإنفاق أيضًا ولكن بمعدل أبطأ، من 38  مليون يورو سنويًا إلى ما يقرب من 50 مليون يورو  . [ 19 ]

مادة

الترخيص والتنظيم وجواز السفر
ستُمنح الشركات المشمولة بتوجيه MiFID 1 التراخيص وتُنظّم أعمالها في "دولتها الأم" (أي الدولة التي يقع فيها مكتبها المسجل). وبمجرد حصول الشركة على الترخيص، ستتمكن من استخدام جواز سفر MiFID 1 لتقديم خدماتها للعملاء في الدول الأعضاء الأخرى في الاتحاد الأوروبي. وستخضع هذه الخدمات لتنظيم الدولة العضو في "دولتها الأم" (بينما يخضع الوضع الحالي بموجب توجيه ISD لتنظيم الدولة العضو التي تُقدّم فيها الخدمة).
تصنيف العملاء
يتطلب توجيه MiFID 1 من الشركات تصنيف عملائها إلى "أطراف مقابلة مؤهلة"، أو عملاء محترفين، أو عملاء أفراد (تتمتع هذه الفئات بمستويات حماية متزايدة). يجب وضع إجراءات واضحة لتصنيف العملاء وتقييم مدى ملاءمتهم لكل نوع من أنواع المنتجات الاستثمارية. مع ذلك، يجب التحقق من مدى ملاءمة أي نصيحة استثمارية أو معاملة مالية مقترحة قبل تقديمها.
معالجة طلبات العملاء
يتضمن توجيه MiFID 1 متطلبات تتعلق بالمعلومات التي يجب جمعها عند قبول طلبات العملاء، مما يضمن أن الشركة تعمل بما يخدم مصالح العميل على أفضل وجه، وكيفية تجميع الطلبات من مختلف العملاء.
الشفافية قبل التداول
يشترط توجيه MiFID 1 على مشغلي أنظمة مطابقة الطلبات المستمرة توفير معلومات الطلبات المجمعة على "الأسهم السائلة" عند أفضل خمسة مستويات سعرية في جانبي البيع والشراء؛ أما في الأسواق القائمة على عروض الأسعار، فيجب توفير أفضل عروض الشراء والبيع من صانعي السوق. (تجدر الإشارة إلى أنه يجري النظر في توسيع نطاق هذه المتطلبات لتشمل أدوات مالية أخرى. وبموجب المادة 65(1) من توجيه MiFID 1، من المقرر أن تقدم المفوضية الأوروبية تقريرًا إلى البرلمان الأوروبي والمجلس بشأن توسيع نطاق متطلبات الشفافية قبل وبعد التداول لتشمل المعاملات في الأدوات المالية الأخرى غير الأسهم بحلول أكتوبر 2007).
الشفافية بعد التداول
يشترط توجيه MiFID 1 على الشركات نشر سعر وحجم ووقت جميع عمليات التداول في الأسهم المدرجة، حتى لو نُفذت خارج سوق منظمة، ما لم تُستوفَ شروط معينة تسمح بتأجيل النشر. (انظر التعليق أعلاه بشأن توسيع نطاق هذه الشروط لتشمل أدوات مالية أخرى).
الحوافز وبحوث الاستثمار
من أكثر الجوانب إثارة للجدل في توجيه MiFID 2 أنه يقيد بشدة قدرة مديري الأصول على الحصول على أبحاث استثمارية مقابل عمولات العملاء. [ 20 ]
أفضل تنفيذ
يشترط التوجيه 2014/65/EU على الشركات اتخاذ جميع الخطوات الكافية لتحقيق أفضل نتيجة ممكنة في تنفيذ أمر العميل. ولا تقتصر أفضل نتيجة ممكنة على سعر التنفيذ فحسب، بل تشمل أيضًا التكلفة والسرعة واحتمالية التنفيذ واحتمالية التسوية وأي عوامل أخرى تُعتبر ذات صلة. ويضع اختبار "جميع الخطوات الكافية" في توجيه MiFID 2 معيارًا أعلى نوعًا ما من معيار "جميع الخطوات المعقولة" السابق في توجيه MiFID 1. [ 21 ]
مُحلل داخلي منهجي
الوسيط الداخلي المنهجي هو شركة تنفذ أوامر عملائها على سجلاتها الخاصة أو على أوامر عملاء آخرين. سيُعامل توجيه MiFID 2 الوسطاء الداخليين المنهجيين كبورصات مصغرة، وبالتالي، على سبيل المثال، سيخضعون لمتطلبات الشفافية قبل وبعد التداول (انظر أعلاه).

