ميزان المدفوعات

ابتداءً من القرن السادس عشر، أصبحت المذهب التجاري النظرية الاقتصادية السائدة التي أثرت على الحكام الأوروبيين. واستُبدلت اللوائح التجارية المحلية بقواعد وطنية تهدف إلى تسخير الناتج الاقتصادي لكل دولة. ^{[ 3 ]} وكانت التدابير الرامية إلى تعزيز فائض تجاري (مثل الرسوم الجمركية ) تحظى عمومًا بالتأييد.

كان الرأي السائد في العصر التجاري هو الفكرة (التي فقدت مصداقيتها الآن) القائلة بأن تراكم العملات الأجنبية ، أو المعادن النفيسة آنذاك، يزيد من ثراء الدول، ولذا فضّلت الدول تصدير سلعها لتحقيق فوائض في ميزان المدفوعات. وقد برزت هذه النظرة في كتاب " كنز إنجلترا من التجارة الخارجية " (1664) لتوماس مون . ^{[ 4 ]}

ظل النمو الاقتصادي عند مستويات منخفضة خلال الحقبة التجارية؛ إذ لا يُعتقد أن متوسط ​​دخل الفرد العالمي قد ارتفع بشكل ملحوظ خلال الثمانمائة عام التي سبقت عام 1820، ويُقدّر أنه زاد بمعدل أقل من 0.1% سنويًا بين عامي 1700 و1820. ^{[ 5 ]} ونظرًا لانخفاض مستويات التكامل المالي بين الدول، ولأن التجارة الدولية تُشكّل عمومًا نسبة ضئيلة من الناتج المحلي الإجمالي للدول، كانت أزمات ميزان المدفوعات نادرة للغاية. ^{[ 5 ]}

تعرضت العقيدة التجارية للهجوم أولاً من قبل ديفيد هيوم ، ثم آدم سميث وديفيد ريكاردو . ^{[ 4 ]}

في مقالتيه "عن النقود" و "عن ميزان التجارة" ، جادل هيوم بأن تراكم المعادن النفيسة سيؤدي إلى تضخم نقدي دون أي تأثير حقيقي على أسعار الفائدة. وهذا أساس ما يُعرف في الدراسات الاقتصادية الحديثة بنظرية كمية النقود ، وحيادية النقود ، والنظر إلى أسعار الفائدة لا كظاهرة نقدية، بل كظاهرة واقعية. وقد بنى آدم سميث على هذا الأساس، متهمًا أصحاب المذهب التجاري بمعاداة التجارة الحرة وخلطهم بين النقود والثروة. ^{[ 4 ]}

استند ديفيد ريكاردو في حججه إلى قانون ساي ، مطوراً نظرية الميزة النسبية ، التي لا تزال النظرية السائدة للنمو والتجارة في الاقتصاد الحديث. ^{[ 4 ]}

بعد انتصارها في الحروب النابليونية، بدأت بريطانيا العظمى في تشجيع التجارة الحرة، وخفضت من جانب واحد رسومها الجمركية. ولم يعد يُشجع على تكديس الذهب، بل إن بريطانيا صدّرت رؤوس أموال كنسبة مئوية من دخلها القومي أكثر من أي دولة دائنة أخرى منذ ذلك الحين. ^{[ 6 ]} كما ساهمت صادرات رؤوس الأموال البريطانية في تصحيح الاختلالات العالمية، إذ كانت تميل إلى أن تكون معاكسة للدورة الاقتصادية، حيث ترتفع عندما يدخل الاقتصاد البريطاني في حالة ركود، مما يعوض الدول الأخرى عن الدخل المفقود من تصدير السلع. ^{[ 5 ]}

بحسب المؤرخ كارول كويجلي ، كان بإمكان بريطانيا العظمى أن تتصرف بحسن نية ^{[ 7 ]} في القرن التاسع عشر بفضل مزايا موقعها الجغرافي وقوتها البحرية وتفوقها الاقتصادي كأول دولة تشهد ثورة صناعية . ^{[ 8 ]} مع ذلك، رأى البعض، مثل أوتو فون بسمارك ، أن تشجيع بريطانيا العظمى للتجارة الحرة كان وسيلة للحفاظ على هيمنتها. ويرى اقتصاديون مثل باري إيشنغرين أن العصر الأول للعولمة بدأ مع مدّ كابلات التلغراف عبر المحيط الأطلسي في ستينيات القرن التاسع عشر، مما سهّل زيادة سريعة في التجارة المتنامية أصلاً بين بريطانيا وأمريكا. ^{[ 9 ]}

على الرغم من استمرار استخدام ضوابط الحساب الجاري على نطاق واسع (في الواقع، قامت جميع الدول الصناعية باستثناء بريطانيا العظمى وهولندا بزيادة تعريفاتها الجمركية وحصصها في العقود التي سبقت عام 1914، وإن كان الدافع وراء ذلك هو الرغبة في حماية "الصناعات الناشئة" أكثر من تشجيع فائض تجاري ^{[ 5 ]} )، إلا أن ضوابط رأس المال كانت غائبة إلى حد كبير. وحظي معيار الذهب بمشاركة دولية واسعة، لا سيما منذ عام 1870، مما ساهم بشكل أكبر في التكامل الاقتصادي الوثيق بين الدول. وشهدت تلك الفترة نموًا عالميًا كبيرًا، ولا سيما في حجم التجارة الدولية الذي نما عشرة أضعاف بين عامي 1820 و1870، ثم بنسبة 4% سنويًا تقريبًا من عام 1870 إلى عام 1914. وبدأت أزمات ميزان المدفوعات بالظهور، وإن كان ذلك بوتيرة أقل مما كان عليه الحال في بقية القرن العشرين. ففي الفترة من عام 1880 إلى عام 1914، حدثت ثماني أزمات لميزان المدفوعات وثماني أزمات مزدوجة ^{[ 10 ]} - والأزمة المزدوجة هي أزمة في ميزان المدفوعات تتزامن مع أزمة مصرفية. ^{[ 5 ]}

