صافي قيمة الأصول

صافي قيمة الأصول ( NAV ) هو قيمة أصول الكيان مطروحًا منها قيمة التزاماته ، ويُستخدم غالبًا في صناديق الاستثمار المفتوحة ، وصناديق الاستثمار المشتركة ، وصناديق التحوط ، وصناديق رأس المال المخاطر . ^{[ 1 ] [ 2 ]} تُشترى أسهم هذه الصناديق المسجلة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وتُسترد عادةً بصافي قيمة أصولها. ^{[ 3 ]} كما يُعدّ صافي قيمة الأصول مؤشرًا رئيسيًا فيما يتعلق بصناديق التحوط وصناديق رأس المال المخاطر عند حساب قيمة الاستثمارات الأساسية في هذه الصناديق من قِبل المستثمرين. وقد يكون هذا هو نفسه القيمة الدفترية أو قيمة حقوق الملكية للشركة. ويمكن أن يُمثل صافي قيمة الأصول قيمة إجمالي حقوق الملكية، أو يُمكن قسمته على عدد الأسهم القائمة المملوكة للمستثمرين، وبالتالي يُمثل صافي قيمة الأصول للسهم الواحد . ^{[ 4 ]} اكتسبت قيمة الأصول الصافية زخمًا في صناديق الاستثمار العقاري بعد 20 عامًا من سن القانون العام 86-779، الذي وقعه الرئيس دوايت د. أيزنهاور في عام 1960. وكان ذلك نتيجة لاستخدامها المكثف من قبل شركة غرين ستريت أدفايزرز في عام 1985. ^{[ 5 ]}

تُعدّ القيمة الصافية للأصول وغيرها من أنشطة المحاسبة وحفظ السجلات نتاجًا لعملية محاسبة الصناديق (المعروفة أيضًا بمحاسبة الأوراق المالية، ومحاسبة الاستثمار، ومحاسبة المحافظ). وتُستخدم أنظمة محاسبة الصناديق، وهي أنظمة حاسوبية متطورة، لتسجيل تدفقات رأس مال المستثمرين الداخلة والخارجة من الصندوق، وعمليات شراء وبيع الاستثمارات، وما يرتبط بها من دخل وأرباح وخسائر ونفقات تشغيلية. ويتم تقييم استثمارات الصندوق وأصوله الأخرى بانتظام؛ يوميًا أو أسبوعيًا أو شهريًا، وذلك حسب الصندوق والمتطلبات التنظيمية أو متطلبات الجهة الراعية. ولا توجد طريقة أو أساس موحد لتقييم الأصول والالتزامات لأغراض حساب القيمة الصافية للأصول في جميع أنحاء العالم، وتعتمد معايير التقييم على الظروف وأهداف التقييم وأي مبادئ تنظيمية و/أو محاسبية سارية. فعلى سبيل المثال، بالنسبة للصناديق المفتوحة المسجلة في الولايات المتحدة، تُقيّم الاستثمارات عادةً في كل يوم يكون فيه سوق نيويورك مفتوحًا، باستخدام أسعار الإغلاق (التي تُمثل القيمة العادلة)، ^{[ 6 ]} وعادةً ما يكون ذلك في تمام الساعة الرابعة  مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة . بالنسبة لصناديق سوق المال المسجلة في الولايات المتحدة، غالبًا ما تُقيّم الاستثمارات أو تُسجّل بالتكلفة المُستهلكة بدلاً من القيمة السوقية، وذلك لتيسير الإجراءات ولأغراض أخرى، شريطة استيفاء متطلبات مُحددة باستمرار. ^{[ 7 ]} أصدر مجلس الأوراق المالية والبورصات في الهند إشعارًا في 17 سبتمبر 2020 ينص على أنه عند شراء وحدات صناديق الاستثمار المشتركة قبل الساعة 1:00 ظهرًا، سيتم تطبيق صافي قيمة الأصول (NAV) من يوم التحصيل (اليوم الذي تصل فيه أموال الاستثمار إلى شركة إدارة الأصول) بغض النظر عن حجم الاستثمار. ^{[ 8 ]}

عند الانتهاء من عملية التقييم وبمجرد تسجيل جميع القيود المحاسبية الأخرى المناسبة، يتم "إغلاق" دفاتر المحاسبة، مما يتيح حساب وإنتاج مجموعة متنوعة من المعلومات بما في ذلك صافي قيمة الأصول لكل سهم.

