طرح عام أولي

📅 آخر تحديث: ٢٣ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٢٣ يوليو ٢٠٢٦
الموسوعة الحرة

الاكتتاب العام الأولي ( IPO ) أو طرح الأسهم هو طرح عام تُباع فيه أسهم شركة ما للمستثمرين المؤسسيين [ 1 ] ، وعادةً ما يُباع أيضًا للمستثمرين الأفراد . [ 2 ] يتولى عادةً بنك استثماري واحد أو أكثر ضمان الاكتتاب العام الأولي ، كما يتولى ترتيب إدراج الأسهم في بورصة أو أكثر . من خلال هذه العملية، المعروفة شعبياً باسم الطرح العام ، تتحول الشركة الخاصة إلى شركة عامة . يمكن استخدام الاكتتابات العامة الأولية لجمع رأس مال جديد للشركات، ولتسييل استثمارات المساهمين من القطاع الخاص، مثل مؤسسي الشركات أو مستثمري الأسهم الخاصة ، ولتسهيل تداول الأسهم الحالية أو جمع رأس مال مستقبلي من خلال طرحها للتداول العام.

عندما تُطرح شركة للاكتتاب العام، تذهب الأموال التي يدفعها المستثمرون مقابل الأسهم الجديدة مباشرةً إلى الشركة ( الاكتتاب الأولي )، بالإضافة إلى أي مستثمرين من القطاع الخاص الأوائل الذين يختارون بيع كل أو جزء من حصصهم ( الاكتتابات الثانوية ) كجزء من الاكتتاب العام الأولي الأوسع. [ 3 ] وبالتالي، يُمكّن الاكتتاب العام الأولي الشركة من الوصول إلى قاعدة واسعة من المستثمرين المحتملين لتوفير رأس المال اللازم للنمو المستقبلي، أو سداد الديون ، أو رأس المال العامل . [ 3 ]

بعد الاكتتاب العام الأولي، تُتداول الأسهم بحرية في السوق المفتوحة فيما يُعرف بالتداول الحر. وتشترط البورصات حدًا أدنى للتداول الحر، سواءً من حيث القيمة المطلقة (القيمة الإجمالية المُحددة بضرب سعر السهم في عدد الأسهم المطروحة للاكتتاب العام) أو كنسبة من إجمالي رأس المال (أي عدد الأسهم المطروحة للاكتتاب العام مقسومًا على إجمالي الأسهم القائمة). ورغم ما يوفره الاكتتاب العام الأولي من مزايا عديدة، إلا أنه ينطوي على تكاليف كبيرة، أبرزها تلك المرتبطة بالعملية نفسها، مثل الرسوم المصرفية والقانونية، والالتزام المستمر بالإفصاح عن معلومات هامة، وأحيانًا حساسة.

تُفصح تفاصيل الطرح المقترح للمشترين المحتملين في وثيقة مطولة تُعرف باسم نشرة الاكتتاب . وتُجري معظم الشركات طرحًا عامًا أوليًا بمساعدة شركة استثمار مصرفية تعمل كضامن اكتتاب. ويُقدم ضامنو الاكتتاب خدماتٍ عديدة، منها المساعدة في التقييم الصحيح لقيمة الأسهم (سعر السهم) وإنشاء سوق عامة للأسهم (البيع الأولي). كما تم استكشاف وتطبيق أساليب بديلة، مثل المزاد الهولندي، في العديد من الاكتتابات العامة الأولية.

تاريخ

كانت أقدم أشكال الشركات التي أصدرت أسهمًا عامة هي شركات "البوبليكاني" خلال الجمهورية الرومانية ، على الرغم من أن هذا الادعاء لا يتفق عليه جميع الباحثين المعاصرين. [ 4 ] ومثل شركات المساهمة الحديثة، كانت شركات "البوبليكاني" هيئات قانونية مستقلة عن أعضائها، حيث كانت ملكيتها مقسمة إلى أسهم أو أجزاء . [ 5 ] وتشير الأدلة إلى أن هذه الأسهم كانت تُباع للمستثمرين وتُتداول في سوق خارج البورصة في المنتدى الروماني ، بالقرب من معبد كاستور وبولوكس . وقد شهدت قيمة الأسهم تقلبات، مما شجع نشاط المضاربين . ولم يتبق سوى أدلة قليلة على أسعار بيع الأجزاء ، وطبيعة الاكتتابات العامة الأولية، أو وصف لسلوك سوق الأسهم. وقد فقدت شركات "البوبليكاني" شعبيتها مع سقوط الجمهورية الرومانية وصعود الإمبراطورية الرومانية . [ 6 ]

في الولايات المتحدة، كان أول طرح عام أولي هو طرح بنك أمريكا الشمالية للاكتتاب العام حوالي عام 1783. [ 7 ]

إجراء

تخضع إجراءات الاكتتاب العام الأولي لقوانين مختلفة في مختلف البلدان. ​​ففي الولايات المتحدة، تخضع الاكتتابات العامة الأولية لتنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933. [ 8 ] أما في المملكة المتحدة، فتتولى هيئة الإدراج البريطانية مراجعة واعتماد نشرات الاكتتاب وإدارة نظام الإدراج. [ 9 ]

تخطيط

يُعدّ التخطيط أمراً بالغ الأهمية لنجاح الاكتتاب العام الأولي. فيما يلي بعض الخطوات العامة للتخطيط [ 10 ] (مبسطة، وقد تتضمن خطوات إضافية):

  1. تطوير إدارة متميزة وفريق عمل محترف
  2. تنمية أعمال الشركة مع التركيز على السوق العامة
  3. الحصول على بيانات مالية مدققة باستخدام مبادئ المحاسبة المقبولة في الاكتتاب العام الأولي
  4. إصلاح سجل الشركة
  5. إنشاء دفاعات ضد عمليات الاستحواذ
  6. تطوير حوكمة مؤسسية رشيدة
  7. خلق فرص إنقاذ داخلية والاستفادة من فترات الاكتتاب العام الأولي.

