فقاعة اقتصادية

جزء من العلوم السلوكية
الاقتصاد
مخطط تفصيلي فِهرِس رموز التصنيف المصطلحات خبراء الاقتصاد
الأدوات والمنهجية النظرية الاقتصادية النمذجة الرياضية نظرية اللعبة الاختيار العقلاني العلوم المعرفية ( السلوكية ) التوازن الاقتصادي الأساليب التجريبية تجريبي الحسابات القومية القياس الاقتصادي سلسلة زمنية مكاني الوصفة والسياسة تحليل الرفاهية نظرية الاختيار الاجتماعي نظرية الاختيار العقلاني تحليل التكلفة والفائدة
الفروع والحقول الفرعية مُطبَّق القياس الاقتصادي دولي مايكرو ماكرو التيار الرئيسي رياضيات التصميم الميكانيكي المنهجية سياسي منظمة صناعية تصميم السوق
التطبيقات زراعة عمل ثقافي ديموغرافي تطوير بيئي تعليم هندسة بيئي تطوري مالي جغرافي سعادة صحة تاريخ معلومة المؤسسات تَعَب قانون إدارة منظمة مشاركة الموظفين تخطيط سياسة القطاع العام الاختيار العام الاختيار الاجتماعي إقليمي موارد ريفي خدمة حضري رعاية
بوابة الاقتصاد بوابة المجتمع
ف ت هـ

الفقاعة الاقتصادية (وتسمى أيضًا فقاعة المضاربة أو الفقاعة المالية ) هي فترة تتجاوز فيها أسعار الأصول الحالية قيمتها الجوهرية بشكل كبير ، وهي القيمة التي تبررها الأساسيات طويلة الأجل. يمكن أن تنشأ الفقاعات بسبب التوقعات المفرطة في التفاؤل بشأن نطاق واستدامة النمو (مثل فقاعة الدوت كوم )، و/أو الاعتقاد بأن القيمة الجوهرية لم تعد ذات صلة عند إجراء استثمار (مثل جنون التوليب ). ظهرت في معظم فئات الأصول، بما في ذلك الأسهم (مثل عشرينيات القرن العشرين )، والسلع (مثل فقاعة اليورانيوم )، والعقارات (مثل فقاعة الإسكان الأمريكية في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين )، وحتى الأصول الباطنية (مثل فقاعة العملات المشفرة ). تتشكل الفقاعات عادةً نتيجة للسيولة الزائدة في الأسواق، و/أو تغير نفسية المستثمر. تُعزى الفقاعات الكبيرة متعددة الأصول (مثل فقاعة الأصول اليابانية في ثمانينيات القرن العشرين وفقاعة كل شيء في الفترة 2020-2021 ) إلى سيولة البنوك المركزية (مثل الإفراط في استخدام خيار البيع من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي ).

في المراحل المبكرة من نشوء الفقاعة، لا يدرك العديد من المستثمرين حقيقة هذه الفقاعة. ويلاحظ الناس ارتفاع الأسعار، وغالباً ما يعتقدون أن هذا الارتفاع مبرر. وبالتالي فإن الفقاعات لا يتم التعرف عليها بشكل قاطع إلا بعد "انفجارها" وانهيار الأسعار.

نشأ مصطلح "الفقاعة"، في إشارة إلى الأزمة المالية ، في فقاعة بحر الجنوب البريطانية في الفترة من 1711 إلى 1720 ، وكان يشير في الأصل إلى الشركات نفسها وأسهمها المتضخمة، وليس إلى الأزمة نفسها. كانت هذه واحدة من أقدم الأزمات المالية الحديثة؛ وأشير إلى حلقات أخرى باسم "الهوس"، كما في جنون الزنبق الهولندي . أشار الاستعارة إلى أن أسعار الأسهم كانت متضخمة وهشة - توسعت على أساس الهواء فقط، وعرضة للانفجار المفاجئ، كما حدث بالفعل.

وقد قام بعض المعلقين اللاحقين بتوسيع الاستعارة للتأكيد على المفاجأة، مشيرين إلى أن الفقاعات الاقتصادية تنتهي "مرة واحدة، ولا شيء أولاً، / تمامًا كما تفعل الفقاعات عندما تنفجر"، ^[1] على الرغم من أن نظريات الأزمات المالية مثل انكماش الديون وفرضية عدم الاستقرار المالي تشير بدلاً من ذلك إلى أن الفقاعات تنفجر تدريجيًا، مع فشل الأصول الأكثر ضعفًا (الأكثر استدانة ) أولاً، ثم ينتشر الانهيار في جميع أنحاء الاقتصاد ^[2] . ^{[ بحاجة لمصدر ]}

هناك أنواع مختلفة من الفقاعات، ^[3] حيث يهتم الاقتصاديون في المقام الأول بنوعين رئيسيين من الفقاعات: فقاعة الأسهم وفقاعة الديون.