يُستخدم صافي قيمة الأصول عادةً في سياق الصناديق الاستثمارية المفتوحة . لا يتم تداول الأسهم والحصص في هذه الصناديق بين المستثمرين، بل تُصدرها إدارة الصندوق لكل مستثمر جديد ، وتستردها عند سحب أي مستثمر لحصته. تُصدر إدارة الصندوق الأسهم والحصص وتستردها بسعر يُحسب بناءً على صافي قيمة أصول الصندوق، وذلك بهدف حصول المستثمرين الجدد على حصة عادلة من الصندوق، وحصول المستثمرين المستردين على حصة عادلة من قيمة الصندوق نقدًا.

على سبيل المثال، إذا كان صافي قيمة أصول صندوق استثماري 200 مليون دولار أمريكي، وعدد أسهمه المصدرة مليون سهم في يوم معين، فإن "صافي قيمة الأصول للسهم الواحد" - أي سعر إصدار الأسهم - هو 200 دولار أمريكي. وبالتالي، سيحصل المستثمر الذي يستثمر 40 مليون دولار أمريكي في ذلك اليوم على 200 ألف سهم. مباشرةً بعد استثماره، سيبلغ إجمالي صافي قيمة أصول الصندوق 240 مليون دولار أمريكي، حيث يصبح رأس مال المستثمر الجديد جزءًا من الصندوق ومتاحًا للاستثمار. عندئذٍ، يحق للمستثمر الحصول على سدس قيمة الصندوق عند سحب استثماره، شريطة ألا تتغير حصته البالغة 1/6 نتيجةً لأي عمليات سحب أو استثمارات أخرى في الصندوق.

لذا، يُعدّ تقييم أصول والتزامات الصندوق الاستثماري المفتوح بالغ الأهمية للمستثمرين. فلو حُسب صافي قيمة الأصول في المثال السابق، مع بقاء الأصول نفسها، بمبلغ 160 مليون دولار (وكان صافي قيمة السهم 160 دولارًا)، لكان المستثمر قد حصل على 250 ألف سهم، وأصبح مؤهلًا للحصول على خُمس قيمة الصندوق.

في المقابل، تُتداول صناديق الاستثمار المغلقة في السوق المفتوحة بين المستثمرين، حيث تُباع وتُشترى بأسعار السوق وليس بناءً على صافي قيمة الأصول. ^{[ 9 ]} لذا، فإن سعر الأسهم أو الحصص في صندوق الاستثمار المغلق يكون وفقًا لما يتفق عليه الطرفان، والذي قد لا يتوافق مع صافي قيمة أصول الصندوق. وعادةً ما تُتداول الأسهم المتداولة علنًا في هذه الصناديق بسعر أقل من صافي قيمة أصولها.

يحدث التلاعب في تقييم الأوراق المالية عندما لا تعكس القيمة المُسندة للأوراق المالية قيمتها الحقيقية، نتيجةً لتلاعب متعمد في التسعير . ^{[ 10 ] [ 11 ] [ 12 ]} يُضلل التلاعب المستثمرين ومديري الصناديق بشأن قيمة الأوراق المالية في محفظة الأوراق المالية التي يديرها المتداول (صافي قيمة أصول الأوراق المالية)، وبالتالي يُشوه الأداء. ^{[ 13 ] [ 14 ] [ 15 ]} عندما يلجأ متداول مُخالف إلى التلاعب في التقييم، يُتيح له ذلك الحصول على مكافأة أعلى من الشركة المالية التي يعمل بها، حيث تُحسب مكافأته بناءً على أداء محفظة الأوراق المالية التي يُديرها. ^{[ 13 ] [ 14 ] [ 16 ]}