الاحتفاظ بوكلاء الاكتتاب

تتضمن الاكتتابات العامة الأولية عادةً بنكًا استثماريًا واحدًا أو أكثر يُعرف باسم " ضامن الاكتتاب ". وتقوم الشركة التي تطرح أسهمها، والتي تُسمى "الجهة المصدرة"، بإبرام عقد مع ضامن اكتتاب رئيسي لبيع أسهمها للجمهور. ثم يتواصل ضامن الاكتتاب مع المستثمرين بعروض لبيع تلك الأسهم.

عادةً ما تتولى مجموعة من البنوك الاستثمارية ضمان اكتتابات الأسهم العامة الكبيرة، حيث يتولى أكبرها دور "الضامن الرئيسي". عند بيع الأسهم، يحتفظ الضامنو بجزء من العائدات كأتعاب لهم، تُعرف باسم " هامش الاكتتاب " . يُحسب هذا الهامش كخصم من سعر بيع الأسهم (ويُسمى الهامش الإجمالي ). تتضمن مكونات هامش الاكتتاب في الاكتتاب العام الأولي عادةً (لكل سهم): أتعاب المدير، وأتعاب الاكتتاب - التي يحصل عليها أعضاء المجموعة، والامتياز - الذي يحصل عليه وسيط الأوراق المالية الذي يبيع الأسهم. يحق للمدير الحصول على كامل هامش الاكتتاب. يحق لعضو المجموعة الحصول على أتعاب الاكتتاب والامتياز. أما وسيط الأوراق المالية غير العضو في المجموعة والذي يبيع الأسهم، فيحصل على الامتياز فقط، بينما يحتفظ عضو المجموعة الذي وفّر الأسهم لهذا الوسيط بأتعاب الاكتتاب. [ 11 ] عادةً، يحصل مدير الاكتتاب الرئيسي، المعروف أيضًا باسم مدير الاكتتاب ، والذي يبيع عادةً أكبر حصص الاكتتاب العام الأولي، على أعلى نسبة من هامش الربح الإجمالي ، تصل إلى 6-8% في بعض الحالات. [ 12 ]

قد تضمّ الاكتتابات العامة الأولية للشركات متعددة الجنسيات العديد من التكتلات للتعامل مع المتطلبات القانونية المختلفة في السوق المحلية للشركة المصدرة وفي مناطق أخرى. على سبيل المثال، قد يُمثّل شركة مصدرة مقرها في الاتحاد الأوروبي تكتل البيع الرئيسي في سوقها المحلي، أوروبا، بالإضافة إلى شركات تابعة منفصلة أو بيعها في الولايات المتحدة/كندا وآسيا. عادةً، يكون البنك الرئيسي في مجموعة البيع الرئيسية هو نفسه البنك الرئيسي في مجموعات البيع الأخرى. [ 13 ]

نظراً لتعدد المتطلبات القانونية ولأنها عملية مكلفة، فإن الاكتتابات العامة الأولية عادةً ما تشمل شركة محاماة واحدة أو أكثر من الشركات ذات الممارسات الرئيسية في قانون الأوراق المالية ، مثل شركات "ماجيك سيركل" في لندن وشركات "وايت شو" في مدينة نيويورك. [ 3 ]

أظهر المؤرخان الماليان ريتشارد سيلا وروبرت إي. رايت أن معظم الشركات الأمريكية الناشئة قبل عام 1860 كانت تبيع أسهمها مباشرةً للجمهور دون وساطة من البنوك الاستثمارية. [ 14 ] لم يكن الاكتتاب العام المباشر ، كما يسميانه، [ 15 ] يتم عن طريق المزاد، بل بسعر سهم تحدده الشركة المصدرة. وبهذا المعنى، فهو مماثل للاكتتابات العامة ذات السعر الثابت التي كانت الطريقة التقليدية للاكتتابات العامة الأولية في معظم الدول غير الأمريكية في أوائل التسعينيات. [ 13 ] وقد قضى الاكتتاب العام المباشر على مشكلة الوكالة المرتبطة بالاكتتابات التي تتوسط فيها البنوك الاستثمارية. [ 14 ]

التخصيص والتسعير

قد تتخذ عملية بيع الأسهم (تخصيصها وتسعيرها) في الاكتتاب العام الأولي عدة أشكال. ومن الطرق الشائعة ما يلي:

تُباع الاكتتابات العامة لكل من المستثمرين المؤسسيين وعملاء التجزئة التابعين لشركات الاكتتاب. ويتقاضى مندوب مبيعات الأوراق المالية المرخص ( الممثل المسجل في الولايات المتحدة وكندا) الذي يبيع أسهم الاكتتاب العام لعملائه جزءًا من عمولة البيع (الرسوم التي يدفعها المُصدر لشركة الاكتتاب) وليس من العميل. [ 3 ] في بعض الحالات، عندما لا يكون الاكتتاب العام الأولي رائجًا (أي لم يُغطَّى بالكامل)، ويكون مندوب المبيعات هو مستشار العميل، فمن المحتمل ألا تتوافق الحوافز المالية للمستشار والعميل. [ 3 ]

عادةً ما يمنح المُصدرُ متعهدي الاكتتاب خيارًا لزيادة حجم الطرح بنسبة تصل إلى 15% في ظروف محددة تُعرف بخيار التخصيص الإضافي أو خيار التخصيص الزائد. [ 3 ] ويُمارس هذا الخيار عادةً عندما يُعتبر الطرح "مطلوبًا بشدة"، نظرًا لتجاوز الاكتتاب فيه حجم الطرح المطلوب. [ 16 ]

