تمويل الأصول غير الملموسة

يُعرف تمويل الأصول غير الملموسة ، أو تمويل الملكية الفكرية ، بأنه فرع من فروع التمويل يستخدم الأصول غير الملموسة ، مثل الملكية الفكرية (الأصول غير الملموسة القانونية) والسمعة ( الأصول غير الملموسة التنافسية) ، للحصول على الائتمان . وكغيره من مجالات التمويل، يهتم تمويل الأصول غير الملموسة بالترابط بين القيمة والمخاطر والزمن .

يمكن للشركات الاستفادة من إطلاق قيمة أصولها غير الملموسة، حيث تضيف الملكية الفكرية وغيرها من الأصول غير الملموسة قيمة للمنتجات لا تقل عن ضعف قيمة رأس المال الملموس. ^{[ 1 ]}

في عام 2003، أشارت إحدى التقديرات إلى أن التوازن الاقتصادي للأصول غير الملموسة في الاقتصاد الأمريكي بلغ 5 تريليونات دولار، وهو ما يمثل أكثر من ثلث أو أكثر من قيمة الشركات المحلية الأمريكية في الربع الأول من عام 2001. ^{[ 2 ]}

من بين الشركات المدرجة في مؤشر S&P 500 ، تمثل الأصول غير الملموسة، بما في ذلك الملكية الفكرية، 90% من إجمالي القيمة السوقية . ^{[ 3 ]}

تشمل الأصول غير الملموسة العمليات التجارية ، والملكية الفكرية كبراءات الاختراع والعلامات التجارية ، والسمعة في مجال الأخلاق والنزاهة ، والجودة ، والسلامة ، والاستدامة ، والأمن ، والمرونة . واليوم، تُعدّ هذه الأصول غير الملموسة محركًا للتدفقات النقدية ومصدرًا رئيسيًا للمخاطر. وتشهد خدمات معلومات الأصول غير الملموسة وإدارتها والتنبؤ بالمخاطر ونقلها نموًا متزايدًا مع تخلي القاعدة الاقتصادية عن الأصول المادية . وتُعتبر حقوق الأصول الملموسة وغير الملموسة غير ملموسة، ويمكن تداولها عالميًا . ^{[ 4 ]}

استكشف واضعو السياسات مجموعة متنوعة من التدابير المتعلقة بالتمويل المدعوم بالملكية الفكرية، بما في ذلك إنشاء صناديق مخصصة؛ وبرامج تعليمية لتطوير المعايير، ورفع مستوى الوعي، وتعزيز الممارسات الجيدة؛ فضلاً عن، في بعض الحالات، دعم أسعار الفائدة للقروض القائمة على الملكية الفكرية كضمان . ولا يزال هذا مجالاً سياسياً حديثاً نسبياً، حيث تجري الشركات والحكومات تجارب حول كيفية دعم الشركات الغنية بالملكية الفكرية لتحقيق النمو. ^{[ 5 ]}

لقد تطورت العديد من نماذج الأعمال القائمة على الأصول غير الملموسة على مر السنين.