تدهورت الأوضاع الاقتصادية المواتية التي سادت حتى عام 1914 بفعل الحرب العالمية الأولى، ولم تنجح الجهود المبذولة لإعادة ترسيخها في عشرينيات القرن الماضي. انضمت عدة دول إلى معيار الذهب حوالي عام 1925. لكن الدول ذات الفائض لم تلتزم بالقواعد، ^{[ 5 ] [ 11 ]} مما أدى إلى تجميد تدفقات الذهب بدرجة أكبر بكثير مما كان عليه الحال في فترة ما قبل الحرب. ووجدت الدول التي تعاني من عجز، مثل بريطانيا العظمى، صعوبة أكبر في التكيف عن طريق الانكماش، حيث أصبح العمال أكثر تمتعًا بحقوق التصويت، وتمكنت النقابات على وجه الخصوص من مقاومة الضغوط النزولية على الأجور. خلال فترة الكساد الكبير ، تخلت معظم الدول عن معيار الذهب، لكن الاختلالات ظلت مشكلة، وانخفضت التجارة الدولية بشكل حاد. وعادت سياسات " إفقار الجار " التجارية، حيث خفضت الدول قيمة عملاتها بشكل تنافسي، وبالتالي تنافست فعليًا على تصدير البطالة. وحدث ما يقرب من 16 أزمة في ميزان المدفوعات و15 أزمة مزدوجة (ومستوى مرتفع نسبيًا من الأزمات المصرفية). ^{[ 5 ]}

في أعقاب الحرب العالمية الثانية، أُنشئت مؤسسات بريتون وودز ( صندوق النقد الدولي والبنك الدولي ) لدعم نظام نقدي دولي بين الاقتصادات الرأسمالية ، مصمم لتشجيع التجارة الحرة مع توفير خيارات للدول لتصحيح الاختلالات دون الحاجة إلى انكماش اقتصاداتها. وتم تحديد أسعار صرف ثابتة ولكن مرنة، مع ربط النظام بالدولار الأمريكي الذي ظل العملة الوحيدة القابلة للتحويل إلى الذهب. أدى نظام بريتون وودز إلى فترة من النمو العالمي المرتفع، عُرفت بالعصر الذهبي للرأسمالية . إلا أنه تعرض لضغوط بسبب عجز الحكومات أو عدم رغبتها في الحفاظ على ضوابط فعالة على رؤوس الأموال ^{[ 12 ]} ، وبسبب عدم الاستقرار المرتبط بالدور المحوري للدولار الأمريكي.

أدت الاختلالات إلى تدفق الذهب خارج الولايات المتحدة، وفقدان الثقة في قدرة الولايات المتحدة على توفير الذهب لجميع المطالبات المستقبلية لحاملي الدولار الأمريكي، مما أدى إلى تصاعد المطالب بتحويل الدولار الأمريكي، الأمر الذي دفع الولايات المتحدة في نهاية المطاف إلى إنهاء قابلية تحويل الدولار الأمريكي إلى ذهب، وبالتالي إنهاء نظام بريتون وودز. ^{[ 5 ]} شهدت الفترة من 1945 إلى 1971 ما يقرب من 24 أزمة في ميزان المدفوعات، ولم تشهد الاقتصادات المتقدمة أي أزمة مزدوجة، بينما شهدت الاقتصادات الناشئة 16 أزمة في ميزان المدفوعات وأزمة مزدوجة واحدة فقط. ^{[ 5 ]}

انتهى نظام بريتون وودز بين عامي 1971 و1973. وخلال السنوات القليلة التالية، بُذلت محاولات لإصلاح نظام أسعار الصرف الثابتة، لكنها سرعان ما تُركت دون جدوى، كما تلاشت الجهود الحثيثة التي بذلتها الولايات المتحدة لتجنب اختلالات ميزان المدفوعات. ويعود جزء من السبب إلى إزاحة النموذج الاقتصادي السائد سابقًا - الكينزية - لصالح إجماع واشنطن، حيث جادل اقتصاديون وكتاب اقتصاديون مثل موراي روثبارد وميلتون فريدمان ^{[ 13 ]} بأنه لا داعي للقلق بشأن قضايا ميزان المدفوعات.