في الولايات المتحدة، يُمنح العملاء نشرة اكتتاب أولية، تُعرف باسم نشرة الاكتتاب التمهيدية ، خلال فترة الصمت الأولية. سُميت هذه النشرة بهذا الاسم نسبةً إلى عبارة تحذيرية حمراء بارزة مطبوعة على غلافها الأمامي. يُشير التحذير إلى أن معلومات الطرح غير مكتملة، وقابلة للتغيير. قد تختلف الصياغة الفعلية، إلا أن معظمها يتبع تقريبًا التنسيق المعروض في نشرة الاكتتاب التمهيدية لشركة فيسبوك. [ 17 ] خلال فترة الصمت، لا يُمكن عرض الأسهم للبيع. مع ذلك، يُمكن للوسطاء تلقي إشارات اهتمام من عملائهم. عند إطلاق الأسهم، وبعد سريان بيان التسجيل، يُمكن تحويل إشارات الاهتمام إلى أوامر شراء، وفقًا لتقدير المشتري. لا يُمكن إتمام عمليات البيع إلا من خلال نشرة اكتتاب نهائية معتمدة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. [ 3 ]

تتمثل الخطوة الأخيرة في إعداد وتقديم نشرة الاكتتاب العام الأولي النهائية في قيام الجهة المصدرة بتعيين إحدى كبرى شركات الطباعة المالية، التي تتولى طباعة (وتقوم حاليًا أيضًا بتقديم إلكتروني إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ) بيان التسجيل على النموذج S-1. عادةً ما يتم إعداد النشرة النهائية في مقر شركة الطباعة، حيث يجتمع في إحدى قاعات اجتماعاتها العديدة كل من الجهة المصدرة، ومستشاروها القانونيون، ومستشارو شركات الاكتتاب، وكبار متعهدي الاكتتاب، ومحاسبو/مدققو حسابات الجهة المصدرة لإجراء التعديلات النهائية والتدقيق اللغوي، وينتهي الأمر بتقديم النشرة النهائية من قبل شركة الطباعة المالية إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. [ 18 ]

قبل الإجراءات القانونية التي بدأها المدعي العام لولاية نيويورك، إليوت سبيتزر ، والتي عُرفت لاحقًا باسم اتفاقية إنفاذ التسوية العالمية ، كانت بعض شركات الاستثمار الكبرى قد بدأت بتغطية بحثية إيجابية للشركات في محاولة لمساعدة إدارات التمويل المؤسسي وأقسام التجزئة العاملة في تسويق الإصدارات الجديدة. وكانت القضية المحورية في اتفاقية الإنفاذ تلك قد بُتّ فيها قضائيًا سابقًا، وتتعلق بتضارب المصالح بين إدارات الخدمات المصرفية الاستثمارية والتحليل في عشر من أكبر شركات الاستثمار في الولايات المتحدة. وقد انخرطت جميع شركات الاستثمار المشمولة بالتسوية في ممارسات سمحت بالتأثير غير اللائق لمصرفييها الاستثماريين الساعين إلى الحصول على رسوم مجزية على محللي الأبحاث لديها. [ 19 ] ومن الانتهاكات النموذجية التي تناولتها التسوية قضية شركتي CSFB و Salomon Smith Barney ، اللتين زُعم أنهما انخرطتا في الترويج غير اللائق للاكتتابات العامة الأولية "الساخنة" وأصدرتا تقارير بحثية احتيالية في انتهاك لأقسام مختلفة من قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934 .

التسعير

عادةً ما تُعيّن الشركة التي تُخطط لطرح أسهمها للاكتتاب العام مديرًا رئيسيًا، يُعرف باسم مدير الاكتتاب ، لمساعدتها في تحديد السعر المناسب لطرح الأسهم. وهناك طريقتان أساسيتان لتحديد سعر الاكتتاب العام: إما أن تُحدد الشركة، بمساعدة مديريها الرئيسيين، سعرًا مُعينًا ("طريقة السعر الثابت")، أو أن يُحدد السعر من خلال تحليل بيانات طلب المستثمرين السرية التي يجمعها مدير الاكتتاب (" بناء سجل الأوامر ").

تاريخيًا، كانت العديد من الاكتتابات العامة الأولية تُسعّر بأقل من قيمتها الحقيقية. ويؤدي تسعير الاكتتاب بأقل من قيمته إلى زيادة الاهتمام بالسهم وارتفاع سعره بسرعة عند طرحه للتداول العام (وهو ما يُعرف بـ"ارتفاع سعر الاكتتاب"). ويمكن أن يؤدي بيع الأسهم بسرعة لتحقيق الربح إلى مكاسب كبيرة للمستثمرين الذين حصلوا على أسهم الاكتتاب بسعر الطرح. مع ذلك، يؤدي تسعير الاكتتاب بأقل من قيمته الحقيقية إلى خسارة رأس مال محتمل للجهة المُصدرة. ومن الأمثلة البارزة على ذلك اكتتاب شركة theglobe.com الذي ساهم في تأجيج "هوس" الاكتتابات العامة الأولية في أواخر التسعينيات، عصر الإنترنت. وقد اكتتبت شركة بير ستيرنز في الاكتتاب بتاريخ 13 نوفمبر 1998، بسعر 9 دولارات للسهم. وارتفع سعر السهم بسرعة بنسبة 1000% في اليوم الأول للتداول، ليصل إلى 97 دولارًا. إلا أن ضغط البيع الناتج عن عمليات البيع المؤسسية السريعة أدى في النهاية إلى انخفاض سعر السهم، ليُغلق عند 63 دولارًا. على الرغم من أن الشركة جمعت حوالي 30  مليون دولار من الطرح، إلا أنه من المقدر أنه مع مستوى الطلب على الطرح وحجم التداول الذي جرى، ربما تكون قد تركت ما يزيد عن 200  مليون دولار على الطاولة.

يُعدّ خطر المبالغة في التسعير أحد الاعتبارات المهمة. فإذا طُرح سهمٌ للاكتتاب العام بسعرٍ أعلى من سعر السوق، فقد يواجه متعهدو الاكتتاب صعوبةً في الوفاء بالتزاماتهم ببيع الأسهم. وحتى لو باعوا جميع الأسهم المصدرة، فقد ينخفض ​​سعر السهم في اليوم الأول للتداول. وفي هذه الحالة، قد يفقد السهم جاذبيته في السوق، وبالتالي يفقد جزءًا أكبر من قيمته. وقد يُؤدي ذلك إلى خسائر للمستثمرين، وكثيرٌ منهم من أكثر عملاء متعهدي الاكتتاب حظوةً. ولعلّ أشهر مثال على ذلك هو الاكتتاب العام الأولي لشركة فيسبوك عام ٢٠١٢.

