نظام الظل المصرفي

📅 آخر تحديث: ٣٠ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٣٠ يوليو ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 2 صور
الموسوعة الحرة
المشاركون في السوق المالية
المنظمات
شروط

نظام الظل المصرفي هو مصطلح لمجموعة من الوسطاء الماليين غير المصرفيين (NBFIs) الذين يقدمون قانونيًا خدمات مماثلة للبنوك التجارية التقليدية ولكن خارج اللوائح المصرفية العادية . [1] [2] تقدر S&P Global أنه في نهاية عام 2022، احتفظت البنوك الظلية بحوالي 63 تريليون دولار من الأصول المالية في الولايات القضائية الكبرى حول العالم، وهو ما يمثل 78٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، ارتفاعًا من 28 تريليون دولار و68٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي في عام 2009. [3]

تشمل أمثلة المؤسسات المالية غير المصرفية صناديق التحوط وشركات التأمين ومحلات الرهن ومصدري الشيكات المصرفية ومواقع صرف الشيكات والإقراض اليومي وصرافات العملات ومنظمات القروض الصغيرة . [4] [5] يعتبر البعض أن عبارة "الخدمات المصرفية الموازية" مهينة، وقد تم اقتراح مصطلح " التمويل القائم على السوق " كبديل. [6]

وقد قدم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي السابق بن برنانكي التعريف التالي في نوفمبر/تشرين الثاني 2013:

"إن النظام المصرفي الموازي، كما يُعرَّف عادة، يتألف من مجموعة متنوعة من المؤسسات والأسواق التي تقوم مجتمعة بوظائف مصرفية تقليدية ــ ولكنها تفعل ذلك خارج النظام التقليدي للمؤسسات الإيداعية المنظمة، أو بطرق ترتبط به ارتباطًا وثيقًا. ومن أمثلة المكونات المهمة للنظام المصرفي الموازي أدوات التوريق ، وقنوات الأوراق التجارية المدعومة بالأصول ، وصناديق سوق المال ، وأسواق اتفاقيات إعادة الشراء ، والبنوك الاستثمارية ، وشركات الرهن العقاري " [7]

لقد اكتسبت البنوك الموازية أهمية متزايدة لمنافسة البنوك التقليدية، وكانت عاملاً في أزمة الرهن العقاري الثانوي في عامي 2007 و2008 والركود العالمي الذي أعقب ذلك . [8] [9] [10] [2]

ملخص

صاغ بول ماكولي من شركة إدارة الاستثمار PIMCO مصطلح "الخدمات المصرفية الموازية". [9] يُقال أحيانًا أن الخدمات المصرفية الموازية تشمل كيانات مثل صناديق التحوط وصناديق سوق المال والمركبات الاستثمارية المهيكلة (SIV) و"صناديق الاستثمار الائتمانية وصناديق التداول في البورصة وصناديق التحوط الائتمانية وصناديق الأسهم الخاصة ووسطاء الأوراق المالية ومقدمي التأمين الائتماني وشركات التوريق والتمويل". [11] ومع ذلك، فإن معنى ونطاق الخدمات المصرفية الموازية محل نزاع في الأدبيات الأكاديمية. [9] في الصين، ترتبط أنشطة الخدمات المصرفية الموازية ارتباطًا وثيقًا بالبنوك التجارية، بما في ذلك قروض الثقة والقروض الموكلة وفواتير القبول المصرفية غير المخصومة والمنتجات المالية والأعمال التجارية بين البنوك. غالبًا ما يتم تنظيم هذه الأنشطة بمستوى ضعيف وتغطية محدودة للإشراف مقارنة بالأنشطة الخاضعة للتنظيم الشديد في الميزانية العمومية. [12]

وفقًا لهيرفي هانون، نائب المدير العام لبنك التسويات الدولية ، قد تقوم البنوك الاستثمارية والبنوك التجارية بإجراء الكثير من أعمالها في نظام البنوك الموازي (SBS) على الرغم من أن معظمها لا يتم تصنيفها كمؤسسات SBS بحد ذاتها. [13] [14] قال خبير تنظيمي مالي واحد على الأقل أن المنظمات المصرفية الخاضعة للتنظيم هي أكبر بنوك الظل. [15]

تخضع الأنشطة الأساسية للبنوك الاستثمارية للتنظيم والمراقبة من قبل البنوك المركزية والمؤسسات الحكومية الأخرى - ولكن من الشائع أن تجري البنوك الاستثمارية العديد من معاملاتها بطرق لا تظهر في محاسبة الميزانية العمومية التقليدية وبالتالي لا تكون مرئية للهيئات التنظيمية أو المستثمرين غير المتمرسين. على سبيل المثال، قبل الأزمة المالية 2007-2008 ، مولت البنوك الاستثمارية الرهن العقاري من خلال عمليات التوريق خارج الميزانية العمومية (OBS) (على سبيل المثال، برامج الأوراق التجارية المدعومة بالأصول ) وتحوطت بالمخاطر من خلال مقايضات الائتمان الافتراضية خارج الميزانية العمومية . قبل الأزمة المالية عام 2008، كانت البنوك الاستثمارية الكبرى خاضعة لقواعد تنظيمية أقل صرامة بكثير من البنوك الإيداعية. في عام 2008، أصبحت البنوك الاستثمارية مورجان ستانلي وجولدمان ساكس شركات قابضة للبنوك ، واستحوذت شركات قابضة للبنوك على ميريل لينش وبير ستيرنز ، وأعلنت ليمان براذرز إفلاسها ، مما أدى في الأساس إلى إدخال أكبر البنوك الاستثمارية في مجال الإيداع المنظم.

زاد حجم المعاملات في نظام الظل المصرفي بشكل كبير بعد عام 2000. وقد تم كبح نموه بسبب الأزمة المالية 2007-2008 وانخفض حجمه لفترة قصيرة، سواء في الولايات المتحدة أو في بقية العالم. [16] [17] في عام 2007، قدر مجلس الاستقرار المالي حجم نظام الظل المصرفي في الولايات المتحدة بحوالي 25 تريليون دولار ، ولكن بحلول عام 2011 أشارت التقديرات إلى انخفاض إلى 24 تريليون دولار. [18] وعلى الصعيد العالمي، وجدت دراسة أجريت على أكبر 11 نظامًا ظلًا مصرفيًا وطنيًا أن إجماليها بلغ 50 تريليون دولار في عام 2007، وانخفض إلى 47 تريليون دولار في عام 2008، ولكن بحلول أواخر عام 2011 ارتفع إلى 51 تريليون دولار، وهو ما يزيد قليلاً عن حجمه المقدر قبل الأزمة. بشكل عام، بلغ إجمالي أصول النظام المصرفي الموازي في جميع أنحاء العالم حوالي 60 تريليون دولار (~80.2 تريليون دولار في عام 2023) اعتبارًا من أواخر عام 2011. [16] في نوفمبر 2012، أفادت بلومبرج في تقرير لمجلس الاستقرار المالي بزيادة أصول النظام المصرفي الموازي إلى حوالي 67 تريليون دولار. [19] من غير الواضح إلى أي مدى تشمل التدابير المختلفة للنظام المصرفي الموازي أنشطة البنوك الخاضعة للتنظيم، مثل اقتراض البنوك في سوق إعادة الشراء وإصدار الأوراق التجارية المدعومة بالأصول التي ترعاها البنوك. تعد البنوك أكبر مصدر للأوراق التجارية في الولايات المتحدة، على سبيل المثال.