في أعقاب انهيار اتفاقية بريتون وودز مباشرةً، سعت الدول عمومًا إلى الحفاظ على قدر من السيطرة على أسعار صرف عملاتها إما بإدارتها بشكل مستقل، أو بالتدخل في سوق الصرف الأجنبي كجزء من تكتل إقليمي، مثل "الثعبان" الذي تشكّل عام 1971. ^{[ 14 ]} كان "الثعبان" مجموعة من الدول الأوروبية التي حاولت الحفاظ على استقرار أسعار الصرف، على الأقل فيما بينها؛ وتطورت المجموعة في نهاية المطاف إلى آلية سعر الصرف الأوروبية (ERM) بحلول عام 1979. مع ذلك، ومنذ منتصف سبعينيات القرن العشرين، ولا سيما في ثمانينياته وأوائل تسعينياته، حذت دول أخرى كثيرة حذو الولايات المتحدة في تحرير القيود المفروضة على كل من حسابات رأس المال والحسابات الجارية، وتبنّي موقف أكثر مرونة تجاه ميزان مدفوعاتها، والسماح لقيمة عملاتها بالتعويم بحرية نسبية، حيث تحدد أسعار الصرف في الغالب وفقًا لآليات السوق. ^{[ 5 ] [ 14 ]}

غالباً ما كانت الدول النامية التي اختارت ترك تحديد أسعار صرف عملاتها لآليات السوق تعاني من عجز كبير في الحساب الجاري، يُموّل بتدفقات رأس المال الداخلة كالقروض والاستثمارات، ^{[ 15 ]} إلا أن هذا غالباً ما كان ينتهي بأزمات نتيجة فقدان المستثمرين ثقتهم. ^{[ 5 ] [ 16 ] [ 17 ]} وقد كان تواتر الأزمات مرتفعاً بشكل خاص في الاقتصادات النامية خلال تلك الحقبة؛ ففي الفترة من 1973 إلى 1997، عانت الاقتصادات الناشئة من 57 أزمة في ميزان المدفوعات و21 أزمة مزدوجة. وعادةً، وإن لم يكن دائماً، كان الذعر الذي ساد بين الدائنين والمستثمرين الأجانب، والذي سبق الأزمات في تلك الفترة، ناتجاً عن مخاوف بشأن الإفراط في الاقتراض من قبل القطاع الخاص ، وليس عن عجز حكومي. أما بالنسبة للاقتصادات المتقدمة، فقد شهدت 30 أزمة في ميزان المدفوعات و6 أزمات مصرفية.

كانت الأزمة المالية الآسيوية عام 1997 نقطة تحول ، حيث دفعت ردود الفعل غير المتعاطفة من القوى الغربية صانعي السياسات في الاقتصادات الناشئة إلى إعادة تقييم جدوى الاعتماد على السوق الحرة؛ وبحلول عام 1999، توقف العالم النامي ككل عن تسجيل عجز في الحساب الجاري ^{[ 18 ]،} بينما بدأ عجز الحساب الجاري الأمريكي في الارتفاع بشكل حاد. ^{[ 19 ] [ 20 ]} بدأ هذا الشكل الجديد من الاختلال في التطور جزئيًا بسبب تزايد لجوء الاقتصادات الناشئة، ولا سيما الصين، إلى ربط عملاتها بالدولار، بدلًا من السماح بتقلب قيمتها بحرية. وقد أُطلق على الوضع الناتج اسم بريتون وودز 2 . ^{[ 21 ]} وفقًا لأليستر تشان، "يكمن جوهر الخلل في رغبة الصين في الحفاظ على استقرار قيمة اليوان مقابل الدولار. عادةً، يؤدي ارتفاع فائض الميزان التجاري إلى ارتفاع قيمة العملة. من شأن ارتفاع قيمة العملة أن يجعل الصادرات أغلى، والواردات أرخص، ويدفع فائض الميزان التجاري نحو التوازن. تتحايل الصين على هذه العملية بالتدخل في أسواق الصرف الأجنبي والحفاظ على انخفاض قيمة اليوان." ^{[ 22 ]} ووفقًا للكاتب الاقتصادي مارتن وولف ، خلال السنوات الثماني التي سبقت عام 2007، "تراكمت ثلاثة أرباع احتياطيات العملات الأجنبية منذ فجر التاريخ." ^{[ 23 ]} على النقيض من النهج المتغير في الاقتصادات الناشئة، ظل صانعو السياسات والاقتصاديون الأمريكيون غير مكترثين نسبيًا باختلالات ميزان المدفوعات. في أوائل ومنتصف التسعينيات، صرّح العديد من اقتصاديي السوق الحرة وصانعي السياسات، مثل وزير الخزانة الأمريكي بول أونيل ورئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي آلان غرينسبان، بأن تزايد العجز الأمريكي لم يكن مصدر قلق كبير. رغم تدخل العديد من الاقتصادات الناشئة لتعزيز احتياطياتها ودعم مصدريها منذ أواخر ثمانينيات القرن الماضي، إلا أنها لم تبدأ بتحقيق فائض صافٍ في الحساب الجاري إلا بعد عام ١٩٩٩. وانعكس ذلك في النمو الأسرع لعجز الحساب الجاري الأمريكي منذ العام نفسه، حيث بلغت الفوائض والعجز، وما يرتبط بها من تراكم للاحتياطيات لدى الدول ذات الفائض، مستويات قياسية بحلول أوائل العقد الأول من الألفية الثانية، واستمرت في النمو عامًا بعد عام. وقد بدأ بعض الاقتصاديين، مثل كينيث روغوف وموريس أوبستفيلد، بالتحذير من ضرورة معالجة هذه الاختلالات القياسية منذ عام ٢٠٠١، ولكن لم يبدأ غالبية الاقتصاديين بقبول مخاوفهم إلا في عام ٢٠٠٧ تقريبًا. ^{[ ٢٤ ] [ ٢٥ ]}