لذا، يأخذ متعهدو الاكتتاب في الاعتبار عوامل عديدة عند تحديد سعر الاكتتاب العام الأولي، ويسعون للوصول إلى سعر طرح منخفض بما يكفي لتحفيز الاهتمام بالسهم، ولكنه مرتفع بما يكفي لجمع رأس مال كافٍ للشركة. عند تحديد سعر الاكتتاب العام الأولي، يستخدم متعهدو الاكتتاب مجموعة متنوعة من مؤشرات الأداء الرئيسية ومقاييس غير متوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً. [ 20 ] تتضمن عملية تحديد السعر الأمثل عادةً قيام متعهدي الاكتتاب ("المجموعة") بترتيب التزامات شراء الأسهم من كبار المستثمرين المؤسسيين.

يعتقد بعض الباحثين (فريزن وسويفت، 2009) أن انخفاض سعر الاكتتابات العامة الأولية ليس فعلًا متعمدًا من جانب الجهات المصدرة أو الضامنة، بل هو نتيجة رد فعل مبالغ فيه من جانب المستثمرين (فريزن وسويفت، 2009). ومن الطرق المحتملة لتحديد انخفاض السعر استخدام خوارزميات خاصة بذلك. وقد اكتشف باحثون آخرون أن الشركات التي تحقق إيرادات أعلى من تسويق التكنولوجيا القائم على الترخيص تُظهر انخفاضًا أكبر في سعر الاكتتاب، بينما يُخفف رصيد براءات الاختراع لدى الشركة من هذا التأثير. [ 21 ]

مزاد هولندي

يُتيح المزاد الهولندي تخصيص أسهم الاكتتاب العام الأولي بناءً على مدى تنافسية السعر فقط، حيث يدفع جميع الفائزين بالمزاد السعر نفسه للسهم الواحد. [ 22 ] [ 23 ] يُعدّ OpenIPO أحد نماذج المزاد الهولندي ، وهو قائم على نظام مزاد صممه الخبير الاقتصادي ويليام فيكري . يُرتب هذا النظام العروض من الأعلى إلى الأدنى، ثم يقبل أعلى العروض التي تُتيح بيع جميع الأسهم، مع دفع جميع الفائزين بالمزاد السعر نفسه. وهو مشابه للنموذج المُستخدم في مزادات سندات الخزانة والأذونات والسندات منذ تسعينيات القرن الماضي. قبل ذلك، كانت سندات الخزانة تُباع في مزادات تمييزية أو مزادات "ادفع ما تُقدمه"، حيث يدفع كل فائز السعر (أو العائد) الذي قدمه، وبالتالي لم يدفع جميع الفائزين السعر نفسه. وقد استُخدم كل من المزاد التمييزي والمزاد ذي السعر الموحد أو "المزاد الهولندي" في الاكتتابات العامة الأولية في العديد من البلدان، على الرغم من أن المزادات ذات السعر الموحد فقط هي التي استُخدمت حتى الآن في الولايات المتحدة. تشمل عمليات الاكتتاب العام الأولي الكبيرة شركات مثل Japan Tobacco و Singapore Telecom و BAA Plc و Google (مرتبة حسب حجم العائدات).

استُخدم شكلٌ مُعدَّل من المزاد الهولندي لطرح عددٍ من الشركات الأمريكية للاكتتاب العام، بما في ذلك مورنينغ ستار ، ومجموعة إنترأكتيف بروكرز ، وأوفرستوك ، ورافنزوود واينري، وكلين إنرجي فيولز، وبوسطن بير كومباني . [ 24 ] وفي عام 2004، استخدمت جوجل نظام المزاد الهولندي لطرح أسهمها للاكتتاب العام الأولي. [ 25 ] وقد أبدت بنوك الاستثمار الأمريكية التقليدية مقاومةً لفكرة استخدام عملية المزاد في طرح الأوراق المالية للاكتتاب العام. إذ تتيح طريقة المزاد فرصًا متساويةً للحصول على الأسهم، وتُلغي المعاملة التفضيلية التي يمنحها متعهدو الاكتتاب لكبار العملاء في الاكتتابات العامة التقليدية. ورغم هذه المقاومة، لا يزال المزاد الهولندي طريقةً قليلة الاستخدام في الاكتتابات العامة الأمريكية، على الرغم من وجود مئات الاكتتابات العامة التي تمت باستخدام المزاد في دول أخرى.

عند تحديد نجاح أو فشل المزاد الهولندي، يجب مراعاة الأهداف المتضاربة. [ 26 ] [ 27 ] إذا كان الهدف هو تقليل المخاطر، فقد يكون الاكتتاب العام الأولي التقليدي أكثر فعالية لأن متعهد الاكتتاب يدير العملية، بدلاً من ترك النتيجة جزئيًا للصدفة فيما يتعلق بمن يختار تقديم العطاءات أو الاستراتيجية التي يتبعها كل مزايد. من وجهة نظر المستثمر، يتيح المزاد الهولندي للجميع فرصًا متساوية. علاوة على ذلك، تسمح بعض أشكال المزاد الهولندي لمتعهد الاكتتاب بأن يكون أكثر فاعلية في تنسيق العطاءات، بل وحتى إبلاغ بعض المزايدين بالاتجاهات العامة للمزاد خلال فترة تقديم العطاءات. وقد جادل البعض أيضًا بأن المزاد ذو السعر الموحد أكثر فعالية في اكتشاف السعر ، على الرغم من أن النظرية الكامنة وراء ذلك تستند إلى افتراض القيم الخاصة المستقلة (أي أن قيمة أسهم الاكتتاب العام الأولي لكل مزايد مستقلة تمامًا عن قيمتها للآخرين، حتى وإن تم تداول الأسهم قريبًا في السوق الثانوية). إن النظرية التي تتضمن افتراضات أكثر ملاءمة للاكتتابات العامة الأولية لا تجد أن مزادات العطاءات المغلقة هي شكل فعال لاكتشاف الأسعار، على الرغم من أنه ربما قد يعطي شكل معدل من المزاد نتيجة أفضل.