تجزئة السوق

رغم أن الهدف من توجيهات MiFID 2 كان تعزيز شفافية الأسعار، إلا أن تشتت منصات التداول أدى إلى نتائج غير متوقعة. فبعد أن كان بإمكان المؤسسات المالية الاطلاع على المعلومات من بورصة أو اثنتين فقط، أصبح بإمكانها الآن (بل وفي بعض الحالات، باتت ملزمة) بجمع المعلومات من عدد كبير من منصات التداول متعددة الأطراف ، والوسطاء الداخليين المنهجيين، وغيرها من البورصات في جميع أنحاء المنطقة الاقتصادية الأوروبية . وينتج عن ذلك جهد إضافي للاستفادة من الشفافية التي أرستها توجيهات MiFID 2.

أدى تعدد مصادر التسعير الإضافية التي أدخلها توجيه MiFID 2 إلى اضطرار المؤسسات المالية للبحث عن مصادر بيانات إضافية لضمان جمع أكبر قدر ممكن من عروض الأسعار والصفقات. وقد تعاون العديد من مزودي البيانات المالية مع فريق العمل المشترك المعني بتوجيه MiFID 2 والهيئات التنظيمية لضمان قدرتهم على مساعدة المؤسسات المالية في التعامل مع هذا التشتت والاستفادة من زيادة الشفافية، مع مساعدتها في الوقت نفسه على الوفاء بالتزاماتها الجديدة في مجال إعداد التقارير.

تبديل

تم نقل توجيه MiFID 2 وتوجيهاته التنفيذية المصاحبة له بالكامل وفي الوقت المحدد، مع استثناءات طفيفة. وقد نشرت المفوضية الأوروبية جدولاً لنقل التوجيهات يتضمن روابط لقوائم الأحكام الوطنية التي تنقل التوجيهات. [ 22 ]

تضطلع المحاكم الوطنية بدور بالغ الأهمية في إنفاذ التوجيه. [ 23 ] إذ تُناط بها مهمة الفصل في القضايا المتعلقة بمخالفات لوائح توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 2)، ولها صلاحية فرض العقوبات والغرامات، وإصدار أوامر باتخاذ إجراءات تصحيحية لضمان الامتثال. كما تُفسر المحاكم كيفية تطبيق توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 2) في سياقات وطنية محددة، مما يُحدد الأثر العملي للتوجيه في مختلف الولايات القضائية. ويضمن هذا الإشراف القضائي التزام المؤسسات المالية بالمعايير العالية لتوجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 2).

ومن الأمثلة البارزة على كيفية تعامل المحاكم الوطنية مع العديد من القضايا المتعلقة بتوجيه MiFID 2 استخدام هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة (FCA) للمحاكم البريطانية لإنفاذ اللوائح المالية، وقضية BaFin ضد دويتشه بنك الألمانية التي حمت لوائح MiFD 2 للشركات المالية الألمانية.

المملكة المتحدة

كانت هيئة الخدمات المالية (FSA)، والتي أصبحت الآن هيئة السلوك المالي (FCA)، هي الهيئة المسؤولة عن تنظيم صناعة الأوراق المالية في المملكة المتحدة خلال فترة التنفيذ.

قبل خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، كانت هيئة السلوك المالي البريطانية (FCA) سبّاقة في اتخاذ إجراءات إنفاذ بموجب توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 2)، لا سيما فيما يتعلق بالإبلاغ الدقيق وفي الوقت المناسب عن المعاملات. [ 24 ] رفعت الهيئة العديد من القضايا المتعلقة بانتهاكات جسيمة لتوجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 2) أمام المحاكم البريطانية، والتي أسفرت عادةً عن فرض غرامات على مؤسسات مالية كبرى مثل يو بي إس وغولدمان ساكس. وكثيراً ما وجدت المحاكم أن هذه المؤسسات قد قصّرت في الإبلاغ عن ملايين المعاملات.

بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، لم تعد المملكة المتحدة ملزمة بتوجيه الأسواق في الأدوات المالية رقم 2 (MiFID 2). ومع ذلك، وللحفاظ على استقرار السوق وضمان سلاسة الخدمات المالية عبر الحدود، أدرجت المملكة المتحدة في البداية توجيه الأسواق في الأدوات المالية رقم 2 في قانونها المحلي بموجب قانون الانسحاب من الاتحاد الأوروبي . [ 25 ] وبالتالي، تواصل هيئة السلوك المالي (FCA) تطبيق قواعد مماثلة لتوجيه الأسواق في الأدوات المالية محليًا.

ألمانيا

رصدت هيئة الرقابة المالية الألمانية (BaFin)، التابعة مباشرةً للمحكمة الاتحادية الألمانية العليا (GFCC) بصفتها جهة تنظيمية مالية وطنية ألمانية، [ 26 ] ثغراتٍ كبيرة في نظام الإبلاغ عن المعاملات لدى دويتشه بنك. [ 27 ] وفرضت BaFin غرامةً قدرها 170,000 يورو على دويتشه بنك بسبب قصور في إجراءات مكافحة غسل الأموال، وعدم دقة عرض ممارساته الاستثمارية المتعلقة بالبيئة والمسؤولية الاجتماعية والحوكمة (ESG). ونتيجةً لذلك، ومن خلال اختصاص المحكمة الاتحادية الألمانية العليا، لعبت BaFin دورًا محوريًا في تطبيق توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFD II) بإلزام دويتشه بنك بإجراء إصلاح شامل لإجراءات الإبلاغ عن المعاملات لضمان الامتثال المستقبلي للوائح MiFID II.

فرنسا

قامت الحكومة الفرنسية بتطبيق توجيهات MiFID 2 من خلال تعديل قانون النقد والمالية الفرنسي، ولا سيما بموجب المرسوم رقم 2007-544 الصادر في 12 أبريل 2007، والمرسومين 2007-901 و2007-904 الصادرين في 15 مايو 2007. كما طبقت هيئة الأسواق المالية الفرنسية (AMF) توجيهات MiFID 2 على لوائحها العامة . [ 28 ]

التوجيه 2014/65/EU / اللائحة (الاتحاد الأوروبي) رقم 600/2014

في أبريل 2010، أصدر مركز الدراسات الاقتصادية والاجتماعية (CESR) أوراق استشارية بشأن مراجعة توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 2). [ 29 ] كانت فترة التشاور قصيرة وانتهت في 31 مايو 2010. وعُقدت جلسة استماع علنية ليوم واحد [ 30 ] في باريس في 17 مايو 2010. أصبحت الردود العامة على المشاورات متاحة الآن [ 29 ]، على الرغم من أن عددًا من المؤسسات قدّمت أيضًا ردودًا سرية.

في 8 ديسمبر/كانون الأول 2010، وبعد جلسة استماع عامة عُقدت في سبتمبر/أيلول 2010، أصدرت المفوضية الأوروبية استشارة عامة موسعة تتعلق بمراجعة توجيهات الأسواق المالية (MiFID 2)، مصحوبة ببيان صحفي وقائمة بالأسئلة الشائعة. [ 31 ] وكان من المقرر أن تنتهي فترة الاستشارة العامة في 2 فبراير/شباط 2011. وفي 26 مايو/أيار 2011، أفادت التقارير بأن المفوضية تعمل على تقديم مقترحاتها قبل نهاية عام 2011. [ 32 ]

في 20 أكتوبر 2011، اعتمدت المفوضية الأوروبية مقترحات رسمية بشأن "توجيه بشأن أسواق الأدوات المالية يلغي توجيه MiFID 1 الصادر عن البرلمان الأوروبي والمجلس"، وبشأن "لائحة بشأن أسواق الأدوات المالية"، والتي من شأنها أيضاً تعديل اللائحة (الاتحاد الأوروبي) رقم 648/2012 بشأن مشتقات خارج البورصة، والأطراف المقابلة المركزية، ومستودعات التداول . [ 33 ]