يُراعي ميزان المدفوعات مدفوعات صادرات وواردات الدولة من السلع والخدمات ورأس المال المالي والتحويلات المالية . [ ^{30 ] [ 29 ] ويُعدّ} بعملة واحدة، عادةً ما تكون العملة المحلية للدولة المعنية. وتُسجّل حسابات ميزان المدفوعات بشكل منهجي جميع المعاملات الاقتصادية (الظاهرة وغير الظاهرة) للدولة مع جميع الدول الأخرى خلال فترة زمنية محددة. في حسابات ميزان المدفوعات، تُسجّل جميع الإيرادات من الخارج كدائن، وجميع المدفوعات إلى الخارج كمدين. وبما أن هذه الحسابات تُدار بنظام القيد المزدوج، فإنها تُظهر أن حسابات ميزان المدفوعات متوازنة دائمًا. تُسجّل مصادر تمويل الدولة، مثل الصادرات أو إيرادات القروض والاستثمارات ، كبنود موجبة أو فائضة. أما استخدامات الأموال، مثل الاستيراد أو الاستثمار في دول أجنبية، فتُسجّل كبنود سالبة أو عجز.

عند احتساب جميع مكونات حسابات ميزان المدفوعات، يجب أن يكون مجموعها صفرًا، فلا يكون هناك فائض أو عجز إجمالي. على سبيل المثال، إذا كانت دولة ما تستورد أكثر مما تصدر، فسيكون ميزانها التجاري في حالة عجز، ولكن يجب موازنة هذا العجز بطرق أخرى، مثل الأموال المكتسبة من استثماراتها الخارجية (وليس الاستثمارات نفسها، لأن الاستثمارات الخارجية تُعد بنودًا عجزية)، أو عن طريق استنزاف احتياطياتها من العملات الأجنبية، أو عن طريق تلقي استثمارات أو قروض من دول أخرى.

على الرغم من أن حسابات ميزان المدفوعات الإجمالية تتوازن دائمًا عند احتساب جميع أنواع المدفوعات، إلا أنه من الممكن حدوث اختلالات في عناصر محددة منه، مثل الحساب الجاري ، أو حساب رأس المال باستثناء حساب احتياطي البنك المركزي، أو مجموع الحسابين. ويمكن أن تؤدي الاختلالات في المجموع الأخير إلى تراكم الثروة في الدول ذات الفائض، بينما تغرق الدول ذات العجز في المزيد من الديون. ويُشير مصطلح "ميزان المدفوعات" غالبًا إلى هذا المجموع: يُقال إن ميزان مدفوعات دولة ما يحقق فائضًا (أي أن ميزان المدفوعات موجب) بمقدار محدد إذا تجاوزت مصادر التمويل (مثل السلع المصدرة والسندات المباعة) استخدامات التمويل (مثل دفع ثمن السلع المستوردة وشراء السندات الأجنبية) بهذا المقدار. ويُقال إن هناك عجزًا في ميزان المدفوعات (أي أن ميزان المدفوعات سالب) إذا كانت مصادر التمويل أقل من استخدامات التمويل. ويصاحب فائض (أو عجز) ميزان المدفوعات تراكم (أو سحب) احتياطيات النقد الأجنبي من قبل البنك المركزي .

يحذر الكاتب الاقتصادي ج. أورلين جرابي من أن مصطلح " ميزان المدفوعات" قد يكون مصدرًا لسوء الفهم نظرًا لاختلاف التوقعات حول دلالته. ويقول جرابي إن المصطلح يُساء استخدامه أحيانًا من قِبل أشخاص غير مُلمين بمعناه المُعتمد، ليس فقط في المحادثات العامة، بل أيضًا في المنشورات المالية والأدبيات الاقتصادية. ^{[ 28 ]}

ينشأ مصدر شائع للالتباس من مسألة إدراج بند حساب الاحتياطي ، وهو جزء من حساب رأس المال ، ضمن حسابات ميزان المدفوعات. يسجل حساب الاحتياطي نشاط البنك المركزي للدولة. في حال استبعاده، قد يكون ميزان المدفوعات فائضًا (مما يعني أن البنك المركزي يُراكم احتياطيات من النقد الأجنبي) أو في حالة عجز (مما يعني أن البنك المركزي يُقلّص احتياطياته أو يقترض من الخارج). ^{[ 29 ] [ 28 ]}

يُساء استخدام مصطلح "ميزان المدفوعات" أحيانًا من قبل غير الاقتصاديين ليعني أجزاء ضيقة نسبيًا من ميزان المدفوعات مثل العجز التجاري ، ^{[ 28 ]} مما يعني استبعاد أجزاء من الحساب الجاري وحساب رأس المال بأكمله.

ومن أسباب الالتباس الأخرى اختلاف اصطلاحات التسمية المستخدمة. ^{[ 31 ]} قبل عام 1973، لم تكن هناك طريقة موحدة لتحليل ميزان المدفوعات، حيث كان الفصل بين المدفوعات الظاهرة وغير الظاهرة أحيانًا هو التقسيم الرئيسي. ولدى صندوق النقد الدولي معاييره الخاصة بمحاسبة ميزان المدفوعات، وهي مكافئة للتعريف القياسي ولكنها تستخدم مصطلحات مختلفة، لا سيما فيما يتعلق بمعنى مصطلح حساب رأس المال .