إضافةً إلى الأدلة الدولية الواسعة التي تُشير إلى عدم رواج المزادات في الاكتتابات العامة الأولية، لا توجد أدلة أمريكية تُشير إلى أن المزاد الهولندي يُحقق أداءً أفضل من الاكتتاب العام الأولي التقليدي في بيئة سوقية غير مواتية. فقد أُجِّلَ طرح شركة وايت غلوف هيلث للاكتتاب العام الأولي عبر المزاد الهولندي، والذي أُعلن عنه في مايو 2011، في سبتمبر من العام نفسه، بعد عدة محاولات فاشلة لتحديد السعر. وأشارت مقالة في صحيفة وول ستريت جورنال إلى أن " تقلبات سوق الأسهم الأوسع نطاقًا وعدم اليقين بشأن الاقتصاد العالمي جعلا المستثمرين حذرين من الاستثمار في الأسهم الجديدة". [ 28 ] [ 29 ]

فترة هدوء

بموجب قانون الأوراق المالية الأمريكي، توجد فترتان زمنيتان تُعرفان عادةً باسم "فترات الصمت" خلال الاكتتاب العام الأولي. الأولى، وهي المذكورة أعلاه، هي الفترة التي تلي تقديم الشركة لنموذج S-1 وقبل أن يُعلن موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية سريان بيان التسجيل. خلال هذه الفترة، يُحظر قانونًا على المُصدرين، والمطلعين على بواطن الأمور في الشركة، والمحللين، وغيرهم من الأطراف، مناقشة الاكتتاب العام الأولي المُزمع أو الترويج له (هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، 2005).

تشير "فترة الصمت" الأخرى إلى فترة عشرة أيام تقويمية تلي اليوم الأول لتداول أسهم الاكتتاب العام. [ 30 ] خلال هذه الفترة، يُمنع المطلعون على بواطن الأمور وأي ضامنين مشاركين في الاكتتاب العام من إصدار أي توقعات للأرباح أو تقارير بحثية عن الشركة. عند انتهاء فترة الصمت، يبدأ الضامنون عادةً بتغطية الشركة بحثيًا. وتوجد فترة انتظار مدتها ثلاثة أيام لأي عضو عمل كمدير أو مدير مشارك في طرح ثانوي. [ 30 ]

تسليم الأسهم

لا تكون جميع الاكتتابات العامة الأولية مؤهلة للتسوية عن طريق نظام DTC ، الأمر الذي يتطلب إما التسليم الفعلي لشهادات الأسهم إلى أمين حفظ البنك الوكيل للمقاصة أو ترتيب التسليم مقابل الدفع (DVP) مع شركة المجموعة البائعة.

ربح بيع العقار (التقليب السريع)

يُطلق مصطلح "ربح المضاربة" على حالة الاكتتاب العام الأولي (أو أي إصدار جديد للأسهم) في سوق الأسهم، والتي تحدث قبل وبعد طرح الشركة للاكتتاب العام مباشرةً. ويُقصد بـ"المضارب" الشخص الذي يكتتب في الإصدار الجديد متوقعًا ارتفاع سعر السهم فور بدء التداول. وبالتالي، فإن ربح المضاربة هو المكسب المالي الذي يحققه هذا الشخص نتيجة ارتفاع قيمة الأسهم. ويُعد هذا المصطلح أكثر شيوعًا في المملكة المتحدة منه في الولايات المتحدة. ففي الولايات المتحدة، يُطلق على هؤلاء المستثمرين عادةً اسم "المضاربين"، لأنهم يشترون الأسهم في الطرح ثم يبيعونها فورًا في اليوم الأول للتداول .

أكبر الاكتتابات العامة الأولية من حيث المبلغ المُجمع

شركةسنةالمبلغ (مليارات الدولارات الأمريكية)
الاسميمعدل حسب التضخم
سبيس إكس202685.7 [ 31 ]85.7
أرامكو السعودية201929.4 [ 32 ]37.02
مجموعة علي بابا201425 [ 33 ]34
مجموعة سوفت بنك201823.5 [ 34 ]30.13
البنك الزراعي الصيني201022.1 [ 35 ]32.63
بنك الصين الصناعي والتجاري200621.9 [ 36 ]34.98
شركة التأمين الأمريكية الدولية201020.5 [ 37 ]30.27
شركة فيزا200819.7 [ 38 ]29.46
جنرال موتورز201018.15 [ 39 ]26.8
إن تي تي دوكومو199818.05 [ 38 ]35.65
إينيل199916.59 [ 38 ]32.06
فيسبوك201216.01 [ 40 ]22.45

أكبر أسواق الاكتتابات العامة الأولية

قبل عام 2009، كانت الولايات المتحدة هي الجهة الرائدة في إصدار الاكتتابات العامة الأولية من حيث القيمة الإجمالية.