اعتبارًا من عام 2013 ، اقترحت الأبحاث الأكاديمية أن الحجم الحقيقي لنظام الظل المصرفي ربما تجاوز 100 تريليون دولار (~131.00 دولارًا في عام 2023) في عام 2012. [20] ووفقًا لمجلس الاستقرار المالي، نما حجم القطاع إلى 100 تريليون دولار (~124.00 دولارًا في عام 2023) في عام 2016. [21]

لقد نمت الأنشطة الموازية للبنوك التقليدية بسرعة في الصين خلال الفترة 2002-2018، لكن الولايات المتحدة وكندا لا تزالان تتصدران مؤشر البنوك الموازية المتوسط ​​بفارق كبير. [22] في عام 2024، تجاوز المبلغ الذي أقرضته المؤسسات المالية الأمريكية للبنوك الموازية علامة تريليون دولار. [23] [24]

الكيانات التي تشكل النظام

لا تمتلك المؤسسات الظلية عادةً تراخيص مصرفية ؛ فهي لا تقبل الودائع كما يفعل البنك الوديعي وبالتالي لا تخضع لنفس اللوائح. [9] تشمل الكيانات القانونية المعقدة التي يتألف منها النظام صناديق التحوط ، والمركبات الاستثمارية المهيكلة (SIV)، وقنوات الكيانات ذات الأغراض الخاصة (SPE)، وصناديق سوق النقد ، وأسواق اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو) وغيرها من المؤسسات المالية غير المصرفية . [25] ترعى البنوك العديد من كيانات الظل المصرفية أو ترتبط بالبنوك من خلال شركاتها التابعة أو شركات القابضة للبنوك الأم. [9] تم التشكيك في إدراج صناديق سوق النقد في تعريف الظل المصرفي في ضوء هيكلها البسيط نسبيًا والطبيعة شديدة التنظيم وغير الممولة لهذه الكيانات، والتي تعتبر أكثر أمانًا وسيولة وشفافية من البنوك.

إن المؤسسات المصرفية الموازية تعمل عادة كوسطاء بين المستثمرين والمقترضين. على سبيل المثال، قد يكون المستثمر المؤسسي مثل صندوق التقاعد على استعداد لإقراض المال، في حين قد تبحث الشركة عن أموال للاقتراض. وستعمل المؤسسة المصرفية الموازية على توجيه الأموال من المستثمرين إلى الشركة، مستفيدة إما من الرسوم أو من الفرق في أسعار الفائدة بين ما تدفعه للمستثمرين وما تتلقاه من المقترض. [9]

وقد وصف هيرفي هانون، نائب المدير العام لبنك التسويات الدولية، هيكل هذا النظام المصرفي الموازي في المؤتمر السنوي لمركز أبحاث وتدريب البنوك المركزية في جنوب شرق آسيا (SEACEN). [13]

"مع تطور نموذج المنشأ للتوزيع ، أصبحت البنوك وغيرها من المقرضين قادرين على تقديم القروض للمقترضين ومن ثم تجميع تلك القروض في أوراق مالية مدعومة بالأصول ، وأوراق مالية مضمونة بالديون ، وأوراق تجارية مدعومة بالأصول ، وأدوات استثمارية مهيكلة . ثم يتم تقسيم هذه الأوراق المالية المجمعة إلى شرائح مختلفة ، حيث تذهب الشرائح ذات التصنيف العالي إلى المستثمرين الأكثر تحفظًا على المخاطرة، بينما تذهب الشرائح الثانوية إلى المستثمرين الأكثر مغامرة".

—  حنون، 2008

بلغت قيمة هذا القطاع نحو 60 تريليون دولار في عام 2010، مقارنة بتقديرات مجلس الاستقرار المالي السابقة البالغة 27 تريليون دولار في عام 2002. [18] [26] وفي حين انخفضت أصول القطاع خلال الأزمة المالية 2007-2008 ، فقد عادت منذ ذلك الحين إلى ذروتها قبل الأزمة [27] باستثناء الولايات المتحدة حيث انخفضت بشكل كبير.

في عام 2013، استخدمت ورقة بحثية أجراها فياشي وآخرون تحليلاً إحصائيًا يعتمد على الانحراف عن توزيع زيبف لأحجام أكبر الكيانات المالية في العالم لاستنتاج أن حجم النظام المصرفي الموازي ربما تجاوز 100 تريليون دولار (حوالي 131 مليار دولار في عام 2023) في عام 2012. [20] [28]

هناك مخاوف من أن المزيد من الأعمال التجارية قد تنتقل إلى نظام البنوك الموازي مع سعي الجهات التنظيمية إلى تعزيز النظام المالي من خلال جعل قواعد البنوك أكثر صرامة. [27]