• شركات ترخيص وإنفاذ براءات الاختراع ("شركات ترخيص وإنفاذ براءات الاختراع") : هي شركات تستحوذ على براءات الاختراع بهدف وحيد هو الحصول على تراخيص و/أو تعويضات من الأطراف المخالفة. ويُطلق عليها أيضاً اسم " مُستغِلّ براءات الاختراع "، مع أن هذا المصطلح يُعتبر ازدرائياً. وقد قامت صناديق التحوّط مؤخراً بجمع رؤوس أموال خصيصاً للاستثمار في دعاوى براءات الاختراع.
• شركات توريق حقوق الملكية الفكرية : هي شركات تعمل في مجال شراء وبيع الأوراق المالية المدعومة بأصول متخصصة . وتشمل هذه الأصول عادةً الملكية الفكرية، كبراءات الاختراع، التي تُدرّ عوائد لفترة زمنية محددة. وتُعدّ شركة "رويالتي فارما" من الشركات الرائدة في هذا المجال، حيث نفّذت أكبر وأبرز الصفقات في هذا القطاع. وقد تولّت "رويالتي فارما" ما يُعتبر على نطاق واسع أول عملية توريق مدعومة ببراءات اختراع دوائية تحصل على تصنيف من وكالة ستاندرد آند بورز ، والتي شملت براءة اختراع دواء "زيريت" لعلاج فيروس نقص المناعة البشرية . ^{[ 6 ]} وشملت الأطراف الأخرى المشاركة في صفقة "زيريت" شركة "ييل" (مالكة براءة الاختراع) وشركة "بريستول مايرز سكويب" .
• شركات إعادة التأمين : هي شركات تستخدم تقنيات إعادة التأمين للتخفيف من مخاطر الأصول غير الملموسة. وكما تُصدر بعض الشركات سندات الكوارث للتخفيف من المخاطر المرتبطة بالظواهر الجوية المتطرفة أو الزلازل أو غيرها من الكوارث الطبيعية ، يمكن للشركات المعرضة لمخاطر غير ملموسة كبيرة إصدار "أوراق مالية مرتبطة بمخاطر الأصول غير الملموسة" التي تنقل هذه المخاطر إلى صناديق التحوط وغيرها من الجهات الفاعلة في أسواق رأس المال التي لديها رغبة كافية في تحمل المخاطر.
• صُنّاع السوق : شركات تعمل على توفير سيولة أكبر لسوق الملكية الفكرية. قدّم صُنّاع السوق الأوائل منصات تداول إلكترونية للملكية الفكرية، حيث يُمكن للمشترين والبائعين تبادل الحقوق في الملكية الفكرية المرخصة، والتي عادةً ما تكون براءات اختراع. في 22 أبريل 2008، أفادت شركة أوشن تومو بأنها أجرت معاملات بقيمة 70 مليون دولار أمريكي تقريبًا في مزادات الملكية الفكرية التي نظمتها في أوروبا والولايات المتحدة . بين عامي 2009 و2015، عملت بورصة الملكية الفكرية الدولية (IPXI)، ومقرها شيكاغو ، كأول بورصة في العالم تُركّز على الملكية الفكرية. ^{[ 7 ]} في عام 2017، أطلقت أوشن تومو سوق "العرض والطلب". ^{[ 8 ]}
• شركات أبحاث الاستثمار : هي شركات تقدم استشارات متخصصة للمستثمرين بشأن قضايا الملكية الفكرية. وقد بدأ مديرو صناديق التحوط مؤخراً بتوظيف محامين متخصصين في براءات الاختراع لمتابعة نتائج قضايا براءات الاختراع ذات الأهمية الكبيرة والتنبؤ بها.

المنظمة العالمية للملكية الفكرية (الويبو) هي وكالة تابعة للأمم المتحدة، ممولة ذاتيًا، وتضم 193 دولة عضوًا. وتتمثل مهمتها المعلنة في قيادة تطوير نظام دولي متوازن وفعال للملكية الفكرية، يُمكّن الابتكار والإبداع في جميع أنحاء العالم. ^{[ 9 ]} في يونيو 2021، أصدرت الويبو خطتها الاستراتيجية متوسطة الأجل، والتي تضمنت العمل مع شركائها لتحفيز المناقشات الدولية حول المسائل الهامة المتعلقة بتقييم الملكية الفكرية وتمويلها. وتُطلق المنظمة سلسلة تقارير جديدة، تدرس تجارب الدول في مجال التمويل المدعوم بالملكية الفكرية. ^{[ 10 ]} وقد أُطلقت السلسلة رسميًا في عام 2022. ^{[ 11 ]} وتشمل الصين، ^{[ 12 ]} وجامايكا، ^{[ 13 ]} واليابان، ^{[ 14 ]} وسنغافورة، ^{[ 15 ]} وسويسرا، ^{[ 16 ]} والمملكة المتحدة. ^{[ 17 ]} في نوفمبر 2022، عقدت المنظمة العالمية للملكية الفكرية (الويبو) حوارًا رفيع المستوى حول إتاحة تمويل الأصول غير الملموسة، ^{[ 18 ]} وأعلنت عن خطة عملها بشأن هذا الموضوع. وفي نوفمبر 2023، عقدت الويبو حوارها الثاني حول تمويل الملكية الفكرية. ^{[ 19 ]}

تضطلع لجنة الأمم المتحدة للقانون التجاري الدولي (الأونسيترال) بدور محوري في تطوير التنسيق والتحديث التدريجيين لقانون التجارة الدولية. وتحقق الأونسيترال ذلك من خلال تشجيع استخدام واعتماد الصكوك التشريعية وغير التشريعية في عدد من المجالات الاستراتيجية للقانون التجاري. ويعزز الدليل التشريعي للأونسيترال بشأن المعاملات المضمونة الائتمان منخفض التكلفة عبر زيادة توافر الائتمان المضمون. وتماشياً مع هذا الهدف، يهدف الملحق الخاص بحقوق الضمان في الملكية الفكرية إلى جعل الائتمان أكثر توافراً وبتكلفة أقل لأصحاب حقوق الملكية الفكرية. ^{[ 20 ]}

منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) هي منظمة دولية تعمل على وضع معايير دولية قائمة على الأدلة وإيجاد حلول لمجموعة من التحديات الاجتماعية والاقتصادية والبيئية. وإلى جانب مواضيع أخرى، تستكشف المنظمة دور حقوق الملكية الفكرية، وتدرس الأثر الاقتصادي لأنظمة الملكية الفكرية على مستوى العالم. وفي عام 2019، أصدرت ورقة بحثية حول استخدام الأصول غير الملموسة لتعزيز وصول الشركات الصغيرة والمتوسطة إلى التمويل. ^{[ 21 ]}

مؤسسة المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية (IFRS) هي منظمة محاسبية غير ربحية ، تُعنى بتطوير معايير إعداد التقارير المالية. ويحدد معيارها المحاسبي الدولي (IAS 38) معايير الاعتراف بالأصول غير الملموسة وقياسها: "الأصل غير الملموس هو أصل غير نقدي قابل للتحديد، ولا يمتلك كيانًا ماديًا. ويكون هذا الأصل قابلاً للتحديد عندما يكون قابلاً للفصل، أو عندما ينشأ عن حقوق تعاقدية أو قانونية أخرى." ^{[ 22 ]}

لا يزال النظام البيئي لتمويل الأصول غير الملموسة يواجه عدداً من العقبات، مما يُصعّب توسيع نطاقه. تتطلب هذه المعاملات جهداً أكبر وتستغرق وقتاً أطول من صفقات التمويل الأكثر شيوعاً. ويعود ذلك أساساً إلى العوامل التالية:

• يُعد تقييم الأصول غير الملموسة أمراً صعباً. وقد تشمل الصعوبات وجود اختلافات بين القيم المحاسبية والقيم السوقية، ومحدودية الإفصاح التي تحد من كمية المعلومات المتاحة بسهولة، وعدم وجود إطار تقييم مشترك ^{[ 23 ].}
• يُعزى ذلك إلى قلة معرفة المقرضين بالملكية الفكرية كفئة من الأصول. ويستغرق تحديد الأصول غير الملموسة ذات الصلة، وإجراء الفحص النافي للجهالة بشأنها، وإعداد العقود اللازمة لتحديد الحقوق، وقتاً طويلاً ^{[ 21 ] [ 23 ].}
• لا تشجع الجهات التنظيمية استخدام الأصول غير الملموسة كضمان ^{[ 23 ]}
• ارتفاع تكاليف المعاملات. تزيد التعقيدات المرتبطة بالتقييم والفحص النافي للجهالة والجهد الإداري لتسجيل حق الضمان الناتج من تكاليف الترجمة ^{[ 10 ] [ 23 ]}
• انعدام الثقة في منهجيات تقييم الملكية الفكرية ^{[ 24 ]}
• قد يصعب تسييل الأصول غير الملموسة. قبل إبرام أي صفقة، يحتاج الممولون إلى التأكد من قدرتهم على استرداد استثماراتهم. ولكن لا يوجد سوق ثانوي سائل يمكن من خلاله تسييل هذه الأصول. ونتيجة لذلك، يكون المبلغ المدفوع في حالة التخلف عن السداد عادةً أقل من القيمة المقدرة ^{[ 25 ] [ 23 ].}

قد يكون لقياس الاستثمارات غير الملموسة الفوائد التالية ^{[ 26 ]}

• يمكن استخدام الإحصاءات الحديثة حول الاستثمار في الأصول غير الملموسة ، وخاصة مع تحسين تغطية الاقتصادات الناشئة ، لإثراء السياسات الوطنية الداعمة للنمو.
• يمكن أن تساعد البيانات الباحثين ورواد الأعمال على حد سواء في فهم الروابط بين الأصول غير الملموسة والأداء الاقتصادي ، ليس فقط عبر البلدان ولكن أيضًا داخل الشركات والقطاعات.
• كما أن تحسين المقاييس أمر بالغ الأهمية لتحسين تمويل الابتكار، بما في ذلك تمويل الابتكار المدعوم بالملكية الفكرية .

