المخاطر النظامية

📅 آخر تحديث: ٣١ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٣١ يوليو ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 12 صور
الموسوعة الحرة

في مجالي التمويل والاقتصاد ، يُعرَّف الخطر المنهجي (ويُسمى في الاقتصاد غالبًا الخطر الكلي أو الخطر غير القابل للتنويع ) بأنه قابلية التأثر بالأحداث التي تؤثر على النتائج الكلية، مثل عوائد السوق العامة، أو إجمالي حيازات الموارد على مستوى الاقتصاد، أو إجمالي الدخل. في كثير من السياقات، تُشكل أحداث مثل الزلازل والأوبئة والكوارث المناخية الكبرى مخاطر كلية لا تؤثر فقط على توزيع الموارد، بل على إجمالي كميتها أيضًا. ولذلك يُعرف أيضًا بالخطر الطارئ، أو الخطر غير المخطط له، أو أحداث الخطر. إذا اتسمت كل نتيجة محتملة لعملية اقتصادية عشوائية بنفس النتيجة الكلية (مع احتمالية اختلاف نتائج التوزيع)، فإن هذه العملية لا تنطوي على خطر كلي.

ملكيات

ينشأ الخطر المنهجي أو الإجمالي من هيكل السوق أو ديناميكياته، مما يُنتج صدمات أو حالة من عدم اليقين تواجه جميع المتعاملين في السوق؛ وقد تنشأ هذه الصدمات من السياسات الحكومية، أو القوى الاقتصادية الدولية، أو الكوارث الطبيعية. في المقابل، يُعرَّف الخطر الخاص (ويُسمى أحيانًا الخطر المتبقي، أو الخطر غير المنهجي ، أو الخطر الفردي ) بأنه الخطر الذي لا يتعرض له إلا متعاملون أو قطاعات محددة (ولا يرتبط بعوائد السوق العامة). [ 1 ] ونظرًا لطبيعة الخطر غير المنهجي الفردية، يمكن تقليله أو القضاء عليه من خلال التنويع ؛ ولكن بما أن جميع المتعاملين في السوق معرضون للخطر المنهجي، فلا يمكن الحد منه من خلال التنويع (مع أنه قد يكون قابلاً للتأمين). ونتيجة لذلك، فإن الأصول التي ترتبط عوائدها عكسيًا بعوائد السوق العامة تُباع بأسعار أعلى من الأصول التي لا تمتلك هذه الخاصية.

في بعض الحالات، ينشأ خطر إجمالي نتيجةً لقيود مؤسسية أو غيرها تحدّ من اكتمال السوق . وبالنسبة للدول أو المناطق التي تفتقر إلى أسواق تحوّط واسعة النطاق ، يمكن أن تُشكّل أحداثٌ مثل الزلازل والصدمات المناخية القاسية مخاطر إجمالية مكلفة. وقد وجد روبرت شيلر أنه على الرغم من تقدّم العولمة في العقود الأخيرة، فإنّ مخاطر الدخل الإجمالي على مستوى الدول لا تزال كبيرة، ويمكن الحدّ منها من خلال إنشاء أسواق تحوّط عالمية أفضل (وبالتالي قد تصبح مخاطر خاصة، وليست إجمالية). [ 2 ] وعلى وجه التحديد، دعا شيلر إلى إنشاء أسواق للعقود الآجلة الكلية . وتعتمد فوائد هذه الآلية على مدى ترابط الظروف الاقتصادية الكلية بين الدول.

في مجال التمويل

يلعب الخطر النظامي دورًا هامًا في تخصيص المحفظة الاستثمارية . [ 3 ] فالخطر الذي لا يمكن التخلص منه من خلال التنويع يحقق عوائد تتجاوز معدل العائد الخالي من المخاطر (بينما لا يحقق الخطر الخاص مثل هذه العوائد نظرًا لإمكانية تنويعه). على المدى الطويل، توفر المحفظة المتنوعة جيدًا عوائد تتناسب مع مستوى تعرضها للخطر النظامي؛ ويواجه المستثمرون مفاضلة بين العوائد المتوقعة والخطر النظامي. لذلك، تتناسب العوائد التي يرغب المستثمر في تحقيقها مع مستوى تعرضه المرغوب للخطر النظامي واختيار الأصول المناسب. ولا يمكن للمستثمرين تقليل تعرض المحفظة للخطر النظامي إلا بالتضحية بالعوائد المتوقعة.

يُعدّ معامل بيتا مفهومًا هامًا لتقييم مدى تعرّض الأصل للمخاطر النظامية . وبما أن بيتا يشير إلى مدى ارتباط عائد الأصل بنتائج السوق الأوسع، فهو ببساطة مؤشر على مدى تأثر الأصل بالمخاطر النظامية. ومن ثم، يربط نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) سعر التوازن للأصل مباشرةً بمدى تعرّضه للمخاطر النظامية.