الدور في النظام المالي وطريقة العمل

مثل البنوك العادية، توفر البنوك الموازية الائتمان وتزيد عمومًا من سيولة القطاع المالي. ومع ذلك، على عكس منافسيها الأكثر تنظيمًا، فإنها تفتقر إلى الوصول إلى تمويل البنك المركزي أو شبكات الأمان مثل تأمين الودائع وضمانات الديون . [9] [27] [29] وعلى النقيض من البنوك التقليدية، لا تقبل البنوك الموازية الودائع. وبدلاً من ذلك، تعتمد على التمويل قصير الأجل الذي توفره إما الأوراق التجارية المدعومة بالأصول أو سوق إعادة الشراء، حيث يقدم المقترضون في الأساس ضمانات كضمان مقابل قرض نقدي، من خلال آلية بيع الضمان للمقرض والموافقة على إعادة شرائه في وقت متفق عليه في المستقبل بسعر متفق عليه. [27] لا تعتمد صناديق سوق المال على التمويل قصير الأجل؛ بل إنها عبارة عن مجموعات استثمارية توفر تمويلًا قصير الأجل من خلال الاستثمار في أدوات الدين قصيرة الأجل الصادرة عن البنوك والشركات والحكومات المحلية والولائية والمقترضين الآخرين. يعمل قطاع البنوك الموازية عبر القطاعات المالية الأمريكية والأوروبية والصينية، [30] [31] وفي الملاذات الضريبية المتصورة في جميع أنحاء العالم. [27] يمكن أن تشارك البنوك الظلية في توفير قروض طويلة الأجل مثل الرهن العقاري، وتسهيل الائتمان عبر النظام المالي من خلال مطابقة المستثمرين والمقترضين بشكل فردي أو من خلال أن تصبح جزءًا من سلسلة تضم العديد من الكيانات، بعضها قد يكون بنوكًا رئيسية. [27] وبسبب هيكلها المتخصص جزئيًا، يمكن للبنوك الظلية في بعض الأحيان توفير الائتمان بتكلفة أكثر فعالية من البنوك التقليدية. [27] تحدد دراسة رئيسية أجراها صندوق النقد الدولي الوظيفتين الرئيسيتين لنظام البنوك الظلية على أنهما التوريق - لإنشاء أصول آمنة، والوساطة الضمانية - للمساعدة في تقليل مخاطر الطرف المقابل وتسهيل المعاملات المضمونة. [32] في الولايات المتحدة، قبل الأزمة المالية 2007-2008 ، تجاوز نظام البنوك الظلية النظام المصرفي العادي في توفير القروض لأنواع مختلفة من المقترضين؛ بما في ذلك الشركات ومشتري المنازل والسيارات والطلاب ومستخدمي الائتمان. [33] نظرًا لأنها غالبًا ما تكون أقل تحفظًا على المخاطر من البنوك العادية، فإن الكيانات من نظام البنوك الظلية ستوفر أحيانًا قروضًا للمقترضين الذين قد يُرفض منحهم الائتمان بخلاف ذلك. [27] تعتبر صناديق سوق المال أكثر تحفظًا في التعامل مع المخاطر من البنوك العادية وبالتالي تفتقر إلى هذه الخاصية المتعلقة بالمخاطر.

المخاطر المرتبطة بالنظام المصرفي الموازي

تعتبر الرافعة المالية (الوسيلة التي تستخدمها البنوك لمضاعفة وتوزيع المخاطر) سمة رئيسية للمخاطر في البنوك الموازية، وكذلك البنوك التقليدية. إن صناديق سوق المال غير موازية تمامًا وبالتالي لا تتمتع بهذه الخاصية الخطرة. يمكن أن تهدد البنوك الموازية الاستقرار المالي في البلدان التي تسود فيها البنوك الموازية. [22]

محاولات حديثة لتنظيم النظام المصرفي الموازي

وكان من المقرر الانتهاء من التوصيات التي سيقدمها زعماء مجموعة العشرين بشأن تنظيم البنوك الموازية بحلول نهاية عام 2012. وتدرس الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي بالفعل قواعد لزيادة تنظيم مجالات مثل توريق الأوراق المالية وصناديق أسواق المال، على الرغم من التشكيك في الحاجة إلى إصلاحات صناديق أسواق المال في الولايات المتحدة في ضوء الإصلاحات التي تبنتها لجنة الأوراق المالية والبورصة في عام 2010. واقترح صندوق النقد الدولي أن تكون الأولويات السياسية هي الحد من التأثيرات غير المباشرة من نظام البنوك الموازية إلى النظام المصرفي الرئيسي والحد من التقلبات الدورية والمخاطر النظامية داخل نظام البنوك الموازية نفسه. [32]

سيوافق زعماء مجموعة العشرين، الذين سيجتمعون في روسيا في سبتمبر/أيلول 2013، على القواعد العالمية الجديدة التي وضعها مجلس الاستقرار المالي للأنظمة المصرفية الموازية والتي سوف تدخل حيز التنفيذ بحلول عام 2015. [11]

أهمية

وقد نشأت العديد من المؤسسات والمركبات التي تشبه "البنوك الموازية" في الأسواق الأميركية والأوروبية، بين عامي 2000 و2008، وأصبحت تلعب دوراً هاماً في توفير الائتمان عبر النظام المالي العالمي . [34]

في خطاب ألقاه في يونيو/حزيران 2008، وصف تيموثي جايثنر ، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك آنذاك والمدير التنفيذي له، الأهمية المتزايدة لما أسماه "النظام المالي غير المصرفي": "في أوائل عام 2007، بلغ حجم الأصول المجمعة لقنوات الأوراق التجارية المدعومة بالأصول ، في المركبات الاستثمارية المهيكلة، والأوراق المالية المفضلة بمعدلات المزاد ، وسندات خيار الشراء ، وسندات الطلب بمعدلات فائدة متغيرة، نحو 2.2 تريليون دولار. ونمت الأصول الممولة بين عشية وضحاها في عمليات إعادة الشراء الثلاثية إلى 2.5 تريليون دولار. ونمت الأصول المحتفظ بها في صناديق التحوط إلى نحو 1.8 تريليون دولار. وبلغ مجموع الميزانيات العمومية للبنوك الاستثمارية الخمسة الكبرى آنذاك 4 تريليون دولار. وبالمقارنة، كان إجمالي أصول أكبر خمس شركات قابضة للبنوك في الولايات المتحدة في تلك المرحلة أكثر من 6 تريليون دولار بقليل، وكان إجمالي أصول النظام المصرفي بأكمله نحو 10 تريليون دولار". [35]

في عام 2016، صرح بينوا كوري ( عضو المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي ) أن السيطرة على النظام المصرفي الموازي يجب أن تكون محور الاهتمام لتجنب أزمة مالية مستقبلية، حيث تم خفض الرافعة المالية للبنوك . [36]

وتشير تقديرات شركة ستاندرد آند بورز العالمية إلى أنه في نهاية عام 2022، احتفظ النظام المصرفي الموازي بنحو 63 تريليون دولار من الأصول المالية في الولايات القضائية العالمية الكبرى، وهو ما يمثل 78% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، ارتفاعًا من 28 تريليون دولار و68% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي في عام 2009. [3]

المخاطر أو الضعف

لقد تأثرت أسواق الأوراق المالية خلال الأزمة.