يطرح قياس الأصول غير الملموسة عدة تحديات. أولًا، طبيعة هذه الأصول "غير المادية" تجعل قياسها والإبلاغ عنها أمرًا صعبًا بطبيعته. علاوة على ذلك، لا تزال أنواع عديدة من الأصول غير الملموسة، كالعلامات التجارية أو التصميم، غير معترف بها كاستثمارات ضمن أطر المحاسبة الوطنية. كما تعاني البيانات الحالية من ثغرات في التغطية وتأخر في التحديث، لا سيما خارج الاقتصادات ذات الدخل المرتفع. ^{[ 26 ]}

أسفرت الجهود المشتركة لعدة مشاريع دولية ^{[ 27 ]} عن إنشاء أول قاعدة بيانات موحدة لرأس المال غير الملموس على مستوى قطاع الأعمال، وهي قاعدة بيانات INTAN-Invest، التي تقدم بيانات موحدة عبر البلدان حول الاستثمار في الأصول غير الملموسة حسب الصناعة، وتغطي 15 دولة من دول الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة منذ عام 1995. ^{[ 28 ] [ 29 ] [ 30 ]} وأفادت شركة ماكينزي أن حصة إجمالي الاستثمار في الأصول غير الملموسة، كما هو محدد في قاعدة بيانات INTAN-Invest، قد زادت بنسبة 29% بين عامي 1995 و2020. ^{[ 31 ]}

قاعدة بيانات Global INTAN-Invest، التي أُطلقت عام 2024، هي قاعدة بيانات موسعة لقاعدة بيانات INTAN-Invest، وتعتمد على قاعدتي بيانات EUKLEMS وINTANProd. وتتميز بمقاييس ربع سنوية وسنوية للأصول غير الملموسة على مستوى الدول، تشمل الاقتصادات ذات الدخل المرتفع والاقتصادات الناشئة (على عكس قاعدة بيانات INTAN-Invest). ^{[ 32 ]}