يستخدم صندوق النقد الدولي مجموعة محددة من التعريفات لحسابات ميزان المدفوعات، وهي نفس التعريفات التي تستخدمها منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية ونظام الأمم المتحدة للحسابات القومية . ^{[ 32 ]}

يتمثل الاختلاف الرئيسي في مصطلحات صندوق النقد الدولي في استخدامه مصطلح "الحساب المالي" ليشمل المعاملات التي تُسجل، وفقًا لتعريفات أخرى، في حساب رأس المال . يستخدم صندوق النقد الدولي مصطلح حساب رأس المال للإشارة إلى مجموعة فرعية من المعاملات التي كانت، وفقًا لاستخدامات أخرى، تُشكل سابقًا جزءًا صغيرًا من إجمالي الحساب الجاري. ^{[ 33 ]} يفصل صندوق النقد الدولي هذه المعاملات لتشكيل قسم إضافي على مستوى أعلى من حسابات ميزان المدفوعات. ويمكن التعبير عن معادلة ميزان المدفوعات، وفقًا لتعريف صندوق النقد الدولي، على النحو التالي:

$${\displaystyle {\text{الحساب الجاري}}\,+\,{\text{الحساب المالي}}\,+\,{\text{حساب رأس المال}}\,+\,{\text{بند الموازنة}}\,=\,0.\,}$$

يستخدم صندوق النقد الدولي مصطلح الحساب الجاري بنفس المعنى الذي تستخدمه المنظمات الأخرى، على الرغم من أن لديه أسماءه الخاصة لأقسامه الفرعية الرئيسية الثلاثة، وهي:

• حساب السلع والخدمات – الميزان التجاري الإجمالي
• حساب الدخل الأساسي – دخل عوامل الإنتاج مثل الدخل من القروض والاستثمارات
• حساب الدخل الثانوي – المدفوعات التحويلية

تتباين الآراء حول السبب الرئيسي لاختلالات ميزان المدفوعات، مع تركيز كبير على الولايات المتحدة التي تعاني حاليًا من أكبر عجز في الميزانية. ويُعتقد عمومًا أن عوامل الحساب الجاري هي السبب الرئيسي ^{[ 40 ]} ، وتشمل هذه العوامل سعر الصرف، والعجز المالي الحكومي، والقدرة التنافسية للشركات، وسلوك الأفراد مثل استعداد المستهلكين للاستدانة لتمويل استهلاك إضافي. ^{[ 41 ]}

ثمة وجهة نظر بديلة، تم تناولها بالتفصيل في ورقة بحثية لبن برنانكي عام 2005 ، مفادها أن المحرك الرئيسي هو حساب رأس المال، حيث يتجاوز فائض المدخرات العالمي الناجم عن المدخرين في البلدان ذات الفائض فرص الاستثمار المتاحة، ويدفع إلى الولايات المتحدة مما يؤدي إلى استهلاك مفرط وتضخم أسعار الأصول. ^{[ 42 ]}

في سياق ميزان المدفوعات والأنظمة النقدية الدولية، يُعرَّف الأصل الاحتياطي بأنه العملة أو مخزن القيمة الذي تستخدمه الدول بشكل أساسي لاحتياطياتها من العملات الأجنبية. ^{[ 43 ]} وتتجلى اختلالات ميزان المدفوعات عادةً في تكديس الدول ذات الفائض للأصل الاحتياطي، بينما تُراكم الدول ذات العجز ديونًا مقومة بالأصل الاحتياطي أو على الأقل تستنزف مخزونها منه. وفي ظل معيار الذهب، يُعد الذهب هو الأصل الاحتياطي لجميع الدول الأعضاء في هذا المعيار. أما في نظام بريتون وودز، فيمكن استخدام الذهب أو الدولار الأمريكي كأصل احتياطي، إلا أن سلاسة عمل النظام كانت تعتمد على اختيار الدول الأخرى، باستثناء الولايات المتحدة، الاحتفاظ بمعظم حيازاتها بالدولار.

بعد انتهاء اتفاقية بريتون وودز، لم يعد هناك أصل احتياطي قانوني ، لكن الدولار الأمريكي ظلّ إلى حدّ بعيد الاحتياطي الفعلي الرئيسي . ارتفعت الاحتياطيات العالمية بشكل حاد في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، ويعود ذلك جزئيًا إلى الأزمة المالية الآسيوية عام 1997 ، حيث نفدت العملات الأجنبية اللازمة للواردات الأساسية لدى العديد من الدول، ما اضطرها إلى قبول صفقات بشروط غير مواتية. ويُقدّر صندوق النقد الدولي أن الاحتياطيات الرسمية ارتفعت بين عامي 2000 ومنتصف 2009 من 1.9 تريليون دولار إلى 6.8 تريليون دولار. ^{[ 44 ]}