إن المؤسسات الظلية لا تخضع لنفس القواعد التنظيمية الاحترازية التي تخضع لها البنوك الإيداعية، وبالتالي فهي لا تضطر إلى الاحتفاظ باحتياطيات مالية عالية نسبياً مقارنة بتعرضها للسوق . وبالتالي فإنها قد تتمتع بمستوى مرتفع للغاية من الرفع المالي، مع نسبة عالية من الديون نسبة إلى الأصول السائلة المتاحة لسداد المطالبات الفورية. وتعمل الرفع المالي المرتفع على تضخيم الأرباح خلال فترات الازدهار والخسائر خلال فترات الركود. ولن يكون هذا الرفع المالي المرتفع واضحاً بسهولة للمستثمرين، وبالتالي قد تتمكن المؤسسات الظلية من خلق مظهر الأداء المتفوق خلال فترات الازدهار ببساطة من خلال تحمل مخاطر أكبر مؤيدة للدورة الاقتصادية. أما صناديق سوق المال فهي لا تتمتع بأي قدر من الرفع المالي وبالتالي فهي لا تشكل هذه السمة من سمات المخاطر التي تتسم بها البنوك الظلية.

لقد اقترضت المؤسسات الظلية مثل أدوات الاستثمار المهيكلة والقنوات ، والتي ترعاها وتضمنها البنوك التجارية عادة، من المستثمرين في الأسواق السائلة قصيرة الأجل (مثل سوق المال وأسواق الأوراق التجارية )، بحيث كان عليها أن تسدد وتقترض مرة أخرى من هؤلاء المستثمرين على فترات متكررة. ومن ناحية أخرى، استخدمت الأموال لإقراض الشركات أو للاستثمار في أصول أطول أجلاً وأقل سيولة (أي أصعب في البيع). وفي كثير من الحالات، كانت الأصول الطويلة الأجل المشتراة عبارة عن أوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري ، والتي يطلق عليها أحيانًا "الأصول السامة" أو "الأصول القديمة" في الصحافة. ​​وقد انخفضت قيمة هذه الأصول بشكل كبير مع انخفاض أسعار المساكن وزيادة عمليات الحجز خلال الفترة 2007-2009.

وفي حالة البنوك الاستثمارية، كان الاعتماد على التمويل قصير الأجل يتطلب منها العودة بشكل متكرر إلى المستثمرين في أسواق رأس المال لإعادة تمويل عملياتها. وعندما بدأ سوق الإسكان في التدهور وتراجعت قدرتها على الحصول على الأموال من المستثمرين من خلال استثمارات مثل الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، لم تتمكن هذه البنوك الاستثمارية من إعادة تمويل نفسها. وكان رفض المستثمرين أو عدم قدرتهم على توفير الأموال عبر الأسواق قصيرة الأجل السبب الرئيسي في فشل بير شتيرنز وليمان براذرز خلال عام 2008. [ بحاجة لمصدر ]

من الناحية الفنية، تخضع هذه المؤسسات لمخاطر السوق ومخاطر الائتمان وخاصة مخاطر السيولة ، حيث أن التزاماتها قصيرة الأجل في حين أن أصولها طويلة الأجل وغير سائلة. وهذا يخلق مشكلة، لأنها ليست مؤسسات إيداع ولا تتمتع بوصول مباشر أو غير مباشر إلى دعم بنكها المركزي في دوره كمقرض الملاذ الأخير . لذلك، خلال فترات عدم السيولة في السوق، يمكن أن تفلس إذا لم تتمكن من إعادة تمويل التزاماتها قصيرة الأجل. كما كانت عالية الاستدانة. وهذا يعني أن الاضطرابات في أسواق الائتمان من شأنها أن تجعلها عرضة لخفض الاستدانة السريع ، مما يعني أنها ستضطر إلى سداد ديونها عن طريق بيع أصولها طويلة الأجل. [37] يمكن أن يتسبب بيع الأصول في المزيد من انخفاض أسعار تلك الأصول والمزيد من الخسائر وعمليات البيع. على النقيض من البنوك الاستثمارية، لا تفلس صناديق سوق المال - فهي توزع أصولها (والتي هي في الغالب قصيرة الأجل) بشكل نسبي على المساهمين إذا انخفضت قيمة أصولها الصافية إلى أقل من 0.9995 دولارًا للسهم. لم يفشل سوى صندوقين في دفع دولار واحد لكل سهم للمستثمرين. فقد دفع صندوق الاحتياطي الأساسي 0.99 دولار لكل سهم لمساهميه، ودفع صندوق آخر لمساهميه 0.96 دولار لكل سهم في عام 1994. [ بحاجة لمصدر ]

بدأت أسواق الأوراق المالية التي استغلها النظام المصرفي الموازي في الإغلاق في ربيع عام 2007، مع أول فشل لعروض أسعار المزاد في جذب العطاءات. ومع إدراك الجميع للتجاوزات المرتبطة بفقاعة الإسكان في الولايات المتحدة وارتفاع معدلات تخلف المقترضين عن السداد، انكمش سوق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري السكني. وفقدت التزامات الدين المضمونة المقسمة قيمتها مع ارتفاع معدلات التخلف عن السداد إلى ما يتجاوز المستويات المتوقعة من قبل وكالات التصنيف الائتماني المرتبطة بها . عانت الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التجاري من الارتباط ومن الانحدار العام في النشاط الاقتصادي، وكاد المجمع بأكمله أن يغلق في خريف عام 2008. وبالتالي أصبح أكثر من ثلث أسواق الائتمان الخاصة غير متاح كمصدر للأموال. [38] في فبراير 2009، صرح بن برنانكي أن أسواق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ظلت مغلقة فعليًا، باستثناء الرهن العقاري المطابق، والذي يمكن بيعه إلى فاني ماي وفريدي ماك . [39]

صرح وزير الخزانة الأمريكي تيموثي جايثنر بأن "التأثير المشترك لهذه العوامل كان نظامًا ماليًا عُرضة لدورات أسعار الأصول والائتمان المعززة ذاتيًا". [35]

في يناير/كانون الثاني 2012، أعلن مجلس الاستقرار المالي العالمي عن نيته في تنظيم النظام المصرفي الموازي بشكل أكبر، بما يخدم مصالح الاقتصاد الحقيقي. [40]

تاريخ وأصل المصطلح

يُنسب مصطلح "نظام الظل المصرفي" إلى بول ماكولي من PIMCO ، الذي صاغه في الندوة الاقتصادية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي في جاكسون هول ، وايومنغ في عام 2007 حيث عرّفه بأنه "حساء الأبجدية الكامل لقنوات الاستثمار غير المصرفية المدعومة بالروافع المالية والمركبات والهياكل". [41] [42] [43] حدد ماكولي ولادة نظام الظل المصرفي مع تطور صناديق سوق المال في السبعينيات - تعمل حسابات سوق المال إلى حد كبير كودائع مصرفية، لكن صناديق سوق المال لا تخضع للتنظيم كبنوك. [44]

يعود مفهوم الديون ذات الأولوية العالية المخفية إلى ما لا يقل عن 400 عام إلى قضية توين وقانون الإفلاس (1542) في المملكة المتحدة، وقضية كلو ضد وودز [45] في الولايات المتحدة. وقد أدت هذه القضايا القانونية إلى تطوير قانون النقل الاحتيالي الحديث .