تتميز فقاعة الأسهم ^[4] بالاستثمارات الملموسة والرغبة غير المستدامة في إرضاء سوق مشروعة ذات طلب مرتفع. تتميز هذه النوعية من الفقاعات بالسيولة السهلة والأصول الملموسة والحقيقية والابتكار الفعلي الذي يعزز الثقة. إن ضخ الأموال في دورة الأعمال قادر على تسريع عملية الابتكار ودفع نمو الإنتاجية بشكل أسرع. [ ^{5] [6] [7]} هناك ثلاث حالات لفقاعة الأسهم وهي جنون التوليب ، والبيتكوين ، وفقاعة الدوت كوم . ^{[ بحاجة لمصدر ]}

تتميز فقاعة الديون [8] باستثمارات غير ملموسة أو قائمة على الائتمان مع قدرة ضئيلة على تلبية الطلب المتزايد في سوق غير موجودة. هذه الفقاعات غير مدعومة بأصول حقيقية وتستند إلى الإقراض التافه على أمل إعادة الربح أو الأوراق المالية. تنتهي هذه الفقاعات عادةً بانكماش الديون مما ^يتسبب في هروب الودائع المصرفية أو أزمة العملة عندما لم تعد الحكومة قادرة على الحفاظ على العملة الورقية. ومن الأمثلة على ذلك فقاعة سوق الأسهم في عشرينيات القرن العشرين (التي تسببت في الكساد الأعظم ) وفقاعة الإسكان في الولايات المتحدة (التي تسببت في الركود الأعظم ).

إن تأثير الفقاعات الاقتصادية هو موضوع مثير للجدل داخل مدارس الفكر الاقتصادي وبينها ؛ إذ لا يُنظر إليها عمومًا على أنها مفيدة، ولكن هناك جدل حول مدى الضرر الذي يسببه تشكلها وانفجارها.

في إطار التيار السائد في الاقتصاد ، يعتقد كثيرون أن الفقاعات لا يمكن تحديدها مسبقاً، ولا يمكن منعها من التشكل، وأن محاولات "وخز" الفقاعة قد تتسبب في أزمة مالية ، وأن السلطات يجب أن تنتظر حتى تنفجر الفقاعات من تلقاء نفسها، والتعامل مع العواقب من خلال السياسة النقدية والسياسة المالية .

يزعم الخبير الاقتصادي السياسي روبرت إي رايت أنه من الممكن تحديد الفقاعات قبل حدوثها بثقة عالية. ^[9]

بالإضافة إلى ذلك، فإن الانهيار الذي عادة ما يتبع فقاعة اقتصادية يمكن أن يدمر كمية كبيرة من الثروة ويسبب استمرار الضيق الاقتصادي؛ ويرتبط هذا الرأي بشكل خاص بنظرية انكماش الديون لإيرفينج فيشر ، والتي تم تفصيلها في إطار اقتصاد ما بعد كينزي .

إن فترة مطولة من انخفاض أقساط المخاطر قد تؤدي ببساطة إلى إطالة أمد الانحدار في انكماش أسعار الأصول، كما كانت الحال أثناء الكساد الأعظم في ثلاثينيات القرن العشرين في أغلب أنحاء العالم وفي تسعينيات القرن العشرين في اليابان . ولا تقتصر عواقب الانهيار على تدمير اقتصاد أي دولة، بل قد تمتد آثاره أيضاً إلى ما وراء حدودها.

إن أحد الجوانب المهمة الأخرى للفقاعات الاقتصادية هو تأثيرها على عادات الإنفاق. فالمشاركون في السوق الذين يمتلكون أصولاً مبالغاً في قيمتها يميلون إلى إنفاق المزيد لأنهم "يشعرون" بأنهم أكثر ثراءً ( تأثير الثروة ). ويستشهد العديد من المراقبين بسوق الإسكان في المملكة المتحدة وأستراليا ونيوزيلندا وأسبانيا وأجزاء من الولايات المتحدة في الآونة الأخيرة، كمثال على هذا التأثير. فعندما تنفجر الفقاعة حتماً، فإن أولئك الذين يتمسكون بهذه الأصول المبالغ في قيمتها يشعرون عادة بانخفاض ثروتهم ويميلون إلى خفض الإنفاق التقديري في نفس الوقت، مما يعوق النمو الاقتصادي أو ما هو أسوأ من ذلك، يؤدي إلى تفاقم التباطؤ الاقتصادي .