بلغت الاحتياطيات العالمية ذروتها عند حوالي 7.5 تريليون دولار في منتصف عام 2008، ثم انخفضت بنحو 430 مليار دولار، حيث استخدمتها الدول التي لا تمتلك عملات احتياطية خاصة بها لحماية نفسها من أسوأ آثار الأزمة المالية لعام 2008. ومنذ فبراير 2009، بدأت الاحتياطيات العالمية في الارتفاع مجددًا لتصل إلى ما يقارب 9.2 تريليون دولار بحلول نهاية عام 2010. ^{[ 45 ] [ 46 ]}

اعتبارًا من عام 2009يُحتفظ بنحو 65% من إجمالي الأصول العالمية البالغة 6.8 تريليون دولار أمريكي بالدولار الأمريكي، ونحو 25% باليورو . كما يلعب الجنيه الإسترليني والين الياباني وحقوق السحب الخاصة لصندوق النقد الدولي والمعادن النفيسة دورًا مهمًا ^{[ 47 ]} . في عام 2009، اقترح تشو شياو تشوان ، محافظ بنك الشعب الصيني ، التوجه تدريجيًا نحو زيادة استخدام حقوق السحب الخاصة، وتوسيع نطاق العملات الوطنية التي تدعم هذه الحقوق لتشمل عملات جميع الاقتصادات الكبرى. ^{[ 48 ] [ 49 ]}

رغم أن الدور المحوري الحالي للدولار يمنح الولايات المتحدة بعض المزايا، مثل انخفاض تكلفة الاقتراض، إلا أنه يُسهم أيضاً في الضغط الذي يدفعها إلى تسجيل عجز في الحساب الجاري، نتيجةً لمعضلة تريفين . في مقال نُشر في نوفمبر/تشرين الثاني 2009 في مجلة الشؤون الخارجية ، جادل الخبير الاقتصادي سي. فريد بيرغستن بأن اقتراح تشو، أو أي تغيير مماثل في النظام النقدي الدولي، سيكون في مصلحة الولايات المتحدة وبقية دول العالم. ^{[ 50 ]} ومنذ عام 2009، شهدنا زيادة ملحوظة في عدد الاتفاقيات الثنائية الجديدة التي تُتيح إجراء المعاملات التجارية الدولية باستخدام عملة ليست من الأصول الاحتياطية التقليدية، مثل الرنمينبي، كعملة تسوية . ^{[ 51 ]}

تحدث أزمة ميزان المدفوعات، والتي تُسمى أيضًا أزمة العملة ، عندما تعجز دولة ما عن سداد وارداتها الأساسية أو ديونها الخارجية. وعادةً ما يصاحب ذلك انخفاض حاد في قيمة عملة الدولة المتضررة. تسبق الأزمات عادةً تدفقات رأسمالية كبيرة، ترتبط في البداية بنمو اقتصادي سريع. ^{[ 5 ]} إلا أنه يصل المستثمرون الأجانب إلى مرحلة يشعرون فيها بالقلق إزاء حجم الديون التي تولدها رؤوس أموالهم، فيقررون سحب استثماراتهم. أحيانًا يكفي انسحاب مستثمر أو اثنين كبيرين لإثارة حالة من الذعر الجماعي. وترتبط تدفقات رأس المال الخارجة الناتجة بانخفاض حاد في قيمة عملة الدولة المتضررة. وهذا يُسبب مشاكل لشركات الدولة المتضررة التي تلقت استثمارات وقروضًا، إذ أن إيرادات هذه الشركات عادةً ما تكون محلية في الغالب، بينما تكون ديونها غالبًا مقومة بعملة احتياطية. وبمجرد أن تستنفد حكومة الدولة احتياطياتها من العملات الأجنبية في محاولة لدعم قيمة العملة المحلية، تصبح خياراتها السياسية محدودة للغاية. يمكن للدولة رفع أسعار الفائدة في محاولة لمنع المزيد من انخفاض قيمة عملتها، ولكن في حين أن هذا قد يساعد من لديهم ديون مقومة بعملات أجنبية، فإنه يؤدي عمومًا إلى مزيد من الركود في الاقتصاد المحلي. ^{[ 5 ] [ 18 ] [ 9 ]} وتُعد الدول ذات الدخل المنخفض أكثر عرضة للمعاناة من هذا النوع من الأزمات، في حين أن النمو الاقتصادي وتراكم احتياطيات النقد الأجنبي مفيدان بشكل خاص للوقاية منها. ^{[ 52 ]}

يؤدي ارتفاع قيمة عملة دولة ما مقارنةً بعملات الدول الأخرى إلى تقليل القدرة التنافسية لصادراتها وخفض تكلفة وارداتها، مما يساهم في تصحيح فائض الحساب الجاري. كما يقلل هذا الارتفاع من جاذبية تدفقات الاستثمار إلى حساب رأس المال، وبالتالي يساهم في تحقيق فائض فيه أيضًا. في المقابل، يؤدي انخفاض قيمة عملة دولة ما إلى زيادة تكلفة شراء الواردات على مواطنيها، ويرفع من القدرة التنافسية لصادراتها، مما يساعد على تصحيح العجز (مع أن هذا الحل غالبًا لا يظهر أثره الإيجابي فورًا بسبب شرط مارشال-ليرنر ). ^{[ 55 ]}