إن مفهوم نمو الائتمان من جانب المؤسسات غير المنظمة، رغم أنه ليس مصطلح "نظام البنوك الموازي"، يعود إلى عام 1935 على الأقل، عندما ذكر فريدريك هايك :

"لا شك أنه إلى جانب الأنواع العادية من الوسائط المتداولة، مثل العملات المعدنية والأوراق النقدية والودائع المصرفية، والتي يُعترف بها عمومًا على أنها نقود أو عملة، والتي يتم تنظيم كميتها من قبل سلطة مركزية أو يمكن على الأقل تصور أنها منظمة على هذا النحو، توجد أشكال أخرى من وسائل التبادل التي تخدم النقود من حين لآخر أو بشكل دائم.... والسمة المميزة لهذه الأشكال من الائتمان هي أنها تنشأ دون أن تخضع لأي سيطرة مركزية، ولكن بمجرد ظهورها إلى الوجود يجب أن تكون قابليتها للتحويل إلى أشكال أخرى من النقود ممكنة إذا أردنا تجنب انهيار الائتمان. [46]

لم يتم التعرف على المدى الكامل للنظام المصرفي الموازي على نطاق واسع حتى نشر العمل في عام 2010 من قبل مانموهان سينغ وجيمس أيتكين من صندوق النقد الدولي ، والذي أظهر أنه عندما تم النظر في دور إعادة الرهن ، فقد نما النظام المصرفي الموازي في الولايات المتحدة إلى أكثر من 10 تريليون دولار، أي حوالي ضعف التقديرات السابقة. [47] [48]

أمثلة

خلال عام 1998، فشل صندوق التحوط Long-Term Capital Management الذي يعتمد على الاستدانة العالية وعدم التنظيم ، وتم إنقاذه من قبل العديد من البنوك الكبرى بناءً على طلب الحكومة، التي كانت قلقة بشأن الضرر المحتمل للنظام المالي الأوسع نطاقًا. [49]

لقد لفتت أدوات الاستثمار المهيكلة انتباه الرأي العام لأول مرة في وقت فضيحة إنرون . ومنذ ذلك الحين، أصبح استخدامها واسع الانتشار في العالم المالي. في السنوات التي سبقت الأزمة، نقلت أكبر أربعة بنوك إيداع في الولايات المتحدة ما يقدر بنحو 5.2 تريليون دولار من الأصول والخصوم من ميزانياتها العمومية إلى أدوات ذات أغراض خاصة أو كيانات مماثلة. وقد مكنها هذا من تجاوز المتطلبات التنظيمية لنسب كفاية رأس المال الدنيا ، وبالتالي زيادة الروافع المالية والأرباح أثناء الطفرة ولكن زيادة الخسائر أثناء الأزمة. تم التخطيط لإرشادات محاسبية جديدة لإلزامهم بإعادة بعض هذه الأصول إلى دفاترهم خلال عام 2009، مع تأثير خفض نسب رأس المال لديهم. وقد قدرت إحدى وكالات الأنباء حجم الأصول التي سيتم نقلها بما يتراوح بين 500 مليار دولار وتريليون دولار. وقد تم النظر في هذا النقل كجزء من اختبارات الإجهاد التي أجرتها الحكومة خلال عام 2009. [50]

المشتقات الائتمانية تسهل توسيع الائتمان

كما يقوم النظام المصرفي الموازي أيضًا بكمية هائلة من نشاط التداول في سوق المشتقات المتداولة خارج البورصة ، والتي نمت بسرعة في العقد الذي سبق الأزمة المالية 2007-2008 ، حيث بلغت أكثر من 650 تريليون دولار أمريكي في العقود الاسمية المتداولة. [51] نشأ هذا النمو السريع بشكل أساسي من مشتقات الائتمان . وعلى وجه الخصوص، تضمنت هذه:

  • التزامات أسعار الفائدة المستمدة من حزم الأوراق المالية العقارية
  • التزامات الديون المضمونة (CDO)
  • مقايضات العجز الائتماني (CDS)، وهي شكل من أشكال التأمين ضد مخاطر التخلف عن السداد المتأصلة في الأصول التي يقوم عليها التزام الدين المضمون؛ و
  • مجموعة متنوعة من الابتكارات المخصصة على نموذج CDO، والمعروفة بشكل جماعي باسم CDOs الاصطناعية

على سبيل المثال، كانت سوق مقايضات العجز الائتماني ضئيلة في عام 2004 ولكنها ارتفعت إلى أكثر من 60 تريليون دولار في غضون بضع سنوات. [51] ولأن مقايضات العجز الائتماني لم تكن خاضعة للتنظيم كعقود تأمين، فإن الشركات التي تبيعها لم تكن ملزمة بالحفاظ على احتياطيات رأسمالية كافية لسداد المطالبات المحتملة. أدت المطالبات بتسوية مئات المليارات من الدولارات من عقود مقايضات العجز الائتماني الصادرة عن AIG ، أكبر شركة تأمين في العالم، إلى انهيارها المالي. وعلى الرغم من انتشار هذا النشاط وحجمه، إلا أنه لم يجتذب سوى القليل من الاهتمام الخارجي قبل عام 2007، وكان الكثير منه خارج الميزانيات العمومية للبنوك التابعة للأطراف المتعاقدة. وساهم عدم اليقين الذي خلقه هذا بين الأطراف المقابلة في تدهور ظروف الائتمان.