في مارس 2012، اقترح عضو البرلمان الأوروبي ماركوس فيربر تعديلات على مقترحات المفوضية الأوروبية، بهدف تعزيز القيود المفروضة على التداول عالي التردد والتلاعب بأسعار السلع. [ 34 ] [ 35 ] وقد أعربت رابطة أسواق المال في أوروبا (AFME) في ردها الرسمي على فيربر عن قلقها البالغ إزاء اشتراط تشغيل جميع الخوارزميات بشكل مستمر، إذ من شأن ذلك أن يمنع استخدام خوارزميات الوسطاء لتنفيذ أوامر العملاء. [ 36 ] كما أثار إنشاء قواعد مرفق التداول المنظم (OTF) مخاوف بسبب الحظر المقترح على التداول لحساب الوسطاء في شبكات التداول المتبادل ، مما سيمنع الوسطاء من استخدام محافظهم لتصفية المخاطر نيابةً عن العميل أو البنك نفسه. [ 37 ]

دخل كل من توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 2) واللائحة (الاتحاد الأوروبي) رقم 600/2014 حيز التنفيذ في 2 يوليو 2014. وقد حلّ توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 2) محل توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 1)، الذي بدوره حلّ محل التوجيه 93/22/EEC. وتُكمّل اللائحة (الاتحاد الأوروبي) رقم 600/2014 بشأن أسواق الأدوات المالية توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 2) [ 38 ]. كان الموعد المبدئي لتطبيق التوجيه من قبل الدول الأعضاء هو 3 يناير 2017، إلا أن المفوضية الأوروبية أجّلت هذا الموعد في فبراير 2016 إلى 3 يناير 2018 لإتاحة الفرصة لبناء أنظمة تكنولوجيا المعلومات اللازمة لإنفاذ الحزمة الجديدة. [ 39 ] وقد دعت بعض البنوك والمؤسسات إلى مزيد من التأجيل لتطبيق توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 2)، نظرًا لأن المؤسسات الصغيرة لم تكن مجهزة بعد لتلبية المتطلبات الإضافية. [ 40 ] ومع ذلك، دخل توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID 2) حيز التنفيذ في التاريخ المعدّل، وهو 3 يناير 2018.

يعتقد بعض المحللين أن تأثير توجيهات MiFID 2 سيؤدي إلى انخفاض الإنفاق العالمي على أبحاث الاستثمار بما يصل إلى 1.5 مليار دولار سنوياً عند دخول القواعد حيز التنفيذ. [ 41 ]

بعد أيام من دخولها حيز التنفيذ، أعلنت بورصة إنتركونتيننتال عن خطط لنقل التداول في 245 عقدًا آجلًا للطاقة من لندن إلى الولايات المتحدة، مما يضع المعاملات تحت إشراف الجهات التنظيمية الأمريكية، بدلاً من الأوروبية. [ 42 ]

بحلول 3 مارس/آذار 2021، سيتعين على المفوضية الأوروبية تقديم تقرير إلى البرلمان الأوروبي والمجلس الأوروبي حول آلية عمل التوجيه. وسيغطي هذا التقرير طيفًا واسعًا من القضايا، بما في ذلك تأثير المتطلبات المتعلقة بالتداول الخوارزمي وتطور أسعار بيانات الشفافية قبل وبعد التداول. [ 43 ] وستقدم الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق الدعم للمفوضية في هذه العملية. [ 44 ]

