فخ السيولة

فخ السيولة هو حالة، كما وصفها الاقتصاد الكينزي ، حيث "بعد أن ينخفض ​​سعر الفائدة إلى مستوى معين، قد تصبح تفضيلات السيولة مطلقة تقريبًا بمعنى أن الجميع تقريبًا يفضلون الاحتفاظ بالنقد بدلاً من الاحتفاظ بدين ( أداة مالية ) يحقق معدل فائدة منخفضًا للغاية." ^{[ 1 ]}

تُعدّ أسعار الفائدة الطبيعية السلبية والحد الأدنى الصفري شرطين ضروريين لحدوث فخ السيولة. ^{[ 2 ]} يمكن أن تؤدي الاضطرابات الاقتصادية المؤقتة (مثل الأزمات المصرفية، وتراكم الديون المفرط) والعوامل الهيكلية (مثل التراجع الديموغرافي، وعدم المساواة) إلى أسعار فائدة طبيعية سلبية. ^{[ 2 ]} يمكن للسياسة النقدية الموثوقة التغلب على فخ السيولة. ^{[ 2 ]}

يحدث فخ السيولة عندما يحتفظ الأفراد بالنقد تحسباً لحدث سلبي كالانكماش ، أو انخفاض الطلب الكلي ، أو الحرب . ومن سمات فخ السيولة انخفاض أسعار الفائدة إلى ما يقارب الصفر، وعدم انعكاس التغيرات في المعروض النقدي على معدلات التضخم . ^{[ 3 ]}

يُعد الكساد الكبير والركود العظيم والعقود الضائعة في اليابان أمثلة على فخاخ السيولة. ^{[ 2 ]}

كتب جون ماينارد كينز ، في كتابه "النظرية العامة" الصادر عام 1936 ، ^{[ 1 ]} ما يلي:

ثمة احتمال... أنه بعد انخفاض سعر الفائدة إلى مستوى معين، قد يصبح تفضيل السيولة شبه مطلق، بمعنى أن الجميع تقريبًا يفضلون النقد على الاحتفاظ بدين ذي فائدة منخفضة للغاية. في هذه الحالة، ستفقد السلطة النقدية سيطرتها الفعلية على سعر الفائدة. ولكن مع أن هذه الحالة الحدية قد تكتسب أهمية عملية في المستقبل، إلا أنني لا أعرف أي مثال عليها حتى الآن.

تم تطوير مفهوم العجز المحتمل للسياسة النقدية ^{[ 4 ]} بشكل أكبر في أعمال الاقتصادي البريطاني جون هيكس ^{[ 5 ]} ، الذي نشر نموذج IS-LM الذي يمثل نظام كينز. ^{[ ملاحظة 1 ]} ويتبع الحائز على جائزة نوبل بول كروغمان ، في عمله حول السياسة النقدية، صياغات هيكس: ^{[ ملاحظة 2 ]}

يمكن تعريف فخ السيولة بأنه حالة تصبح فيها السياسات النقدية التقليدية عاجزة، لأن أسعار الفائدة الاسمية عند الصفر أو قريبة منه: فضخ القاعدة النقدية في الاقتصاد لا يُحدث أي تأثير، لأن القطاع الخاص ينظر إلى القاعدة النقدية والسندات على أنهما بديلان مثاليان. ^{[ 3 ]}

في حالة فخ السيولة، يصبح الناس غير مبالين بين السندات والنقد لأن معدلات الفائدة التي توفرها كلتا الأداتين الماليتين لحامليهما متساوية عمليًا: ففائدة النقد صفر، وفائدة السندات قريبة من الصفر. وبالتالي، لا يستطيع البنك المركزي التأثير على سعر الفائدة (عن طريق زيادة القاعدة النقدية ) ويفقد السيطرة عليه. ^{[ 6 ]}