يمكن للحكومة تعديل أسعار الصرف ^{[ 56 ]} في نظام نقدي قائم على قواعد محددة أو نظام نقدي مُدار، وعندما تُترك العملات لتتحرك بحرية في السوق، فإنها تميل أيضًا إلى التغير في الاتجاه الذي يُعيد التوازن. عندما تبيع دولة ما أكثر مما تستورد، يميل الطلب على عملتها إلى الزيادة، حيث تحتاج الدول الأخرى في نهاية المطاف ^{[ 57 ]} إلى عملة الدولة البائعة لسداد مدفوعات صادراتها. ويؤدي هذا الطلب الإضافي عادةً إلى ارتفاع سعر العملة مقارنةً بالعملات الأخرى. أما عندما تستورد دولة ما أكثر مما تُصدّر، فإن عرض عملتها في السوق الدولية يميل إلى الزيادة، حيث تسعى إلى استبدالها بعملات أجنبية لدفع ثمن وارداتها، ويؤدي هذا العرض الإضافي عادةً إلى انخفاض سعرها. مع ذلك، لا تُعد تأثيرات ميزان المدفوعات العامل الوحيد المؤثر على أسعار الصرف، بل تتأثر أيضًا باختلافات أسعار الفائدة الوطنية وبالمضاربة.

عندما تُثبّت أسعار الصرف بمعيار الذهب الصارم، ^{[ 58 ]} أو عندما توجد اختلالات بين أعضاء اتحاد نقدي مثل منطقة اليورو، فإن النهج المعتاد لتصحيح هذه الاختلالات هو إجراء تغييرات في الاقتصاد المحلي. وإلى حد كبير، يكون هذا التغيير اختياريًا بالنسبة للدولة التي لديها فائض، ولكنه إلزامي بالنسبة للدولة التي تعاني من عجز. في حالة معيار الذهب، تكون الآلية تلقائية إلى حد كبير. فعندما يكون لدى دولة ما فائض في ميزانها التجاري، نتيجة لبيعها أكثر مما تشتري، ستشهد تدفقًا صافيًا للذهب. والأثر الطبيعي لذلك هو زيادة المعروض النقدي، مما يؤدي إلى التضخم وارتفاع الأسعار، الأمر الذي يجعل سلعها أقل قدرة على المنافسة، وبالتالي يقلل من فائضها التجاري. ومع ذلك، فإن للدولة خيار سحب الذهب من اقتصادها (مما يحد من الأثر التضخمي) وبالتالي تكوين احتياطي من الذهب والحفاظ على فائض ميزان مدفوعاتها. من ناحية أخرى، إذا كان لدى دولة ما عجز في ميزان مدفوعاتها، فإنها ستشهد خسارة صافية في الذهب، مما سيكون له أثر انكماشي تلقائيًا، ما لم تختر التخلي عن معيار الذهب. ستنخفض الأسعار، مما يجعل صادراتها أكثر تنافسية، وبالتالي تصحيح الخلل. في حين يُعتبر معيار الذهب ناجحًا بشكل عام ^{[ 59 ]} حتى عام 1914، إلا أن التصحيح عن طريق الانكماش بالقدر المطلوب لمواجهة الاختلالات الكبيرة التي نشأت بعد الحرب العالمية الأولى أثبت أنه مؤلم، حيث ساهمت سياسات الانكماش في إطالة أمد البطالة دون إعادة التوازن. باستثناء الولايات المتحدة، تخلت معظم الدول الأعضاء السابقة عن معيار الذهب بحلول منتصف الثلاثينيات.

من الطرق الممكنة للدول ذات الفائض، كألمانيا، للمساهمة في جهود إعادة التوازن عندما لا يكون تعديل سعر الصرف مناسبًا، زيادة مستوى الطلب الداخلي (أي إنفاقها على السلع). وبينما يُفهم فائض الحساب الجاري عادةً على أنه زيادة الإيرادات على الإنفاق، يُمكن التعبير عنه أيضًا بأنه زيادة المدخرات على الاستثمار. ^{[ 60 ]}

إنه: $${\displaystyle {\text{CA}}={\text{NS}}-{\text{NI}}\,}$$ حيث CA هو الحساب الجاري، وNS هو المدخرات الوطنية (القطاع الخاص بالإضافة إلى القطاع الحكومي)، و NI هو الاستثمار الوطني.

إذا تجاوز دخل دولة ما نفقاتها، فسيكون الأثر الصافي هو زيادة المدخرات، باستثناء ما يُستخدم منها في الاستثمار. وإذا شُجِّع المستهلكون على زيادة الإنفاق بدلًا من الادخار، أو إذا لجأت الحكومة إلى عجز مالي لتعويض المدخرات الخاصة، أو إذا حوّلت الشركات جزءًا أكبر من أرباحها إلى الاستثمار، فإن أي فائض في الحساب الجاري سيميل إلى الانخفاض. مع ذلك، عدّلت ألمانيا دستورها عام 2009 لحظر تجاوز العجز 0.35% من ناتجها المحلي الإجمالي ^{[ 61 ]} ، ولم تلقَ الدعوات إلى خفض فائضها عن طريق زيادة الطلب ترحيبًا من المسؤولين ^{[ 62 ]} ، مما زاد المخاوف من أن العقد الثاني من الألفية لن يكون عقدًا سهلًا لمنطقة اليورو ^{[ 63 ]} . وفي تقريرها عن آفاق الاقتصاد العالمي الصادر في أبريل 2010، قدّم صندوق النقد الدولي دراسةً تُبيّن كيف يمكن للحكومات، باختيارها الصحيح للسياسات، أن تُحوّل مسارها بعيدًا عن فائض الحساب الجاري المستدام دون أي تأثير سلبي على النمو، بل مع تأثير إيجابي على البطالة ^{[ 64 ] .}