في الاقتصاد الذي يوجد به بنك مركزي، قد يحاول البنك مراقبة ارتفاع أسعار الأصول واتخاذ التدابير اللازمة لكبح مستويات عالية من النشاط المضاربي في الأصول المالية. ^{[ بحاجة لمصدر ]} ويتم ذلك عادة عن طريق زيادة سعر الفائدة (أي تكلفة اقتراض المال). تاريخيًا، لم يكن هذا هو النهج الوحيد الذي تتبناه البنوك المركزية. وقد قيل ^[10] أنه يجب عليها البقاء بعيدًا عنها والسماح للفقاعة، إذا كانت فقاعة، بأن تأخذ مجراها.

كان الفيلسوف الاقتصادي جورج سوروس ، المتأثر بالأفكار التي طرحها معلمه كارل بوبر (1957)، ^{[11] من المروجين النشطين لأهمية الانعكاسية في الاقتصاد، حيث طرحها لأول مرة علنًا في كتابه الصادر عام 1987} بعنوان كيمياء التمويل . ^[12] وهو يعتبر رؤيته لسلوك السوق من خلال تطبيق المبدأ عاملاً رئيسيًا في نجاح حياته المهنية المالية.

إن الانعكاسية تتعارض مع نظرية التوازن العامة ، والتي تنص على أن الأسواق تتحرك نحو التوازن وأن التقلبات غير المتوازنة ليست سوى ضوضاء عشوائية سيتم تصحيحها قريبًا. في نظرية التوازن، تعكس الأسعار في الأمد البعيد عند التوازن الأساسيات الاقتصادية الأساسية ، والتي لا تتأثر بالأسعار. تؤكد الانعكاسية أن الأسعار تؤثر في الواقع على الأساسيات وأن مجموعات الأساسيات المتأثرة حديثًا هذه تستمر بعد ذلك في تغيير التوقعات، وبالتالي التأثير على الأسعار؛ تستمر العملية في نمط معزز ذاتيًا. ولأن النمط معزز ذاتيًا، فإن الأسواق تميل نحو اختلال التوازن. عاجلاً أم آجلاً تصل إلى نقطة تنعكس فيها المشاعر وتصبح التوقعات السلبية معززة ذاتيًا في الاتجاه الهبوطي، وبالتالي تفسر النمط المألوف لدورات الازدهار والكساد. ^[13] من الأمثلة التي يستشهد بها سوروس الطبيعة الدورية للإقراض، أي استعداد البنوك لتخفيف معايير الإقراض للقروض العقارية عندما ترتفع الأسعار، ثم رفع المعايير عندما تنخفض أسعار العقارات، مما يعزز دورة الازدهار والكساد. ويقترح أيضًا أن تضخم أسعار العقارات هو في الأساس ظاهرة انعكاسية: تتأثر أسعار المساكن بالمبالغ التي تستعد البنوك لتقديمها مقابل شرائها، ويتم تحديد هذه المبالغ وفقًا لتقدير البنوك للأسعار التي قد تفرضها العقارات.

كثيراً ما ادعى سوروس أن إدراكه لمبدأ الانعكاسية هو ما منحه "ميزته" وأنه العامل الرئيسي الذي ساهم في نجاحه كتاجر. ولعدة عقود من الزمان لم تكن هناك أي إشارة إلى قبول المبدأ في الدوائر الاقتصادية السائدة، ولكن الاهتمام به تزايد بعد انهيار عام 2008، حيث ناقشت المجلات الأكاديمية وخبراء الاقتصاد والمستثمرون نظرياته. ^[14]

زعم الخبير الاقتصادي والكاتب السابق في صحيفة فاينانشال تايمز، أناتول كاليتسكي ، أن مفهوم سوروس للانعكاسية مفيد في فهم اقتصاد الصين وكيفية إدارته من قبل الحكومة الصينية. ^[15]

في عام 2009، قام سوروس بتمويل إطلاق معهد الفكر الاقتصادي الجديد على أمل أن يعمل على تطوير الانعكاسية بشكل أكبر. ^[16] يعمل المعهد مع العديد من أنواع الاقتصاد غير التقليدي ، وخاصة الفرع ما بعد الكينزية . ^[17]

وقد اقترح البعض أيضًا أن الفقاعات قد تكون عقلانية ^[18]، وداخلية ^[19] ، ومعدية. ^[20] وحتى الآن، لا توجد نظرية مقبولة على نطاق واسع لتفسير حدوثها. ^[21] تشير نماذج الوكالة الحديثة التي تم إنشاؤها بواسطة الكمبيوتر إلى أن الاستدانة المفرطة قد تكون عاملاً رئيسيًا في التسبب في الفقاعات المالية. ^[22]