سنةسوق الأوراق الماليةالعائدات (بالمليارات من الدولارات الأمريكية)
2009بورصة هونغ كونغ [ 41 ]
2010
2011
2012 [ 42 ]بورصة نيويورك
2013 [ 43 ]
2014 [ 43 ]
2015 [ 44 ]بورصة هونغ كونغ
2016 [ 44 ]25.2
2017 [ 44 ]بورصة نيويورك29.4
2018 [ 45 ]بورصة هونغ كونغ31.2
2019 [ 46 ]40.4
2020 [ 47 ]ناسداك57.8
2021 [ 48 ]100.6
2022 [ 49 ]بورصة شنغهاي56.5
2023 [ 50 ]31.3
2024 [ 51 ]البورصة الوطنية الهندية20.3
2025 [ 52 ]بورصة هونغ كونغ36.9
الربع الأول من عام 2026 [ 52 ]14.2

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ ملاحظة: السعر الذي تحصل عليه الشركة من المستثمرين المؤسسيين هو سعر الاكتتاب العام الأولي
  2. ↑ هيرست، سكوت؛ كاستيل، كوبي (1 مايو 2019). "حوكمة الشركات عن طريق استبعاد المؤشرات" . مجلة جامعة بوسطن للقانون . 99 (3): 1229.
  3. 1 2 3 4 5 6 7 "نشرة المستثمرين: الاستثمار في الاكتتاب العام الأولي" (ملف PDF) . هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية . فبراير 2013. تاريخ الاطلاع: 9 يونيو 2026 .
  4. ^ بويتراس ، جيفري. جيرانيو ، مانويلا (2016). "تداول الأسهم في Societates Publicanorum؟" (بي دي إف) . استكشافات في التاريخ الاقتصادي . 61 : 95- 118. دوى : 10.1016/j.eeh.2016.01.003 . S2CID 155816750 – عبر إلسفير. 
  5. ↑ مالمندير، أولريك (ديسمبر 2009). "القانون والتمويل "عند المنشأ"" . مجلة الأدب الاقتصادي . 47 (4): 1076– 1108. doi : 10.1257/jel.47.4.1076 . ISSN 0022-0515 . 
  6. ↑ "الكتب والقراءة: الفصل الأول" . صحيفة واشنطن بوست . تم الاطلاع عليه بتاريخ 27 نوفمبر 2016 .
  7. ↑ "معروضات - أول طرح عام أولي في أمريكا - متحف التمويل الأمريكي" . Moaf.org . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 يوليو 2012 .  
  8. ↑ "القوانين التي تحكم صناعة الأوراق المالية" . هيئة الأوراق المالية والبورصات . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 ديسمبر 2014 .
  9. ↑ "هيئة الإدراج في المملكة المتحدة" . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 ديسمبر 2014 .
  10. ↑ ليبمان، التخطيط الدولي والتخطيط للاكتتاب العام الأولي في الولايات المتحدة، رقم ISBN 978-0-470-39087-0
  11. ↑ دليل دراسة امتحان التأهيل لممثل الخدمات المصرفية الاستثمارية، السلسلة 79، الطبعة 41. مؤسسة تداول الأوراق المالية. 2010.
  12. ↑ تشين، هسوان-تشي؛ ريتر، جاي ر. (2000). "حل السبعة بالمئة". مجلة التمويل . 55 (3): 1105-1131 . doi : 10.1111/0022-1082.00242 .
  13. 1 2 ليونغكفيست، ألكسندر ب.؛ جينكينسون، تيم؛ فيلهلم، ويليام ج. الابن (2003). "التكامل العالمي في أسواق الأسهم الأولية: دور البنوك الأمريكية والمستثمرين الأمريكيين". مجلة الدراسات المالية . 16 (1): 63-99 . doi : 10.1093/rfs/hhg010 .
  14. 1 2 روبرت إي. رايت، "إصلاح سوق الاكتتاب العام الأولي في الولايات المتحدة: دروس من التاريخ والنظرية"، المحاسبة والأعمال والتاريخ المالي (نوفمبر 2002)، 419-437.
  15. ↑ روبرت إي. رايت وريتشارد سيلا، "حوكمة الشركات ونشاط المساهمين/أصحاب المصلحة في الولايات المتحدة، 1790-1860: بيانات ووجهات نظر جديدة". في جوناثان كوبيل (محرر)، أصول مناصرة المساهمين (نيويورك: بالغراف ماكميلان، 2011)، 231-251.
  16. ↑ "مصطلحات شائعة من قاموس مصطلحات الاكتتاب العام الأولي لدينا" . ناسداك . 21 مارس 2019. تم الاطلاع عليه في 9 يونيو 2026 .
  17. ↑ "بيان التسجيل على النموذج S-1" . هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية . 1 فبراير 2012. تم الاطلاع عليه بتاريخ 10 ديسمبر 2017 .
  18. ↑ تاولي، توم (26 فبراير 2012). "اللاعبون الرئيسيون في الاكتتاب العام الأولي" . إنفستور بليس . مؤرشف من الأصل في 24 يوليو 2014. تم الاطلاع عليه في 22 يوليو 2014 .
  19. ↑ «عشر من كبرى شركات الاستثمار في البلاد تُسوّي إجراءات إنفاذ القانون المتعلقة بتضارب المصالح بين قسم الأبحاث وقسم الخدمات المصرفية الاستثمارية» . هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية . 28 أبريل 2003. تاريخ الاطلاع: 23 يوليو 2014 .
  20. ↑ غولد، مايكل. "كيف يمكن أن تؤثر المقاييس غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً على طرحك الأولي للاكتتاب العام" . مستشارو المعاملات . الرقم الدولي الموحد للدوريات 2329-9134 . مؤرشف من الأصل في 6 نوفمبر 2018. تم الاطلاع عليه في 16 يناير 2015 . 
  21. ^ موريكوني، سيرينا. موناري، فيديريكو؛ أورياني، رافاييل؛ دي راسنفوس، جايتان (2017). “استراتيجية التسويق وتخفيض أسعار الاكتتاب العام” (PDF) . سياسة البحث . 46 (6): 1133-1141 . دوى : 10.2139/ssrn.2966036 . S2CID 157454297 . 
  22. ↑ ديموس، تيليس (21 يونيو 2012). "ما هو المزاد الهولندي؟" . صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 أكتوبر 2012 .
  23. ↑ "ما هو الاكتتاب العام الأولي في المزاد الهولندي؟" . مجلة سلات . 6 مايو 1999. تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 أكتوبر 2012 .