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ "خدمات الاستثمار والأسواق المنظمة - توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID)" . المفوضية الأوروبية. مؤرشف من الأصل في 23 مارس 2017.
  2. ↑ لم يتم اعتماد هذا الخيار من قبل جميع دول الاتحاد الأوروبي.
  3. 1 2 3 "توجيه المفوضية 2006/73/EC" (ملف PDF) . الجريدة الرسمية للاتحاد الأوروبي. 2006. تم الاطلاع عليه بتاريخ 22 يناير 2008 .
  4. 1 2 3 "لائحة المفوضية (EC) رقم 1287/2006" (ملف PDF) . الجريدة الرسمية للاتحاد الأوروبي. 2006. تم الاطلاع عليها بتاريخ 22 يناير 2008 .
  5. ↑ بموجب القانون الأوروبي، يجب نقل التوجيه إلى القانون الوطني: أما اللائحة، من ناحية أخرى، فهي ملزمة تلقائيًا في جميع الدول الأعضاء.
  6. ↑ إليوت هولي (16 أبريل 2014). "البرلمان الأوروبي يُقرّ توجيهات MiFID II "المعقولة"" . تكنولوجيا الخدمات المصرفية . تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 أبريل 2015 .
  7. ↑ هانا سميث (19 ديسمبر 2014). "الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق تكشف عن التوجيهات النهائية بشأن قواعد توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID II)" . مجلة إنفستمنت ويك . تاريخ الاطلاع: 16 يناير 2015 .
  8. ↑ "MiFID II – ما الذي يتغير؟" . هيئة السلوك المالي. 9 ديسمبر 2014. مؤرشف من الأصل في 3 فبراير 2015. تم الاطلاع عليه في 27 يناير 2015 .
  9. 1 2 3 "التشريعات السارية: توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID I)" . المفوضية الأوروبية . 18 فبراير 2015. تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 يونيو 2015 .
  10. ↑ «مقترح توجيه من البرلمان الأوروبي والمجلس بشأن أسواق الأدوات المالية يلغي التوجيه 2004/39/EC الصادر عن البرلمان الأوروبي والمجلس» (ملف PDF) . المفوضية الأوروبية. 20 أكتوبر/تشرين الأول 2011. تاريخ الاطلاع: 19 أغسطس/آب 2015 .
  11. ↑ نيل هيوم (22 مارس 2015). "ترافيجورا تقول إن قواعد التجارة الأوروبية "لا مبرر لها"" . فايننشال تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 يونيو 2015. "
  12. ↑ والبورغا هيميتسبيرغر (2008). قانون الخدمات المصرفية والمالية الأوروبي . الرابطة الأوروبية للبنوك العامة. ص 67. ISBN  9782804431808تم الاطلاع عليه بتاريخ 19 أغسطس 2015 .
  13. 1 2 "مخطط انسيابي لاتخاذ القرار المشترك" . المفوضية الأوروبية. 21 أغسطس 2012. تم الاطلاع عليه في 13 أبريل 2015 .
  14. ↑ "MiFID – Archives" . المفوضية الأوروبية. 18 فبراير 2015. تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 أبريل 2015 .
  15. ↑ "ورقة استشارية حول توجيهات MiFID II/MiFIR" . الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA). مؤرشفة من الأصل بتاريخ 8 أبريل 2015. تم الاطلاع عليها بتاريخ 16 أبريل 2015 .
  16. ↑ كريس سكينر (2007). مستقبل الاستثمار في أسواق أوروبا بعد توجيهات الأسواق المالية (MiFID ). جون وايلي وأولاده . رقم ISBN 9780470517116تم الاطلاع عليه بتاريخ 27 يناير 2015 .
  17. ↑ "توجيه المستوى الأول من توجيهات الأسواق في الأدوات المالية 2004/39/EC" . المفوضية الأوروبية. 21 أبريل 2004. تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 أبريل 2015 .
  18. ↑ الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA). "الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق: دليل القواعد التفاعلي الموحد لتوجيهات الأسواق المالية في الأدوات المالية (MiFID II)" . دليل القواعد الموحد لتوجيهات الأسواق المالية في الأدوات المالية (MiFID II) الصادر عن الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق .
  19. ↑ "MiFID: كشف ديناميكيات السوق بعد التداول | سيلنت" . www.celent.com . مؤرشف من الأصل بتاريخ 10 يونيو 2009.