ومن المحير بالنسبة للبعض أن الفقاعات تحدث حتى في الأسواق التجريبية التي يمكن التنبؤ بها إلى حد كبير، حيث يتم القضاء على حالة عدم اليقين ويجب أن يكون المشاركون في السوق قادرين على حساب القيمة الجوهرية للأصول ببساطة عن طريق فحص التدفق المتوقع للأرباح. ^[23] ومع ذلك، فقد لوحظت الفقاعات بشكل متكرر في الأسواق التجريبية، حتى مع المشاركين مثل طلاب الأعمال والمديرين والتجار المحترفين. وقد أثبتت الفقاعات التجريبية أنها قوية في مواجهة مجموعة متنوعة من الظروف، بما في ذلك البيع على المكشوف، وشراء الهامش، والتداول من الداخل. ^{[21] [24]}

في حين لا يوجد اتفاق واضح على ما يسبب الفقاعات، هناك أدلة ^{[ بحاجة لمصدر ]} تشير إلى أنها لا تنتج عن العقلانية المحدودة أو الافتراضات حول عدم عقلانية الآخرين، كما افترضت نظرية الأحمق الأكبر . وقد ثبت أيضًا أن الفقاعات تظهر حتى عندما يكون المشاركون في السوق قادرين تمامًا على تسعير الأصول بشكل صحيح. ^[25] وعلاوة على ذلك، فقد ثبت أن الفقاعات تظهر حتى عندما لا تكون المضاربة ممكنة ^[26] أو عندما تكون الثقة المفرطة غائبة. ^[25]

وتشير النظريات الأحدث لتكوين فقاعات الأصول إلى أنها أحداث مدفوعة اجتماعيًا على الأرجح، وبالتالي فإن التفسيرات التي تنطوي فقط على عوامل أساسية أو مقتطفات من السلوك البشري غير مكتملة في أفضل الأحوال. على سبيل المثال، يزعم الباحثان النوعيان بريستون تيتر وجورجن ساندبرج أن المضاربة في السوق مدفوعة بروايات ذات وضع ثقافي ^{[ بحاجة لتوضيح ]} راسخة بعمق ومدعومة من قبل المؤسسات السائدة في ذلك الوقت. ^[21] يستشهدان بعوامل مثل تشكل الفقاعات خلال فترات الابتكار، والائتمان السهل، واللوائح المتساهلة، والاستثمار الدولي كأسباب تجعل الروايات تلعب دورًا مؤثرًا في نمو فقاعات الأصول.

أحد الأسباب المحتملة للفقاعات هو السيولة النقدية المفرطة في النظام المالي، مما يؤدي إلى معايير إقراض متساهلة أو غير مناسبة من قبل البنوك ، مما يجعل الأسواق عرضة لتضخم أسعار الأصول المتقلب الناجم عن المضاربة قصيرة الأجل بالاستدانة. ^[22] على سبيل المثال، زعم أكسل أ. ويبر ، الرئيس السابق للبنك المركزي الألماني ، أن "الماضي أظهر أن التوفير السخي المفرط للسيولة في الأسواق المالية العالمية فيما يتعلق بمستوى منخفض للغاية من أسعار الفائدة يعزز تشكيل فقاعات أسعار الأصول". ^[27]

وفقاً للتفسير، فإن السيولة النقدية المفرطة (الائتمان السهل، الدخول المتاحة الكبيرة) قد تحدث في حين تنفذ البنوك الاحتياطية الجزئية سياسة نقدية توسعية (أي خفض أسعار الفائدة وإغراق النظام المالي بمعروض نقدي)؛ وقد يختلف هذا التفسير في بعض التفاصيل وفقاً للفلسفة الاقتصادية. أولئك الذين يعتقدون أن المعروض النقدي يخضع لسيطرة خارجية من قِبَل البنك المركزي قد يعزون "سياسة نقدية توسعية" إلى ذلك البنك و(إذا كان هناك) هيئة أو مؤسسة حاكمة؛ أما الآخرون الذين يعتقدون أن المعروض النقدي يتم إنشاؤه داخلياً من قِبَل القطاع المصرفي فقد يعزون مثل هذه "السياسة" إلى سلوك القطاع المالي نفسه، وينظرون إلى الدولة كعامل سلبي أو تفاعلي. وقد يحدد هذا مدى ارتباط السياسات المركزية أو السياسات الثانوية/غير المهمة نسبياً مثل البنوك الاحتياطية الجزئية وجهود البنك المركزي لرفع أو خفض أسعار الفائدة القصيرة الأجل بنظرة المرء إلى خلق فقاعة اقتصادية والتضخم والانفجار النهائي لها. ولكن التفسيرات التي تركز على أسعار الفائدة تميل إلى اتخاذ شكل شائع، فعندما يتم تحديد أسعار الفائدة عند مستويات منخفضة للغاية (بغض النظر عن الآلية التي يتم بها تحقيق ذلك)، يميل المستثمرون إلى تجنب وضع رؤوس أموالهم في حسابات التوفير. وبدلاً من ذلك، يميل المستثمرون إلى الاستفادة من رؤوس أموالهم من خلال الاقتراض من البنوك واستثمار رأس المال المستغل في الأصول المالية مثل الأسهم والعقارات . وقد يؤدي السلوك المستغل المحفوف بالمخاطر مثل المضاربة ومخططات بونزي إلى اقتصاد هش بشكل متزايد، وقد يكون أيضًا جزءًا مما يدفع أسعار الأصول إلى الارتفاع بشكل مصطنع حتى تنفجر الفقاعة.