في وصف كينز لفخ السيولة، لا يرغب الناس ببساطة في الاحتفاظ بالسندات، ويفضلون بدلاً منها أشكالاً أخرى من النقود أكثر سيولة. وبسبب هذا التفضيل، وبعد تحويل السندات إلى نقد، ^{[ ملاحظة 3 ]} يتسبب ذلك في انخفاض عرضي ولكنه كبير في أسعار السندات، وما يتبعه من ارتفاع في عوائدها. ومع ذلك، يفضل الناس النقد بغض النظر عن مدى ارتفاع هذه العوائد أو مدى ارتفاع أسعار الفائدة (العوائد) التي يحددها البنك المركزي للسندات. ^{[ 7 ]}

افترض الاقتصادي ما بعد الكينزي هايمان مينسكي ^{[ 8 ]} أنه "بعد انكماش الديون الذي يُسبب كسادًا عميقًا ، قد لا تؤدي زيادة المعروض النقدي مع ثبات عدد الأصول [المالية] الأخرى إلى ارتفاع أسعار تلك الأصول". وهذا بدوره يؤدي بطبيعة الحال إلى ارتفاع أسعار الفائدة على الأصول التي لا تُعتبر "شبه سائلة تمامًا". وفي هذه الحالة، كما ذكر مينسكي في موضع آخر ^{[ 9 ]}

إن الرأي القائل بأن دالة تفضيل السيولة هي علاقة طلب على النقود يسمح بإدخال فكرة أنه في الظروف المناسبة قد يكون الطلب على النقود مرنًا إلى ما لا نهاية فيما يتعلق بالتغيرات في سعر الفائدة... من المفترض أن يهيمن فخ السيولة في أعقاب الركود أو الأزمة المالية مباشرة .

في أعقاب الثورة الكينزية في ثلاثينيات وأربعينيات القرن العشرين، سعى العديد من الاقتصاديين الكلاسيكيين الجدد إلى تقليل آثار فخ السيولة. وقد أشار دون باتينكين ^{[ 10 ]} ولويد ميتزلر ^{[ 11 ]} إلى ما يُعرف بـ" تأثير بيغو " ^{[ 12 ]} ، حيث يُعتبر رصيد الأرصدة النقدية الحقيقية ظاهريًا أحد معطيات دالة الطلب الكلي على السلع، وبالتالي يؤثر رصيد النقد بشكل مباشر على منحنى "الاستثمار والادخار" في تحليل IS/LM . وبذلك، تستطيع السياسة النقدية تحفيز الاقتصاد حتى في حالة وجود فخ سيولة.

أدان أنصار النظرية النقدية ، وعلى رأسهم ميلتون فريدمان ، وآنا شوارتز ، وكارل برونر ، وآلان ميلتزر، وغيرهم، بشدة أي فكرة عن "فخ" لا يتضمن بيئة ذات معدل فائدة صفري، أو شبه صفري، عبر كامل نطاق أسعار الفائدة، أي كل من الديون قصيرة الأجل وطويلة الأجل للحكومة والقطاع الخاص. ويرون أن أي معدل فائدة يختلف عن الصفر على طول منحنى العائد يُعد شرطًا كافيًا لاستبعاد إمكانية وجود فخ سيولة. ^{[ ملاحظة 4 ]}

في الآونة الأخيرة، عندما دخل الاقتصاد الياباني في فترة ركود مطولة ، على الرغم من أسعار الفائدة القريبة من الصفر، عاد مفهوم فخ السيولة إلى الواجهة. ^{[ 13 ]} يشير تعريف كينز لفخ السيولة إلى وجود منحنى طلب أفقي على النقود عند مستوى إيجابي معين لأسعار الفائدة؛ ومع ذلك، فإن فخ السيولة الذي تم استخدامه في التسعينيات كان يشير فقط إلى وجود سياسات أسعار فائدة صفرية أو قريبة من الصفر ، مع التأكيد على أن أسعار الفائدة لا يمكن أن تنخفض إلى ما دون الصفر. ^{[ ملاحظة 5 ]} اقترح بعض الاقتصاديين، مثل نيكولاس كرافتس ، سياسة استهداف التضخم (من قبل بنك مركزي مستقل عن الحكومة) في أوقات انخفاض أسعار الفائدة الاسمية لفترات طويلة، وذلك لتجنب فخ السيولة أو الخروج منه. ^{[ 14 ]}