ومنذ ذلك الحين، تم إلقاء اللوم على النظام المصرفي الموازي [34] في تفاقم أزمة الرهن العقاري الثانوي والمساعدة في تحويلها إلى أزمة ائتمان عالمية . [52]

المساهمة في الأزمة المالية 2007-2008

لقد تورط نظام الظل المصرفي في المساهمة بشكل كبير في الأزمة المالية 2007-2008 . [53] [54] في خطاب ألقاه في يونيو 2008، ألقى وزير الخزانة الأمريكي تيموثي جايثنر، الذي كان آنذاك رئيسًا ومديرًا تنفيذيًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، باللوم بشكل كبير على تجميد أسواق الائتمان على "الاندفاع" نحو الكيانات في نظام الظل المصرفي من قبل نظرائهم. لقد أدى الارتفاع السريع في اعتماد المؤسسات المالية المصرفية وغير المصرفية على استخدام هذه الكيانات خارج الميزانية العمومية لتمويل استراتيجيات الاستثمار إلى جعلها بالغة الأهمية لأسواق الائتمان التي تدعم النظام المالي ككل، على الرغم من وجودها في الظل، خارج الضوابط التنظيمية التي تحكم النشاط المصرفي التجاري. وعلاوة على ذلك، كانت هذه الكيانات عُرضة للخطر لأنها اقترضت على المدى القصير في الأسواق السائلة لشراء أصول طويلة الأجل وغير سائلة ومحفوفة بالمخاطر. وهذا يعني أن الاضطرابات في أسواق الائتمان من شأنها أن تجعلها عرضة لخفض الديون السريع، وبيع أصولها الطويلة الأجل بأسعار منخفضة. [35]

ولقد وصف الخبير الاقتصادي بول كروجمان التهافت على النظام المصرفي الموازي بأنه "جوهر ما حدث" وأدى إلى الأزمة. "ومع توسع النظام المصرفي الموازي حتى أصبح ينافس أو حتى يتفوق على النظام المصرفي التقليدي من حيث الأهمية، كان لزاماً على الساسة والمسؤولين الحكوميين أن يدركوا أنهم كانوا يعيدون خلق ذلك النوع من الضعف المالي الذي جعل الكساد الأعظم ممكناً ـ وكان لزاماً عليهم أن يستجيبوا لهذا بتوسيع اللوائح التنظيمية وشبكة الأمان المالي لتغطية هذه المؤسسات الجديدة. وكان لزاماً على الشخصيات المؤثرة أن تعلن قاعدة بسيطة: أي شيء يقوم بما يقوم به البنك، وأي شيء يتعين إنقاذه في الأزمات كما يحدث مع البنوك، لابد وأن يخضع للتنظيم مثل البنوك". وقد أشار إلى هذا الافتقار إلى الضوابط باعتباره "إهمالاً خبيثاً". [55] [56]

صرح أحد المنظمين المصرفيين السابقين أن المنظمات المصرفية المنظمة هي أكبر البنوك الموازية وأن أنشطة البنوك الموازية داخل النظام المصرفي المنظم كانت مسؤولة عن شدة الأزمة المالية في عامي 2007 و2008 . [15] [57]

المساهمة في الأزمة المالية الصينية منذ عام 2020 وحتى الوقت الحاضر

لقد تأثرت البنوك الصينية الموازية، مثل بنك سيتشوان تراست ، بشكل كبير بأزمة قطاع العقارات بسبب الإفراط في الإقراض والحملة الصارمة على اللوائح. [22] [58]