إن الفقاعات الاقتصادية تنشأ غالباً عندما يطارد قدر كبير من المال عدداً قليلاً من الأصول، الأمر الذي يؤدي إلى ارتفاع قيمة الأصول الجيدة والسيئة إلى مستويات غير مستدامة تتجاوز أساسياتها. وبمجرد انفجار الفقاعة، يتسبب هبوط الأسعار في انهيار مخططات الاستثمار غير المستدامة (وخاصة الاستثمارات المضاربية و/أو بونزي، ولكن ليس على هذا النحو فقط)، الأمر الذي يؤدي إلى أزمة ثقة المستهلك (والمستثمر) التي قد تؤدي إلى حالة من الذعر المالي و/أو الأزمة المالية. وإذا كانت هناك سلطة نقدية مثل البنك المركزي، فقد تتخذ التدابير اللازمة لامتصاص السيولة في النظام المالي في محاولة لمنع انهيار عملتها. وقد يتضمن هذا إجراءات مثل عمليات إنقاذ النظام المالي، ولكن أيضاً إجراءات أخرى تعكس اتجاه التيسير النقدي، والتي يطلق عليها عادة أشكال "السياسة النقدية الانكماشية".

وقد تشمل هذه التدابير رفع أسعار الفائدة، وهو ما يميل إلى جعل المستثمرين أكثر عزوفاً عن المخاطرة وبالتالي يتجنبون رأس المال المثقل بالديون لأن تكاليف الاقتراض قد تصبح باهظة للغاية. وقد تكون هناك أيضاً تدابير مضادة تتخذ بشكل استباقي خلال فترات النمو الاقتصادي القوي، مثل زيادة متطلبات احتياطي رأس المال وتنفيذ اللوائح التي تكبح و/أو تمنع العمليات التي تؤدي إلى التوسع المفرط والإفراط في الاستدانة. ومن الناحية المثالية، تعمل مثل هذه التدابير المضادة على تخفيف تأثير الانحدار من خلال تعزيز المؤسسات المالية في حين يكون الاقتصاد قوياً.

إن أنصار وجهات النظر التي تؤكد على دور النقود الائتمانية في الاقتصاد كثيراً ما يشيرون إلى مثل هذه الفقاعات باعتبارها "فقاعات ائتمانية"، وينظرون إلى مقاييس الرفع المالي مثل نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي لتحديد الفقاعات. وعادة ما يؤدي انهيار أي فقاعة اقتصادية إلى انكماش اقتصادي يطلق عليه (إذا كان أقل حدة) الركود أو (إذا كان أكثر حدة) الكساد؛ والسياسات الاقتصادية التي ينبغي اتباعها في الاستجابة لمثل هذا الانكماش تشكل موضوعاً ساخناً للجدال الدائم في مجال الاقتصاد السياسي.

تنص نظرية الأحمق الأكبر على أن الفقاعات مدفوعة بسلوك المشاركين في السوق المتفائلين على الدوام (الأغبياء) الذين يشترون أصولاً مبالغاً في قيمتها على أمل بيعها لمضاربين آخرين (الأغبياء الأكبر) بسعر أعلى كثيراً. ووفقاً لهذا التفسير، تستمر الفقاعات طالما تمكن الأغبياء من العثور على أغبياء أكبر لدفع ثمن الأصول المبالغ في قيمتها. ولن تنتهي الفقاعات إلا عندما يصبح الأحمق الأكبر هو الأحمق الأكبر الذي يدفع أعلى سعر للأصل المبالغ في قيمته ولا يستطيع بعد ذلك العثور على مشتر آخر لدفع ثمنه بسعر أعلى. تحظى هذه النظرية بشعبية بين عامة الناس ولكنها لم تؤكدها البحوث التجريبية بشكل كامل بعد. ^{[26] [25]}