• 1997 : قام ديفيد باوي بتأمين عائدات حقوق الملكية المستقبلية المكتسبة من كتالوج موسيقاه قبل عام 1990 عن طريق إصدار سندات باوي .
• في عام 2000 ، أكملت شركة BioPharma Royalty Trust عملية توريق بقيمة 115 مليون دولار أمريكي لبراءة اختراع واحدة من جامعة ييل، تغطي مطالبات دواء ستافودين ، وهو مثبط للإنزيم الناسخ العكسي والمكون النشط في دواء زيريت. وكانت هذه أول عملية توريق لبراءات اختراع مُدرجة في البورصة الأمريكية. في ذلك الوقت، كانت شركة بريستول مايرز سكويب تمتلك الحقوق الحصرية لتوزيع زيريت في الولايات المتحدة. بعد فترة وجيزة من إتمام الصفقة، أدى تباطؤ مبيعات زيريت، بالإضافة إلى فضيحة محاسبية في شركة بريستول مايرز سكويب، إلى تسريع استهلاك قيمة الصفقة قبل الأوان. ويعتقد العديد من المراقبين أن هذه الصفقة لم تنجح في نهاية المطاف بسبب افتقارها إلى التنويع ، حيث اقتصرت على براءة اختراع واحدة ومرخص واحد .
• 2005 : قامت شركة يو سي سي كابيتال كوربوريشن بتوريق مستحقات حقوق الملكية الفكرية العالمية لشركة بي سي بي جي ماكس أزريا ، بقيمة 53 مليون دولار أمريكي. تُعدّ هذه الصفقة أول عملية توريق شاملة لشركة كاملة، تتضمن أصولًا غير ملموسة في المقام الأول. تأسست شركة يو سي سي كابيتال كوربوريشن على يد روبرت دبليو. دي لورين، واستحوذت عليها شركة نيكسين براندز في عام 2006. باعت نيكسين معظم أصولها إلى شركة ليفين ليختمان كابيتال بارتنرز في عام 2010.
• 2005 : أقامت شركة أوشن تومو أول مزاد علني مباشر للملكية الفكرية. ورغم أن عائدات المزاد الأول كانت متواضعة، إلا أن النجاح النسبي لمزادات أوشن تومو اللاحقة أظهر أن المزاد العلني المباشر نموذج عمل مجدٍ إلى حد معقول لتحقيق الربح من الملكية الفكرية.
• 2006 : قامت شركة مارفل إنترتينمنت بتوريق حقوق أفلامها بالتعاون مع مجموعة أمباك المالية لتوفير ضمان مالي من الدرجة الأولى (AAA) على تسهيلات ائتمانية لمارفل مدعومة بمجموعة من 10 أفلام ستنتجها استوديوهات مارفل وحقوق ملكية فكرية متعلقة ببعض أشهر شخصيات مارفل في عالم القصص المصورة . ^{[ 33 ]}
• 2012 : حصلت شركة ألكاتيل-لوسنت على قرض بقيمة 1.6 مليار يورو بضمان محفظة الملكية الفكرية الخاصة بها وأصول أخرى. ^{[ 34 ]}
• في عام 2020، أطلقت شركة Aon حلاً لسوق رأس مال الملكية الفكرية مصمماً لمساعدة الشركات على حماية وتعظيم قيمة أصولها غير الملموسة. وشملت أولى صفقاتها شركة Indigo المتخصصة في تكنولوجيا الزراعة، والتي حصلت على 100 مليون دولار أمريكي من خلال ضمانات الملكية الفكرية. ^{[ 35 ]}
• 2020: حصلت الخطوط الجوية الأمريكية على استثمار بقيمة 1.2 مليار دولار من بنك غولدمان ساكس التجاري في شكل صفقتين من سندات مضمونة ذات أولوية، يتم ضمانها بالملكية الفكرية وأصول أخرى. ^{[ 36 ]}
• 2020: تجاوزت معاملات تمويل الملكية الفكرية في كوريا الجنوبية 2 تريليون وون كوري. ^{[ 37 ]}
• 2021: قدمت شركة BDC Capital مبلغ 2.6 مليون دولار كرأس مال نمو لشركة Novarc Technologies في أول صفقة لصندوق التمويل المدعوم بالملكية الفكرية. ^{[ 38 ]}
• 2021: حصلت شركة إكسترينايك بيوساينسز على 49 مليون دولار من رأس مال النمو غير المخفف من شركة جيفريز فاندينغ المحدودة في صفقة دعمت تأمين حماية الضمانات الرئيسي . ^{[ 38 ]}
• 2022: أصدر بنك التجارة الزراعية في تشانغجياغانغ، ومقره مقاطعة سوتشو الصينية، قرضًا رقميًا بقيمة 500 ألف يوان مدعومًا بالملكية الفكرية. ^{[ 39 ]}
• 2022 : أعلنت شركة BDC Capital عن إضافة ثماني شركات إلى محفظتها الاستثمارية إلى صندوق التمويل المدعوم بالملكية الفكرية. ^{[ 40 ]}
• 2022 : أصدر بنك بلدي صيني أول قرض باليوان الرقمي بضمان الملكية الفكرية. ^{[ 41 ]}
• 2024 : أطلقت مجموعة ناتويست منتج إقراض قائم على الملكية الفكرية. ^{[ 42 ]}

• التمويل
• تقييم براءات الاختراع
• تحليلات الملكية الفكرية

• لوحات رامبرانت في العلية: الكشف عن القيمة الخفية لبراءات الاختراع
• فرص تمويل الابتكار باستخدام الملكية الفكرية. مجلة الويبو. يونيو 2021.
• تعزيز استخدام الأصول غير الملموسة لتقوية وصول الشركات الصغيرة والمتوسطة إلى التمويل، منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، مارتن براسيل وكريس بوشمانز. 8 يناير 2019
• القيمة الخفية: دراسة لسوق تقييم الملكية الفكرية في المملكة المتحدة، مارتن براسيل وجاكي ماغواير، 2017.
• نغوين، شوان ثاو. "الخدمات المصرفية للمبتكرين غير المتعاملين مع البنوك". مجلة قانون الشركات 45 (2019): 715.
• فتح التمويل المدعوم بالملكية الفكرية: وجهات نظر الدول - رحلة سنغافورة، سلسلة تقارير المنظمة العالمية للملكية الفكرية حول فتح التمويل المدعوم بالملكية الفكرية.
• قرار مجلس إدارة INTA بشأن معايير المحاسبة الدولية للملكية الفكرية، 30 أبريل 2022
• المنظمة العالمية للملكية الفكرية وتمويل الأصول غير الملموسة: الانتقال من الهامش إلى التيار الرئيسي، 1 نوفمبر 2022
• حوار تمويل الملكية الفكرية للمنظمة العالمية للملكية الفكرية، 21 نوفمبر 2023