انظر أيضا

الملاحظات والمراجع

  1. ^ زولتان بوزار، توبياس أدريان، آدم آش كرافت، وهايلي بوسكي (1 ديسمبر 2013). "الخدمات المصرفية الظلية". مراجعة السياسة الاقتصادية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك . تتألف أنشطة الخدمات المصرفية الظلية من تحويل الائتمان والاستحقاق والسيولة التي تتم دون الوصول المباشر والصريح إلى المصادر العامة للسيولة أو الدعم الائتماني. تُدار هذه الأنشطة من قبل وسطاء ماليين متخصصين يُطلق عليهم البنوك الظلية، والتي ترتبط ببعضها البعض على طول سلسلة وساطة تُعرف بنظام الخدمات المصرفية الظلية.{{cite journal}}:CS1 maint: أسماء متعددة: قائمة المؤلفين ( الرابط )
  2. ^ ab James, Scott; Quaglia, Lucia (2023). "لماذا لا يتم وضع معايير دولية؟ شرح الحالات "الضعيفة" في تنظيم البنوك الموازية". مجلة السياسة العامة . doi : 10.1017/S0143814X23000417 . hdl : 11585/954206 . ISSN  0143-814X.
  3. ^ "بنوك الظل العالمية تواجه التدقيق مع ارتفاع المخاطر" . 20 مارس 2024. مؤرشف من الأصل في 2024-08-02 . استرجاع 6 أغسطس 2024 .
  4. ^ المؤسسات المالية غير المصرفية: دراسة لخمسة قطاعات
  5. ^ قاموس نيوزيلندا المالي، http://www.anz.com/edna/dictionary.asp?action=content&content=non-bank_financial_institution
  6. ^ "الخدمات المصرفية الظلية تتعرض لانتقادات شديدة، لذا تريد وزارة الخزانة حذف المصطلح". بلومبرج.كوم . 2017-10-27. مؤرشف من الأصل في 2018-02-05 . تم استرجاعه في 2018-02-04 .
  7. ^ برنانكي، بن إس (8 نوفمبر 2013). "الأزمة كنوع من الذعر المالي الكلاسيكي". في مؤتمر جاك بولاك السنوي الرابع عشر للأبحاث، واشنطن العاصمة: مجلس محافظي نظام الاحتياطي الفيدرالي. مؤرشف من الأصل في 4 مارس 2016. تم الاسترجاع في 8 مارس 2016 .
  8. ^ "بيرنانكي - بعض التأملات حول الأزمة والاستجابة السياسية - أبريل 2012". مؤرشف من الأصل في 11 نوفمبر 2013. تم استرجاعه في 11 نوفمبر 2013 .
  9. ^ abcdefg برايان نويث وراجديب سينجوبتا (2011). "هل النظام المصرفي الظلي هو نظام مصرفي حقيقي؟". الخبير الاقتصادي الإقليمي، بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس . أكتوبر: 8-13 . مؤرشف من الأصل في 2014-02-25 . تم الاسترجاع في 2014-04-27 .
  10. ^ كروجمان، بول (8 أبريل 2016). "ساندرز على الحافة". نيويورك تايمز . مؤرشف من الأصل في 22 أغسطس 2017. تم الاسترجاع في 9 أبريل 2016 .
  11. ^ ab Huw Jones (29 أغسطس 2013). ""البنوك الظلية تواجه الموعد النهائي في عام 2015 للامتثال للقواعد العالمية الأولى"". رويترز . مؤرشف من الأصل في 1 سبتمبر 2013. تم الاسترجاع في 29 أغسطس 2013 .
  12. ^ Zhang, Jing; Bi, Zhanpeng; Hu, May; Meng, Qingzhu (2023). "النظام المصرفي الظلي والبنك التجاري: أدلة من الصين". الاقتصاد التطبيقي . 55 (1): 72- 89.
  13. ^ من تأليف هيرفي هانون (21 مارس 2008). التعميق المالي دون تجاوزات مالية (PDF) . المؤتمر الثالث والأربعون لحكام SEACEN. جاكرتا. ص. 8. مؤرشف من الأصل (PDF) في 30 سبتمبر 2013. تم استرجاعه في 30 أبريل 2012 .
  14. ^ شيلر، روبرت ، التمويل والمجتمع الصالح ، مطبعة جامعة برينستون (2012)، ISBN 0-691-15488-0 . زعم شيلر أن كلًا من ليمان براذرز وبير شتيرنز كانا بنكين ظليين بسبب مدى مشاركتهما في SBS. 
  15. ^ من تأليف ميلاني إل. فين (15 فبراير 2013). "مسرحية النظام المصرفي الموازي". شبكة أبحاث العلوم الاجتماعية . SSRN. SSRN  2218812.
  16. ^ ab Masters, Brook, Shadow banking beyond the pre-crisis level Archived 2012-01-11 at the Wayback Machine , The Financial Times , ft.com, 2011-10-27. Accessed 2012-01-16.
  17. ^ "الفصل الثاني: النظام المصرفي الموازي" (PDF) . تقرير لجنة التحقيق في الأزمة المالية (تقرير). لجنة التحقيق في الأزمة المالية. يناير 2011. مؤرشف من الأصل (PDF) في 4 يناير 2018. تم الاسترجاع في 12 أكتوبر 2012 .
  18. ^ "الخدمات المصرفية الموازية: تعزيز الرقابة والتنظيم" (PDF) (بيان صحفي). مجلس الاستقرار المالي. 27 أكتوبر 2011. مؤرشف من الأصل (PDF) في 4 سبتمبر 2012. تم استرجاعه في 11 سبتمبر 2012 .
  19. ^ برونسدن، جيم وموشينسكي، بن، صناعة الظل المصرفي تنمو إلى 67 تريليون دولار، كما يقول المنظمون، أرشيف 2016-12-06 على موقع واي باك مشين ، بلومبرج ، 2012-11-19. تاريخ الوصول 2012-11-28.
  20. ^ "الحجم الحقيقي لنظام الظل المصرفي تم الكشف عنه (Spoiler: Humongous)". Medium.com. 27 سبتمبر 2013. مؤرشف من الأصل في 5 أكتوبر 2013. تم الاسترجاع في 17 سبتمبر 2013 .
  21. ^ جونز، هيو. ""استمرار توسع ""البنوك الظلية"" في العالم". الولايات المتحدة . مؤرشف من الأصل في 2018-08-01 . استرجاع 2018-08-01 .
  22. ^ abc زارعي، مهران؛ اسفندياري، مرضية؛ ميرجليلي، سيد حسين (2021-06-10). "تأثير النظام المصرفي الموازي على الاستقرار المالي: أدلة من دول مجموعة العشرين". مجلة المال والاقتصاد . 16 (2): 237-252. doi : 10.52547/jme.16.2.237. hdl : 10419/249956 . S2CID  247352467.
  23. ^ جاندل، ستيفن (10 فبراير 2024). "ديون المقرضين الأميركيين للبنوك الموازية تتجاوز تريليون دولار". فاينانشال تايمز . تم الاسترجاع في 27 يوليو 2024 .
  24. ^ جولدشتاين، آلان (10 فبراير 2024). "قروض البنوك الظلية من المقرضين الأمريكيين تتجاوز تريليون دولار في بيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي" . بلومبرج نيوز . تم الاسترجاع في 27 يوليو 2024 .
  25. ^ Pozsar, Zoltan; Adrian, Tobias; Ashcraft, Adam; Boesky, Hayley (July 2012). "Shadow Banking" (PDF) . بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك. مؤرشف من الأصل (PDF) في 5 نوفمبر 2012. تم الاسترجاع في 19 سبتمبر 2012 .
  26. ^ بروك ماسترز (27 أكتوبر 2011). "الخدمات المصرفية الظلية تتجاوز مستويات ما قبل الأزمة". فاينانشال تايمز . مؤرشف من الأصل في 27 أبريل 2012. تم الاسترجاع في 11 سبتمبر 2012 .
  27. ^ abcdefgh Michelle Martin (7 فبراير 2012). "سؤال وجواب - ما هو النظام المصرفي الموازي ولماذا يهم؟". رويترز . مؤرشف من الأصل في 21 أكتوبر 2012. تم الاسترجاع في 19 سبتمبر 2012 .
  28. ^ ديفيد فياشي؛ إمري كوندور؛ ماتيو مارسيلي (2013). "قانون الطاقة المتقطعة وحجم البنوك الموازية". PLOS ONE . 9 (4): e94237. arXiv : 1309.2130 . doi : 10.1371/journal.pone.0094237 . PMC 3984121. PMID  24728096 . 