مثال بسيط

لنفترض مستثمراً يشتري أسهماً في العديد من الشركات من مختلف القطاعات العالمية. هذا المستثمر عرضة للمخاطر النظامية، ولكنه نجح في تنويع محفظته الاستثمارية للحد من تأثير المخاطر الخاصة بكل شركة على قيمة محفظته؛ ويتطلب منه تقليل المخاطر أكثر من ذلك اقتناء أصول خالية من المخاطر ذات عوائد أقل (مثل سندات الخزانة الأمريكية ). في المقابل، فإن المستثمر الذي يستثمر كل أمواله في قطاع واحد، حيث لا ترتبط عوائده عادةً بنتائج السوق العامة ( معامل بيتا قريب من الصفر)، يكون قد قلل من تعرضه للمخاطر النظامية، ولكنه، بسبب نقص التنويع، يكون عرضة بشدة للمخاطر الخاصة بكل شركة.

في الاقتصاد

يمكن أن ينشأ الخطر الكلي من مصادر متنوعة. فالسياسات المالية والنقدية والتنظيمية جميعها تُعدّ مصادر لهذا الخطر. وفي بعض الحالات، قد تُشكّل الصدمات الناجمة عن ظواهر مثل الطقس والكوارث الطبيعية مخاطر كلية. كما قد تتعرض الاقتصادات الصغيرة لمخاطر كلية ناتجة عن ظروف دولية، مثل صدمات شروط التبادل التجاري .

للمخاطر الكلية آثارٌ بالغةٌ محتملةٌ على النمو الاقتصادي. فعلى سبيل المثال، في ظل تقنين الائتمان، قد تؤدي المخاطر الكلية إلى إفلاس البنوك وإعاقة تراكم رأس المال . [ 4 ] قد تستجيب البنوك لزيادة المخاطر الكلية التي تهدد الربحية برفع معايير جودة وكمية الائتمان الممنوح لتقليل تكاليف المراقبة؛ إلا أن ممارسة الإقراض لعدد قليل من المقترضين تُقلل من تنويع محافظ البنوك ( مخاطر التركيز )، كما أنها تحرم بعض الشركات أو القطاعات ذات الإنتاجية المحتملة من الائتمان. ونتيجةً لذلك، قد ينخفض ​​تراكم رأس المال ومستوى الإنتاجية الإجمالي للاقتصاد.

في النمذجة الاقتصادية، تعتمد نتائج النموذج بشكل كبير على طبيعة المخاطر. غالبًا ما يُدمج واضعو النماذج المخاطر الكلية من خلال الصدمات التي تُصيب الموارد ( قيود الميزانية )، والإنتاجية ، والسياسة النقدية، أو العوامل الخارجية مثل شروط التبادل التجاري. ويمكن إدخال المخاطر الخاصة من خلال آليات مثل صدمات إنتاجية العمل الفردية؛ فإذا كان لدى الأفراد القدرة على تداول الأصول ولا توجد قيود على الاقتراض، فإن آثار المخاطر الخاصة على الرفاهية تكون طفيفة. أما تكاليف المخاطر الكلية على الرفاهية، فقد تكون كبيرة.

في بعض الحالات، قد ينشأ خطر إجمالي من تراكم الصدمات الجزئية التي يتعرض لها الأفراد. قد يحدث هذا في النماذج التي تضم العديد من الأفراد وتكاملات استراتيجية ؛ [ 5 ] تشمل الحالات التي تتسم بهذه الخصائص: الابتكار، والبحث والتجارة، والإنتاج في ظل تكامل المدخلات، وتبادل المعلومات. يمكن لهذه الحالات أن تولد بيانات إجمالية لا يمكن تمييزها تجريبياً عن عملية توليد البيانات التي تتضمن صدمات إجمالية.