إن الاستقراء هو إسقاط البيانات التاريخية على المستقبل على نفس الأساس؛ فإذا ارتفعت الأسعار بمعدل معين في الماضي، فإنها ستستمر في الارتفاع بنفس المعدل إلى الأبد. والحجة هنا هي أن المستثمرين يميلون إلى استقراء العائدات غير العادية السابقة على الاستثمار في أصول معينة في المستقبل، مما يدفعهم إلى المبالغة في أسعار تلك الأصول المحفوفة بالمخاطر من أجل محاولة الاستمرار في الاستحواذ على نفس معدلات العائد.

إن المبالغة في المزايدة على أصول معينة من شأنها في مرحلة ما أن تؤدي إلى معدلات عائد غير اقتصادية للمستثمرين؛ وعندئذ فقط يبدأ انكماش أسعار الأصول. وعندما يشعر المستثمرون بأنهم لم يعودوا يحصلون على تعويضات كافية مقابل الاحتفاظ بهذه الأصول المحفوفة بالمخاطر، فإنهم سيبدأون في المطالبة بمعدلات عائد أعلى على استثماراتهم.

هناك تفسير آخر ذو صلة يستخدم في التمويل السلوكي يكمن في سلوك القطيع ، أي أن المستثمرين يميلون إلى الشراء أو البيع في اتجاه اتجاه السوق. ^{[30] [31]} ويتم أحيانًا مساعدة ذلك من خلال التحليل الفني الذي يحاول بدقة اكتشاف تلك الاتجاهات ومتابعتها، مما يخلق نبوءة تحقق ذاتها .

إن مديري الاستثمار، مثل مديري صناديق الاستثمار المشتركة ، يحصلون على تعويضات ويحتفظون بمناصبهم جزئياً بسبب أدائهم مقارنة بأقرانهم. إن اتخاذ موقف متحفظ أو مخالف للرأي السائد أثناء بناء الفقاعة يؤدي إلى أداء غير مواتٍ لأقرانهم. وقد يؤدي هذا إلى ذهاب العملاء إلى أماكن أخرى وقد يؤثر على توظيف مدير الاستثمار أو تعويضه. إن التركيز النموذجي على الأمد القصير في أسواق الأسهم الأمريكية يؤدي إلى تفاقم المخاطر التي يتعرض لها مديرو الاستثمار الذين لا يشاركون أثناء مرحلة بناء الفقاعة، وخاصة تلك التي تتراكم على مدى فترة زمنية أطول. وفي محاولة لتعظيم العائدات للعملاء والحفاظ على وظائفهم، قد يشاركون بشكل عقلاني في فقاعة يعتقدون أنها تتشكل، حيث تفوق الفوائد المحتملة في الأمد القريب من القيام بذلك المخاطر المحتملة في الأمد الأطول. ^[32]

الخطر الأخلاقي هو احتمال أن يتصرف الطرف المعزول عن المخاطر بشكل مختلف عن الطريقة التي كان ليتصرف بها لو كان معرضًا بالكامل للخطر. إن اعتقاد الشخص بأنه مسؤول عن عواقب أفعاله هو جانب أساسي من السلوك العقلاني. يجب على المستثمر الموازنة بين إمكانية تحقيق عائد على استثماره وخطر الخسارة - علاقة المخاطرة بالعائد . يمكن أن يحدث الخطر الأخلاقي عندما يتم التدخل في هذه العلاقة، غالبًا من خلال سياسة الحكومة .

ومن الأمثلة الحديثة على ذلك برنامج إغاثة الأصول المتعثرة ، الذي وقع عليه الرئيس الأميركي جورج دبليو بوش في الثالث من أكتوبر/تشرين الأول 2008 بهدف توفير خطة إنقاذ حكومية للعديد من المؤسسات المالية وغير المالية التي مضاربت في أدوات مالية عالية المخاطر أثناء طفرة الإسكان، وهو ما أدانته قصة نشرتها مجلة الإيكونوميست في عام 2005 تحت عنوان "الارتفاع العالمي في أسعار المساكن هو أكبر فقاعة في التاريخ". ^[33] ومن الأمثلة التاريخية على ذلك تدخل البرلمان الهولندي أثناء جنون التوليب العظيم في عام 1637 .