  20. ↑ ليمكي ولينز، الدولارات الناعمة، MiFID II وأنشطة التداول الأخرى ، §§11:4 – 11:7 (Thomson West، 2017–2018 ed.).
  21. ↑ ليمكي ولينز، الدولارات الناعمة، MiFID II وأنشطة التداول الأخرى ، §11:8 (Thomson West، 2017-2018 ed.).
  22. ↑ حالة تطبيق توجيهات MiFID ( مؤرشف بتاريخ 8 أكتوبر 2011 في Wayback Machine) - المفوضية الأوروبية
  23. ↑ "إنفاذ القانون الخاص لتوجيهات MiFID II / MiFIR" . www.39essex.com . 6 سبتمبر 2017. تاريخ الاطلاع: 16 مايو 2024 .
  24. ↑ "غرامات الإبلاغ عن المعاملات" . هيئة السلوك المالي . 30 مايو 2016. تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 مايو 2024 .
  25. ↑ "مسرد المصطلحات" . القانون العملي . تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 مايو 2024 .
  26. ↑ "الرقابة المصرفية" . هيئة الرقابة المالية الألمانية (BaFin) . تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 مايو 2024 .
  27. ^ "Deutsche Bank AG: BaFin تفرض غرامة إدارية" . بافين . تم الاسترجاع في 16 مايو 2024 .
  28. ↑ تطبيق توجيهات الأسواق في الأدوات المالية (MiFID) في فرنسا AMF-France.org
  29. 1 2 "أسماء الشبكات: أسماء النطاقات" . Cesr.eu. تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 يوليو 2014 .
  30. ↑ "أسماء الشبكات: أسماء النطاقات" . Cesr.eu. تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 يوليو 2014 .
  31. ↑ توجيه خدمات الاستثمار – توجيه أسواق الأدوات المالية، مؤرشف في 21 مارس 2011 على موقع Wayback Machine ، 20 أكتوبر 2011
  32. ↑ نظرة سريعة: هل تم تأجيل تطبيق توجيهات Emir وMiFID؟ 26 مايو 2011
  33. ↑ فايننشال تايمز: تعديل توجيهات الأسواق المالية يدعو إلى إلغاء حظر العمولة. مؤرشف في 21 مارس 2011 على موقع Wayback Machine. 29 مارس 2012
  34. ↑ ريف، نيك (29 مارس 2012). "تعديل توجيهات الأسواق المالية يدعو إلى إلغاء حظر العمولات" . فايننشال تايمز . مؤرشف من الأصل في 21 مايو 2012.
  35. ↑ مراجعة استبيان توجيه الأسواق في الأدوات المالية بشأن MiFID/MiFIR 2 بقلم ماركوس فيربر، عضو البرلمان الأوروبي، 13 يناير 2012
  36. ↑ مراجعة توجيه أسواق الأدوات المالية ، 20 أكتوبر 2011
  37. ↑ ماكغولدريك، ستيفن (15 فبراير 2012). "فهم توجيهات الأسواق المالية (MiFID)" . FIXGlobal .
  38. ↑ "خدمات الاستثمار | توجيهات الأسواق المالية 2 | ترخيص وامتثال" . هيئة الإذاعة البريطانية (المملكة المتحدة) .
  39. ↑ "المفوضية تمدد تاريخ تقديم طلبات حزمة MiFID II لمدة عام واحد" . 10 فبراير 2016.
  40. ↑ ستافورد، فيليب؛ نونان، لورا؛ مورفي، هانا (14 ديسمبر 2017). "البنوك تضغط من أجل تأجيل جزء رئيسي من قواعد توجيه الأسواق المالية الثاني" . فايننشال تايمز . شركة نيكاي . تاريخ الاسترجاع: 19 ديسمبر 2017 .
  41. ↑ بيرلمان، إليزابيث (15 ديسمبر 2017). "البنوك تسعى لتأجيل جزء رئيسي من تشريع توجيهات الأسواق المالية (MiFID II) قبل الموعد النهائي الشهر المقبل" . فيرديكت المملكة المتحدة . جلوبال داتا بي إل سي . تاريخ الاطلاع: 19 ديسمبر 2017 .
  42. ↑ ماير، غريغوري (11 يناير 2018). "لندن تفقد إدراجات عقود النفط الآجلة مع تطبيق توجيهات الأسواق المالية الثانية" . فايننشال تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 11 يناير 2018 .
  43. ^ "02014L0065-20160701 - إن" . يورو-ليكس . 2016 . تم الاسترجاع في 13 سبتمبر 2019 .
  44. ↑ «الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) تراسل المفوضية الأوروبية بشأن تقارير مراجعة توجيهات MiFID II/MiFIR» . الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق . 27 مارس 2019. تاريخ الاطلاع: 13 سبتمبر 2019 .