يتم حساب صافي قيمة الأصول (NAV) لمخطط استثمار جماعي (مثل صندوق استثمار مشترك أمريكي أو صندوق تحوط ) بالرجوع إلى القيمة الإجمالية لمحفظة الصندوق (أصوله) مطروحًا منها التزاماته المستحقة (الأموال المستحقة للبنوك المقرضة، والرسوم المستحقة لمديري الاستثمار ومقدمي الخدمات، والالتزامات الأخرى). ^{[ 17 ]}

يُعدّ حساب صافي قيمة أصول صندوق التحوّط، بما في ذلك حساب إيرادات الصندوق ومصروفاته المستحقة وتسعير الأوراق المالية بالقيمة السوقية الحالية، مهمة أساسية لمدير الصندوق ، لأنه السعر الذي يشتري به المستثمرون ويبيعون أسهم الصندوق. ^{[ 18 ]} ويُعدّ حساب صافي قيمة الأصول بدقة وفي الوقت المناسب من قِبل المدير أمرًا بالغ الأهمية. ^{[ 18 ] [ 19 ]}

في عام ٢٠٠٣، رفع مستثمرو مجموعة لانسر دعوى قضائية ضد شركة إدارة صناديق التحوط سيتكو ، بزعم نشرها بيانات مضللة عمدًا بشأن صافي قيمة الأصول. ^{[ ٢٠ ] [ ٢١ ]} أبلغت سيتكو المستثمرين لاحقًا باستقالتها من إدارة صناديق لانسر، دون تقديم أي تفسير. وبينما أشارت سيتكو إلى أنها طلبت تصريحات من مجلس إدارة لانسر حول مدى صحة التقييمات، كتبت القاضية شيرا شيندلين ، قاضية المحكمة الجزئية الجنوبية لنيويورك : "على الرغم من أن هذه الإجراءات تُظهر تشكيك مجموعة سيتكو في الأرقام، إلا أنه يمكن تفسيرها أيضًا على أنها محاولات من مجموعة سيتكو للتستر على تورطها في هذه العملية". ^{[ ٢٠ ]} وفي نهاية المطاف، توصلت سيتكو إلى تسوية مع المستثمرين. ^{[ ٢٠ ]}

تُعدّ قضية أنور ضد فيرفيلد غرينتش (المحكمة الجزئية الجنوبية لنيويورك) القضية الرئيسية المتعلقة بمسؤولية مديري الصناديق عن الإخفاق في التعامل السليم مع التزاماتهم المتعلقة بصافي قيمة الأصول. ^{[ 22 ] [ 23 ]} وقد توصل المدعى عليهم إلى تسوية في عام 2016 بدفع 235 مليون دولار أمريكي لمدعي قضية أنور . ^{[ 22 ] [ 23 ]} وقد قضت المحكمة في هذه القضية، قبل التسوية، بأنه "من المعقول استنتاج أن مديري الصناديق كانوا على دراية بأن المدعين سيعتمدون - وقد فعلوا بالفعل - على بياناتهم المتعلقة بصافي قيمة أصول الصناديق التي أُرسلت إلى المستثمرين... وبناءً على ذلك، ترى المحكمة أن المدعين يدّعون وجود علاقة بين المستثمرين ومديري الصناديق تُنشئ واجب رعاية ...". ^{[ 24 ]}

بالانتقال إلى الشركات التشغيلية بدلاً من شركات الاستثمار (صناديق الاستثمار المشتركة)، عند تحديد ما إذا كانت أسهم شركة عامة استثمارًا رخيصًا أم باهظ الثمن ، يستخدم المستثمرون إحدى الأدوات التالية: مقارنة القيمة السوقية الحالية للشركة (أي السعر الذي يُقيّم به السوق الشركة) مع صافي قيمة أصولها. وقد يكون صافي قيمة الأصول أقل من سعر السوق للأسباب التالية:

• تختلف المبادئ المحاسبية وأسس عرض المبالغ في البيانات المالية عالميًا، مما يُصعّب مقارنة الشركات في مختلف الأنظمة القانونية. تُسجّل قيم البيانات المالية عادةً بناءً على المبادئ المحاسبية ذات الصلة في النظام القانوني المحلي، والتي تؤثر على جميع النقاط المتبقية أدناه.
• من المرجح أن تختلف القيمة الحالية لأصول الشركة عن التكلفة التاريخية الموضحة في البيانات المالية المستخدمة في حسابات صافي قيمة الأصول.
• يصف صافي قيمة الأصول (NAV) وضع الأصول والخصوم الحالية للشركة. قد يعتقد المستثمرون أن الشركة لديها آفاق نمو كبيرة، وفي هذه الحالة سيكونون على استعداد لدفع سعر أعلى من صافي قيمة أصولها.
• بعض الأصول، مثل الشهرة (التي تمثل بشكل عام قدرة الشركة على تحقيق أرباح مستقبلية)، لا يتم تضمينها بالضرورة في الميزانية العمومية ، وبالتالي لن تظهر في حساب صافي قيمة الأصول.

لا تتجاوز القيمة السوقية للشركة دائمًا صافي قيمة أصولها. فعلى سبيل المثال، قدّر المحللون والإدارة أن شركة ليبرتي ميديا ​​كانت تتداول بسعر يقل بنسبة 30-50% عن صافي قيمة أصولها (أو "قيمة الأصول الأساسية") في يونيو 2007. وعندما تكون القيمة السوقية للشركة أقل من صافي قيمة أصولها، قد يُعتبر تصفية الشركة وبيع أصولها بشكل منفصل أكثر ربحية من الاستمرار في تشغيلها كشركة قائمة .

وعلى النقيض من تقييم الصناديق، يتم تقييم أصول الشركة بشكل عام لغرض حساب صافي قيمة الأصول باستخدام القيمة الدفترية أو التكلفة التاريخية أو التكلفة المستهلكة لأصول الشركة، أو مزيج مناسب من الثلاثة.

يُعدّ صافي قيمة الأصول (NAV) أحد مؤشرات تقييم صناديق الاستثمار العقاري (REITs). ويُذكر صافي قيمة الأصول عادةً "لكل وحدة استثمارية"، حيث تُقسم القيمة على إجمالي عدد الوحدات الاستثمارية القائمة. ببساطة، يُمثل صافي قيمة الأصول صافي القيمة المعدلة التي تعكس القيم السوقية للعقارات التي تمتلكها شركة استثمارية. وتُستخدم نسبة العلاوة/الخصم على أسعار الوحدات الاستثمارية الفردية مقارنةً بصافي قيمة الأصول لكل وحدة كمعيار للتقييم. ويُعتبر مؤشر صافي قيمة الأصول مرادفًا لنسبة السعر إلى القيمة الدفترية المعدلة ، والتي تُراعي عوامل مثل الخسائر/المكاسب غير المحققة للعقارات المملوكة وقيم العلامة التجارية. وعادةً ما تُنشر شركات إخبارية مثل PropertyMall تقارير عن صافي قيمة الأصول لصناديق الاستثمار العقاري عند إعلان الشركة عنها. ^{[ 25 ]}

غالبًا ما تُصمَّم وثائق التأمين على الحياة الشاملة المتغيرة وعقود المعاشات المتغيرة بشكل مشابه لصناديق الاستثمار المشتركة، وقد تتغير قيمتها تبعًا لتقلبات الأوراق المالية والأسواق. عادةً، تُصدر هذه المنتجات التأمينية أو منتجات المعاشات "وحدات" ملكية لحاملي الوثائق/المستفيدين من المعاشات مقابل استثماراتهم، على غرار أسهم صناديق الاستثمار المشتركة. وكما هو الحال في الصناديق، تُقيَّم أصول والتزامات وصافي أصول هذه المنتجات دوريًا، مما ينتج عنه قيمة وحدة الأصول (AUV) أو قيمة وحدة الأصول للسهم الواحد، وهي قيمة مشابهة لصافي قيمة الأصول (NAV) في الصناديق.

• صافي الأصول
• الأصول الخاضعة للإدارة