وقد تنبع أسباب أخرى للعزلة المدركة عن المخاطر من هيمنة كيان معين في السوق مقارنة باللاعبين الآخرين، وليس من تدخل الدولة أو تنظيم السوق. فالشركة ــ أو عدة شركات كبيرة تعمل بالتنسيق (انظر الكارتل والقلة الاحتكارية والتواطؤ ) ــ التي تمتلك حيازات واحتياطيات رأسمالية ضخمة للغاية قد تحرض فقاعة سوقية من خلال الاستثمار بكثافة في أصل معين، مما يخلق ندرة نسبية تدفع سعر هذا الأصل إلى الارتفاع. وبسبب قوة الإشارة التي تتمتع بها الشركة الكبيرة أو مجموعة الشركات المتواطئة، فإن منافسي الشركة الأصغر حجماً سوف يحذون حذوها، ويستثمرون على نحو مماثل في الأصل بسبب مكاسبه السعرية.

ولكن فيما يتصل بالطرف الذي حرض على نشوء هذه الفقاعة، فإن هذه الشركات المنافسة الأصغر حجماً لا تتمتع بالقدر الكافي من الروافع المالية لتحمل انحدار سريع مماثل في أسعار الأصول. فعندما تدرك الشركة الكبرى أو الكارتل أو الهيئة المتواطئة بحكم الأمر الواقع أن سعر الأصل المتداول قد بلغ ذروته القصوى، فإنها قد تشرع بعد ذلك في بيع أو "إفراغ" حيازاتها من هذا الأصل في السوق بسرعة، الأمر الذي من شأنه أن يؤدي إلى انحدار الأسعار الذي يضطر منافسيها إلى الإفلاس أو الإفلاس الكامل أو الحجز على ممتلكاتهم.

إن الشركة الكبيرة أو الكارتل ــ التي عمدت إلى استخدام الروافع المالية لتحمل انخفاض الأسعار الذي خططت له ــ تستطيع بعد ذلك أن تستحوذ على رأس مال منافسيها الفاشلين أو الذين انخفضت قيمتهم بسعر منخفض فضلاً عن الاستحواذ على حصة سوقية أكبر (على سبيل المثال، من خلال الاندماج أو الاستحواذ الذي يعمل على توسيع سلسلة توزيع الشركة المهيمنة). وإذا كان الطرف الذي يحرض على نشوء الفقاعة هو نفسه مؤسسة إقراض، فإنه يستطيع أن يجمع بين معرفته بمواقف المقترضين من الروافع المالية والمعلومات المتاحة للعامة عن حيازاتهم من الأسهم، وأن يحميهم أو يعرضهم للتخلف عن السداد استراتيجياً.

يرى البعض أن الفقاعات مرتبطة بالتضخم ، وبالتالي يعتقدون أن أسباب التضخم هي أيضًا أسباب الفقاعات. ويرى آخرون أن هناك "قيمة أساسية" للأصل ، وأن الفقاعات تمثل ارتفاعًا عن تلك القيمة الأساسية، والتي يجب أن تعود في النهاية إلى تلك القيمة الأساسية. وهناك نظريات فوضوية للفقاعات تؤكد أن الفقاعات تأتي من حالات "حرجة" معينة في السوق بناءً على تواصل العوامل الاقتصادية. وأخيرًا، يرى آخرون أن الفقاعات هي عواقب ضرورية لتقييم الأصول بشكل غير عقلاني بناءً على عائداتها في الماضي القريب فقط دون اللجوء إلى تحليل دقيق يعتمد على "أساسياتها" الأساسية .

وفقًا للخبير الاقتصادي تشارلز ب. كيندلبرجر، يمكن تقسيم البنية الأساسية للفقاعة المضاربية إلى خمس مراحل: ^{[34] [35] [36]}

• الإزاحة: صدمة خارجية كافية للنظام الاقتصادي الكلي، مما يخلق فرص ربح جديدة.
• الطفرة: ارتفاع في أسعار الأصول والاستثمارات المضاربية (الشراء الآن بنية وحيدة وهي البيع في المستقبل بسعر أعلى والحصول على ربح).
• النشوة: ديمقراطية الاستثمارات المضاربية، والانفصال عن الأشياء القيمة العقلانية الحقيقية.
• الضائقة المالية: تبدأ الأسعار في الاستقرار، ويبدأ المستثمرون في التفكير في البيع لتغطية التزاماتهم.
• النفور: تهبط الأسعار مع سباق المستثمرين للبيع أولاً، وينتشر الذعر ويتغذى على نفسه.