مثال: توازن آرو-ديبرو

المثال التالي مأخوذ من ماس-كول، وينستون، وغرين (1995) . [ 6 ] لنفترض اقتصاد تبادل بسيطًا مع وكيلين متطابقين، وسلعة واحدة (قابلة للتجزئة)، وحالتين محتملتين للعالم (تحدثان باحتمالية معينة). لكل وكيل منفعة متوقعة على النحو التالي:π1*uأنا(x1أنا)+π2*uأنا(x2أنا){\displaystyle \pi _{1}*u_{i}(x_{1i})+\pi _{2}*u_{i}(x_{2i})}أينπ1{\displaystyle \pi _{1}}وπ2{\displaystyle \pi _{2}}تمثل احتمالات حدوث الحالتين 1 و2 على التوالي. في الحالة 1، يمتلك العامل 1 وحدة واحدة من السلعة بينما لا يمتلك العامل 2 أي شيء. في الحالة 2، يمتلك العامل 2 وحدة واحدة من السلعة بينما لا يمتلك العامل 1 أي شيء. أي، نرمز إلى متجه الموارد في الحالة i بـωأنا،{\displaystyle \omega _{i},}لديناω1=(1،0){\displaystyle \أوميغا _{1}=(1,0)}،ω2=(0،1){\displaystyle \أوميغا _{2}=(0,1)}إذن، فإن إجمالي الموارد المتاحة لهذا الاقتصاد هو سلعة واحدة بغض النظر عن الحالة التي تتحقق؛ أي أن الاقتصاد لا ينطوي على مخاطر إجمالية. ويمكن إثبات أنه إذا سُمح للأفراد بإجراء عمليات تبادل، فإن نسبة سعر المطالبة بالسلعة في الحالة 1 إلى سعر المطالبة بالسلعة في الحالة 2 تساوي نسب احتمالات حدوثهما (وبالتالي، فإن معدلات الإحلال الحدية لكل فرد تساوي هذه النسبة أيضًا).ص1/ص2=π1/π2{\displaystyle p_{1}/p_{2}=\pi _{1}/\pi _{2}}إذا سُمح للوكلاء بالقيام بذلك، فإنهم يقومون بعمليات تبادل بحيث يكون استهلاكهم متساوياً في أي من حالتي العالم.

والآن، لننظر في مثال يتعلق بالمخاطر الإجمالية. الاقتصاد هو نفسه الموصوف أعلاه باستثناء الموارد: في الحالة 1، يمتلك الوكيل 1 وحدتين من السلعة بينما لا يزال الوكيل 2 لا يحصل على أي وحدات؛ وفي الحالة 2، لا يزال الوكيل 2 يحصل على وحدة واحدة من السلعة بينما لا يحصل الوكيل 1 على أي شيء. أي،ω1=(2،0){\displaystyle \أوميغا _{1}=(2,0)}،ω2=(0،1){\displaystyle \أوميغا _{2}=(0,1)}الآن، إذا تحققت الحالة 1، فإن إجمالي الموارد يبلغ وحدتين؛ أما إذا تحققت الحالة 2، فإن إجمالي الموارد يبلغ وحدة واحدة فقط؛ هذا الاقتصاد عرضة للمخاطر الكلية. لا يستطيع الأفراد ضمان نفس مستوى الاستهلاك في أي من الحالتين. يمكن إثبات أنه في هذه الحالة، ستكون نسبة السعر أقل من نسبة احتمالات الحالتين.ص1/ص2<π1/π2{\displaystyle p_{1}/p_{2}<\pi _{1}/\pi _{2}}، لذاص1/π1<ص2/π2{\displaystyle p_{1}/\pi _{1}<p_{2}/\pi _{2}}وبالتالي، على سبيل المثال، إذا حدثت الحالتان باحتمالات متساوية، فإنص1<ص2{\displaystyle p_{1}<p_{2}}هذه هي النتيجة المالية المعروفة التي مفادها أن المطالبة المشروطة التي توفر المزيد من الموارد في حالة انخفاض عوائد السوق يكون لها سعر أعلى.

في نماذج العوامل غير المتجانسة

على الرغم من شيوع إدراج المخاطر الإجمالية في نماذج الاقتصاد الكلي ، إلا أن تحديات كبيرة تبرز عند محاولة الباحثين دمج عدم اليقين الإجمالي في نماذج ذات عوامل غير متجانسة . في هذه الحالة، يُعد التوزيع الكامل لنتائج التخصيص متغير حالة يجب نقله عبر الفترات، مما يُؤدي إلى ما يُعرف بـ" لعنة الأبعاد" . يتمثل أحد الحلول لهذه المعضلة في السماح للعوامل بتجاهل سمات التوزيع الإجمالي، مع تبرير هذا الافتراض بالرجوع إلى مفهوم العقلانية المحدودة . يُقيّم دين هان (2010) العديد من الخوارزميات التي طُبقت لحل نموذج كروسيل وسميث (1998)، مُبينًا أن دقة الحل قد تعتمد بشكل كبير على طريقة الحل. [ 7 ] [ 8 ] ينبغي على الباحثين دراسة نتائج اختبارات الدقة بعناية عند اختيار طرق الحل، مع إيلاء اهتمام خاص لاختيار الشبكة.