  24. ↑ سومر، جيف (18 فبراير 2012). "لا يوجد طعم مر من طرح الأسهم هذا" . صحيفة نيويورك تايمز .
  25. ↑ "مجلة قانون الأعمال والتكنولوجيا - المجلات الأكاديمية - كلية الحقوق بجامعة ميريلاند فرانسيس كينغ كاري" (ملف PDF) . مؤرشف من النسخة الأصلية (ملف PDF) بتاريخ 27 أكتوبر 2011. تم الاطلاع عليه بتاريخ 27 نوفمبر 2016 .
  26. ↑ هينسل، نايانتارا (4 نوفمبر 2005). "هل المزادات الهولندية مناسبة لطرح أسهم شركتك للاكتتاب العام؟" . المعرفة العملية . كلية هارفارد للأعمال. مؤرشف من الأصل في 2 أكتوبر 2017. تم الاطلاع عليه في 16 أكتوبر 2012 .
  27. ↑ أناند، أنيتا إنديرا. "هل الاكتتاب العام الأولي بنظام المزاد الهولندي فكرة جيدة؟" . ورشة عمل القانون والاقتصاد بجامعة كوينز. جامعة كوينز . تاريخ الاسترجاع: 21 يوليو 2021 .
  28. ↑ «شركة وايت غلوف تسعى لجمع 32.5 مليون دولار أمريكي من خلال طرح عام أولي في مزاد هولندي» . صحيفة ستيتسمان . مؤرشف من الأصل في 4 نوفمبر 2013. تم الاطلاع عليه في 16 أكتوبر 2012 .
  29. ↑ كوان، لين (21 سبتمبر 2011). "شركة وايت غلوف هيلث تؤجل طرحها الأولي للاكتتاب العام إلى أجل غير مسمى" . صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 أكتوبر 2012 .
  30. 1 2 "الإشعار التنظيمي 15-30: أبحاث الأسهم" (ملف PDF) . هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA ). تم الاطلاع عليه بتاريخ 21 يوليو 2021 .
  31. ↑ "جمعت شركة سبيس إكس 10 مليارات دولار إضافية على الاكتتاب العام الأولي، أكثر مما كان متوقعاً" . بي بي سي . 15 يونيو 2026. تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 يونيو 2026 .
  32. ↑ «خيار التخصيص الإضافي لشركة أرامكو يدفع الاكتتاب العام الأولي إلى 29.4 مليار دولار» . عرب نيوز . 12 يناير 2020. تاريخ الاطلاع: 15 يناير 2020 .
  33. ↑ "أكبر اكتتاب عام لشركة علي بابا في التاريخ مع قيام المصرفيين بممارسة خيار "الحذاء الأخضر" . صحيفة نيويورك تايمز . 18 سبتمبر 2013.
  34. ↑ "الاكتتاب العام لشركة سوفت بنك هو ثاني أكبر اكتتاب في التاريخ" . Fortune.com . 11 ديسمبر 2018.
  35. ↑ «بنك الصين الزراعي يسجل رقماً قياسياً في الاكتتاب العام الأولي مع ارتفاع حجمه إلى 22.1 مليار دولار» . بلومبيرغ . 15 أغسطس 2010.
  36. ↑ «أكمل بنك ICBC طرحه الأولي للاكتتاب العام بقيمة قياسية بلغت 21.9 مليار دولار في أكتوبر 2006» . بلومبيرغ . 28 يوليو 2010.
  37. ↑ "اكتتاب شركة AIA يرتفع إلى 20.5 مليار دولار مع زيادة التخصيص" . بلومبيرغ . 29 أكتوبر 2010.
  38. 1 2 3 غروسر، ستيفن (17 نوفمبر 2010). "كيف يقارن الاكتتاب العام لشركة جنرال موتورز بأكبر الاكتتابات العامة المسجلة؟" . صحيفة وول ستريت جورنال .
  39. ↑ «جنرال موتورز تقول إن إجمالي حجم الطرح 23.1 مليار دولار بما في ذلك خيارات التخصيص الزائد» ، بلومبيرغ ، 26 نوفمبر 2010
  40. ↑ روسلي، إيفلين م.؛ إيفيس، بيتر (17 مايو 2012)، "فيسبوك يجمع 16 مليار دولار في طرح عام أولي" ، صحيفة نيويورك تايمز
  41. ↑ «الصين تتفوق على الولايات المتحدة كأفضل وجهة للاكتتابات العامة الأولية» . فايننشال تايمز . 28 ديسمبر 2011. مؤرشف من الأصل في 10 ديسمبر 2022.
  42. ↑ "ديلويت تنشر إحصائيات حول الاكتتابات العامة الأولية في هونغ كونغ والبر الرئيسي الصيني في عام 2012 | ديلويت الصين | بيان صحفي" .
  43. 1 2 "سوق الاكتتابات العامة العالمية يشهد ازدهاراً بنسبة 50% في عام 2014" . سي إن بي سي . 18 ديسمبر 2014.
  44. ١ ٢ ٣ بولوك، نيكول (٢٧ ديسمبر ٢٠١٧). "العدد العالمي للاكتتابات العامة الأولية هو الأعلى منذ الأزمة المالية" . فايننشال تايمز . مؤرشف من الأصل في ١٠ ديسمبر ٢٠٢٢.
  45. ↑ "هونغ كونغ تستعيد صدارة الاكتتابات العامة العالمية من نيويورك في عام 2018 بفضل إصلاحاتها في مجال الإدراج" . 24 ديسمبر 2018.
  46. ↑ "هونغ كونغ تتصدر أسواق الاكتتابات العامة العالمية لعام 2019" . كايشين . تم الاطلاع عليه بتاريخ 26 نوفمبر 2021 .
  47. ↑ «هونغ كونغ تحتل المرتبة الثانية كأكبر سوق للاكتتابات العامة الأولية في عام 2020» . 13 يناير 2021. مؤرشف من الأصل في 22 سبتمبر 2023. تم الاطلاع عليه في 26 مارس 2021 .
  48. ↑ "أسواق الاكتتابات العامة الأولية في البر الرئيسي للصين وهونغ كونغ - مراجعة عام 2021 وتوقعات عام 2022" (ملف PDF) . تم الاطلاع عليه بتاريخ 26 ديسمبر 2021 .
  49. ↑ "مراجعة أسواق الاكتتابات العامة الأولية في البر الرئيسي الصيني وهونغ كونغ للربع الأول من عام 2023" (ملف PDF) . تم الاطلاع عليه بتاريخ 24 يونيو 2023 .
  50. ↑ "توقعات أسواق الاكتتابات العامة الأولية في البر الرئيسي الصيني وهونغ كونغ لعامي 2023 و2024" (ملف PDF) . تم الاطلاع عليه بتاريخ 29 يناير 2024 .
  51. ↑ "مراجعة أسواق الاكتتابات العامة الأولية في البر الرئيسي الصيني وهونغ كونغ لعام 2025 وتوقعات عام 2026" (ملف PDF) . كي بي إم جي . 10 ديسمبر 2025.
  52. 1 2 "أسواق الاكتتابات العامة الأولية في البر الرئيسي الصيني وهونغ كونغ: مراجعة الربع الأول من عام 2026" . كي بي إم جي . 9 أبريل 2026.