غالبًا ما تتميز الفقاعات الاقتصادية أو فقاعات أسعار الأصول بواحد أو أكثر من العناصر التالية:

1. التغيرات غير العادية في المقاييس الفردية، أو العلاقات بين المقاييس (على سبيل المثال، النسب) نسبة إلى مستوياتها التاريخية. على سبيل المثال، في فقاعة الإسكان في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، كانت أسعار المساكن مرتفعة بشكل غير عادي نسبة إلى الدخل. ^[37] بالنسبة للأسهم، توفر نسبة السعر إلى الأرباح مقياسًا لأسعار الأسهم نسبة إلى أرباح الشركات؛ تشير القراءات الأعلى إلى أن المستثمرين يدفعون المزيد مقابل كل دولار من الأرباح. ^[38]
2. الاستخدام المتزايد للديون (الرافعة المالية) لشراء الأصول، مثل شراء الأسهم بالهامش أو المنازل بدفعة أولى أقل.
3. سلوك الإقراض والاقتراض الأكثر خطورة، مثل منح القروض إلى مقترضين ذوي درجات جودة ائتمانية أقل (على سبيل المثال، المقترضين من ذوي التصنيف الائتماني المتدني)، إلى جانب الرهن العقاري بمعدل فائدة قابل للتعديل والقروض "التي تعتمد على الفائدة فقط".
4. ترشيد قرارات الاقتراض والإقراض والشراء على أساس ارتفاع الأسعار المتوقع في المستقبل وليس على أساس قدرة المقترض على السداد. ^[39]
5. تبرير أسعار الأصول من خلال حجج أضعف بشكل متزايد، مثل "هذه المرة الأمر مختلف" أو "أسعار المساكن سوف ترتفع فقط".
6. وجود قدر كبير من التغطية التسويقية أو الإعلامية المتعلقة بالأصل. ^[21]
7. الحوافز التي تفرض عواقب السلوك السيئ من جانب أحد الفاعلين الاقتصاديين على الآخر، مثل إصدار الرهن العقاري لأولئك الذين لديهم قدرة محدودة على السداد لأن الرهن العقاري يمكن بيعه أو تحويله إلى أوراق مالية، مما يؤدي إلى نقل العواقب من المنشئ إلى المستثمر.
8. اختلالات التجارة الدولية ( الحساب الجاري )، مما أدى إلى زيادة المدخرات على الاستثمارات، مما أدى إلى زيادة تقلب تدفقات رأس المال بين البلدان. ​​على سبيل المثال، كان تدفق المدخرات من آسيا إلى الولايات المتحدة أحد محركات فقاعة الإسكان في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. ^[40]
9. بيئة أسعار الفائدة المنخفضة، والتي تشجع على الإقراض والاقتراض. ^[41]

• جنون التوليب (هولندي) (1634–1637)
• فقاعة التكهنات حول القصص المصورة (1985-1993)
• الخميس الفضي (27 مارس 1980)
• فقاعة اليورانيوم 2007
• فقاعة العملات المشفرة (2016-2017، 2021-حتى الآن)

• شركة بحر الجنوب (بريطانية) (1720)
• شركة ميسيسيبي (فرنسا) (1720)
• هوس القناة (المملكة المتحدة) (1790–1810)
• هوس السكك الحديدية (المملكة المتحدة) (1840)

• فقاعة سوق الأوراق المالية في عشرينيات القرن العشرين (الولايات المتحدة) (1921-1929)
• فقاعة بوسيدون (أستراليا) (1969–1970)
• فقاعة الأسهم الصينية في عام 2007 (2003-2007)
• فقاعة الدوت كوم (الولايات المتحدة) (1996-2000)

• فقاعة البناء في فلوريدا (الولايات المتحدة) (1922–1926)
• فقاعات العقارات في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين:
  • فقاعة العقارات الأسترالية
  • فقاعة العقارات الأيرلندية
  • فقاعة العقارات في نيوزيلندا
  • فقاعة العقارات الاسبانية
  • فقاعة العقارات الرومانية
  • فقاعة الإسكان في الولايات المتحدة (2002-2006)

• فقاعة الديون للشركات (2010–)

• فقاعة أسعار الأصول اليابانية (1986-1991)
• الأزمة المالية الآسيوية 1997 (1997)
• كل شيء فقاعة (2020-2021)

• ذعر 1837
• الكساد الأعظم (1929-1934)
• العقد الضائع (اليابان) (1990–2013)
• الركود في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين (2002-2003)
• الركود الكبير (2008-2012)

• راينهارت، كارمن م .؛ روجوف، كينيث س. (2009). هذه المرة مختلفة: ثمانية قرون من الحماقة المالية . برينستون، نيوجيرسي: مطبعة جامعة برينستون . رقم ISBN 978-0-691-14216-6.

• عندما تنفجر الفقاعات، آفاق الاقتصاد العالمي، صندوق النقد الدولي، إبريل/نيسان 2003.