  29. ^ روبرت إي هول؛ مارك ليبرمان (2009). الاقتصاد: المبادئ والتطبيقات. كلية ساوث ويسترن. ص  381-383 . رقم ISBN 978-1439038963.
  30. ^ أنطوان بوفيريه (6 يوليو 2011). “تقييم قطاع الظل المصرفي في أوروبا”. المرصد الفرنسي للأحوال الاقتصادية . إس إس آر إن  2027007.
  31. ^ ماثيو بوسلر (18 يوليو 2012). "هل ينبغي لنا أن نقلق بشأن النظام المصرفي الموازي في الصين الذي يبلغ حجمه 2.2 تريليون دولار؟". فاينانشال بوست . ناشيونال بوست. مؤرشف من الأصل في 23 سبتمبر 2012. تم الاسترجاع في 19 سبتمبر 2012 .
  32. ^ "الخدمات المصرفية الظلية: الاقتصاد والسياسة" (PDF) . صندوق النقد الدولي . مؤرشف من الأصل (PDF) في 2013-03-02 . تم استرجاعه في 2013-02-18 .
  33. ^ روبرت إي هول ومارك ليبرمان (2009). الاقتصاد: المبادئ والتطبيقات. كلية ساوث ويسترن. ص 791. ISBN 978-1439038963.
  34. ^ تيت، جيليان ، وديفيز، بول جيه، خارج الظل: كيف انهار النظام السري المصرفي، أرشيف 2008-09-19 على موقع واي باك مشين ، فاينانشال تايمز ، ft.com، 2007-12-16، 18:33.
  35. ^ abc Geithner, Timothy, Reducing Systemic Risk in a Dynamic Financial System محفوظ في 24 مايو 2012 على موقع Wayback Machine ، نص الخطاب، الذي ألقاه في 9 يونيو 2008، النادي الاقتصادي في نيويورك ، مدينة نيويورك، عبر موقع newyorkfed.org. لا يظهر مصطلح "الظل" في أي مكان في النص.
  36. ^ مارك شرورز وديتليف فيشتنر (2016-12-20). "مقابلة مع بينوا كوري، عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي". مؤرشف من الأصل في 2017-01-13 . تم الاسترجاع في 2017-01-11 . يعلمنا التاريخ أن فقاعات أسعار الأصول كانت مصحوبة دائمًا وفي كل مكان بارتفاع معدلات الرفع المالي. هذا ليس هو الحال الآن، لأن الميزانيات العمومية للبنوك أصغر. وهذا يقلل من مقدار المخاطر في النظام المالي. حيث نحتاج إلى أن نكون يقظين بشكل خاص فيما يتعلق بالتمويل القائم على السوق، والمعروف أيضًا باسم النظام المصرفي الموازي. نحن بحاجة إلى جمع المعلومات الصحيحة وقد نحتاج إلى أدوات جديدة للتأكد من أن الأزمة الكبرى التالية لن تأتي من النظام المصرفي الموازي.
  37. ^ روبيني، نورييل، نظام الظل المصرفي يتفكك، أرشيف 2008-09-22 على موقع واي باك مشين ، فاينانشال تايمز ، ft.com، 2008-9-21. تاريخ الوصول 2012-4-30.
  38. ^ جيليناس، نيكول، هل يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي تخفيف أزمة الائتمان؟ مؤرشف من الأصل في 10 مايو 2012 على موقع واي باك مشين ، سيتي جورنال ، city-journal.org، المجلد 19، العدد 1، شتاء 2009. تاريخ الوصول 30 أبريل 2012.
  39. ^ برنانكي، بن، شهادة برنانكي، تقرير السياسة النقدية نصف السنوي إلى الكونجرس، أرشيف 2 يوليو 2012 على موقع واي باك مشين ، مجلس محافظي نظام الاحتياطي الفيدرالي، federalreserve.gov، 2009-02-24. تاريخ الوصول 30 أبريل 2012.
  40. ^ ماسترز، بروك، رئيس جهاز الأمن الفيدرالي يدعو إلى كبح جماح "العمل المصرفي الموازي" محفوظ في 17 يناير 2012 على موقع واي باك مشين ، فاينانشال تايمز ، 15 يناير 2012. تم الوصول إليه في 16 يناير 2012.
  41. ^ McCulley, Paul , Teton Reflections Archived 2009-04-13 at the Wayback Machine , pimco.com, أغسطس/سبتمبر 2007.
  42. ^ جروس، بيل، احذروا نظامنا المصرفي الموازي، أرشيف 2008-09-19 على موقع واي باك مشين ، سي إن إن ، cnn.com، 2007-11-28.
  43. ^ McCulley, Paul, Comments Before the Money Marketeers Club: Playing Solitaire with a Deck of 51, with Number 52 on Offer, pimco.com, 2009-3-19, via archive.org. Accessed 2012-4-30.
  44. ^ ماكولي، بول، بعد الأزمة: التخطيط لهيكل مالي جديد: التعلم من بنك أبي، pimco.com، 2010-4-15، عبر archive.org. تاريخ الوصول 2012-4-30.
  45. ^ كلو ضد وودز ، 5 إس. و ر. 275 (1819).
  46. ^ هايك، فريدريش، الأسعار والإنتاج أرشيف 2009-05-18 على موقع واي باك مشين ، 1935. انظر أيضًا مطاردة ظل المال أرشيف 2009-05-18 على موقع واي باك مشين ، زيرو هيدج، 2009-5-17.
  47. ^ سينغ، مانموهان، وآيتكين، جيمس، الدور (الكبير) لإعادة الرهن العقاري في نظام الظل المصرفي، أرشيف 2011-12-14 على موقع واي باك مشين ، صندوق النقد الدولي، imf.org، 2010-07-01. تاريخ الوصول 2010-08-31.
  48. ^ تيت، جيليان، شبكة الظل المصرفي لابد من تفكيكها، أرشيف 2010-11-15 على موقع واي باك مشين ، فاينانشال تايمز ، ft.com، 2010-08-12. تاريخ الوصول 2010-08-31.
  49. ^ لوينشتاين، روجر، عندما فشل العبقري: صعود وسقوط إدارة رأس المال الطويل الأجل ، دار راندوم هاوس ، 2000. ISBN 0-375-50317-X . 
  50. ^ رايلي، ديفيد، تطهير بنوك بلومبرج بقيمة تريليون دولار، أرشيف 2012-05-06 على موقع واي باك مشين ، بلومبرج نيوز ، bloomberg.com، 2009-3-25. تاريخ الوصول 2012-4-30.
  51. ^ ab BIS , Credit Risk Transfer Developments from 2005 to 2007 Archived 2012-08-01 at the Wayback Machine , The Joint Forum, Bank for International Settlements, bis.org, 2008-7-31. Accessed 2012-4-30.
  52. ^ بلاكبيرن، روبن، أزمة الرهن العقاري الثانوي، أرشيف 2012-02-12 على موقع واي باك مشين ، مجلة نيو ليفت ريفيو ، newleftreview.org، ص. 63 وما يليها ، مارس/أبريل، 2008. تاريخ الوصول 2012-4-30.
  53. ^ هارفي، ديفيد، لغز رأس المال: وأزمات الرأسمالية . أكسفورد: مطبعة جامعة أكسفورد ، 2010. ISBN 978-0-19-975871-5 . 
  54. ^ جورتون، غاري ، صفعة من اليد الخفية: ذعر 2007 ، 2010. ISBN 978-0-19-973415-3 . 
  55. ^ كروجمان، بول، عودة اقتصاد الكساد وأزمة 2008 ، دبليو دبليو نورتون وشركاه، 2009. ISBN 978-0-393-07101-6 . 
  56. ^ لامبين، جيه، إعادة التفكير في اقتصاد السوق: تحديات جديدة، أفكار جديدة، فرص جديدة (لندن: بالجريف ماكميلان ، 2014)، ص 21.
  57. ^ ميلاني ل. فين (30 مارس 2012). "إطلاق النار على الرسول: بنك الاحتياطي الفيدرالي وصناديق سوق المال". SSRN. SSRN  2021652. {{cite journal}}: تتطلب المجلة الاستشهاد بها |journal=( مساعدة )
  58. ^ هوكينز، إيمي؛ المراسلة، إيمي هوكينز سينيور الصين (2024-02-18). ""إنها سرقة قانونية"": الغضب ينمو في البنوك الموازية المتعثرة في الصين". الأوبزرفر . ISSN  0029-7712 . تم الاسترجاع في 2024-05-09 . {{cite news}}: |last2=له اسم عام ( مساعدة )
Retrieved from "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Shadow_banking_system&oldid=1244052447"
Original text
Rate this translation
Your feedback will be used to help improve Google Translate