للمزيد من القراءة

  • أندرليني، جميل (13 أغسطس 2010). "الاكتتاب العام الأولي لبنك أغبانك هو الأكبر في العالم رسميًا" . فايننشال تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 13 أغسطس 2010 .
  • "تحديد سعر 'أكبر اكتتاب عام في التاريخ'"" . أعمال الصين. آسيا تايمز . 29 سبتمبر 2006. مؤرشف من الأصل في 5 ديسمبر 2008. تم الاطلاع عليه في 21 سبتمبر 2011. "
  • برادلي، دي جيه؛ جوردان، بي دي؛ ريتر، جيه آر (2003). "الفترة الهادئة تنتهي بضجة كبيرة". مجلة التمويل . 58 (1): 1-36 . CiteSeerX 10.1.1.535.3111 . doi : 10.1111/1540-6261.00517 . 
  • كامبل، داكين (2022). الاكتتاب العام: كيف أضعف متمردو وادي السيليكون قبضة وول ستريت على الاكتتاب العام وأشعلوا ثورة . نيويورك: تويلف. ISBN 9781538707883. OCLC 1257292746 . 
  • تشامبرز، كليم (14 يوليو 2006). "من يحتاج إلى البورصات؟" دليل البورصات . موندو فيزيون. تاريخ الوصول: 21 سبتمبر 2011.
  • دراكر، ستيفن؛ بوري، م. (2007). "البنوك في أسواق رأس المال". في إيكبو، ب. إي. (محرر). دليل تمويل الشركات . المجلد  1. بوسطن: إلسيفير. ISBN 978-0-444-50898-0.
  • فريزن، جيفري سي؛ سويفت، كريستوفر (2009). "رد الفعل المبالغ فيه في سوق ما بعد الاكتتاب العام الأولي لشركات الادخار" . مجلة المصارف والتمويل . 33 (7): 1285-1298 . doi : 10.1016/j.jbankfin.2009.01.002 .
  • جورجن، م.؛ خورشيد، أ.؛ مودامبي، ر. (2006). "استراتيجية طرح الأسهم للاكتتاب العام: كيف تختار الشركات البريطانية عقود الإدراج الخاصة بها". مجلة تمويل الأعمال والمحاسبة . 33 (1 و2): 306-328 . doi : 10.1111/j.1468-5957.2006.00657.x . S2CID 153405433. SSRN 886408 .  
  • جورجن، م.؛ خورشيد، أ.؛ مودامبي، ر. (2007). "الأداء طويل الأجل للاكتتابات العامة الأولية في المملكة المتحدة: هل يمكن التنبؤ به؟". التمويل الإداري . 33 (6): 401-419 . doi : 10.1108/03074350710748759 .
  • غريغوريو، غريغ (2006). الاكتتابات العامة الأولية (IPOs) . باتروورث-هاينمان، وهي دار نشر تابعة لإلسيفير. ISBN 978-0-7506-7975-6أُرشف من الأصل في 14 مارس 2007. تم الاطلاع عليه في 15 يونيو 2006 .
  • هو، باي وفانوتشي، سيسيل. بلومبرج.كوم تم النشر بتاريخ 29-10-2010. تم الاسترجاع 2011/09/21
  • "تعريفات الاكتتاب العام الأولي" . الاكتتابات العامة الأولية. مؤرشف من الأصل بتاريخ 21 أغسطس 2011. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 سبتمبر 2011 .
  • خورشيد، أ.؛ مودامبي، ر. (2002). "أداء أسعار الاكتتابات العامة الأولية لصناديق الاستثمار في السوق الرئيسية بالمملكة المتحدة على المدى القصير". الاقتصاد المالي التطبيقي . 12 (10): 697-706 . doi : 10.1080/09603100010025706 . S2CID 55180392 . 
  • لوغران، ت.؛ ريتر، جيه آر (2002). "لماذا لا ينزعج المصدرون من خسارة الأموال في الاكتتابات العامة الأولية؟". مراجعة الدراسات المالية . 15 (2): 413-443 . doi : 10.1093/rfs/15.2.413 .
  • لوغران، ت.؛ ريتر، جيه آر (2004). "لماذا تغير التسعير المنخفض للاكتتابات العامة الأولية بمرور الوقت؟" (ملف PDF) . الإدارة المالية . 33 (3): 5-37 .
  • مودامبي، ر.؛ تريشيل، م.ز. (2005). "أزمة السيولة في الشركات الناشئة على الإنترنت: تحليل تجريبي". مجلة ريادة الأعمال . 20 (4): 543-571 . doi : 10.1016/j.jbusvent.2004.03.003 . SSRN 535002 . 
  • "فترة الهدوء" . هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية . 18 أغسطس 2005. تم الاطلاع عليه في 4 مارس 2008 .