في المشاريع

يوجد خطر نظامي في المشاريع، ويُعرف بأنه الخطر الإجمالي للمشروع، وينشأ عن التأثير المُجتمع لعدم اليقين في العوامل البيئية الخارجية، مثل تحليل PESTLE و VUCA وغيرها. ويُطلق عليه أيضًا الخطر الطارئ أو غير المُخطط له، أو ببساطة عدم اليقين، نظرًا لعدم معرفة احتمالية حدوثه وتأثيره. في المقابل، يُعرف الخطر النظامي بأنه خطر المشروع الفردي، وينتج عن عوامل أو خصائص داخلية لنظام المشروع أو ثقافته. ويُعرف أيضًا بالخطر الكامن أو المُخطط له أو خطر الحدث أو الشرط، والذي ينشأ عن عوامل مجهولة معروفة، مثل التباين أو الغموض في التأثير، ولكن باحتمالية حدوثها بنسبة 100%. يُعد كل من الخطر النظامي والمخاطر النظامية من المخاطر المتبقية.

القياس في تسعير الأصول

في تسعير الأصول، يُقاس الخطر النظامي عادةً بمعامل بيتا ، الذي يُقدّر مدى حساسية عائد الأصل لتحركات محفظة السوق أو المؤشر المرجعي. ويُعبّر عن معامل بيتا عادةً بالتباين المشترك بين عائد الأصل وعائد السوق، مقسومًا على تباين عائد السوق: [ 9 ]

βأنا=كوف⁡(Rأنا،Rم)متغير⁡(Rم){\displaystyle \beta _{i}={\frac {\operatorname {Cov} (R_{i},R_{m})}{\operatorname {Var} (R_{m})}}}

تشير قيمة بيتا تساوي 1 إلى أن الأصل يميل إلى التحرك مع مؤشر السوق المرجعي، بينما تشير قيمة بيتا أعلى أو أقل من 1 إلى حساسية أكبر أو أقل لتحركات السوق. في نموذج تسعير الأصول الرأسمالية ، يرتبط العائد المتوقع على الأصل بمخاطر بيتا بدلاً من المخاطر غير المنتظمة القابلة للتنويع. [ 10 ]

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ "الشكل 1: مكعب المخاطر النظامية بثلاثة أشكال من المخاطر" .
  2. ↑ شيلر، ر. (1995). "مخاطر الدخل الإجمالية وآليات التحوط". المجلة الفصلية للاقتصاد والتمويل . 35 (2): 119-152 . CiteSeerX 10.1.1.143.9207 . doi : 10.1016/1062-9769(95)90018-7 . S2CID 18822186 .  
  3. ^ ماجين، ج. تاتل، د.؛ ماكليفي، د.؛ بينتو، ج. (2007). إدارة المحافظ الاستثمارية: عملية ديناميكية . هوبوكين، نيو جيرسي: جون وايلي وأولاده. ص 231 – 245. رقم ISBN  9780470171608.
  4. ↑ إلوسيغي، ب. ل. (2003). "المخاطر الإجمالية، وترشيد الائتمان، وتراكم رأس المال". المجلة الفصلية للاقتصاد والمالية . 43 (4): 668-696 . doi : 10.1016/S1062-9769(03)00040-1 .
  5. ↑ جوفانوفيتش، ب. (1987). "الصدمات الجزئية والمخاطر الكلية". المجلة الفصلية للاقتصاد . 102 (2): 395-410 . CiteSeerX 10.1.1.1011.1481 . doi : 10.2307/1885069 . JSTOR 1885069 .  
  6. ↑ ماس-كوليل، أ.؛ وينستون، م.؛ غرين، ج. (1995). "نظرية الاقتصاد الجزئي" . نيويورك: مطبعة جامعة أكسفورد: 692-693 .{{cite journal}}يتطلب الاستشهاد بالمجلة ( مساعدة )|journal=
  7. ↑ دين هان، دبليو. (2010). "مقارنة حلول نموذج الأسواق غير الكاملة مع عدم اليقين الكلي". مجلة ديناميكيات الاقتصاد والتحكم . 34 (1): 4-27 . doi : 10.1016/j.jedc.2008.12.010 .
  8. ↑ كروسيل، ب.؛ سميث الابن، أ. (1998). "تباين الدخل والثروة في الاقتصاد الكلي". مجلة الاقتصاد السياسي . 106 (5): 867-896 . doi : 10.1086/250034 . S2CID 17606592 . 
  9. ↑ داموداران، أسواث. "دور المستثمر الهامشي" (ملف PDF) . كلية ستيرن للأعمال بجامعة نيويورك . تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 يونيو 2026 .
  10. ↑ "مخاطر وعوائد المحفظة: الجزء الثاني" . معهد المحللين الماليين المعتمدين . تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 يونيو 2026 .