يمكن للدول الاتفاق على تثبيت أسعار صرف عملاتها مقابل بعضها البعض، ثم تصحيح أي اختلالات تنشأ من خلال تغييرات أسعار الصرف القائمة على قواعد محددة والمتفاوض عليها، وغيرها من الأساليب. يُعد نظام بريتون وودز لأسعار الصرف الثابتة القابلة للتعديل مثالًا على نظام قائم على القواعد. كان جون ماينارد كينز ، أحد مهندسي نظام بريتون وودز، يرغب في وضع قواعد إضافية لتشجيع الدول ذات الفائض على تقاسم عبء إعادة التوازن، إذ جادل بأنها في وضع أقوى للقيام بذلك، واعتبر فوائضها آثارًا خارجية سلبية مفروضة على الاقتصاد العالمي. ^{[ 65 ]} اقترح كينز استكمال آليات التوازن التقليدية بالتهديد بمصادرة جزء من الإيرادات الزائدة إذا لم تختر الدولة ذات الفائض إنفاقها على واردات إضافية. إلا أن أفكاره لم تلقَ قبولًا لدى الأمريكيين في ذلك الوقت. في عامي 2008 و2009، روّج الخبير الاقتصادي الأمريكي بول ديفيدسون لنسخته المُعدّلة من خطة كينز كحلٍّ مُحتمل للاختلالات العالمية، والتي رأى أنها ستُوسّع النمو في جميع المجالات دون المخاطر السلبية التي تُصاحب أساليب إعادة التوازن الأخرى. ^{[ 55 ] [ 66 ] [ 67 ]}

بحلول سبتمبر/أيلول 2010، تصاعدت التوترات الدولية المتعلقة بالاختلالات الاقتصادية. وأعلن وزير المالية البرازيلي، غيدو مانتيغا، اندلاع "حرب عملات دولية"، حيث تتنافس الدول على خفض قيمة عملاتها لتعزيز صادراتها. وتُعد البرازيل من بين الاقتصادات الكبرى القليلة التي تفتقر إلى عملة احتياطية، ما يجنبها التدخل الكبير في سوق العملات ، مع ارتفاع قيمة الريال البرازيلي بنسبة 25% مقابل الدولار الأمريكي منذ يناير/كانون الثاني 2009. ويرى بعض الاقتصاديين، مثل باري إيشنغرين، أن خفض قيمة العملة بشكل تنافسي قد يكون مفيدًا، إذ ستكون النتيجة النهائية بمثابة سياسة نقدية عالمية توسعية. في المقابل، رأى آخرون، مثل مارتن وولف، مخاطر تصاعد التوترات، ودعوا إلى الاتفاق على إجراءات منسقة لمعالجة الاختلالات الاقتصادية في قمة مجموعة العشرين في نوفمبر/تشرين الثاني. ^{[ 45 ] [ 87 ] [ 88 ]}

اتفق المعلقون إلى حد كبير على أنه لم يتم إحراز تقدم جوهري يُذكر في معالجة الاختلالات الاقتصادية خلال قمة مجموعة العشرين في نوفمبر 2010. وحذر تقرير صادر عن صندوق النقد الدولي عقب القمة من أنه بدون إحراز تقدم إضافي، هناك خطر من أن تتضاعف الاختلالات الاقتصادية تقريباً لتصل إلى مستويات ما قبل الأزمة بحلول عام 2014. ^{[ 89 ]}

• إحصاءات شاملة حول ميزان المدفوعات الدولي من صندوق النقد الدولي
• ميزان المدفوعات لهونغ كونغ، مؤرشف بتاريخ 29 يونيو 2010 في أرشيف الإنترنت
• إحصاءات الولايات المتحدة (انظر "القطاع الخارجي").
• بيانات تاريخية مفصلة عن ميزان المدفوعات من مكتب التحليلات الاقتصادية الأمريكي
• البنك المركزي الأوروبي (مصدر بيانات منطقة اليورو) (1 مارس 2017). "ميزان المدفوعات، حساب رأس المال، البيانات الشهرية" . يوروستات . تاريخ الاسترجاع: 17 مايو 2018 .{{cite web}}: CS1 maint: deprecated archiveal service ( link )

• تقرير إلى الكونغرس حول السياسات الاقتصادية الدولية وسياسات سعر الصرف، فبراير 2011، تقرير وزارة الخزانة الأمريكية مع أقسام حول قضايا ميزان المدفوعات للتكتلات التجارية الرئيسية والدول.
• ورقة بحثية من بنك كندا حول تحديات عام 2010 المتعلقة بالاختلالات الحالية، في سياق تاريخ النظام النقدي الدولي. مؤرشفة في 30 أكتوبر 2010 على موقع Wayback Machine.
• ورقة بحثية للبنك المركزي الأوروبي حول تراكم الاحتياطيات والاختلالات منذ عام 1995
• https://www.investopedia.com/insights/what-is-the-balance-of-payments/#:~:text=There%20are%20three%20main%20components,that%20doesn't%20always%20happen .