يرفض بعض الاقتصاديين المنتمين للمدرسة النمساوية ، مثل أولئك المنتمين لمعهد لودفيج فون ميزس ، نظرية كينز حول تفضيل السيولة رفضًا قاطعًا. فهم يرون أن نقص الاستثمار المحلي خلال فترات انخفاض أسعار الفائدة هو نتيجة لسوء الاستثمار السابق وتفضيلات الوقت ، وليس تفضيل السيولة . ^{[ 15 ]} في المقابل، لا يزال اقتصاديون من مدرسة شيكاغو ينتقدون مفهوم فخ السيولة. ^{[ 16 ]}

يؤكد الاقتصاديون الكينزيون، مثل براد ديلونج وسيمون رين لويس ، أن الاقتصاد لا يزال يعمل ضمن نموذج IS-LM ، وإن كان نموذجًا "محدثًا"، ^{[ 17 ]} وأن القواعد "تغيرت ببساطة". ^{[ 18 ]}

الأزمة المالية لعام 2008

خلال الأزمة المالية عام 2008 ، ومع اقتراب أسعار الفائدة قصيرة الأجل للبنوك المركزية المختلفة في الولايات المتحدة وأوروبا من الصفر، جادل اقتصاديون مثل بول كروغمان بأن جزءًا كبيرًا من العالم المتقدم، بما في ذلك الولايات المتحدة وأوروبا واليابان، كان يعاني من فخ السيولة. ^{[ 19 ]} وأشار إلى أن مضاعفة القاعدة النقدية ثلاث مرات في الولايات المتحدة بين عامي 2008 و2011 لم تُحدث أي تأثير يُذكر على مؤشرات الأسعار المحلية أو أسعار السلع المقومة بالدولار، ^{[ 20 ]} وهو رأي أيده آخرون، مثل سكوت سومنر . ^{[ 21 ]}

يؤكد خبراء الاقتصاد في الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أن فخ السيولة يُفسر انخفاض التضخم خلال فترات التوسع النقدي الهائل للبنوك المركزية. واستنادًا إلى تجربة التيسير الكمي الذي بلغ 3.5 تريليون دولار أمريكي خلال الفترة من 2009 إلى 2013، تفترض هذه الفرضية أن المستثمرين يُكدّسون الأموال الإضافية ولا يُنفقونها، لأن تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالنقد (أي الفائدة الضائعة) تُصبح صفرًا عندما يكون سعر الفائدة الاسمي صفرًا. ^{[ 22 ]} ويُزعم أن هذا التأثير الاكتنازي قد خفّض التضخم الناتج إلى نصف ما كان متوقعًا مباشرةً من زيادة المعروض النقدي، استنادًا إلى إحصاءات سنوات التوسع. ويؤكدون كذلك أن فخ السيولة لا يظهر إلا عندما يكون الاقتصاد في حالة ركود عميق .

• استهداف التضخم
• منحنى العائد المعكوس
• أموال الهليكوبتر
• إنتاجية
• العائد على الاستثمار
• فقاعة المضاربة
• أزمة الرهن العقاري عالي المخاطر
• أكبر من أن تفشل
• سياسة سعر فائدة صفري

• بويانوفسكي، ماورو (2003). "نموذج IS-LM ومفهوم فخ السيولة: من هيكس إلى كروغمان" (ملف PDF) . تاريخ الاقتصاد السياسي، مطبعة جامعة ديوك . مؤرشف من الأصل (ملف PDF) بتاريخ 29 أغسطس 2017. تاريخ الاطلاع: 16 أكتوبر 2017 .
• إيغرتسون، غوتي هـ. (2008). "فخ السيولة" (  الطبعة الثانية). قاموس بالغراف الجديد للاقتصاد على الإنترنت.
• هيكس، جون ر. (1981) " نموذج IS-LM: شرح "، مجلة الاقتصاد الكينزي الجديد ، المجلد 3، 1980، العدد 2